野村在最新研报中表示，日本政府最初设定的“完全取消美国关税”的目标已经无法实现，在谈判中难以获得政治上的完胜。考虑到美国并无意完全取消对特定国家的关税，且其要求包含了进口美国大米等政治敏感项目，任何协议的达成都很可能推迟到日本参议院选举（7月20日）之后。最终的解决方案可能是双方在互相升级（例如美国加征关税）后，再做出妥协并各自宣布胜利。需要警惕日本面临的两大核心政治风险，一是日本显著增加其国防预算作为对美国的让步，二是日本政府谈判失利导致执政党自民党在参议院选举受挫。野村预测日本股市将继续承压，而债券市场可能获得支撑。 ...

新华财经北京7月3日电 从清算速度上限T+10，到交易时间延长至8pm、提供收盘价成交单；从每天十 几亿交易规模，到月度日均482亿元成交量；从缺乏风险管理工具，到互换通达成1.2万笔交易...... 作为我国金融市场对外开放的重要桥梁，2025年7月3日，债券通迎来"北向通"正式启动八周年关键节 点，相关领域长期的平稳高效运行，为境内债券市场转型升级和香港国际金融中心发展注入了活力。 业内人士认为，债券通"引进来"成效显著，"北向通"多年来拓宽了海外投资者投资交易我国银行间债券 的渠道，未来全方位金融市场高效便利机制将进一步优化完善，更多创新措施也有望陆续研究推出，从 而持续助力我国债券市场高质量对外开放。 汇丰银行（中国）有限公司副行长兼资本市场及证券服务部联席总监张劲秋对新华财经表示，债券通已 经成为境外投资者配置人民币资产的重要渠道之一，吸引了大量外资流入中国债市，同时也促进了人民 币在跨境投融资中的使用。 "最直观的亮点就是交易规模、参与程度和活跃度的大幅增加。"景顺董事总经理、亚太区固定收益主管 黄嘉诚对新华财经表示，债券通推动了外资持有中国债券的规模快速增长，提升了人民币资产的国际化 水平，促进 ...

拍卖结果将于东京时间下午12:35公布，市场将密切关注投标倍数，该比率衡量投资者的需求水平。在6月初举行的上 一次30年期债券拍卖中，该比率为2.92。过去一年，该比率平均为3.33。另一个备受关注的关键指标是尾部，它衡量的 是平均价格与最低接受价格之间的差距。 继日本债券收益率5月份飙升之后，美国、英国和德国债券收益率也有所上升。 智通财经APP获悉，日本周四举行的30年期日本国债拍卖活动被视为政策制定者能否成功平息债券市场动荡的一次考 验。这场动荡导致该国超长期债券的收益率在5月份创下历史新高。 日债收益率已从峰值回落，这得益于日本财务省调整债券发行策略，减少了超长期债券的发行量，以及日本央行放缓 了削减债券购买的步伐。近期短期债券的发行也较为顺利。 但市场依然保持警惕，尤其是对30年期债券。今年，全球各地的超长期债券正受到严格审查，随着各国政府赤字不断 加深，投资者要求收益率越来越高，以证明持有这些债券的风险是合理的。 英国长期国债的收益率隔夜飙升了超过20个基点，因为对英国财政大臣雷切尔·里夫斯未来去向的猜测再次引发了人们 对英国财政状况的担忧。30年期美国国债的收益率一度上涨8个基点。周四早盘，日本 ...

