2025 年 06 月 05 日 双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：72 分（较热） 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 (%) 沪深300 相关研究 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（较热） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 72 分，市场情绪处于"较热"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1。 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：人工智能、低碳、无人驾驶 1、人工智能主题：OpenAI 日前宣布以 65 亿美元全股收 购由苹果前首席设计师 JonyIve 创立的 AI 硬件初创公司 io，并计划推出一款革命性的 AI"伴侣"设备，目标在 2026 年底前发货 1 亿台。这款设备旨在成为一款环境感知智能 体，可放置在口袋或书桌上，通过多模态 AI 无缝融入用户日 常生活。相关标的：荣信文化(301231)、汤姆猫(300459) 2、低碳主题：近日召开的国常会审议通过《制造业绿色 低碳发展行动方案（2025—2027 年）》。会议指出，推进制 造业绿色 ...

证 券 研 究 报 告 策略深度报告 关税博弈下的大类资产策略 报告日期： 2025年06月04日 核心结论： 5/12中美会谈联合声明大超预期，虽然后续谈判或仍有波折，且行业关税值得警惕，但关税冲击最激烈的阶段基本过去，市场情绪逐步修复。海外宏观聚焦滞和胀角力， 交易逻辑沿着滞胀-衰退-宽松轮动。美股走强，美债和美元走势背离，衰退风险仍需警惕。美股冲击前高动能不足，预计高位震荡。美债脉冲4.5后的做多机会显现，可逐步配置。黄 金短期震荡，关注3150附近支撑。国内进入政策观察期、经济降温期，业绩与估值再平衡，预计A股区间震荡，重回哑铃策略，关注小盘成长和低波红利。 关税进展：升级后缓和，资产逻辑摇摆 关税动向：中美和谈比市场最乐观的预期还要乐观，关税冲击最激烈的阶段基本过去，后续关注行业关税。 关税影响：若24的对等关税能在90天内如期取消，30关税对中国GDP的拖累在1个百分点左右，对应政策对冲的必要性和紧迫性降低，进入政策观望期。 资产逻辑：大类资产避险资产占优-权益资产修复-震荡运行，已修复4/3以来跌幅。 海外策略：滞与胀角力 ，等待降息信号 海外宏观：目前滞的压力缓和，降息推迟至9月，年内仅有两次 ...

2025 年 06 月 04 日 特斯拉 Optimus2027 年将登上火星，人形机器人 实用性有望得到进一步验证 推荐(维持) 投资要点 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 汽车(申万) 1.2 -1.6 26.7 沪深 300 2.2 -0.9 6.5 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 50 (%) 汽车 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《汽车行业周报：宇树格斗大赛 展现机器人优秀稳定性，小米 YU7 发布有望延续 SU7 爆款节奏》2025- 05-26 2、《汽车行业周报：特斯拉发布强 化学习视频，优必选、越疆等本体 企业与模型厂商达成合作》2025- 05-19 3、《汽车行业周报：恒而达收购磨 床企业 SMS 布局上游设备，吉利拟 全资私有化极氪内部整合加速》 2025-05-11 ▌特斯拉 Optimus2027 年将登上火星，人形机器人 实用性有望得到进一步验证 2026 年底 Optimus 有望搭载星舰飞向火星，Optimus 开发进 度进一步明确。马斯克 ...

