周度报告-国债期货 流动性预期转松，债牛开始蓄力 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货由弱转强 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于 公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文 中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 国 债 期 货 本周（06.02-06.08）国债期货由弱转强。周二，外媒消息称中美 领导人将在本周通话，股市震荡走强，国债期货震荡偏弱运 行。周三，早间中证报文章称央行国债买卖操作有望适时重 启，国债期货高开，但随后市场情绪转弱。午后市场对中美贸 易谈判取得进展的预期下降，TL 有大单做多，国债期货拉升。 周四，早盘市场期待央行重启公开市场买卖国债操作，短债带 动长债走强，午间市场较为担忧中美贸易谈判取得进展，债市 震荡走弱。尾盘央行公布了 1 ...

金融研究 金融期货早班车 招商期货有限公司 股指期货 市场表现：5 月 30 日，A 股四大股指有所回调，其中上证指数下跌 0.47%，报收 3347.49 点；深成 指下跌 0.85%，报收 10040.63 点；创业板指下跌 0.96%，报收 1993.19 点；科创 50 指数下跌 0.94%， 报收 977.03 点。市场成交 11,642 亿元，较前日减少 492 亿元。行业板块方面，农林牧渔(+1.2%)， 银行(+0.64%)，医药生物(+0.37%)涨幅居前；汽车(-1.91%)，综合(-1.87%)，电子(-1.85%)跌幅居前。 从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 1,116/134/4,160。沪深两市，机构、主力、大 户、散户全天资金分别净流入-193、-159、97、256 亿元，分别变动-315、-112、+256、+171 亿元。 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 149.36、111.67、54.63 与 45.5 点，基差年化收益率分 别为-17.7%、-14.07%、-10.16%与-12.13%，三年期历史分位数分别为 7%、8% ...

二季度马上进入最后一月，银行年中业绩冲刺在即，经营态势只难不易。 在此时点，银行业"息差保卫战"再度打响。近日，由国有大行引领、股份行和区域银行迅速跟进的新一轮存款利 率调降落地，一年期定期存款利率整体进入"1"时代，以期进一步降低银行业负债成本，缓解息差压力。 回顾一季度，八成以上的A股上市银行营收同比负增或微增，盈利空间缩小。拆解营收结构，近一半上市银行的 利息净收入同比负增，财富代销等中间收入依旧难言企稳。相比之下，依靠兑现债券浮盈的投资收益，成为2024 年和今年一季度的营收"拉动项"。 需要思考的是，在利息净收入和中收承压下，未来银行还有多少抛债空间？债市行情的走势又将给银行带来怎样 的"账面业绩"？2025年银行半年报中的答案正在演绎。 近半数上市行利息净收入滑坡 此次新一轮存款利率调整，各家银行响应速度极快，主要是因为一直以来的存款利率下调滞后于贷款利率下调， 存在的非对称降息结构导致银行利息净收入严重承压。 根据Wind数据统计，今年一季度，A股42家上市银行中，有19家银行的利息净收入同比负增长，涵盖了大行、股 份行、城农商行类型。 其中，国有大行中，除了交行实现利息净收入2.52%增长外， ...

金融研究 2025年5月29日 星期四 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：5 月 28 日，A 股四大股指回调，其中上证指数下跌 0.02%，报收 3339.93 点；深成指下 跌 0.26%，报收 10003.27 点；创业板指下跌 0.31%，报收 1985.38 点；科创 50 指数下跌 0.23%， 报收 970.64 点。市场成交 10,339 亿元，较前日增加 98 亿元。行业板块方面，纺织服饰(+1.17%)， 环保(+0.89%)，煤炭(+0.74%)涨幅居前；基础化工(-0.79%)，农林牧渔(-0.78%)，国防军工(-0.72%) 跌幅居前。从市场强弱看，IF>IH>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 1,750/181/3,477。沪深两市，机构、 主力、大户、散户全天资金分别净流入-58、-128、21、165 亿元，分别变动-29、-10、+25、+14 亿元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 175.26、143.04、70.04 与 48.06 点，基差年化收益率 分别为-19.79%、-17.14%、-12.34%与-12.1%，三年期历 ...

