周度报告-国债期货 债牛非坦途，继续看陡曲线 [T走ab势le_评Ra级nk：] 国债：震荡 报告日期： 2025 年 06 月 29 日 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货小幅调整，曲线走陡 国 债 期 货 本周（06.23-06.29）国债期货小幅调整，曲线走陡。周一，资金 面边际略收敛、股市表现较强、临近季末机构止盈意愿上升共 同导致国债期货小幅下跌。周二，市场风险偏好上升、30Y 国 债一级市场发行情况略偏弱，国债市场延续震荡偏弱走势。周 三，因央行超额续作 MLF，早盘市场情绪偏强，但午后股市快 速拉升，国债期货震荡下跌，曲线走陡。周四，股市上涨动能 衰减，债市情绪边际企稳，国债期货窄幅震荡。周五，股市震 荡走弱，国债期货震荡走强。但市场暂不认为 6 月官方制造业 PMI 会走弱，现券市场涨幅相对偏小。截至 6 月 27 日收盘，两 年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.546、102.265、109.070 和 120.940 元，分别较上周末变动 +0.020、+0.010、-0.070 和-0.320 元。 ★债牛非坦途，继续看陡曲线 展望下周，债市表 ...

固定收益 | 固定收益点评 固收周度点评 证券研究报告 央行的"为"与"不为" 1、股市压制，债市先弱后强，曲线小幅走陡 本周（6/23-6/27），跨季与股债"跷跷板"成为主导债市行情的主要逻辑， 上半周受股市行情走强影响，对债市形成压制，震荡走弱，但央行加码流 动性投放呵护跨季资金面，并且保险补配，对债市形成一定支撑。进入下 半周，债市进入修复行情，股债联动效应的影响边际减弱，叠加股市表现 有所回落，期间，央行继续加码呵护，周五公布的工企利润数据显示修复 进程仍存在不确定性，上述因素均对债市形成一定利好。 2、跨季整体无虞，银行负债端压力可控 本周资金面整体平稳，临近跨季波动有所增加，7 天资金利率大幅上行， 上半周政府债发行规模较大。但央行呵护意图较为明显，全周逆回购投放 超 2 万亿元，存单发行利率低波震荡、小幅上行，大行融出未有明显回落， 整体波动于 4 万亿元上下的区间，指向跨季资金整体无虞，银行负债端压 力相对可控。 3、央行货币政策的"为"与"不为" 6 月以来，大行买入短端国债规模同环比均有增长，历史上大行买入短端 国债规模较大时期主要集中于 2024 年 8-12 月，为公开市场国债买入的 ...

央行 Q2 例会新增信息有限 跨季后资金有望延续宽松 —— 流动性与机构行为周度跟踪 250629 [[Table_R Table_Report eportTTime ime]] 2025 年 6 月 29 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 歌声ue 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 | ] [Table_A 李一爽 uthor固定收益首席分析师 | | --- | | 执业编号：S1500520050002 | | 联系电话：+86 18817583889 | | 邮 箱： liyishuang@cindasc.com | 3央行 Q2 例会新增信息有限 跨季后资金有望延续宽松 [Table_ReportDate] 2025 年 6 月 29 日 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅 大厦B 座 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [➢Table_Summary] 货币市场 ...

金十数据6月29日讯，韩国宣布取消实施了14年的境内机构投资"泡菜债券"禁令，此举旨在改善外汇流 动性状况并缓解韩元贬值压力。韩国央行表示，将从下周一起全面放开对境内发行的外币计价债券（即 泡菜债券）的投资限制，允许从事外汇相关业务的金融机构自由购买此类债券。这项限制措施始于2011 年，当时政策制定者担忧本币过度投资外币债券可能推高短期外债规模。由于可能存在监管漏洞，此次 政策调整仍将私募泡菜债券排除在外。在韩国政府寻求稳定外汇市场、拓宽国内融资渠道之际，此项决 策也将强化首尔作为区域金融中心的地位。 韩国解除14年"泡菜债券"投资禁令 以改善外汇流动性 ...

