证券研究报告 | 2025年08月27日 颐海国际（01579.HK） 优于大市 第三方销量表现稳健，海外渠道进展顺利 | 盈利预测和财务指标 | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | | 6,148 | 6,540 | 6,865 | 7,409 | 7,888 | | (+/-%) | | 0.0% | 6.4% | 5.0% | 7.9% | 6.5% | | 归母净利润(百万元) | | 853 | 739 | 773 | 859 | 935 | | (+/-%) | | 14.9% | -13.3% | 4.6% | 11.1% | 8.8% | | 每股收益（元） | | 0.82 | 0.71 | 0.75 | 0.83 | 0.90 | | EBIT | Margin | 19.4% | 16.9% | 17.8% | 18.2% | 18.4% | | 净资产收益率（ROE） | | 17.7% | 16.2% | 16.6% | 17 ...

证券研究报告 美丽田园医疗健康 (2373 HK) 亚健康管理业务强劲增长 | 华泰研究 | | 中报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 8 月 27 日│中国香港 | | 目标价(港币): 零售 | 37.36 | | 公司公布上半年业绩：25H1 | | 实现收入 14.59 亿/yoy28.2%；经调整净利润 | 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 | 研究员 fanjunhao@htsc.com | | 1.91 亿/yoy37.8%，经调整净利率 | | 13.1%/yoy0.9pct。公司上半年业绩超过 | SFC No. BDO986 | +(852) 3658 6000 | 孙丹阳 研究员 SAC No. S0570519010001 SFC No. BQQ696 sundanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2038 洪洋* 联系人 SAC No. S0570125070021 hongyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 ...

公司点评 | 猫眼娱乐 线下演出保持较高热度，积极探索 IP 衍生业务 证券研究报告 2025 年 08 月 27 日 猫眼娱乐（1896.HK）2025 年上半年业绩点评 事件：公司发布 2025 年上半年业绩报告，实现营业收入 24.72 亿元， YoY+13.9%，毛利率 37.9%，YoY-15.4pct，期内利润 1.78 亿元，YoY-37.3%， 经调整净利润 2.35 亿元，YoY-33.2%。 二季度电影大盘票房表现相对疲软，线下演出市场保持较高热度。1H25 公 司在线娱乐票务服务收入 11.80 亿元，YoY+12.81%。据国家电影局，在春 节档头部影片带动下，1H25 全国电影总票房 292.31 亿元，YoY+22.91%， 观影人次为 6.41 亿，YoY+16.89%。据猫眼专业版统计，二季度大盘票房表 现相对疲软，总票房 67.71 亿元，YoY-33.68%，而暑期档仍彰显韧性，截 至 8 月 24 日，档期累计票房超 110 亿元，接近去年整体水平。1H25 线下演 出市场整体保持较高的热度与活力，其中公司在地方曲艺、休闲展览和脱口 秀等品类 GMV 同比增长均超过 80 ...

2025 年 8 月 27 日 公司研究 车载+泛工业双轮驱动，系统业务与海外布局驱动长期发展 —— 京东方精电（0710.HK）1H25 业绩点评 要点 事件：公司发布 1H25 业绩，实现营收 66.71 亿港元，同比增长 8%，其中 车载显示相关业务收入同比增长 9%至 62.45 亿港元，主要受益于中国主要 客户的需求增长，工业显示收入同比增长 5%至 4.26 亿港元。1H25 实现归 母净利润 1.80 亿港元，同比增长 5%，利润增速低于营收增速主要受公司拓 展车载显示系统业务增加研发投入、为越南工厂进行额外投资、计提应收账 款拨备及增加员工成本等因素影响，对应归母净利率 2.7%。 车载显示稳居全球龙头，泛工业与创新场景共塑第二曲线。1）车载业务站 稳基本盘：1H25 公司汽车显示业务收入达 62.5 亿港元，同比增长 9%；根 据 Omdia2025 年 1-6 月数据显示，公司车载 TFT 总出货量、总出货面积、 8 英寸及以上大尺寸出货量均位列全球第一，市占率分别为 18.2%/19.9%/ 21.8%，持续稳居行业龙头地位。其中，车载 LTPS 产品出货量增幅高达 78%，≥15 英寸 ...

证券研究报告 | 2025年08月27日 颐海国际（01579.HK） 优于大市 第三方销量表现稳健，海外渠道进展顺利 投资建议：由于消费环境仍然较弱，我们下调此前盈利预测，2025-2027 年 公司实现营业总收入 68.7/74.1/78.9 亿元（前预测值为 71.3/77.1/82.6 亿 元），同比 5.0%/7.9%/6.5%；2025-2027 年公司实现归母净利润 7.7/8.6/9.3 亿元（前预测值为 8.2/9.1/10.0 亿元），同比 4.6%/11.1%/8.8%；实现 EPS0.75/0.83/0.90 元；当前股价对应 PE 分别为 18.5/16.6/15.3 倍。维持 "优于大市"评级。 | 盈利预测和财务指标 | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | | 6,148 | 6,540 | 6,865 | 7,409 | 7,888 | | (+/-%) | | 0.0% | 6.4% | 5.0% | 7.9% | 6 ...

