| | 正文要求一致，无特殊格式。 分析师 叶尔乐 | | --- | --- | | ➢ | 执业证书： S0100522110002 整体写作要求。首页撰写应简明扼要、层次清晰，避免对全文各部分简单缩 | | | 邮箱： yeerle@mszq.com | | | 写，而应该突出公司的核心看点，逐条分析，并应能与最终的盈利预测和投资结 分析师 韵天雨 | | | 论相呼应。多使用定量分析来支撑研究结论，避免大段定性分析。 执业证书： S0100524120004 | | | 邮箱： yuntianyu@mszq.com | | ➢ | 投资建议：必须包含公司盈利预测、估值水平、推荐逻辑、投资评级等内容， 研究助理 吴自强 | | | 且应逻辑自洽，并体现专业审慎的精神。 执业证书： S0100122120016 | | | 邮箱： wuziqiang@mszq.com | | ➢ | 风险提示：必须包含风险提示，并应有针对性，避免泛泛而谈。 | 量化周报 短期反弹可能较弱 2025 年 01 月 05 日 ➢ 择时观点：短期反弹可能较弱。市场上周整体下跌，流动性处于下降趋势， 分歧度已确认下降趋势，景气度 ...

A 股策略周报 20250105 ➢ A 股历史上高波动上涨行情的演绎。在 9.24 行情之前，A 股市场出现高波 动下大幅上涨的情境共出现过 4 次：分别是 2015 年 3 月-6 月、2015 年 10 月 -11 月、2019 年 1 月-4 月以及 2020 年 6 月-8 月。在上述 4 次行情的调整期 中，沪深 300 指数都出现一定程度的回调，且从风格上看小盘风格的回撤幅度相 对更大。当前 A 股市场的交易热度已出现回落，去年 11 月以来上证 50ETF 期权 隐含波动率已从 30.90%下降至 19.67%。从股权风险溢价的角度来看，当前沪 深 300 指数的股权风险溢价约为 6.4%，低于 9.24 行情启动前 7.0%的水平；如 果考虑到近期债券市场的超调风险，2024 年 9 月末以来 A 股的股权风险溢价的 实际下行幅度可能更高一些。从投资者结构的视角来看，两融资金不出现大幅流 出且交易活跃度能够稳住，或是 A 股市场企稳的必要条件：9.24 行情的一大特 征是市场参与者迅速由北上资金转向以两融资金为代表的趋势交易者，期间公募 基金并未显著加仓，这意味着当前筹码在投资者中的分布要更 ...

美元：谁来给史诗级上涨降降温？ 2025 年 01 月 05 日 [Table_Author] 分析师：陶川 分析师：邵翔 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100524080007 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：shaoxiang@mszq.com ➢ 如果要寻找特朗普政策最大的矛盾之处，那可能"非美元莫属"。尽管特朗 普在竞选期间不止一次表达对"弱美元"的偏好，但市场反应来看，美元一反年 末年初偏弱的"常态"，自去年 12 月以来的涨幅在近十年间可谓"一骑绝尘"（图 1）。美元还能涨多久？特朗普真的"不慌"吗？ ➢ 如果按照 2016 年至 2017 年的"肌肉记忆"，美元已经见顶。美元可能是 众多资产中，与特朗普上一任期行情契合度最高的（2016 年 10 月至 2017 年 1 月）。而有趣的是，2017 年美元就是在 1 月初触顶的。美元会"重蹈覆辙"吗？ ➢ 很可能会，但是需要一定的契机。毫无疑问，当前美元的升值拥有天时地利， 一方面，特朗普就职就在眼前，只要还没有具体落地，就有充分的想象空间—— 无论是在增长还是通胀方面；另一方面，作为美元最大的"对手方"， ...

