分析师表示，第一项催化因素是美联储年度压力测试的结果。测试显示，在假设的经济衰退情景下，所 有22家接受测试的银行的普通股一级资本充足率(CET1)均高于最低要求。分析师认为，测试结果可能 促使资金重新配置至地区性银行，投资者已开始计入CET1资本要求降低的可能性。 数据显示，自今年年初以来，截至上周五收盘，美国地区性银行股(KRX)累计下跌2.9%，落后于大型银 行股9.1%的涨幅、以及标普500指数5%的涨幅。 美银证券表示，美国地区银行股一直落后于大型银行股和整体股市，不过一些政策和宏观因素可能改变 这种状况。分析师Ebrahim Poonawala列出了一些可能促使地区性银行股迎头赶上的催化因素，并特别 指出，若出现有助于增强市场对美联储降息和实现经济软着陆信心的利好因素，将成为提振地区性银行 股的关键。 分析师在报告中写道："虽然地区性银行股此前表现不佳，但我们认为宏观经济前景改善及银行并购交 易的回暖，将成为推动该板块资金流入的催化剂。" 第二项催化因素是将于7月3日发布的美国6月非农就业报告。分析师指出："如果就业市场出现明显裂 痕，可能重新点燃对信贷质量的担忧——尽管目前大多数投资者对此几乎未 ...

这种不确定性使得美联储未来的政策路径更加模糊，市场对降息时机和幅度的预期可能因此受到影响。 即将公布的银行压力测试结果，虽然是例行公事，但在经历了 2023 年的银行业动荡后，任何负面意外 都可能迅速放大市场的脆弱性。 上周全球金融市场的表现，生动地诠释了在当前高度互联且充满不确定性的环境下，市场情绪可以在多 个驱动因素间快速切换。 从地缘政治风险的暂时缓解带来的乐观飙升，到政策意外宣布引发的急剧回落，再到宏观数据的矛盾信 号引发的滞胀担忧，市场在短短几天内经历了多次情绪反转。 首先，地缘政治事件对市场情绪的直接且强烈影响再次得到验证。 美国斡旋促成的以色列-伊朗停火，迅速消除了部分风险溢价，特别是体现在石油价格的大幅下跌上 （超过11%）。同时，风险偏好回升推动美股创下新高，显示出资金对稳定环境的渴望。 这提醒我们，在选举年背景下，政策的不确定性将持续是市场波动的重要来源。 然而，这种乐观基础的脆弱性随即被政策层面的意外所揭示。特朗普关于贸易谈判和制裁的宣布，虽然 可能更多是政治姿态，但其对市场预期的直接冲击力不容小觑，导致股市迅速回吐部分涨幅。 其次，宏观经济数据呈现的矛盾信号增加了市场判断的难度。 美国 ...

俄罗斯总统普京出席论坛全体会议并做主旨发言。他首先介绍了当前俄罗斯的经济形势。普京表示，尽 管外部环境复杂，但过去两年俄罗斯国内生产总值（GDP）年均增长超过4%，增速高于全球平均水 平。今年前4个月，俄GDP增长率为1.5%，其中4月同比增长1.9%。俄副总理诺瓦克表示，今年俄GDP 增长仍具有潜力，或将实现3%的增长，高于俄央行和经济发展部的预估。 6月21日，第28届圣彼得堡国际经济论坛在俄罗斯第二大城市圣彼得堡闭幕。本届论坛上，与会者就当 前和今后一段时间的关键经济政策展开广泛讨论。如何推动俄罗斯经济结构性转型，成为俄各界关注和 讨论的重点话题。 非资源型经济快速增长 政策取舍引发讨论 本届论坛为俄罗斯各界相聚一堂讨论经济政策前景提供了机遇。俄总统办公厅副主任奥列什金在论坛接 受采访时表示，关于俄罗斯国内经济，论坛设置了实现经济软着陆和经济结构性变革两大话题，其中， 前者是短期内的讨论重点，后者则更具根本性和长远影响。在此基础上，参会的经济领域官员、金融机 构负责人和学界就俄经济政策前景展开积极讨论。 从经济结构上看，剔除了能源开采相关行业的非资源型GDP增速比整体增速更为扎实。普京表示，尽管 过去两 ...

