持续看多国防科技四大主线 20260302 摘要 个股定价以远期市场空间和卡位为核心，短期交易围绕事件催化和边际 变化。重点关注商用大飞机（含航空发动机与燃气轮机）、商业航天、 AI 产业链（AIDC 缺电背景下燃机链国产替代与出海）、军贸高端化破 局四大主线。 看好商业航天国产链今年出现"3D 共振"，股价催化核心在火箭链，源 于可回收火箭首飞与复飞。3 月中后旬至二季度预计出现大量首飞和复 飞催化，二季度至三季度国内商业航天火箭公司 IPO 也将构成催化。卫 星链业绩兑现确定性高于火箭链。 商业航天海外映射关注 SpaceX 产业链及机械、电芯环节标的。事件层 面，关注 SpaceX 启动 IPO 和 Starship V3 复飞等关键进展，这些是海 外映射的核心催化剂。 AIDC 缺电问题带动燃机关注度上升，机会体现在国内燃机供应链出海 和燃机总装环节的国产替代与出海机遇拓展。从原材料到整机存在全面 轮动与股价"泛化"机会。 Q&A 在军工板块的大势研判上，当前更看好哪些主线方向，对"内装赛道"的态度 是什么，个股定价框架如何把握？ 维持既有判断不变，相对更看好"军转民"和"军贸"两大方向；对"内装赛 ...

证 券 研 究 报 告 杠杆资金净流入规模大幅回暖 ——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报 2026年3月2日 证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 核心结论 证 券 研 究 报 告 • 资金流动性： 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 1）资金供给端：偏股型公募新发规模收缩至历史低位、杠杆资金净流出规模大幅回暖至历史高位、股票型ETF净流 出规模小幅收缩、回购金额维持在历史低位； 2）资金需求端：股权融资/产业资本净减持/南向资金净流入规模均出现收缩。 • 交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度 分位（下同）上行行业主要为：轻工+22pct至41%、煤炭+15pct至34%、建材+14pct至 ...

Group 1: Investment Strategy Overview - The report highlights the potential for growth in China's military trade, driven by increasing global military expenditures and the transition from low-cost exports to high-end weaponry [20][21] - The report emphasizes the importance of monitoring three key signals regarding the U.S.-Iran situation, which could impact market dynamics significantly [11][12] - The report suggests that the recent decline in U.S. Treasury yields is primarily driven by geopolitical risks in the Middle East, indicating a shift towards safe-haven assets [30][32] Group 2: Stock Market Focus - The report identifies specific stocks to watch in the context of military trade, including AVIC Shenyang Aircraft Corporation and Aerospace Rainbow, which are positioned to benefit from the growing demand for military technology [21][20] - The report notes that the AI industry is exhibiting characteristics of a "rigid bubble," with companies like NVIDIA and GE Vernova being highlighted as key players [34][36] - The report suggests that the Taiwanese stock market is benefiting from strong export performance, particularly in the semiconductor sector, despite valuation pressures [34][36] Group 3: ETF Recommendations - The report recommends investing in SPDR® Gold ETF and STOXX Europe Aerospace & Defense ETF as strategic options to capitalize on the current market conditions [22][27] - The report provides performance metrics for these ETFs, indicating strong returns over various time frames, which supports their inclusion in investment strategies [25][28] Group 4: Bond Market Insights - The report advises investors to consider reducing exposure to long-duration U.S. Treasuries as yields decline due to geopolitical tensions, suggesting a tactical approach to bond investments [30][32] - The report highlights the performance of various bond categories, including U.S. investment-grade and high-yield bonds, indicating a mixed outlook based on current market conditions [5][30]