市场温度计系列之十四 市场情绪再度明显转弱 2025 年 01 月 04 日 ➢ 12 月市场整体投资情绪大幅回落。我们构建的中国股票市场投资者情绪综 合指数(CICSI)显示，12 月市场整体投资情绪大幅回落；拆分来看，12 月 CICSI(剔 除宏观经济因素)继续上升，而宏观经济因素分项导致了市场整体投资情绪的走 弱。 ➢ 个人投资情绪冲顶回落，机构投资情绪继续下行。我们构建的个人和机构投 资情绪指标显示，本周(20241230-20250103)个人投资情绪冲顶后回落，机构投 资情绪继续下行；这种投资者情绪组合意味着市场阶段或偏弱走势。值得注意的 是，当下个人情绪与机构情绪同时走弱，这种状态下或是市场较艰难的时刻；对 于未来而言，若个人情绪继续下行且机构情绪同样无法企稳，市场或仍有下行空 间。 ➢ 行业投资情绪来看，多数板块未来短期或下行。我们构建的行业投资情绪指 标显示，有色、银行、交运等板块未来短期或上行，石油石化、建材、医药、农 林牧渔等板块未来短期或有所改善，其余多数板块则未来短期或下行。 ➢ 市场整体参与者数量近期有所增加。我们构建的加权股东户数指标显示，本 周(20241230-202501 ...

大类资产系列 2025："美国例外论"的"例外"？ 2025 年 01 月 03 日 ➢ 在特朗普的政策预期下，2025 年"美国例外"真的会"一帆风顺"吗？我 们持怀疑态度。 ➢ 经济基本面是不能忽视的因素。当前和 2017 年至 2018 年相比，特朗普的 政策力度，至少在初期会更大。但是，特朗普的"盲区"可能是当前无论是全球 还是美国经济，都没有上一任期那么有"韧性"。这可能成为特朗普 2.0 政策推动 最大的"X"因素。 ➢ 政策方面，人事任命虽然向上忠诚，但是不同阵营之间还是存在摩擦和矛盾。 我们把美国核心领域重要人事安排划分为 4 个阵营，对外强硬派、经济民族主 义、激进商人和温和商人。他们各自之间都存在不同的异见。这会成为决定经济 和市场节奏的重要因素。 ➢ 我们认为，25 年年初预计对外强硬派和经济民族主义者的政策落地会更快。 主要在于这些领域的政策目标更加明确、被提名的人员也更加深谙此道，比如移 民、关税等，相关负责人都经历过第一任期的"考验"。 ➢ 而政策更有利于增长的激进商人和温和商人则要么缺乏实施的细节，要么自 身对政策目标和领域缺乏完全的掌控，因此我们更倾向于今年初美国新政府的政 策 ...

爱柯迪（600933.SH）系列点评四 拟并购微电机标的 产品矩阵持续拓展 2025 年 01 月 05 日 ➢ 事件概述：公司筹划以发行股份及支付现金的方式购买卓尔博（宁波）精密 机电股份有限公司 71%股权，同时公司拟发行股份募集配套资金。若交易顺利 完成，卓尔博将成为公司控股子公司。本次交易不会导致公司实际控制人发生变 更，不构成重组上市。 ➢ 拟并购微电机组件标的 扩充产品能力圈。卓尔博是一家专业电机零配件制 造商，其生产的各类电机定子及转子、电机机壳等产品广泛应用于汽车电机、电 动工具电机、家用电器电机等。微型电机是智能机器人核心零部件之一，如机器 人手指关节是通过舵机连接微型电机来进行各种动作。2024 年 12 月公司成立全 资子公司瞬动机器人布局机器人业务，同时机器人专业出身张恂杰被任命为副总 经理，证明了公司对于机器人领域的重视及信心。通过本次收购，公司将整合卓 尔博的技术资源、市场渠道及研发团队，拓展自身在机器人领域产品能力圈；同 时，公司与卓尔博均属精密制造领域，产品特点均为小而精，公司有望持续发挥 精益制造管理优势，赋能卓尔博，加速机器人领域布局。 ➢ 股权激励方案出炉 保障公司长远发 ...

非银行业周报 20250105 积极布局回调后的非银板块 2025 年 01 月 05 日 ➢ 第二批互换便利操作启动，参与机构范围扩大，利于资本市场稳定运行。1） 首批互换便利操作，主要参与机构为证券和基金，操作金额 500 亿元，共计 20 家证券公司和基金公司参与投标。央行将于近期开展第二次证券、基金、保险公 司互换便利操作，互换期限 1 年，可视情展期，面向符合条件的证券、基金、保 险公司开展操作，互换费率由参与机构招投标确定，相比首次操作，本次参与机 构增加了保险。2）本次操作金额为 550 亿元，采用费率招标方式，20 家机构参 与投标，最高投标费率 30 基点，最低投标费率 10 基点，中标费率为 10 基点。 同时，中国结算发布公告，表示对在中国结算办理的所有涉及 SFISF 的证券质押 登记费实施减半收取的优惠措施，其中，港股通证券质押登记费以所质押股数（份 额）为基础收取，单位为"1 元人民币/股（份）"。获取资金投向资本市场，用于 股票、股票 ETF 的投资和做市，有助于资本市场稳定运行，利好非银机构投资端 表现。 ➢ 央行提示关注国债长期收益率变化，短期重点关注险企配置长债的节奏和应 ...

