Group 1: Trade Surplus Overview - In the first 11 months of 2025, China's goods trade surplus reached $1.08 trillion, marking the first time any country has surpassed the $1 trillion mark in trade surplus [2] - The strong export performance is driven by key categories such as electromechanical products, which account for approximately 59% of total exports, and new growth areas like electric vehicles and lithium batteries, which continue to see double-digit growth [3][4] - The import demand in 2025 is weak, with nearly zero growth (0.2%), contributing to the maximum trade surplus [4] Group 2: Factors Affecting Perception of Surplus - The perception of the surplus not translating into noticeable benefits for the public can be attributed to several factors, including the "external circulation" of funds where companies are hesitant to convert foreign earnings into RMB [5] - A portion of profits is used to pay off debts rather than being reinvested domestically, indicating a deleveraging trend in the manufacturing sector [5] - Price wars in certain industries lead to profit dilution, making it difficult for companies to significantly increase employee wages despite high export volumes [5] Group 3: Sector-Specific Insights - The automotive sector is highlighted as a profitable area, with a mid-range electric vehicle sold in Europe generating significant revenue for Chinese manufacturers, despite various costs such as tariffs and logistics [5] - The future potential for higher-value exports, particularly in sectors like semiconductors, could lead to more substantial profits for Chinese companies [6] Group 4: Service Trade Developments - China's service trade has historically shown a significant deficit, but in 2025, the deficit narrowed to approximately $108 billion, a reduction of about 26% year-on-year [12][13] - Knowledge-intensive service trade constitutes about 38% of the total, with rapid growth in exports driven by international travel demand and foreign tourists visiting China [13] - The overall trend suggests that service trade may move towards a more balanced state in the future [14] Group 5: Economic Implications - The $1 trillion trade surplus reflects the efficiency of the production system and external structures rather than a direct increase in household income [15] - A portion of the foreign exchange earnings is allocated for stabilizing the currency, addressing external sanctions, and supporting essential imports, which delays immediate benefits to the domestic economy [15]

美元兑离岸人民币，昨天悄悄破了7。 "破7"不是一个整数关口那么简单，它更像是一道心理闸门。 过去几年，只要人民币一靠近7，市场第一反应永远只有一个——是不是又要贬值了？ 而这一次，剧情反着来。去4月对等关税扰动，人民币自年初以来整体呈现持续升值走势。 从11月下旬到12月下旬，一个月左右，人民币对美元升值 1.2%。在外汇市场，这已经不算小波动了。 人民币，为什么突然变强了？ 先说一个很多人忽略的事实。 今年前11个月，中国的贸易顺差，首次超过1万亿美元。这是什么概念？意味着全世界用真金白银买中国商品，买得比以往任何一年都多。 哪怕有关税战，哪怕全球贸易摩擦不断。中国依然在向美国、欧盟、东南亚、非洲，持续输出产品。 汇率的本质，从来不是K线。而是一个国家综合实力的价格。 最近中信证券给了一组数据：2022年以来，出口企业手里，其实攒下了接近1万亿美元的待结汇规模。 一旦人们对升值预期形成，逻辑就会反过来，越升值越有人想换，越有人换人民币越强。 这就是外汇市场最经典的一种自我强化。 真正改变叙事的，是外部环境。 2025年，美联储已经连续三次降息。美元指数年内跌了9.75%，跌破100，来到98附近。 这是近 ...

刚刚，市场爆出一声惊雷。 离岸人民币兑美元汇率，猛地一举冲破7.0大关！最高飙到了6.9968。 记住这个时刻：这是自2024年以来，人民币汇率第一次回到"6时代"。 上一次看到这个数字，还是在遥远的2023年5月。整整两年零七个月的等待，人民币终于扬眉吐气，杀 回来了！ 这意味着什么？最直接的感受：你的钱，更值钱了。 简单算笔账：就在几个月前，你用100万人民币，大概只能换到13.46万美元。 但现在，同样是100万人民币，你可以换到14.29万美元！ 里外里，多出来8322美元，按现在汇率换算，差不多是6万人民币！ 如果你最近正打算送孩子去美国留学，或者计划全家来趟欧美游，现在去换汇，跟你半年前去换，感受 绝对是冰火两重天。晚换几个月，学费或旅费可能直接省出一台高档轿车。 真应了那句话：选择比努力重要。 timing（时机）就是一切。 1. 升值风暴，从哪刮起？ 很多人懵了：人民币怎么突然间就强得"可怕"？ 原因，得从内外两个拳头说起。 第一拳，打的是外部环境。根源，还是那个"漂亮国"。 美国经济最近有点"虚"。数据疲软，债务风险的红灯一闪一闪，美联储撑不住了，从9月份开始，扭头 进入了降息通道。12月， ...

