Investment Rating - The report maintains a "Hold" rating for the company with a target price of $14 [3][12]. Core Views - The company's 1Q25 revenue decreased by 5.0% year-on-year, aligning with market expectations, while adjusted net profit was RMB 2.3 billion, maintaining a high profit margin of 8.8%. Active user numbers fell by 4% year-on-year, but SVIP users grew by 18%, contributing 51% of online GMV. Total order volume declined by 6%, with GMV remaining stable, and the apparel category showed positive growth [2][3]. - For 2Q25, the company provides cautious guidance, expecting revenue to decline by 5% to 0%. However, there are signs of improved consumer confidence, with sales momentum picking up in April and May. The company remains cautious about the 618 sales due to ongoing promotional activities and consumer sensitivity to subsidies. The company anticipates double-digit growth in SVIP numbers for the year, which is expected to help return to growth in the second half of the year [2][3]. - The company has returned over $400 million to shareholders year-to-date and commits to returning no less than 75% of 2024 profits to shareholders, corresponding to an attractive return rate of approximately 12.7% [2]. Financial Summary - The report forecasts FY25E revenue at RMB 107.048 billion and FY26E revenue at RMB 111.685 billion, with corresponding P/E ratios of 6.1x and 5.8x [3][5]. - The adjusted net profit is projected to be RMB 8.806 billion for FY25E and RMB 9.285 billion for FY26E, with a stable profit margin expected throughout the year [5][11]. - The company’s total market capitalization is approximately $7.374 billion, with a recent average trading volume of $62.4 million over the past three months [5][12].

各执一词 美国财政部长贝森特当地时间18日承认，受到政府关税政策影响，美国零售巨头沃尔玛可能会提高价格。他也承 认一部分关税最终会落到消费者头上，使其遭受经济上的痛苦。 在沃尔玛预告要因关税提高商品价格后，美国总统特朗普发文，抨击沃尔玛将商品涨价归咎于关税，称该公司应 该承担美国关税政策所带来的额外成本。沃尔玛公司此前表示，受美国关税政策影响，其将上调部分商品在美售 价。特朗普则认为，沃尔玛去年利润丰厚，理应自行承担关税成本。沃尔玛在美国拥有海量门店，且客户覆盖不 同年龄、收入和地区的人群，经常被视为衡量美国消费健康状况的"晴雨表"。沃尔玛的表态，表明美国关税政策 的影响正在逐渐向经济渗透。 环境中的不确定性，导致短期预测变得极为困难。"沃尔玛表示。 美国有线电视新闻网（CNN）称，面对关税冲击，一些公司提高了全部商品的价格，另一些公司则直接下架了可 能会引发价格冲击的产品。目前，美国玩具制造商美泰公司、工具制造商史丹利百得公司以及消费品巨头宝洁公 司等已宣布涨价或计划涨价。此外，福特汽车近期刚刚宣布将提高旗下三款畅销车型的价格。法国奢侈品牌爱马 仕此前也表示，将上调美国市场的价格。 美国泰尔西咨询集团此前发 ...

期货市场交易指引 2025 年 05 月 19 日 | 宏观金融 | | | --- | --- | | ◆股指： | 防守观望 | | ◆国债： | 震荡上行 | | 黑色建材 | | | ◆螺纹钢： | 暂时观望 | | ◆铁矿石： | 震荡偏弱 | | ◆双焦： | 震荡运行 | | 有色金属 | | | ◆铜： | 区间谨慎交易 | | ◆铝： | 建议观望 | | ◆镍： 建议观望或逢高做空 | | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： 待价格充分回调后，逢低建仓 | | | ◆白银： | 区间交易 | | 能源化工 | | | ◆PVC： | 震荡 | | ◆纯碱： | 观望。 | | ◆烧碱： | 震荡 | | ◆橡胶： | 震荡偏弱。 | | ◆尿素： | 震荡运行 | | ◆甲醇： | 震荡运行 | | ◆塑料： | 震荡运行 | | 棉纺产业链 | | | ◆棉花棉纱： | 震荡反弹 | | ◆苹果： | 震荡运行 | | ◆PTA： | 震荡偏弱 | | 农业畜牧 | | | ◆生猪： | 震荡偏弱 | | ◆鸡蛋： | 走势偏弱 | | ◆玉米： | 震荡偏强 | | ◆豆粕： ...