严查"返费"、干扰利率等行为 通知主要围绕四种情形对发行人、承销机构的发行承销行为进行规范。 一是发行人、承销机构（包括主承销商和承销商）应按照市场化原则开展发行承销，公平对待所有投资 者，不得事先约定债券发行利率，不得以"返费"等手段扭曲市场价格，不得以代持、互持等方式谋取不 正当利益。 6月16日，中国银行间市场交易商协会官网发布《关于加强银行间债券市场发行承销规范的通知》，针 对市场成员近期反映的低价承销费、低价包销、拼盘投资、利益输送等问题，就银行间债券市场发行承 销有关事项进行通知，以进一步规范市场秩序，加强自律管理。 根据交易商协会此前发布的多期典型违规情形专项提示，"返费"行为干扰了市场化利率的形成过程，传 递了错误的价格信号，而资管产品的参与使"返费"行为更加隐蔽。产品管理人应秉持市场化理念参与债 券投资，不得把本应体现在票面利率上的收益，异化为其他名目的费用。 交易商协会还通报了一起案件——有机构作为资金监管银行，对募集资金监管形同虚设，对违规挪 用"明知故划"。记者查看自律处分信息发现，湖北银行在去年遭自律处分和全面整改。该行作为某发行 人资金监管行，在明确知悉发行人申请用途不符的情形下， ...

八年前的今天，债券通"北向通"正式上线。经过八年的快速成长，债券通已经成为连接境内外金融市场 的重要桥梁，也是外资持续流入中国金融市场的重要渠道。 债券通有限公司发布的运行报告显示，今年5月份，债券通"北向通"累计成交9156亿元，日均成交482亿 元。与开通首月的日均成交15亿元相比，增长超31倍。截至今年5月末，通过债券通"北向通"入市投资 者达835家。 景顺董事总经理、亚太区固定收益主管黄嘉诚在接受《证券日报》记者采访时认为，这些数据表明，债 券通推动了外资持有中国债券的规模快速增长，促进了中国债券市场的国际化进程。从债券市场的深度 来看，债券通也推动了中国债券市场的多层次发展，促进了市场的创新和发展。 "北向通"日均成交增长超31倍 回望来路，2017年7月3日，债券通"北向通"正式启动，为全球投资者参与中国债券市场提供了更加便利 的通道。 彭博大中华区总裁汪大海对《证券日报》记者表示，未来随着债券通"南向通"合格境内投资者范围的扩 大，有望进一步助力投资机构优化资产配置，为香港债券市场引入更多增量资金，提升市场流动性，深 化境内外债券市场的互联互通。 2023年5月15日，内地与香港利率互换市场互 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 7 月流动性预计延续稳定宽松状态 ——流动性和机构行为周度观察 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 6 月 23 日-6 月 27 日，跨月阶段央行 7 天逆回购大幅净投放资金，MLF 投放 3000 亿 元，国库定存到期 1000 亿元；资金面整体仍较为宽松，DR001 在 1.40%之下运行，7 天资金 利率在跨月阶段有所上行。2025 年 6 月 23 日-6 月 29 日，政府债净缴款规模提升，同业存单 到期收益率多数上行，银行间债券市场杠杆率有所提升。2025 年 6 月 30 日-7 月 6 日政府债预 计净缴款-59.4 亿元，同业存单到期规模约为 2458 亿元。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 马月 SAC：S0490524080003 SAC：S0490125010043 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 7 月流动性预计延续稳定宽松状态 2] ——流动性和机构行为周度观察 ...

具体看来，Wind数据统计，截至2025年二季末，汇安永福90天持有期中短债债券A(010577)自2022年5 月10日成立来累计净值为1.0925元，在创下历史新高的同时还实现"季季红"：连续12个季度取得正收 益；汇安永利30天持有期短债A（015008）自2022年3月10日成立来累计净值达1.0812元，也创历史新纪 录，同时实现了季季飘红，连续13个季度收益为正；汇安短债债券A（006519）自2018年11月7日成立 来累计净值达1.1830元，创历史新高，更为投资者奉上了连续26个季度收益飘红的"成绩单"。且这 些"季季红"的债基自成立来最大回撤均控制在-0.3%左右，进一步提升了投资者的持基体验。 | ○ 季度涨幅明细 | | 汇安永福90天持有中短债A(010577) | | 来源:基金定期报告 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 时间 | 1季度涨幅 | 2季度洛幅 | 3季度流幅 | 4季度涨幅 | | 2025年 | 0.57% | 0.96% | - | - | | 2024年 | 0.73% | 1.00% | 0.71% | 1.24% | ...