第三，促进贸易平衡。目前我们的顺差太大了，今年已经高达1万亿美元。如此巨额的顺差是好事也是坏事。这说明中国产品的竞争力太强了。可是另外一 方面也会让我们手里积攒下大量的美元。现在适当让人民币升值，可以调整我们的贸易结构，调整进出口双向平衡。 黄奇帆说人民币十年内将升值到6.0，这事真的会发生么？为什么过去我们都希望人民币汇率稳定，现在却要推进人民币升值呢？推动人民币升值背后的动 力又是什么呢？ 对于很多不做外贸生意，或者家里人没人留学的朋友来说，大部分人都觉得汇率离自己非常远，可是实际上人民币汇率的变动，对每一个中国人都会有巨大 的影响，只要你使用人民币，那汇率变动就会影响我们每一个人。 过去我们常常说，人民币升值会导致我们出口竞争力减弱，因此过去20年，我们一直都是倡导人民币汇率稳定。不管是快速升值，还是贬值，对我们这样的 缺乏资源的出口大国来说，都是非常不友好的。快速升值会让我们出口竞争力下跌，快速贬值又会让我们进口能源跟原材料的成本上涨。 那既然汇率大幅度变动对我们影响很大，现在为何又要推动人民币升值呢？第一，推动人民币稳步上涨，可以降低能源跟原材料采购成本。虽然说人民币升 值了，我们的出口竞争力会下降 ...

证券研究报告 | 宏观点评 人民币升值的原因、展望及影响 事件描述 近期人民币汇率出现升值趋势。自 11 月 24 日至 12 月 23 日这一个月来，人 民币兑美元升值幅度为 1.2%。在 4 月份美国关税战的冲击过后，人民币一直 处于升值趋势，目前已经逼近"7"关口。 事件点评 人民币缘何升值？我们认为推动人民币升值的主要因素有以下几点：第一，美 元贬值导致的人民币被动升值。第二，中国的出口强劲，支撑人民币升值。第 三，中国货币政策相对克制。 人民币汇率未来的趋势是什么？我们认为人民币升值的趋势有望持续。首先， 从内生动力来看，中美利差有望继续缩窄，给人民币汇率以升值动力。其次， 从外部形势来看，中国巨大的贸易顺差也客观上要求人民币升值。但升值将会 是缓慢的、逐步的升值趋势，而非快速大幅升值。 人民币升值有何影响？第一，有利于增强中国资产的吸引力。第二，对于出口 企业相对不利，对于进口企业则利好。 [Table_Invest] 宏观点评 日期： 2025.12.25 [Table_Author] 分析师 尤春野 登记编码：S0950523100001 ：021-61102508 ：youchunye1@w ...

中国今年前11个月的贸易顺差破了1万亿美元，这事儿听着挺牛的，可仔细一想，问题不小。出口卖得飞起，进口却蔫了，这不就是内需没劲儿的外在表现 吗？ 全球贸易史上头一遭，顺差这么大，表面风光，里子却暴露了经济结构的老毛病。 从海关总署在12月8日公布的数据看，2025年前11个月，中国货物贸易进出口总值5.75万亿美元，出口3.41万亿美元，同比增长5.4%，进口2.34万亿美元，同 比下降0.6%。 顺差直接冲到1.076万亿美元，比去年同期涨了21.7%，这不光是历史同期最高，还超过了2024年全年的9920亿美元。搁贸易史上，这可是首例，国家统计局 的数据也佐证了这个趋势。 回溯一下，2001年中国加入世贸组织时，顺差才225亿美元，那时候出口主要靠劳动力成本低。2005年破1000亿美元，2007年超2000亿美元。2008年金融危 机闹腾了一阵，顺差有点波动，但很快稳住。 2014年过3000亿美元，2015年接近6000亿美元。2022年上8000亿美元，2023年保持在8000多亿美元，2024年9920亿美元。今年前11个月就破万亿，全年估计 能到1.2万亿美元左右。这一路走来，中国制造业份额占全 ...