2025 年 06 月 04 日 特斯拉 Optimus2027 年将登上火星，人形机器人 实用性有望得到进一步验证 推荐(维持) 投资要点 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 行业相对表现 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 50 (%) 汽车 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《汽车行业周报：宇树格斗大赛 展现机器人优秀稳定性，小米 YU7 发布有望延续 SU7 爆款节奏》2025- 05-26 2、《汽车行业周报：特斯拉发布强 化学习视频，优必选、越疆等本体 企业与模型厂商达成合作》2025- 05-19 3、《汽车行业周报：恒而达收购磨 床企业 SMS 布局上游设备，吉利拟 全资私有化极氪内部整合加速》 2025-05-11 ▌特斯拉 Optimus2027 年将登上火星，人形机器人 实用性有望得到进一步验证 2026 年底 Optimus 有望搭载星舰飞向火星，Optimus 开发进 度进一步明确。马斯克表示，2026 年底，SpaceX 将发射携带 特斯拉 Optimus 人形机器人的"星舰"前往火星，按照轨 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for China Heart Heart Fertilizer (1866.HK) for the first time [1]. Core Views - The company has demonstrated stable expansion in its main business, with significant investment value highlighted [1]. - The sale of coal mine assets has led to a notable increase in net profit, with a reported increase of approximately 740 million RMB in investment income from the disposal of stakes in coal mining companies [5]. - The urea business has shown resilient growth despite a decrease in product prices, with production volume increasing by 21% and sales volume by 29%, resulting in a revenue of approximately 7.306 billion RMB, a year-on-year growth of about 6.3% [6]. - The company has prioritized shareholder returns, achieving a record high dividend of 0.25 RMB per share for the fiscal year 2024, with a dividend payout ratio of 22.14% and a dividend yield of 6.7% [7]. - The earnings forecast for 2025-2027 indicates revenues of 24.767 billion, 29.502 billion, and 34.578 billion RMB respectively, with corresponding EPS of 0.9, 1.5, and 2.1 RMB, suggesting a low PE ratio of 4.5, 2.9, and 2.1 times [8]. Summary by Sections Market Performance - The company’s stock price is currently at 4.52 HKD, with a total market capitalization of 5.8 billion HKD and a 52-week price range of 3.36-4.79 HKD [1]. Financial Performance - In 2024, the company reported a total revenue of 23.128 billion RMB, a slight decline of 1.48% year-on-year, while net profit attributable to shareholders increased by 22.96% to 1.459 billion RMB [4]. - The financial projections indicate a gradual increase in revenue and net profit over the next three years, with a significant expected growth rate in 2026 and 2027 [10][11]. Dividend Policy - The company plans to maintain a dividend payout ratio of no less than 25% from 2025 to 2027, reinforcing its commitment to shareholder returns [7].

2025 年 06 月 04 日 市场情绪：64 分（较热） 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 (%) 沪深300 双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 相关研究 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（较热） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 64 分，市场情绪处于"较热"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1。 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：人工智能、低碳、无人驾驶 1、人工智能主题：OpenAI 日前宣布以 65 亿美元全股收 购由苹果前首席设计师 JonyIve 创立的 AI 硬件初创公司 io，并计划推出一款革命性的 AI"伴侣"设备，目标在 2026 年底前发货 1 亿台。这款设备旨在成为一款环境感知智能 体，可放置在口袋或书桌上，通过多模态 AI 无缝融入用户日 常生活。相关标的：荣信文化(301231)、汤姆猫(300459) 2、低碳主题：近日召开的国常会审议通过《制造业绿色 低碳发展行动方案（2025—2027 年）》。会议指出，推进制 造业绿色低碳发 ...

2025 年 06 月 03 日 激光光学元器件一季度表现强劲，多元化产品矩 阵深耕光学赛道 告 买入(维持) 投资要点 分析师：高永豪 S1050524120001 gaoyh7@cfsc.com.cn 联系人：张璐 S1050123120019 zhanglu2@cfsc.com.cn | 基本数据 | 2 0 2 5-0 6-0 3 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 68.05 | | 总市值（亿元） | 61 | | 总股本（百万股） | 90 | | 流通股本（百万股） | 90 | | 52 周价格范围（元） | 39.97-89.49 | | 日均成交额（百万元） | 205.74 | 市场表现 -60 -40 -20 0 20 40 60 (%) 炬光科技 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 激光光学元器件一季度表现强劲，并购影响利润 端短期承压 公司激光光学元器件业务在一季度表现强劲，一方面得益于 泛半导体领域的市场需求提升，产品出货量显著增加；另一 方面，工业光纤激光器泵浦以及光通讯领域的市场需求也呈 现出增长趋势，一季度营收实现 1.70 亿 ...