2025 年固收中期策略：外部风浪未平，内部蓄势待破， 震荡中寻机 20250701 摘要 一季度资金面偏紧，10 年期国债收益率升至近 1.9%，反映市场对货币 政策的极端预期。二季度美国关税政策冲击市场，避险情绪消退后，市 场进入窄幅波动，贸易谈判影响递减。 下半年出口可能逐级回落，四季度压力较大，全年经济增速预计在 5% 以上。货币政策维持双宽格局，进一步宽松需触发因素。财政政策预计 保持积极，或有额外措施提振内需。 消费逐步回暖，社零增速接近疫情前水平，但耐用品消费意愿透支，预 计社零增速维持在 5%-6%。制造业投资受外需疲软影响收缩，地产投 资仍处于低位摸底状态。 下半年政府债供给高峰在三季度，月度规模超 1 万亿元，需关注央行流 动性投放配合。上半年银行体系净抛售债券约 1 万亿元，保险公司购买 规模同比翻倍。 机构行为分化明显，多空、久期及利率与信用偏好各异。需求不足叠加 支持政策，债券市场难显著走熊。预计长债在 1.5%至 1.8%区间震荡， 建议防守应对。 Q&A 2025 年上半年债券市场的主要变化和交易线索是什么？ 2025 年上半年，债券市场经历了显著的波动。年初时，10 年期国债收 ...

第 406 期 2025-07-01 焦点关注 债市上半年收官：全市场发债超27万亿元，同比增长24％ 截至6月30日，全市场发行各类债券27.29万亿元（四舍五入，下同），同比增长近24%，其中利率债发 行16.93万亿元，信用债发行10.35万亿元；具体来看，上半年国债发行78,880.80亿元，地方债发行 54,901.55亿元，央行票据发行550亿元，政金债发行34,968.20亿元，其中国债、地方债和政金债同比发 行分别增长35.58%、57.18%和19.23%。 上半年ABS承销排行榜发布 在ABS承销方面，2025年上半年各家机构表现如何？7月1日，Wind发布2025年上半年中国内地市场 ABS承销排行榜。 上半年，ABS市场新增发行项目1090只，发行规模达9749亿元，同比增加27%。 信贷ABS新增发行102 只项目，发行总额为959亿元，同比减少23%。从基础资产方面来看，不良贷款发行量最大，发行80 单，共计362亿元；个人汽车贷款次之，发行10单，共计343亿元。 宏观动态 财政部拟续发行2400亿元记账式附息国债 财政部发布通知，拟第二次续发行2025年记账式附息（七期）国债和 ...

截至6月30日，30年国债ETF博时近1年净值上涨12.61%，指数债券型基金排名5/411，居于前1.22%。从收益能力看，截至2025年6月30日，30年国债ETF博时 自成立以来，最高单月回报为5.35%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为10.58%，涨跌月数比为10/5，上涨月份平均收益率为2.09%，月盈利百分比为 66.67%，月盈利概率为69.90%，历史持有1年盈利概率为100.00%。截至2025年6月30日，30年国债ETF博时近3个月超越基准年化收益为0.95%。 截至2025年7月1日 13:19，30年国债ETF博时(511130)上涨0.22%，最新价报112.38元。拉长时间看，截至2025年6月30日，30年国债ETF博时近1月累计上涨 1.11%。 流动性方面，30年国债ETF博时盘中换手15.58%，成交11.35亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至6月30日，30年国债ETF博时近1周日均成交27.76亿 元。 浙商证券认为，2025年第三季度，受资金利率下行、央行或择机恢复国债买卖操作呵护流动性、抢出口效应逐步弱化以及降息概率提升等利多因素影响，债 券市场做多胜率提 ...