想象一下，你拥有一整个团队，专职帮你打理资产、规划传承、优化税务，从现在一直管到你孙子的孙 子。这就是"家族办公室"（Family Office）——财富的终极象征。 随着澳洲富豪越来越多，这类私人投资机构正迎来爆发式增长。最新数据显示，澳洲目前至少有2000个 家族办公室，十年间增长超过150%。而想要入门？门槛至少要有1000万澳元流动资产，实际上往往远 不止。 那么，普通投资者是否注定无缘？其实未必。一组ETF（交易型指数基金）加上一个"魔法数字"，就能 让你在策略上模仿富豪的投资逻辑。 家族办公室最吸引人的地方是：资产配置 Mutual Trust（澳洲最大多家族办公室）的财富主管Jono Gourlay表示，真正厉害之处不是投资品种多， 而是每个家族资产组合都"量身定制"。 "每个家庭都不一样，金额、风险偏好、支出需求都不同。" 尽管组合千变万化，但有一个共同目标：长期守护并增值财富。Belay Advisory合伙人Richard Felice指 出，家族办公室的目标是几十年跨度的稳定年化回报，理想区间是 6%到8%。 家族办公室的"魔法数字"：8%年化收益 Alvia Asset Partner ...

《柏格森哲学词汇》 [法]弗雷德里克·沃姆斯著，董树宝译，拜德雅｜重庆大学出版社 本书按字母顺序介绍了法国哲学家亨利·柏格森的主要术语，结合原著引文与阐释，为读者提供清晰而 深度的理论框架。每个词条均标注柏格森原著出处，书中揭示了这些概念的历史争议与现代意义。全书 按词汇首字母排序，条目内分"定义""理论背景""哲学意义"三级结构，既适合按需查阅，也可作为系统 性研读的指南。 《不列颠大战略的神话：英国与欧洲世界中的国际政治斗争，1689—1914》 梅然著，商务印书馆 对于17世纪末到20世纪初的英国，学术界一直存在一个近乎公理性的认识：维护欧陆均势或防止欧陆霸 权的出现，既是当时英国对外政策的基石，也是英国崛起和强盛的国际政治保障。本书对这一传统认知 提出了挑战，认为近现代英国的"欧洲均势积极维护者"的形象是一个不符合历史现实的神话。 《不为人知的柴科夫斯基》 [俄]波·叶·瓦伊德曼主编，司丽杰译，人民音乐出版社 首部收录俄罗斯国立柴科夫斯基故居博物馆资料的重磅专著中译本。其中公开的两百余份档案展现了生 平故事背后"不为人知"的真实世界——"老柴"的生存实录、隐秘社交、情感内幕等，让热爱音乐的我们 看到了 ...

固定收益 | 固定收益定期固定收益定期 流动性跟踪 证券研究报告 跨季后资金面有哪些关注点？ 1、资金面聚焦：跨季后资金面有哪些关注点？ 本周资金面整体平稳，临近跨季波动有所增加，7 天资金利率大幅上行， 上半周政府债发行规模较大。但央行呵护意图较为明显，全周逆回购投放 超 2 万亿元，存单发行利率低波震荡、小幅上行，跨季资金整体无虞。 下周，政府债发行规模回落至 721 亿元。其中，无国债发行，地方债发行 721 亿元、净缴款 742 亿元，供给压力明显缓和。 4、货币市场：本周 7 天资金利率大幅上行 资金利率多数上行：截至 6/27，DR001 下行 0.59BP 至 1.37%，DR007 上行 20.27BP 至 1.7%，R001 上行 1.22BP 至 1.46%，R007 上行 32.91BP 至 1.92%。 本周，银行体系资金净融出平均 3.86 万亿元，较上周变动-1067 亿元。其 中，国有大行净融出平均 3.98 万亿元，较上周变动-3931 亿元，隔夜占比 90%，较上周变动-7.39%。 5、同业存单 本周，同业存单发行总额为 7264 亿元，净融资额为-3827 亿元，相较上周 ...

