专题研究 2025 年 半 年 报 （2025 年 7 月） 买断式逆回购首次月初预告，流动性改 善关注短端利率机会 中美关税博弈阶段性缓和，短期内收益率 或阶段性上行，2025 年 5 月 新一轮增量金融政策的四大关注——5 月7 号国新办发布会点评，2025 年 5 月 利率债研究 作者： 中诚信国际 研究院 王 晨 chwang01@ccxi.com.cn 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际 研究院院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 全面降准或率先落地，关税博弈下收益率 高波动或延续，2025 年 4 月 三问 2025 年特别国债——全国两会精神 学习系列之三，2025 年 3 月 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 大而美法案通过外部环境仍复杂 降准降息可期利率难改下行趋势 ——2025 年上半年货币政策与利率债回顾与下半年展望 本期要点 收益率或小幅上行,2022 年 11 月 【货币政策及利率债 2022 年前三季度回顾与下阶段 展望 ...

近日，彭博私募投资策略闭门交流会系列活动（深圳场）圆满举办。我们特别邀请到来自 凯丰投 资、华安合鑫 的重磅嘉宾，与 彭博市场专家 共同聚焦 权益与固收市场、展望宏观经济与量化投研 前景 。让我们一起回顾现场精彩发言！ 开场致辞 彭博大湾区销售总监梁家宝发表开场致辞，并欢迎现场嘉宾的到来。在2025年的上半年，美国关税 政策、地缘政治博弈等因素频频引发市场避险情绪。在此背景下，中国市场凭借经济复苏与技术腾 飞彰显机遇之所在。 大湾区作为中国金融开放的前沿，私募基金正迎来前所未有的发展机遇——政策红利、资本聚集、跨 境创新缺一不可。彭博愿以全球数据优势与本地化洞察，与湾区私募机构携手创新，在不确定性中捕 捉alpha，抓住机遇。 展望全球宏观市场 从节节攀升，到升降难料，再到暂时"休战"，美国关税政策不断搅动全球宏观经济格局，冲击着增 长势头。对于中国经济而言，虽然客观上难免承压，但其结构性转型则指向破局之道。 短期来看，中美关税'休战'对市场情绪和产业链都是明显利好，这给了我们一个难得的稳定窗口期。 但长期影响能持续多久、多深，关键还要看后续协议细节，以及——更根本的——中国经济再平衡的 实际进展。我们正在经 ...

CONTENTS 目 录 2025-07-11 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1 每日提示 2 近期要闻 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 豆粕早报 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆探底回升，特朗普关税战风险仍在和技术性震荡整理，美豆短期千点关口上 方震荡等待中美关税谈判后续和美国大豆产区生长天气进一步指引。国内豆粕震荡回升， 美豆带动和技术性震荡整理，6月进口大豆到港增多和现货价格弱势压制盘面，短期回归 区间震荡格局。中性 2.基差：现货2790（华东），基差-164，贴水期货。偏空 3.库存：油厂豆粕库存82.24万吨，上周69.16万吨，环比增加18.91%，去年同期108.27万吨， 同比减少34.32%。偏多 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏 ...

2025年7月10日，上证指数成功站上3500点。 大约三个月前，上证指数一天跌了 7.34%，收于3096.58点。彼时大家可能都 没想到，此后A股表现强韧，主题轮动热点不断，指数一路上行，并最终在今 天站上3500点。这个点位上一次触及，是2024年10月8日，这个点位上一次 站稳，还是2022年1月24日 （ 数据来源：Choice ） 。 以下文章来源于兴证全球基金 ，作者与您相伴的 兴证全球基金 . 投资理财，有温度，有深度，有态度。 站上 3500点意味着什么？我们又该如何看待当前市场水温？现在还适合入市 吗？ 当前市场水温如何？ 回顾历史数据，当前各指数水温各有差异。上证指数点位回到 2022年初水平，中证2000指数一举收复至2017年4月的点位水平。 沪深 300、中证800、创业板指回到今年3月中旬点位，中证红利指数收复年初点位。主动权益基金也已修复4月跌幅，回到三月中旬点位。 而港股市场，自去年 9月开始受益于基本面和资金面的好转，一路震荡上行，截至目前，恒生指数和恒生科技指数也均已超越去年9月高点。 上证指数及中证 2000指数近10年表现 数据来源：Choice ，2015/7/1- ...

佩通坦刚被停职，柬埔寨与美国就达成了协议，是巧合还是另有隐情？而中方也早对此有言在先，今天 我们就来聊聊这事儿背后的关联。 日前，柬埔寨政府宣布与美国达成关税协议，但具体的关税细节尚未公布，这意味着柬埔寨成为继越南 之后，第二个与美国就关税问题达成一致的东南亚国家。 柬埔寨前首相洪森 美总统特朗普今年早前曾表示要对柬埔寨征收49%的高额关税，一旦实施将对柬埔寨的支柱产业，如纺 织业产生严重冲击。分析人士指出，为了缓解经济压力，柬埔寨可能在接受美国产品进口方面做出了让 步。 柬埔寨首相洪玛奈 与此同时，柬埔寨首相洪玛奈也驳斥了外界对于柬方干预泰国内政的指控，他表示，柬方从未干涉他国 内部事务，相反对泰方多次贬低柬方的行为表示不满。洪玛奈还强调，不会阻止柬埔寨人前往有争议的 边境地区，并且柬方已将4处争议地区提交国际法院裁决。 一直以来，泰国方面不认可国际法院对争议地区的管辖权，所以泰方多次通过联合边界委员会寻找和平 双边解决方案，但柬埔寨却坚持通过国际法院解决争端，这一分歧导致两国的边境对峙更加复杂化。 而柬埔寨就是在这一背景下，与美国达成了关税协议。我觉得，虽然协议细节尚未公开，但这足以让人 联想到美国与越南 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 豆粕早报 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 2025-07-10 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆震荡回落，美豆生长天气良好丰产预期压制盘面，美豆短期千点关口上方震 荡等待中美关税谈判后续和美国大豆产区生长天气进一步指引。国内豆粕探底回升，美 豆带动和技术性震荡整理，6月进口大豆到港增多和现货价格弱势压制盘面，短期回归区 间震荡格局。中性 2.基差：现货2780（华东），基差-167，贴水期货。偏空 3.库存：油厂豆粕库存82.24万吨，上周69.16万吨，环比增加18.91%，去年同期108.27万吨， 同比减少34.32%。偏多 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 ...