智通财经5月27日电，美国市场在阵亡将士纪念日周末休市后恢复交易，美债随股指期货一同上涨。有 报道称，日本财务省征询市场参与者有关适当的债券发行规模的意见，暗示在近期收益率创纪录后日本 政府有意采取行动平抑走势，这一消息支撑了债券。与此同时，美国总统特朗普推迟了原定于6月的对 欧盟加征50%关税的计划生效日期，令美国股指期货获得支撑。美债牛市趋平，收益率曲线长端普遍走 低，跌幅一度达到6.5个基点，2s10s和5s30s利差日内收紧3.5个基点和3个基点。美国10年期国债收益率 下跌约5个基点，至4.46%，接近日内低点附近。标普500指数期货上涨1.4%，欧洲斯托克50指数伦敦早 盘上涨0.5%，信息科技和工业板块表现强劲。 美债与美股期货一并走高 受日本发债相关消息和欧盟关税进展影响 ...

新华财经上海5月26日电（记者杨溢仁）尽管近期存款利率下调落地，但因其被视为5月初降息操作的延 续，市场未定价为增量利好，债市延续震荡走势。 多位专家表示，5月末及6月初，债市或仍处于等待利率下行的阶段。考虑到未来供需矛盾有望进一步改 善，若届时资金面保持平稳，后期债市利率的波段下行行情依旧可期。 市场情绪略显谨慎 在关税调整步伐放缓、存款降息等系列事件接连落地后，债市步入了窄幅震荡阶段。 数据显示，5月19日至5月23日，债市依旧呈现出震荡盘整格局。长端方面，10年期国债活跃券 （250004）利率上行1BP至1.69%，30年期国债活跃券（2500002）利率微升1BP至1.89%；短端方面，1 年期国债活跃券（250008）利率持平于1.45%，3年期国债活跃券（250005）利率回落1BP至1.49%。 "6月至7月，市场供需错配的压力大概率将有所缓解。"刘郁指出，"5月政府债到期规模偏小，叠加超长 期特别国债启动发行，地方新增专项债发行提速，成为今年以来政府债净发行的次高月份。而6月，政 府债到期规模增加至1.32万亿元，结合国债和地方债的发行计划，预计净供给规模仅在1万亿元左右， 会有明显下降。同 ...

广谱利率下行的中期主线不变，利多尚未出尽。 5月20日，存贷款降息同步落地。对于LPR（贷款市场报价利率）下行，此前已有充分"剧透"和预期， 存款利率降幅则略超市场预期。但从市场表现来看，相比还算"捧场"的股市，债市再次被调侃"降息降 出了加息的效果"。 理论上，存款利率下行会驱动债券各品种利率下行。但20日当天，各期限国债利率反而出现调整势头。 21日，长债利率进一步上行。有市场人士认为，市场对接下来存款"搬家"可能带来的银行"缺负债"，以 及同业存单吸金情况等担忧增加，部分机构利好兑现选择止盈。 不过，机构对债牛走势依然乐观。一方面，宏观经济基本面依然面临多重不确定性，增量政策预期仍 在；另一方面，资金面整体仍维持宽松。对于银行存款流向非银，有债市研究人士称，理财、货基规模 抬升也意味着对债市配置需求增加，只是结构偏好会有变化。 对于多重利好消息下多空双方再度回到均衡格局，机构普遍认为，在基本面没有重大变化的情况下，广 谱利率下行的中期主线仍将主导债券的中长期配置价值。国盛证券固收分析师杨业伟表示，银行负债成 利率下行债市"波澜不惊" 继20日国有大行和头部股份行官宣存款挂牌利率下调后，多家股份行在21日 ...