电力设备及新能源周报 20250105 新势力销量持续增长，川渝 1000 千伏特高压交流工程投运 2025 年 01 月 05 日 ➢ 本周（20241230-20250103）板块行情 电力设备与新能源板块本周下跌 6.64%，涨跌幅排名第 16，弱于上证指数。本 周锂电池指数涨幅最大，新能源汽车指数涨幅最小。锂电池指数下跌 2.80%，核 电指数下跌 3.87%，风力发电指数下跌 5.80%，太阳能指数下跌 6.89%，工控 自动化下跌 8.27%，储能指数下跌 9.25%，新能源汽车指数下跌 9.67% ➢ 新能源车：12 月新势力销量公布，理想、小鹏持续增长 2024 年 12 月，多个造车新势力和传统车企交付数据表现强劲，推动新能源汽 车市场持续增长。理想汽车凭借 L 系列和 MEGA 的稳定增长，12 月交付 58,513 辆，全年交付 500,508 辆，累计交付超 113 万辆；零跑汽车创历史新高，12 月 交付 42,517 辆，全年交付近 30 万辆；蔚来、小鹏、极氪等品牌也均实现显著增 长，其中蔚来 12 月交付 31,138 辆；小鹏 12 月交付 36,695 辆；极氪全年交付 超 ...

汽车和汽车零部件行业周报 20250105 地补陆续出台 静待国补促需 2025 年 01 月 05 日 ➢ 本周数据：2024 年 12 月第五周（12.23-12.29）乘用车销量 62.8 万辆， 同比-19.6%，环比-4.6%；新能源乘用车销量 29.3 万辆，同比+16.3%，环比- 3.1%；新能源渗透率 46.7%，环比+0.7pct。 ➢ 本周行情：汽车板块本周表现弱于市场。本周 A 股汽车板块下跌 7.10%， 在申万子行业中排名第 21 位，表现弱于沪深 300（-4.49%）。细分板块中，商 用载客车、摩托车及其他、乘用车、汽车零部件、商用载货车、汽车服务下跌 1.48%、3.11%、7.06%、7.65%、7.93%、9.50%。 ➢ 本周观点：本月推荐核心组合【吉利汽车、比亚迪、上汽集团、赛力斯、伯 特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 ➢ 多地区补贴政策延续 车企推出补贴、优惠 助力年前旺季冲量。近期，我国 多地宣布 2025 年延续汽车以旧换新补贴政策，河北、湖南、江苏、贵州、上海、 广东、新疆、海南、广西、四川 10 个省（直辖市）以及陕西西安、渭南等地已 宣布 ...

计算机周报 20250105 计算机行业 2024 年业绩前瞻 2025 年 01 月 05 日 ⚫ 市场回顾 本周（12.30-1.3）沪深 300 指数下跌 5.17%，中小板指数下跌 6.79%，创业板 指数下跌 8.57%，计算机（中信）板块下跌 12.7%。板块个股涨幅前五名分别 为：汇金科技、银江股份、柏楚电子、朗科科技、云赛智联；跌幅前五名分别 为：财富趋势、同有科技、迪威迅、汇纳科技、银信科技。 ⚫ 行业要闻 ➢ 六部门：印发《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》正式印发； ➢ 国家发改委等：大力推动云边端计算技术协同发展 支持云原生等技术模式 创新。 ⚫ 公司动态 ➢ 北信源：12 月 30 日消息，公司监事岑茜女士因个人资金需求原因计划自 本公告发布之日起十五个交易日后的三个月内以集中竞价交易、大宗交易方式 减持公司股份不超过 37,500 股（占公司总股本比例不超过 0.0026%） ➢ 国投智能：12 月 30 日消息，公司股东郭永芳女士计划在本公告披露之日 起 15 个交易日后的三个月内（即 2025 年 1 月 22 日-2025 年 4 月 21 日以集中 竞价或大宗交易方式合 ...