证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2025 年 06 月 28 日 [Table_Title] 跨季后，逆回购到期 2 万亿+ [Table_Title2] 流动性跟踪 [Table_Summary] ►概况：央行加码呵护，跨季成本逐级攀升 6 月 23-27 日，跨季将至，虽然央行呵护力度接连提升，但是跨季资金成本还 是逐级上台阶。复盘本周资金市场，临近跨季，央行持续加码净投放力度，全周累 计净投放 12672 亿元，为今年以来单周净投放次高。与此同时，6 月中长期资金同 样超额投放，合计投放规模为 3180 亿元，高于 3 月跨季的 1630 亿元。 在央行持续净投放资金的背景下，隔夜利率平稳，DR001 全周基本围绕 1.37% 水平窄幅震荡；R001 除周五小幅升至 1.46%外，前四日同样基本稳定在 1.44%左 右。而跨季资金成本则持续攀升，DR007由周一的 1.51%逐日升至周五的 1.70%， R007 也由 1.56%大幅升至 1.92%。 ►展望：跨季后，流动性或将自发式宽松 往后看，下周一（6 月 30日）资金面将迎来最后考验，隔夜利率预计出现短期 冲高，2022- ...

根据最新数据统计，央行公开市场下周将面临20275亿元逆回购到期的流动性回笼压力。这一规模较本 周的9603亿元大幅增加，显示出市场流动性管理将迎来重要考验。 从具体到期安排来看，下周一至周五的逆回购到期金额呈现递增态势。周一到期规模为2205亿元，周二 增至4065亿元，周三为3653亿元，周四达到5093亿元，周五则攀升至5259亿元。这种分布格局表明，周 后半段将成为流动性回笼的集中时点。 当前货币市场环境下，央行持续通过公开市场操作维护流动性合理充裕。6月26日，央行开展5093亿元7 天期逆回购操作，操作利率维持在1.40%。当日有2035亿元逆回购到期，实现单日净投放3058亿元，体 现出央行对市场流动性的呵护态度。 临近季末时点，资金面呈现出复杂的变化特征。银行间质押式回购利率出现分化走势，隔夜品种下行至 1.37%附近，而14天期品种则上行至1.7557%，创下逾一个月新高。这种期限结构的变化反映出市场对 短期流动性的谨慎预期。 债券市场方面，国债期货表现相对平稳。30年期主力合约微涨0.10%，10年期主力合约小幅下跌 0.02%。银行间现券收益率多数回落，10年期国债活跃券收益率下行0.8 ...

周五A股市场出现了分化态势。 其中，前期领航的银行股出现盘中冲高受阻后回落的态势，上证综指、上证50指数等股指也有所回落。 但，算力股、有色金属股大力扬升，深证成指、创业板指反复逞强。看来，当前A股较为活跃的动量资 金正在积极调仓，从而带来结构性的新机会。 全球流动性宽松预期渐趋强烈 调仓中催生新结构性机会 由此可见，短线A股市场所处的环境较前期有了一定程度的转变，一方面是全球流动性开始宽松，这对 全球商品价格、权益资产均会带来积极的推动力，就如同前文提及的国际铜价回升、A股资源股走高。 另一方面则是美联储降息预期升温，对整个科技主线也有着较为积极的推动力，这可能也是美股纳斯达 克指数创新高，A股算力股在近期持续复苏、回升的推力。主要是因为美元降息会使得科技创新的资金 成本降低，进而驱动科技创新的进度。历史也多次证实且未来还会证实，低美元利率对创新药等科创产 业方向有着积极的推动力。所以，随着近期美元降息预期的升温，创新药、算力等科技创新领域会再度 成为各路资金竞相加仓的方向。 理解这一点，就可以理解近期A股动量资金开始调仓的逻辑，因为在周四，热门的券商股冲高受阻，在 周五，去年以来一直是强势主线的银行股冲高 ...