那么，二季度"债牛"能否延续？后续是否还有补涨的可能？ "由于此前长债利率较低，收益率曲线非常平坦，即长债利率定价偏贵，所以'双降'落地后，叠加贸易 谈判有一定进展，因此长债利率的下行逻辑受到了挑战。"一位机构交易员在接受记者采访时指出，"但 考虑本次降息幅度不大，仅在10BP左右，因此债市对于未来进一步宽松的预期依旧存在，如果未来资 金利率和短端利率在下行后能够维持低位震荡运行，那么'债牛'行情还是会由短向长传导，促使长债利 率补涨。目前来看，预计10年期国债利率可能会下行至1.5%至1.6%的区间。" 记者在采访中发现，目前持偏多看法的机构依旧占据主流。 新华财经上海5月13日电（记者杨溢仁）"双降"利好兑现后，债市表现波澜不惊，当前"二季度利率是否 还有下行空间"成为了业内热议的焦点。 记者调研发现，持乐观态度的机构认为，由于此次降息幅度不大，且债市对于进一步宽松还存在预期， 若后续资金利率和短端利率能够维持低位震荡运行，那么行情终究会由短向长传导，促使长债利率实现 补涨。 债市延续震荡行情 中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至5月12日收盘，银行间利率债市场收益率整体上 行。举例来看，中债 ...

Core Insights - The performance of A-share listed rural commercial banks in 2024 shows significant growth, with notable leaders being Chongqing Rural Commercial Bank and Shanghai Rural Commercial Bank, whose revenue and net profit gaps are narrowing [1][2] - Changshu Bank stands out with the highest net interest margin among all rural commercial banks and A-share listed banks, achieving a net interest margin of 2.71% [3][5] - Many rural commercial banks have seen substantial increases in investment income due to favorable market conditions, with some banks reporting over 100% growth in this area [9][12] Group 1: Performance Comparison - Chongqing Rural Commercial Bank achieved approximately 28.3 billion in revenue, while Shanghai Rural Commercial Bank reached about 26.6 billion, with both banks significantly outperforming others [2] - The net profit for Shanghai Rural Commercial Bank and Chongqing Rural Commercial Bank was 12.6 billion and 11.8 billion respectively, indicating a close competition [2] - The revenue gap between the two banks is around 1.5 billion, and the net profit gap is less than 1 billion [2] Group 2: Changshu Bank's Leadership - Changshu Bank's net interest margin of 2.71% is significantly higher than the average of other rural commercial banks, which are generally below 2.0% [3][5] - The bank's loan structure, with 56% of total loans being personal loans, contributes to its leading position in net interest margin [5] - The average interest rate on personal loans for Changshu Bank reached 6.8%, the highest among A-share listed rural commercial banks [6] Group 3: Investment Income Growth - Several rural commercial banks, including Zhangjiagang Bank, Zijin Bank, and Ruifeng Bank, reported investment income growth rates exceeding 100% [9] - Zhangjiagang Bank attributed its investment income increase to a significant expansion in its bond trading account [12] - Chongqing Rural Commercial Bank's investment income growth was driven by improved market analysis and diversified investment strategies [13]

｜2025年4月27日 星期日｜ NO.1 债牛行情助推，券商资管规模逼近5.5万亿 证券业协会近日公布了2024年券商经营数据，从中可以窥见过去一年券商资管的经营概貌。受益于资产 端债市走牛，券商资管业务资金端和资产端均出现企稳回升，2024年券商资管规模为54656.87亿元，同 比增速达到3.04%，集合资管计划规模首超单一资管计划，反映了券商资管主动管理转型取得了阶段性 的成果。与此同时，在去年较好的行情下，券商资管投资收益出现明显高增，其中资管"一哥"中信证券 投资收益高达324.86亿元，同比高增71.76%。不过，券商资管仍以头部券商规模增长为主，仍有近半数 券商资管收入出现不同程度下滑。 点评：债牛行情助推券商资管规模逼近5.5万亿，显示出市场对固定收益类产品的需求增加。中信证券 等头部券商受益明显，投资收益大幅提升，但近半数券商资管收入下滑，行业分化加剧。债市走强对券 商板块形成利好，但需关注行业集中度提升带来的风险。整体来看，市场资金向固定收益类资产倾斜， 反映出投资者风险偏好的变化，对股市整体流动性可能产生一定影响。 4月26日，山西证券公告称，董事会于4月24日收到高级管理人员乔俊峰、 ...