《越通社》12月22日报道，越南工贸部进出口局局长阮英山表示，截至12月15日，越南全国货物进出口 总额已达8837亿美元。预计到2025年底，越南进出口总额将达到约9200亿美元，其中出口额预计超过 4700亿美元，同比增长16%。 由此，越南正式跻身全球贸易规模最大的15个国家行列，在东盟位居第二。越南于2012年首次实现贸易 顺差，并自2016年起开启连续10年的顺差周期，且顺差规模不断扩大，2020年达到199亿美元，2023年 创下283亿美元的历史新高，2024年为249亿美元，2025年预计实现顺差220亿美元。 自2009年进出口总额达到1000亿美元以来，越南先后于2011年突破2000亿美元、2015年突破3000亿美 元、2017年突破4000亿美元，并在短短十年内实现5000亿美元的重要里程碑。这一增长势头持续保持， 使越南于2021年突破6000亿美元、2022年突破7000亿美元。到2025年11月，进出口总额超过8000亿美 元，并将于今年12月突破9000亿美元大关。 出口额超过10亿美元的商品数量也迅速增加，从2007年的10个增至2019年的30个，2023年达到33个， ...

Core Viewpoint - Malaysia's recent narrowing trade surplus raises market concerns, potentially impacting economic growth in Q4 2025 and dragging down the current account and overall GDP performance [1] Group 1: Trade and Economic Indicators - CIMB economists warn that the trend of a narrowing trade surplus may suppress economic growth in Q4 2025 [1] - In November 2025, Malaysia's capital goods imports surged by 56.8% year-on-year, indicating strong domestic fixed asset investment [1] - Despite external trade pressures, investment activities driven by domestic demand are providing significant economic support [1] Group 2: Sector Performance - The technology sector is in an upward cycle, with electrical and electronic product exports maintaining double-digit growth, which may help offset the downward risks from commodity price fluctuations [1] - CIMB maintains its GDP growth forecast for Malaysia at 4.5% for the entire year of 2025 [1] Group 3: Trade Resilience - Despite the short-term challenges posed by a narrowing trade surplus, CIMB believes that Malaysia's overall trade fundamentals remain resilient [1] - The increasing proportion of high-value-added products in the export structure and active manufacturing investment are seen as key drivers supporting mid-term growth [1]

韩国强劲的半导体出口继续掩盖其他行业的疲软，帮助维持了12月前几周的整体出货额增长，韩国目前 正在应对美国关税的影响。根据韩国海关周一公布的数据，经工作日差异调整后，12月前20天的出口额 同比增长3.6%，上个月同期增速为8.2%。相比之下，11月份全月出口额修正后增幅为13%。未经调整的 出口量也增长了6.8%，而整体进口增长了0.7%，促使贸易顺差达到38亿美元。 半导体出口增长近42%，延续了受人工智能和数据中心需求推动的复苏势头。无线通信设备出货量也增 长了近18%。这些增长抵消了其他行业的下滑。汽车出口下降了13%，石化产品则因投入成本上升和美 国保护主义措施而表现疲软。按目的地划分，对中国的出口增长了6.5%，而对美国的出口下降了 1.7%。 巴克莱银行经济学家Bumki Son表示："剔除半导体行业后，经济数据依然疲软，这更加凸显了半导体行 业的强劲表现。我认为我们仍然需要警惕货币政策立场可能对除半导体行业以外的大多数经济部门并非 中性的风险。" 11月下旬，韩国央行一改此前明确的"降息立场"，转而采取更为中性的政策方针，维持基准利率在2.5% 不变，并将2026年经济增长预期上调至1.8%， ...

2025年的前十一个月里，中国货物贸易的顺差超过了一万亿美元，达到了1.076万亿美元。这个数字看起来是比较厉 害的，但是如果将其放置到1900年的情况，那就会是不一样的情形了。 依据今天的海关数据显示，当前的贸易顺差是市场经过选择所产生的结果。在出口的产品当中，机电产品占据了很 大的比例。特别是新能源汽车、锂电池以及光伏产品这类新三样成为了主要的力量。这并非是依靠枪炮逼迫他人进 行购买，而是借助着较高的性价比以及稳定的供应链所争取到的订单。虽然对美国的出口出现了下降的情况，但是 对东盟、非洲以及拉美等新兴市场的出口增长得比较迅速。尤其是对非洲的出口增长了26.3%。从这样的情况来 看，贸易的格局确实正在发生变化。 《辛丑条约》规定的赔款数额为4.5亿两白银，需要在39年的时间内还清，本金和利息相加大约为9.8亿两。有人曾 经进行过估算，这笔钱在现在的购买力大概相当于一千多亿美元。在我们现在一年的贸易顺差中，其中的零头就足 够将当年的庚子赔款全部补齐，并且还能够剩余一大半。这样一番思考，当把历史的账本翻开的时候，还是挺让人 有所感慨的。 我认为，在这万亿顺差的背后，最应当仔细思索的并非数字的大小，而是获取方式 ...