[Table_Title] 不负横盘，只争分厘 [Table_Summary] 5 月 12-16 日，关键信息接踵而至。中美关税税率大幅缓和，4 月出 口数据超预期走强，但 PPI 同比与新增信贷则显著偏弱，空头力量占据上 峰，债市进入阶段性防御，收益率普遍上行。 ►债市"三维度"长期逻辑未变，但短期交易节奏被打乱 关税方面，虽然多项附加条款尚未被取消，美国对华综合税率仍在 40%左右，但对等关税超过 100%的降幅超出市场预期，这也意味中美之 间从 4 月中下旬的完全脱钩重新回到了"可贸易"的状态，且对抗关系的缓 和也在一定程度上为转口企业服下一颗定心丸，即贸易预期好转。美线、 欧线航运价格快速上涨，反映国内"抢出口"、"抢转口"处于旺盛状态。 基本面维度，通胀、金融数据接力出炉，内需难增或依然是当前经济 的主要掣肘。PPI 数据表现虽好于预期，但同比 -2.7%的读数难言乐观， 且一季度"信贷开门红"的透支效应开始反映在 4 月数据之中，新增贷款规 模不及预期，同时贴现票据与非银贷款等冲量分项占比极高，1-4 月累计 新增居民贷款也创下近十年最低水平。 证券研究报告|宏观研究报告 对应至政策预期层面，外 ...

智通财经记者 | 韩宇航 跨季之后，银行理财规模回归历史高位。 4月，美国关税政策落推动市场避险情绪提升，股债跷跷板效应下债券市场利率快速下行。5月7日，国 新办就"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"召开发布会，央行行长潘功胜宣布三大类十项举措的一揽子 金融政策，进一步强化了债市利率下行的趋势。 债市利率下行带动理财收益回暖，固收类理财收益率阶段性回升。根据华源证券统计，4月当月纯固收 理财平均年化收益率回升至3.35%。银行理财市场破净水平也持续下降，截至5月9日，华西证券研报数 据显示全部产品破净率环比降0.1pct至0.5%，全部理财业绩不达标率环比降0.5pct至18.8%。 民生证券分析师谭逸鸣在研报中分析称，当前而言，理财安全垫或仍有一定空间，如若监管政策对理财 净值化严格要求，整改期间理财浮盈或逐渐释放，对理财净值仍形成一定支撑，再往后来看，随着整改 措施逐渐推进落地，理财低波模式和负债端稳定性或趋于弱化。 值得注意的是，虽然银行理财产品收益略有回升，但在市场利率下行的背景下，叠加前期禁止"手工补 息"和规范同业存款利率对底层资产收益带来的影响，新发银行理财产品的业绩比较基准还是呈现下行 趋势。 ...

文章来源 本文摘自：2025年5月13日发布的 双降之后，长债交易降温 唐元懋 ，资格证书编号： S0880524040002 报告导读： 上周资金市场整体升温，银行间债市杠杆率略降，一级市场国开和农发债热度 分化，二级市场基金和农商行大举加仓短债，超长债交易继续降温。理财规模增幅较弱。 资金市场：资金交易升温、杠杆率略降。 过去一周资金市场整体升温。主要融入方净融入金额上升，主要 融出方净融入金额下降。银行间总融入融出回购余额上升，银行间债市杠杆率略降。分机构看，商业银行 / 政策性银行、保险公司杠杆率下降，证券公司、非法人产品杠杆率上升。隔夜回购占比下降。 一级市场：新发债热度分化。 4/29-5/9 期间，有 2 只 10Y 国开债和 1 只 10Y 其他政金债（农发债） 发行。国开债全场倍数上升，其他政金债全场倍数下降。国开债一二级价差收窄、其他政金债一二级价差 走阔。一致性预期方面，国开债和其他政金债边际倍数均下降。 二级市场：基金和农商行大举加仓短债，超长债交易活跃度继续减弱。 过去一周二级市场短债交易活跃度 向好，长债超长债交易活跃度走弱。 30 年国债换手率下降，中长期纯债型基金久期平均数上升 ...

信用策略周报 20250427 理财增量买了多少信用？ 2025 年 04 月 27 日 当周聚焦：跨季后的理财规模回暖情况如何？增量理财配置方向如何？信用 利差为何买不下去？ ➢ 信用继续偏弱 当周，信用债收益率跟随利率进入盘整期，但整体表现仍偏弱，信用利差震 荡上行： （1）资金面继续均衡宽松的情况下，叠加配置盘仍有需求，短信用跌幅有 限，信用利差小幅震荡走高； （2）2-3 年期中短端信用收益率及信用利差上行幅度偏大，其中中低等级 下沉城投品种在较高收益保护下表现稍好； （3）4-5 年长端信用收益率上行幅度相对不大，部分中低等级信用利差小 幅收窄； （4）5 年期以上的超长普信继续阴跌且跌幅不浅，买盘力量不强；相较之 下，市场寻求票息且对流动性较为在意的情形下，超长二永表现稍好。 ➢ 跨季后，理财规模增长了多少？ 截至 2025 年 4 月 20 日，全市场理财产品规模合计 30.84 万亿元，较 3 月 底增长了 1.82 万亿元，跨季后的增长规模整体介于 2023 年和 2024 年同期之 间，增长幅度并不算小。 ➢ 理财增配的方向 截至 2025 年 4 月 26 日，理财在二级净买入债券规模基 ...