周四（5月15日）亚市早盘，市场屏息以待即将于20:30公布的美国4月零售销售数据（俗称"恐怖数据"）。当前市场预期该数据月率仅增长0.3%，但多位经 济学家警告，受关税政策冲击、消费信心下滑及通胀黏性影响，实际数据可能不及预期，进而引发金融市场剧烈波动。 一、数据背景：关税冲击与消费疲软的双重阴影 关税政策的滞后效应显现 特朗普政府自3月起对进口商品加征的"对等关税"已逐步传导至终端消费市场。美国商务部数据显示，4月进口商品价格指数同比上涨3.2%，其中汽车、电子 产品等关税敏感品类涨幅超5%。尽管中美关税协议落地暂缓了部分压力，但美国对欧盟、日韩等贸易伙伴的关税谈判仍存变数，企业普遍推迟涨价以观望 政策走向，导致4月零售销售数据可能因需求抑制而表现疲软。 消费信心与支出能力双降 若数据疲软，美股科技股可能面临获利回吐压力，资金或从股市回流黄金等避险资产。全球最大黄金ETF（SPDR）持仓量已连续三日减少，但若数据爆 冷，可能触发空头回补，单日增仓或超10吨。 美联储4月消费者信心指数跌至52.2，为2023年11月以来最低水平，反映出高利率环境与债务压力对居民消费意愿的压制。此外，4月非农就业新增17.5 ...

周一，据媒体报道，特朗普政府征收的关税已经开始对美国零售行业造成伤害，零售商、供应商和消费 者仍需共同承担一定程度的痛苦。 根据商务部周一消息，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共 计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税。 分析认为，虽然关税削减超预期，但对美国人来说，进口的非食品类商品将继续面临一定程度的价格通 胀。与此同时，美国对越南等其他重要制造国的关税只是暂停，而不是完全排除在外。贸易战的升级可 能已经避免，但消费者的关税冲击仍未解除。 关税下降但伤害已形成：经济增长、裁员和通胀的不确定性下，美国消费者需要时间才能重拾信心。而 即使他们真的重拾信心，零售商也可能面临更久的痛苦。 提前购买与消费力枯竭，消费者普遍的不安全感 在过去几个月中，消费者为了应对预期的价格上涨而抢购商品，汽车是那些试图抢先于价格上涨的消费 者的首选目标。但美国人也购买了家居用品、电子产品、服装和鞋类。而像汽车或沙发这样的大型昂贵 的购买不会重复，而且可能会耗尽用于其他类型支出的资金。 一些美国消费者可能因为不同的原因而不愿意挥霍：他们仍然对经济衰退感到紧张。很明显许多人正在 削减开支 ...

就业市场同样承压，招聘机构调查显示企业正搁置投资计划并缩减招聘规模。毕马威会计师事务所 与招聘和就业联合会（REC）联合调查显示，3月招聘活动持续萎缩，雇主普遍提及"经济不确定性、预 算紧缩及客户活动减少"等因素。REC称："固定岗位招聘量已连续30个月下降，缩减速度与2月基本持 平。" 毕马威高级合伙人乔恩·霍尔特指出："当前全球不确定性达到峰值，企业既要应对市场波动，又要 消化用工成本上升。最新数据印证经济现实持续拖累劳动力市场。" （原标题：英国零售业担忧特朗普关税影响导致商业街客流下滑） 《卫报》4月11日消息，最新数据显示，英国商业街3月客流量同比下降5%，延续了2月的颓势。零 售商警告称，若特朗普关税战引发的经济阴云打击消费者信心，情况可能进一步恶化。 自1月促销季短暂复苏后，通胀回升与家庭收入压力持续影响消费。郊区购物中心受创最重，客流 量下降5.8%，传统商业街和零售园区客流量分别减少4%和1.2%，销售额同步下滑。 英国零售商协会指出，美国对进口商品加征关税的直接影响尚难量化，但可能抑制消费者购买意 愿，尤其是高价商品。该机构首席执行官海伦·狄金森表示："关税引发的全球不确定性及潜在经济放 ...