【导读】多只基金提高 份额净值精度以应对赎回 中国基金报记者 天心 7月以来，多家基金公司接连发布公告称，因旗下基金发生赎回，为保护持有人利益不因份额 净值的小数点保留精度而受到不利影响，决定提高基金份额净值精度，涉及产品多为债券基 金。 在基金公司看来，债市已进入修复阶段，但情绪依然偏谨慎，下半年的上半段整体处于偏顺 风环境，接下来需关注政策刺激博弈空间。 多只基金调整净值精度 7月9日，信达澳亚基金发布旗下信澳安盛利纯债基金调整份额净值精度的公告。公告显示， 该基金C类份额于2025年7月8日发生大额赎回，为确保基金持有人利益不因净值的小数点保 留精度受到不利影响，公司决定自当日起提高该基金C类份额净值精度至小数点后八位，小数 点后第九位四舍五入。 7月9日，汇安基金也发布公告称，旗下汇安裕泰纯债基金C类份额于2025年7月7日发生大额 赎回，为维护基金份额持有人利益，决定自7月7日起提高本基金C类份额净值精度至小数点 后八位，第九位四舍五入。 7月以来，还有华安、国泰君安资管、长城、中欧、中银、嘉实、兴华、恒越、汇泉、兴银、 鹏华等多家基金公司或券商资管发布提高旗下基金净值精度的公告。 比如，国泰君安安 ...

＃summary＃ 行业 国债日报 日期 2025 年 7 月 9 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 每日报告 | | 表1：国债期货7月8日交易数据汇总 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2509 | 121.190 | 121.070 | 120.920 | 120.860 | -0.270 | -0.22 | ...

美豆震荡走高，连粕表现偏弱 豆粕周报 20250707 正信期货研究院—农产品小组 2 3 主要观点 行情回顾 基本面分析 1 目录 CONTENTS 4 价差跟踪 主要观点 本周豆粕震荡。 成本端，美豆种植面积报告影响中性、季度库存报告影响偏空，市场关注点转移至美豆产区天气及出口和压榨需 求，当前美豆产区天气良好，截至7月1日美豆产区干旱降至8%；另外美豆需求表现良好，截至6月26日美豆出口 净销售70.14万吨，环比大幅增加；美国参议院通过45Z税收法案，生柴政策利多压榨需求，美豆油表现偏强。多 空交织，美豆震荡走高。 国内，近期大豆到港充足，油厂开机率回升至正常水平，豆粕现货供应宽松，同时近期下游补库减弱，豆粕现货 承压；另外油厂大豆及豆粕进入累库周期，其中大豆库存666万吨，较上周增加28万吨；豆粕库存59万吨，较上周 增加18万吨。 策略：多空交织，美豆震荡走高；国内5-7月大豆供应充足，油厂开机升至同期高位，豆粕现货供应整体宽松，而 当前下游补库减弱，现货震荡偏弱；中长期来看，美豆种植面积减幅确定，后续市场将聚焦天气炒作情况，且中 美关税将继续发酵，暂时观望。 当周CBOT大豆收于1048.25美 ...

众所周知，美国一直试图通过干涉中国内政等方式打击中国，以此来稳固自己身为世界霸主国的位置，消除可能会给美国带来不利影响的隐患。 也正是因为如此，不少人都认为，在美国的行为越来越"过火"的情况下，中美之间必有一战。 可中美之间的这场"终极对决"如果发生，战场却不一定在亚太或者是中东，而有可能被中国安排在美国后院！ 由此可见，美国"不好惹"，而且非常"精明"，把战火引到美国境内，从来不在美国的计划当中，而一旦有人触碰了美国的这条底线，也一定会被 美军严厉打击。 事实上，美国在与中国的斗争之中，也有目的、有计划的在把祸水东引，特朗普此前就高喊退出北约的口号，实际上是想要把美国在西方部署的 兵力逐步转移到亚洲地区，以帮助美国更方便的对付中国。 与此同时，美国不止一次的在国际上渲染中国要对台湾地区进行武统的讯号，这不仅是美国插手中国内政的证据，同样也证明着美国有意在中国 培植战场。 因此，中美如果发生战争，战场绝对不会在亚太，更不会在如今战火连天的中东，因为这样对美国来说的负面影响几乎为零，中美如果开战，战 场会放在美国后院，只有这样，美国才会真的感到害怕。 2024年，中国人民解放军海军陆战队分队赴巴西参加了一项名为 ...