证券研究报告·公司点评报告·电网设备 许继电气（000400） 2024 年年报及 2025 年一季报点评：计提大 额减值，业绩略低于市场预期 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 17,061 | 17,089 | 18,451 | 21,118 | 23,424 | | 同比（%） | 13.51 | 0.17 | 7.97 | 14.45 | 10.92 | | 归母净利润（百万元） | 1,005 | 1,117 | 1,520 | 1,897 | 2,354 | | 同比（%） | 28.03 | 11.09 | 36.08 | 24.79 | 24.09 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.99 | 1.10 | 1.49 | 1.86 | 2.31 | | P/E（现价&最新摊薄） | 23.76 | 21.39 | 15.72 | 12.60 | 10.15 | [关键词： Ta ...

证券研究报告 2025年04月11日 互联网电商 南极电商(002127.SZ)深度报告：国民品牌重塑，大牌平替 未来可期 评级：买入(首次覆盖) 芦冠宇(证券分析师) S0350521110002 lugy@ghzq.com.cn | 最近一年走势 | | | | | 市场数据 | 2025/04/10 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 92% | | 南极电商 | 沪深300 | | 当前价格（元） | 3.88 | | 69% | | | | | 52周价格区间（元） | 2.48-5.61 | | | | | | | 总市值（百万） | 9,524.90 | | 46% | | | | | 流通市值（百万） | 7,739.45 | | 23% | | | | | 总股本（万股） | 245,487.04 | | | | | | | 流通股本（万股） | 199,470.42 | | 0% | | | | | 日均成交额（百万） | 189.88 | | -23% | | | | | 近一月换手（%） | 2.18 | | 2024/04/ ...

2025 年 04 月 11 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 杨仁文 S0350521120001 yangrw@ghzq.com.cn 证券分析师： 方博云 S0350521120002 fangby@ghzq.com.cn [Table_Title] 全资收购新潮传媒，重塑梯媒竞争格局 ——分众传媒（002027）公司点评 最近一年走势 《分众传媒（002027）2023 年业绩预告点评：看 事件: 2025 年 4 月 10 日，分众传媒公告拟以发行股份及支付现金方式收 购新潮传媒 100%股权。 投资要点: 拟收购新潮传媒 100%股权，有望贡献业绩增量： （1）公司拟以发行股份及支付现金方式收购新潮传媒 100%股权 （发行价格 5.68 元/股），新潮传媒 100%股权预估值为 83 亿元， 我们判断相比一级市场估值折价明显（2018 年获百度投资后估值达 120 亿元）。 （2）新潮传媒主业为户外广告的开发和运营，专注于中产社区户外 视频广告媒体和户外平面广告媒体等。截至 2024Q3 末，新潮传媒 电梯媒体平台在 200 个城市运营了约 74 万部智能屏，其中约 64 ...

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 平高电气（600312） 2024 年年报及 2025 年一季报点评：Q1 业绩 超市场预期，特高压项目逐步进入旺季 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 11,077 | 12,402 | 13,598 | 15,276 | 17,129 | | 同比（%） | 19.44 | 11.96 | 9.65 | 12.34 | 12.13 | | 归母净利润（百万元） | 815.71 | 1,023.17 | 1,509.04 | 1,843.80 | 2,206.92 | | 同比（%） | 284.47 | 25.43 | 47.49 | 22.18 | 19.69 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.60 | 0.75 | 1.11 | 1.36 | 1.63 | | P/E（现价&最新摊薄） | 29.54 | 23.55 | 15.97 | 13. ...

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 苏试试验（300416） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q4 营收增速转正，看好特殊行业订单修复 2024 年公司实现营业总收入 20.3 亿元，同比下降 4.3%，归母净利润 2.3 亿元，同比下降 27%，业绩基本符合我们预期。单 Q4 公司实现营收 6.2 亿 元，同比增长 5%，归母净利润 0.8 亿元，同比下降 12%。分产品，2024 年 设备、环试服务增速放缓，半导体检测增长稳健：试验设备实现营收 6.2 亿 元，同比下降 17%，环试服务实现营收 10.1 亿元，同比增长 1%，集成电 路检测实现营收 2.9 亿元，同比增长 12%。我们判断公司业绩增速放缓， 系（1）试验设备板块去年同期基数较高，且受第三方检测机构等客户资本 开支放缓的影响较大，（2）环试服务板块受到特殊行业订单确认推迟影响， 且部分实验室尚处产能爬坡期，成本刚性影响利润率。 ◼ 新建产能爬坡，盈利能力阶段性承压 2024 年报点评：业绩基本符合预期，看好特 殊行业订单+利润率修复 增持（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 20 ...