证券研究报告 古茗 (1364 HK) 港股通 营收利润双高增，拓品类强化成长动能 2025 年 8 月 27 日│中国香港 餐饮 古茗公布上半年业绩：1H25 GMV 141 亿元/yoy+34.4%，收入 56.63 亿元 /yoy+41.2%，归母净利润 16.25 亿元/yoy+121.5%，经调整核心利润（加回 分 红 预 扣 税 口 径 ） 11.36 亿 元 /yoy+49% ， 经 调 整 核 心 利 润 率 20.1%/yoy+1.0pct，受益于外卖补贴、产品推新加速和竞争格局优化，1H 公司经营表现靓丽，其中收入同比增速快于 GMV 增速主要系设备集采量提 升及部分核心品类 ToB 销售占比有所提高。截至 1H25 末，公司门店合计 11,179 家，步入万店时代。期内公司积极推进新品类（咖啡、早餐）落地， 同步加密门店版图，经营效率与规模扩张能力均实现改善。中长期看，公司 区域聚焦型扩张策略行稳致远，品牌"新鲜"定位已深入人心，高复购率支 撑下，若外卖补贴退坡，公司依然有望彰显较强的同店韧性。此外，当前仍 有 10+空白省份尚待开拓，扩张角度成长性充裕。维持"买入"评级。 GMV 增速 ...

丨证券研究报告丨 联合研究丨港股公司点评丨美图公司（1357.HK） [Table_Title] 美图公司 25H1 业绩点评：业绩表现喜人，AI+/ 全球化/生产力布局均取得突破 报告要点 [Table_Summary] 美图公司 25H1 实现收入 18.21 亿元，yoy+12.3%，其中影像与设计产品业务实现收入 13.51 亿元，yoy+45.2%。25H1 公司实现毛利润 13.40 亿元，yoy+27.3%，毛利率 73.6%，yoy+8.7pct。 25H1 公司经调整净利润实现 4.67 亿，yoy+71.3%。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 高超 SAC：S0490520030004 SAC：S0490516080001 SFC：BUX668 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 美图公司 25H1 实现收入 18.21 亿元，yoy+12.3%，其中影像与设计产品业务实现收入 13.51 亿元，yoy+45.2%。25H1 公司实现毛利润 13.40 亿元，yoy+27.3%，毛利率 73.6%，yoy+8.7pct。 25H ...

证券研究报告 | 2025年08月27日 曹操出行（02643.HK） 优于大市 从定制车到 Robotaxi，主机厂网约车龙头启航 公司概况：民营主机厂背景网约车头部平台，战略主线逐步清晰迈向新阶段。 曹操出行是吉利集团孵化的出行服务平台，实控人吉利董事长持股约 77%。 2024 年平台总交易额 170 亿元，市占率 5.4%，居行业第二。2015-2020 年背 靠主机厂优势以 B2C 模式从 0 到 1 搭建运力；2021-2023 年推进战略转型， 高管团队从原车企背景主导变为网约车职业经理人，运力端以定制车为差异 化破局路径，先后发布枫叶 80V 与曹操 60；流量端战略性削减 APP 拉新，拥 抱聚合平台。2025 年 6 月港交所正式挂牌上市，基石投资人引入产业链龙头。 行业发展：网约车稳定渗透增长，聚合平台为中小玩家提供流量入口，运力 端差异化竞争。2024 年出租汽车客运量（巡游+网约）日均 0.98 亿人次、同 增 7.1%，占城市客运总量约 33.6%。2024 年我国网约车日均单量 3150 万单， 渗透率从 2015 年的 10%提升至 2022 年 41%。考虑本身服务工具属性强 ...

公司点评 | 平安好医生 业绩概述：25H1 公司实现收入 25.02 亿元（+19.5%），毛利率 33.6% （+1.4pcts）；归母净利润 1.34 亿元（+137%），净利率 5.4%（大幅提升）； 剔除股份支付及外汇损益影响后经调整净利润 1.65 亿元（+83.6%），经调整 净利率 6.6%（+2.3pcts）。费用率控制，25H1 销售费用 3.81 亿元（+3.9%）， 费用率 15.2%（-2.3pcts）；管理费用 3.72 亿元（-5.7%），费用率 14.9% （-4.0pcts），其中研发费用 1.62 亿元（+0.2%），费用率 6.5%（-1.2pcts）。 F 端收入 14.32 亿元（+28.5%），F 端付费用户数 0.20 亿人（+34.6%），持 续提升对平安集团近 2.45 亿个人金融客户的服务渗透，平安集团加深医险 协同；B 端企康收入 5.27 亿元（+35.2%），B 端付费服务企业数量超过 3500 家（+37.2%），包括健康保障委托及医疗健康服务客户；B 端用户数超过 360 万人（+39.2%），主要由于公司加速企康业务，服务企业客户数及用户数迅 养 ...

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 食品饮料 2025 年 08 月 27 日 农夫山泉 (09633) 投资要点： 财务数据及盈利预测 | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 42,667 | 42,896 | 50,325 | 56,864 | 63,553 | | 同比增长率（%） | 28 | 1 | 17 | 13 | 12 | | 归母净利润（百万元） | 12,079 | 12,123 | 14,707 | 16,879 | 19,027 | | 同比增长率（%） | 42 | 0 | 21 | 15 | 13 | | 每股收益（元/股） | 1.07 | 1.08 | 1.31 | 1.50 | 1.69 | | 净资产收益率（%） | 42.28 | 37.55 | 38.25 | 37.48 | 36.42 | | 市盈率 | 39.9 | 39.7 | 32.7 | 28.5 | 25.3 | | 市净率 | 16.9 | 1 ...