在"北美缺电"背景下，对美国电力供需与电价的关键验证信号是什么， 2027 年的判断依据是什么？ 缺电问题已同时在逻辑层面与电价等表征指标层面得到验证，趋势明确。电价 端，2025 年北美终端综合电价上涨约 5 个多点；在数据中心更集中的区域， 例如 PJM 电网，2025 年四季度实时交易电价上涨约 60%。电价上行已开始向 居民电费传导，尤其在数据中心建设密集地区更为突出。在此背景下，2027 年被判断为缺电矛盾进一步加剧的阶段。 重点关注变压器、储能与 AI 电源三条细分方向。预计未来 5 年美国在自 建电源趋势下，数据中心侧高压变压器需求负荷增速约 30%~40%，中 低压变约 15%~20%；储能需求负荷增速约 20~30%。 北美缺电外溢到基础设施与基建端，例如模块化数据中心等方向。海外 缺人则使得具备工程组织与交付能力的一方更为有利，而这是中国企业 相对擅长的方向。 SOFC 发电效率高、交付速度快、燃料选择灵活，适配北美快速补充电 力需求的场景。在天然气价格为 0.11 美元/度时，度电成本可降至 9 美 分，与燃气轮机电价水平较为接近，是当前具备落地应用条件的重要原 因。 怎么看待北美 AI ...

广东宏大 20260227 摘要 军工行业呈现三大投资主线：先进战机出口带动高端武器装备出海，军 转民领域关注商业航天、商用大飞机和 AI 产业链的结构性机会。 商业航天板块受益于"航天强国"战略和全国两会预期，国产链标的如 航天发展、航天电子等表现突出，市场关注后续政策催化。 国产大飞机 C919 及国产航空发动机"长江 1,000"是商用大飞机方向的 核心，3 月份的事件催化值得关注，相关标的包括航发动力、中航西飞 等。 AIDC 燃机行情受北美缺电和国内燃气轮机事件驱动，航发动力涨停带 动板块走强，应流股份、万泽股份等个股表现突出。 航空发动机与燃气轮机技术同源，均以核心机为关键，国内"两机专 项"延续核心机系列化衍生路线，形成产业共振。 广东宏大防务板块定位为第二成长曲线，围绕先进弹药装备形成全产业 链布局，未来订单、收入与利润释放值得关注。 HD-1 超音速巡航导弹对标布拉莫斯，在 2025 年印巴冲突后，巴基斯 坦对同类导弹需求抬升，为 HD-1 海外拓展提供机会。 Q&A 当前军工投研框架如何划分，三条主线分别对应哪些产业方向与核心关注点？ 当前军工投研框架可归纳为三条主线：第一条为"内装"，聚 ...

AIDC 之燃气轮机：需求景气，供给扩张 20260228 摘要 AI 算力需求激增导致北美电力紧缺，燃气轮机作为短期内解决稳定发电 问题的方案，需求快速增长，2025 年初行情启动，美国政府导向强化 了数据中心供电侧燃气轮机配置需求。 海外燃气轮机主机厂对产能需求迫切，已进入其配套体系的国内供应商 订单显著增长，未配套企业加速对接。未来 3-5 年海外供给紧张预计难 以缓解，国内企业迎来"燃气轮机出海"窗口期。 国内部分军工锻铸造企业"十四五"期间产能扩张，但国内需求未达预 期，存在充足产能冗余，可承接海外燃机供应链需求，匹配度较高。 出海方向标的筛选聚焦零部件配套企业，如涡轮叶片、机匣等环节。主 机厂相关标的包括航发动力、中国动力、东方电气、海兰信等。 国内燃气轮机整体处于起步阶段，50 兆瓦以上燃气轮机的"有无问题" 在 2023 年才解决。若海外数据中心短期内难以解决稳定发电问题，不 排除寻求国内企业出口燃气轮机的可能性。 未来三年新增燃气轮机市场规模预计超过 500 亿美元。燃气轮机与航空 发动机产业链存在较强交叉，供应商重合度较高。 海外燃气轮机供给由三菱、GE、西门子垄断，订单自 2024 年开 ...