产能利用率大幅提升，新厂陆续爬坡 公 华福证券 司 研 究 华利集团（300979.SZ） 24 年报点评：派息比例提升，adidas 放量可期 公 司 财 报 点 评 事件：公司于 4.10 发布 24 年报，全年实现营收 240.1 亿元，同增 19.35%， 实现归母净利 38.4 亿元，同增 20%，实现扣非净利 37.8 亿元，同增 18.83%。 业绩与此前快报披露一致。其中单 Q4 公司收入同增 11.9%至 65.0 亿元， 归母净利同增 9.2%至 10.0 亿元。全年合计派发现金红利 26.84 亿元，派息 比例预计达到 70%。 投资要点： 销量稳健增长，期待 25 年 adidas 订单放量 分量价，24 全年销量同比增长 17.5%至 2.2 亿双，ASP 同增 1.6% 至 107 元；单 Q4 生产 6043 万双，同增 11.7%，ASP 基本持平。24 年 订单结构有所调整，运动休闲/户外鞋靴/运动凉&拖鞋收入分别 +18%/-34%/+126%。分地区，美国/欧洲/其他地区客户（按客户总部所 在地划分）收入分别同比+18.1%/+24.3%/+44.4%；Top5 客户合计 ...

研究报告 Research Report 11 Apr 2025 青岛啤酒 Tsingtao Brewery (600600 CH) 销量企稳，蓄势待发 Sales Volume Has Improved, Poised for a Breakthrough [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM (Please see APPENDIX 1 for English summary) 董事长换届、饮料并入推动组织焕新，顺应行业发展新趋势。 2025 年作为姜宗祥董事长上任的第一年，组织内部动能充足，考 核优化有望刺激青啤市场份额修复。3 月宣布青岛啤酒集团与青岛 饮料集团实施战略性重组整合，通过整合渠道和产业链资源，构 建覆盖酒精与非酒精饮品的全产业链生态，既巩固啤酒主业优 势，又拓展健康饮品等高成长性赛道。在营销创新方面，公司大 力推进 O2O、B2B、即时零售、社区团购等业务，多渠道满足互联 网时代消费者的购买需求和消费体验，24 年餐饮、夜场等即饮市 场销量占比约 41.2%；KA、流通等非 ...

公司研究 2、四川九洲以成立四川九洲永昌检测技术服务公司为契机，以低空试验测试 及其他增值服务为抓手，补强公司低空产业链测试业务，打通公司在低空经济 方向的产业链。根据集团公众号介绍，该低空试验测试中心，由九洲整合永昌 机场及川协 4 号、川协 7 号空域资源，依托国家空管工程中心创新平台技术 优势自主打造，可为通航企业提供包括飞行测试与认证、低空飞行商业化场景 模拟测试等服务，已经服务了近 30 家无人机企业，针对工业级无人机和货运 级无人机进行了近百次测试。我们认为对于低空飞行器的适航/检测，需要具 备两个要素：一是成体系的内场实验室，二是有外场试飞实验的空域支持。 3、公司中标江苏东台项目（2 月中标约 2000 万元），走出四川，迈入长三角。 中标该项目是公司在低空测试领域的重要突破，同时意味着公司在该领域内 形成可复制推广的商业闭环。 低空实践 2：围绕低空新基建，打造样板工程 1、低空新基建：公司具备"硬"条件。1）我们认为空管产品优势有望在低空 浪潮中化为业绩动能。2022-24 年子公司九洲空管（公司持股 83.71%）实现净 利润分别为 1.1、1.2、1.18 亿元。2）空管二次雷达的需求 ...

2025 年 04 月 11 日 水晶光电 (002273) ——深耕光学成像元件创新，东南亚产区布局加速 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 04 月 11 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 18.28 | | 一年内最高/最低（元） | 27.77/12.63 | | 市净率 | 2.8 | | 息率（分红/股价） | 2.19 | | 流通 A 股市值（百万元） | 24,823 | | 上证指数/深证成指 | 3,238.23/9,834.44 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2024 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 6.49 | | 资产负债率% | 19.66 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 1,391/1,358 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 投资要点： | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E ...

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 苏试试验（300416） 2024 年报点评：业绩基本符合预期，看好特 殊行业订单+利润率修复 增持（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 2,117 | 2,026 | 2,302 | 2,620 | 3,017 | | 同比（%） | 17.26 | (4.31) | 13.65 | 13.81 | 15.13 | | 归母净利润（百万元） | 314.27 | 229.41 | 299.25 | 377.07 | 451.35 | | 同比（%） | 16.44 | (27.00) | 30.44 | 26.01 | 19.70 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.62 | 0.45 | 0.59 | 0.74 | 0.89 | | P/E（现价&最新摊薄） | 27.15 | 37.20 | 28.52 | 22.63 | 18.91 | [Table_T ...