2025 年 06 月 03 日 推荐(维持) 投资要点 ▌ 磷矿石、草甘膦等涨幅居前，丁苯橡胶、苯胺等跌幅较大 磷矿石、草甘膦等涨幅居前，建议关注进口替 代、纯内需、高股息等方向 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 基础化工(申万) 2.7 -0.2 3.8 沪深 300 2.2 -0.9 7.3 市场表现 相关研究 1、《基础化工行业周报：丁二烯、 煤焦油等涨幅居前，建议关注进口 替代、纯内需、高股息等方向》 2025-05-26 2、《基础化工行业周报：丁二烯、 苯乙烯等涨幅居前，建议关注进口 替代、纯内需、高股息等方向》 2025-05-19 3、《基础化工行业周报：天然气、 二甲苯等涨幅居前，建议关注进口 替代、纯内需、高股息等方向》 2025-05-13 本周涨幅较大的产品：磷矿石（摩洛哥-印度 CFR（70- 72BPL ）合同价， 10.00% ），草甘膦（浙江新安化工， 6.79%），二氯甲烷（华东地区，4.64%），甲苯 ...

证 券 研 究 报 告 行业周报 创新价值重估，重视转型类公司 医药行业周报 | 投资评级： | 推荐 （ 维持 | ） | | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025年06月03日 | | 分析师：胡博新 SAC编号：S1050522120002 分析师：吴景欢 SAC编号：S1050523070004 医 药 行 业 观 点 1. 重磅交易落地持续推升创新价值，创新价值重估持续推进中 继三生制药达成一项超60亿美元的交易之后，石药集团也预告6月拟达成一项约50亿美元的创新药交易，6月2日，BMS与 BioNTech达成一项超90亿美元的交易，项目合作主体来自于BioNTech收购自普米斯的双抗。近年来双抗、ADC领域，屡屡 创下交易记录，一方面EGFR阳性的非小细胞肺癌拥有巨大的使用人群，EGFR三代小分子药物的销售额已证明其大品种的 能力。另一方面中国创新药技术在ADC、双抗领域持续迭代更新，在临床上对目前一线治疗方案发起优效挑战。自年初以 来，已有多个重磅交易的落地，根据医药魔方数据，2025年Q1，中国医药交易数量同比增加34%，交易总金额同比增加 222%，单个项目的BD ...

2025 年 06 月 03 日 6 月地方债发行计划已披露 8612 亿元，新增专 项债占半数 —固定收益月报 投资要点 截至 2025 年 5 月 30 日，6 月地方债发行已披露计划如下： 各省、计划单列市披露发行计划总计 8612 亿元，其中新增一 般债、再融资一般债、新增专项债、再融资专项债占比分别 为 9%（742 亿元）、14%（1164 亿元）、50%（4340 亿元）、 21%（1839 亿元）。 分地区来看，6 月地方债发行计划从高到低分别为：北京市 1232 亿元、浙江省 958 亿元、云南省 688 亿元、山东省 606 亿元、安徽省 561 亿元、福建省 522 亿元、湖北省 432 亿 元、四川省 403 亿元、黑龙江省 332 亿元、贵州省 322 亿 元、广东省 300 亿元、重庆市 278 亿元、辽宁省 274 亿元、 陕西省 237 亿元、甘肃省 228 亿元、海南省 221 亿元、吉林 省 199 亿元、内蒙古 176 亿元、广西 157 亿元、青海省 136 亿元、河北省 103 亿元、新疆 97 亿元、厦门市 69 亿元、山 西省 45 亿元、宁夏 36 亿元。 6 ...