行业周报 · 国防军工行业 美以联合袭击伊朗，地缘政治风险加剧 ——军工行业双周报 建议关注： 2026 年 3 月 1 日 国防军工 推荐 维持 分析师 李良 ：010-80927657 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼 ：010-80927657 分析师登记编码：S0130521100001 相对沪深 300 表现图 2026-2-27 资料来源：iFind,中国银河证券研究院 相关研究 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 ⚫ 美以联合袭击伊朗，国际地缘政治风险加剧：2 月 28 日，美以联合袭击伊 朗。美方的代号为"史诗狂怒"行动，以色列则是"狮吼"行动。作为回击， 伊 朗同 日对美 国在中 东的 多处军 事基 地以及 以色列 国内 相关目 标发动 大规 模 报复行动。当天，沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特、巴林、约旦等国受到影响。 ⚫ 地缘风险升级将进一步强化军费稳增长预期。能战方能止战，地缘风险升 级将进一步强化军费稳增长预期，采购节奏与规模确定 ...

证 券 研 究 报 告 华创交运|航空强国月报（第 1 期） 运输端春运启示：高客座率下高价格弹性初 推荐（维持） 现；制造端继续看好国产大飞机产业链 四、海外视角之航空制造：主机厂继续爬坡，核心供应链业绩快速增长。 1、主机厂：波音公司（BA.N）与空客集团（AIR.PA）：产能继续爬坡，在手 订单超 1.5 万架。1）交付，2025 年空客交付 793 架，恢复至 19 年的 92%， 波音交付 600 架，为此前高峰 2018 年的 74%。2）订单，空客与波音在手订 单合计超过 1.5 万架，其中空客截至 26 年 1 月 8783 架，波音截至 25 年末 6777 架。3）产能提升计划：波音公司 737 月产量稳定在 42 架/月计划提升至 47 架/月，之后进一步提升至 52 架/月，787 周产量稳定在 8 架/周，计划 2026 年提升至 10 架/周；空客 A320 系列预计到 2027 年底达到每月 70-75 架飞机的 生产速度。4）交付指引：空客指引 2026 年约 870 架商用飞机交付。 2、供应链： GE 航空航天全年交付商用发动机 2386 台，其中 LEAP 系列 1802 ...

行业周报 · 国防军工行业 美以联合袭击伊朗，地缘政治风险加剧 ——军工行业双周报 建议关注： 2026 年 3 月 1 日 国防军工 推荐 维持 分析师 李良 ：010-80927657 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515090001 相关研究 胡浩淼 ：010-80927657 ：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521100001 相对沪深 300 表现图 2026-2-27 资料来源：iFind,中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 ⚫ 美以联合袭击伊朗，国际地缘政治风险加剧：2 月 28 日，美以联合袭击伊 朗。美方的代号为"史诗狂怒"行动，以色列则是"狮吼"行动。作为回击， 伊 朗同 日对美 国在中 东的 多处军 事基 地以及 以色列 国内 相关目 标发动 大规 模 报复行动。当天，沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特、巴林、约旦等国受到影响。 ⚫ 地缘风险升级将进一步强化军费稳增长预期。能战方能止 ...

证 券 研 究 报 告 华创交运|航空强国月报（第 1 期） 运输端春运启示：高客座率下高价格弹性初 推荐（维持） 现；制造端继续看好国产大飞机产业链 四、海外视角之航空制造：主机厂继续爬坡，核心供应链业绩快速增长。 1、主机厂：波音公司（BA.N）与空客集团（AIR.PA）：产能继续爬坡，在手 订单超 1.5 万架。1）交付，2025 年空客交付 793 架，恢复至 19 年的 92%， 波音交付 600 架，为此前高峰 2018 年的 74%。2）订单，空客与波音在手订 单合计超过 1.5 万架，其中空客截至 26 年 1 月 8783 架，波音截至 25 年末 6777 架。3）产能提升计划：波音公司 737 月产量稳定在 42 架/月计划提升至 47 架/月，之后进一步提升至 52 架/月，787 周产量稳定在 8 架/周，计划 2026 年提升至 10 架/周；空客 A320 系列预计到 2027 年底达到每月 70-75 架飞机的 生产速度。4）交付指引：空客指引 2026 年约 870 架商用飞机交付。 2、供应链： GE 航空航天全年交付商用发动机 2386 台，其中 LEAP 系列 1802 ...