小时级别价格与均线纠缠，没有明显的方向，当前临近前日的低点附近，可以等市场选择方向后再操作。15分钟级别昨日尾盘下跌力度较强，大概率还有新 低，可以考虑逢高空。 今日操作建议：15分钟级别逢高空，止盈3310.00，止损3370.00。 白银技术面分析： 黄金消息面解析 1、美国对伊朗核设施发动袭击，伊朗进行报复性攻击，地缘政治冲突升级。但市场对地缘风险出现"疲劳效应"，投资者更关注美联储政策路径及经济数据 对黄金的中长期影响，所以黄金价格并未因冲突升级而显著上涨。不过，地缘政治局势的不确定性依然存在，仍为黄金提供一定的避险支撑。 2、美国经济数据存在一定的疲软态势，5月零售销售月率大幅下滑0.9%，远超预期的-0.1%，工业产出月率也意外下降0.2%，显示消费需求和制造业动能减 弱。这可能强化市场对美国"经济软着陆"难度的担忧，间接支撑黄金的避险属性。 3、美联储鹰派信号推动美元指数在6月19日冲高至99.03，23日亚洲盘维持在98.64附近震荡。美元走强直接压制以美元计价的黄金，纽约金期货在3380美元 附近承压。同时，美国两年期国债收益率短线跳水5个基点至3.88%，但10年期收益率仍维持在4.2%以 ...

与股市形成鲜明对比的是黄金市场的承压表现。伦敦金现货价格在数据公布后下探 3332.7 美元 / 盎司，日内跌幅达 0.5%，纽约黄金期货主力合约更是下跌 0.86%，报 3365.7 美元 / 盎司。分析指出，消费者信心回升强化了市场对经济 "软着陆" 的预期，降低了投资者对避险资产的需求。此外，美元指数的短期走 强也使得以美元计价的黄金吸引力下降。不过值得注意的是，黄金的回调幅度相对有限，3330 美元 / 盎司的关键支撑位并未有效跌破，这表明市场对后续 经济数据仍存在分歧，避险情绪并未完全消散。 尽管当前消费者信心回暖，但市场对美国经济的前景仍保持谨慎。4 月 FHFA 房价指数与 6 月里奇蒙德联储制造业指数等关键数据尚未公布，这些数据将进 一步揭示房地产市场和制造业的真实状况。若房价指数继续走弱或制造业活动收缩加剧，可能会重新点燃市场对经济衰退的担忧，进而提升对美联储降息的 预期。目前市场对 7 月降息 25 个基点的概率已定价至 68%，但经济数据的波动可能导致这一预期发生变化。 从数据细节来看，消费者信心的反弹主要源于两方面支撑。一方面，尽管一季度 GDP 增速出现小幅下滑，但劳动力市场依旧保持 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 美国通胀低于预期，国内出口存韧性 郑建鑫 从业资格证号：F3014717 投资咨询证号：Z0013223 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点 宏观：美国通胀低于预期，国内出口存韧性 国贸期货 宏观金融研究中心 2025-06-16 | 影响因素 | 主要逻辑 | | --- | --- | | 回顾 | 本周国内大宗商品继续反弹，其中，工业品多数回升，农产品大幅走高。主因是以色列和伊朗爆发大规模冲突，中东局势明显升级，国际油价大幅反弹，带动国际 | | | 大宗商品纷纷反弹。此外，中美达成框架协议、中国经济保持韧性（进出口、社融等）、美国通胀低于预期提振降息预期等，也都有助于改善市场的风险偏好。 | | 海外 | 1）中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦成功举行，双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方 | | | 彼此经贸关切取得新进展。2）美国劳工统计局公布5月CPI数据全线低于预期，总体CPI同比上涨2. ...

智通财经APP获悉，虽然美元指数交投于三年来低点，但外汇期权市场的交易员们普遍押注，这波席卷全 球储备货币的疯狂抛售将在未来几周显著趋缓——即美元抛压将迎来喘息，所谓的"抛售美国"悲观情绪也 将大幅缓和。 随着美元指数连续五个月走弱，外汇期权市场的悲观情绪在5月曾达到极端。如今距离美联储下一次利率 决议仅剩 6 天，期权市场释放出相对平静的信号。 衡量美元强弱的指数——"彭博美元现货指数"的看涨与看跌外汇期权价差的1周和1个月期限"风险逆转"指 标均在周三收于逾两个月以来的最低看跌点位。 "空头们可能还得再等一个月，才能在现实世界里看到他们预期的'美元末日图景'，"来自Spectra FX Solutions的总裁多纳利强调。"6 月份的经济数据或许会表现不错。" 美元指数在因关税担忧情绪引发的"抛售美国"交易中可谓首当其冲，今年迄今已下跌逾 8%。1周和1个月 的风险逆转指标暗示未来仍有波动，但幅度不及 4 月、5 月时的极端看跌水平。 尽管如此，期权交易员们仍倾向于支付更高溢价来布局看跌美元的期权，而不是像2022-2023年那样支付 溢价来押注美元反弹的看涨期权，不过近期看跌期权相对于看涨期权的溢价已显 ...