完善质量标准、信用约束、综合治理、消费维权等制度，着力解决消费者反映强烈的突出问题，让消费 者可感可触 消费是拉动经济增长的"主引擎"。不久前，市场监管总局等部门联合印发《优化消费环境三年行动方案 （2025—2027年）》（以下简称《方案》），将深入实施优化消费环境三年行动，重点破解消费痛点问 题，推进消费供给提质，着力提高消费维权能力，创新打造共治共建格局，营造安心、舒心、省心、放 心的消费环境。 数据显示，2024年，最终消费支出对经济增长贡献率为44.5%，拉动国内生产总值增长2.2个百分点。与 此同时，消费新增长点持续涌现，"国风""国潮"等新消费概念不断涌现，社区、集市等消费场景推陈出 新。然而，消费环境中的一些问题仍然突出，如消费供给质量不高、市场秩序不够规范、维护消费者合 法权益力量不足等，影响消费者的体验和信心。进一步提振消费信心，必须完善消费环境的基础性制 度。市场监管总局等部门联合印发《方案》，目的就是进一步完善质量标准、信用约束、综合治理、消 费维权等制度，着力解决消费者反映强烈的突出问题。 优化消费环境，应坚持问题导向。当前，消费者权益保护体制机制仍有待完善，关系人们衣食住行的消 费 ...

导语 2025年5月4日，《提振消费专项行动方案》发布，标志着一场关乎14亿人消费信心的战役正式拉开帷幕。从国产奶粉市占率突破至68%的君乐宝，到各地 政府倾斜百亿消费券，再到全国统一大市场的加速建设，这场经济转型的底层逻辑正在逐步演化成一场信任重建、供给升级与制度创新的三重突围之战。 一、信任突围：从"抢购洋奶粉"到"国货敢花钱" 十年前，国产奶粉的市场占有率不足30%，而如今已突破68%。这一变化的背后，浓缩了中国制造业的十年救赎史。三聚氰胺事件后，德国超市为中国游 客设立奶粉限购令，激发了国内企业的危机感，催生了君乐宝"百亿自建牧场"的战略决策。时至今日，消费者纷纷留言支持国产品牌，而质检数据也有力 地支持了这一转变：国产奶粉菌落总数仅为欧盟标准的1/10，蛋白质含量高出20%。这一突破性的进展正是《提振消费专项行动方案》中的核心逻辑的体 现：信任是消费的基石。正如中国乳制品工业协会的刘美菊所言："科普教育需要全社会共同发力，正确宣传乳制品营养。"各地政府推出的消费券政策， 从本质上看，也是在通过"政府信用背书"来重建市场的信任。 网友热议 @职场宝妈："曾经代购奶粉被海关扣过，但现在看着国产奶粉的质检 ...

洞藏放量趋势不改，增速有望逐步改善。1、公司核心的洞藏系列处在百元以上价格带，得益于品牌势 能释放，2024 年动销延续放量趋势，整体表现依旧稳健；百元以下价格带行业缩量，金银星和普酒产 品周期老化，渠道利润较薄，行业竞争加剧的背景下较为承压。2、安徽大本营市场洞藏系列导入较 早，消费者基础相对牢固，动销韧性更强；省外市场洞藏系列尚处在培育期，需求承压和竞争加剧的环 境下，省外动销压力更加显著。3、展望未来，伴随着宏观经济和居民消费信心的逐步改善，洞藏系列 持续成长可期，叠加公司将针对性地加大对省外市场的培育力度，加大对金银星和普酒的资源投放，增 速有望逐步改善。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年EPS 分别为3.27 元、3.50 元、3.80元，对应PE 分别为14 倍、13 倍、12 倍。伴随着宏观经济和居民消费信心的逐步改善，洞藏系列持续成长可期，参考可比公司估 值，给予2025 年17 倍PE，对应目标价55.59 元，维持"买入"评级。 事件：公司2024年 实现收入73.4亿元，同比+8.5%，归母净利润25.9亿元，同比+13.4%；其中24单Q4实 现收入18.3 亿元，同比- ...

与此同时，美国4月谘商会消费者信心指数降至86，创2020年5月份以来新低。 美国3月JOLTS职位空缺降至719.2万人，创2024年9月份以来新低，预期略微回落至750万人，前值756.8万人。 彭博数据显示，两年期美债收益率跌穿3.65%刷新日低，日内整体跌超4个基点。 数据发布后，美国10年期国债收益率跌至4.1736%刷新日低，日内整体跌幅扩大至超过3个基点。 ...