国际金价上半年已达 3,500 美元，超出年初机构普遍预测的 3,000 美元， 引发市场对后市走向的分歧，历史经验表明技术分析难以准确预测趋势 性拐点。 宏观因素如美元地位、货币超发和央行增持虽能解释金价中枢抬升，但 无法解释高频波动，未来金价走势关键在于对美国乃至全球经济趋势的 把握。 特朗普 2.0 政策可能导致美国经济硬着陆（利好黄金）、软着陆（仍利 好黄金）或通胀飙升（不利黄金），但总体而言，多种情景下金价仍有 支撑。 2022 年二三季度金价回调 20%主因市场低估美国经济韧性，误判为滞 涨而非通胀，当前美国经济可能出现硬着陆、软着陆或顺利软着陆三种 情形，前两种对黄金有利。 自 2022 年 11 月以来，地缘政治紧张、央行购金和美元体系衰弱推动 金价底部抬升，但短期仍需关注美元实际利率，特朗普政策不确定性增 加导致美元实际利率回落，金价创新高。 Q&A 今年以来黄金价格大幅上涨的原因是什么？未来走势如何？ 弘则宏观- 隔夜白银大涨，贵金属行情怎么看？ 20250606 摘要 今年以来，黄金价格的上涨并不出乎意料。去年年末，绝大多数主流机构对黄 金市场整体持乐观态度。因此，今年黄金价格一波超过 ...

标普500指数目前距离刷新历史最高点仅仅约 2%，这一数据放在4月初期全球金融市场，尤其是美国股债 汇资产因特朗普关税重压而面临剧烈抛售之际，堪称是不可想象的情景，然而现实就是这么荒诞且颇具 不可预测性。 统计数据显示，截至上周美股交易收官，巩固美国经济"软着陆"且对于美联储降息预期显得友好的5月非 农就业报告发布后美股出现普涨行情，三大指数全线周线收高。在本周，美股逼近历史最高点之际，美 国CPI、PPI通胀双响炮与苹果WWDC重磅来袭，特朗普关税阴霾能否进一步消散? 截至上周五美股收盘，三大指数单日均涨逾1%，在英伟达等AI算力领军者们强劲涨势带动下，涵盖所有 热门科技股的纳斯达克综合指数单周则涨逾2.3%，美股大盘基准——标普500指数单周跃升约1.6%，道琼 斯工业平均指数单周上涨逾1%。 中美两大全球最大规模经济体在5月达成贸易共识且同意大幅降低彼此关税之后，美国经济"软着陆"预期 迅速升温，高盛等华尔街金融机构们对于美联储降息押注亦出现明显降温。经济学家们当前转变预测立 场，认为美国经济陷入衰退的概率大幅降低，但仍有许多人预测经济活动将放缓，作为对比，在中美双 方达成积极贸易共识之前，多数经济学家 ...

智通财经APP获悉，美国劳动力市场在 5 月呈现出小幅度降温迹象，前几个月的非农就业人数增幅被小幅向下修正，显示出美国雇主们在评估特朗普政府 的经济政策以及激进的对外加征关税政策时，对美国经济增长前景更加谨慎，但是这份数据令衰退担忧显著降温。 但是，对于金融市场而言，这份非农数据可谓是个人与机构投资者们最想看到的——即这份非农数据带来的市场尺度可谓"恰到好处"，好于市场预期，却 又不至于特别好，既能够反馈美国经济动能依旧强劲，对于美国经济"软着陆"预期可谓无任何负面扰动，同时又不至于引发市场对于美联储的降息预期剧 变(交易员们仍押注今年美联储将降息2次，押注美联储首次降息仍将出现在9月)。 根据美国劳工统计局周五公布的最新数据，上月美国非农就业人数增加13.9 万人，创2月以来最低，前两个月则合计被下修 9.5 万人。失业率持平于 4.2%， 而薪资增速加快。与经济学家们普遍预期相比，13.9 万人的非农就业人数大幅优于12.6万-13万人左右的普遍预期，失业率则与经济学家预期相吻合。 | Metric | Actual | Median estimate | | --- | --- | --- | | Ch ...