证券研究报告 流动性跟踪周报（2025.4.21-4.27） 华泰研究 2025 年 4 月 28 日│中国内地 流动性周报 资金面边际转松，资金利率下行 上周公开市场到期 8080 亿元，均为逆回购到期，公开市场投放 15820 亿元， 其中逆回购投放 8820 亿元，MLF 投放 6000 亿元，国库现金定存投放 1000 亿元，合计净投放 7740 亿元。资金面边际转松，DR007 均值为 1.68%， 较前一周下行 2BP，R007 均值为 1.72%，较前一周下行 1BP，DR001 和 R001 均值分别为 1.65%和 1.67%。交易所回购利率整体上行，GC007 均 值为 1.77%，较前一周上行 4BP。截至上周最后一个交易日，逆回购未到 期余额为 8820 亿元，较前一周上行。 存单和 IRS 收益率上行 上周存单合计到期 7906.4 亿元，发行 9782.4 亿元，净融资规模 1876 亿元。 截至上周最后一个交易日，存单到期收益率（1 年期 AAA）为 1.76%，较 前一周上行。本周存单单周到期规模在 3353.1 亿元左右，到期压力较前一 周减小。利率互换方面，上周 1 年期 ...

最近管理层动作有多猛？降准降息预期、设备更新贷款贴息、科技产业扶持政策三连击，这就好比给市场装了涡轮增压。看看估值，沪深300市盈率才13 倍，红利指数股息率6.35%，这放在全球资本市场都是白菜价。 各位老铁周日好，这里是帮主郑重的盘前策略时间。干了20年财经记者，见过太多人五一前手忙脚乱割肉，节后拍大腿；也见过聪明人提前布局，假期躺着 吃肉。今天这篇，我就用最接地气的方式，拆解持股持币的底层逻辑——帮主郑重今天掏的不是攻略，是能让你账户曲线逆势飞扬的密码！ 第一招：看政策底——国家队的钱袋子已经掏出来了 但别被短期波动忽悠！4月7日全球暴跌那晚，中央汇金直接下场增持央企，单日买入超200亿。这操作就像暴雨中撑伞——市场越冷，国家队越暖。记住帮 主口诀：政策底出现时，优质资产就是硬通货。 第二招：盯资金面——聪明钱正在悄悄抄底 节前市场有个魔咒：资金会提前撤退避险。但今年不一样！4月25日单日股票ETF净流入9.49亿，连续三天抄底半导体、AI算力。这说明什么？机构资金根 本不慌，反而趁机囤积弹药。 具体怎么看？盯住两个指标： 1. 北向资金：连续3天净流入超50亿，说明外资看好节后行情； 2. 融资余额： ...

Report Summary 1. Report Industry Investment Rating No industry investment rating is provided in the report. 2. Core View of the Report The report predicts a 385.3 billion yuan liquidity gap in May 2025, mainly due to a significant month - on - month increase in government debt net financing. Despite the large gap, considering the central bank's positive attitude towards maintaining the money market, the money market interest rate is expected to remain loose in May. The DR007 central rate is expected to decline, driving down short - term bond yields [6][21][26]. 3. Summary by Relevant Catalogs 5 - Month Liquidity Gap Prediction Analysis - **Factor 1: Government Debt Issuance and Fund Allocation** - In May, the net financing scale of government debt is expected to increase significantly compared to April, with a potential impact on the money market. The estimated net financing scale of national debt in May is 609.3 billion yuan, a 343.6 - billion - yuan increase from April, and the proportion of ultra - long national debt issuance may rise. The estimated new local debt in May is 516.7 billion yuan, a 263.3 - billion - yuan increase from April. The total government debt supply scale in May may reach 1.13 trillion yuan, a 606.9 - billion - yuan increase from April [8][10]. - **Factor 2: Regular Fiscal Revenue and Expenditure** - Historically, May is usually a month of fiscal net expenditure, but the scale is small. Excluding the impact of "tax refund for excess input VAT" in 2022, the average net fiscal expenditure from 2020 - 2021 and 2023 - 2024 was 11.57 billion yuan, which is used to estimate the fiscal net income in May 2025 and will supplement the money market [14]. - **Factor 3: Credit Delivery** - May is not a peak month for credit delivery, so the impact on liquidity consumption is small. Given the improvement in credit delivery indicated by the increase in the six - month national and joint - stock bank bill transfer discount rate in late April and the high year - on - year growth rate of "deposits subject to reserve requirements" in March 2025, it is assumed that the growth rate will drop to 6.5% in May, and the required reserve for deposits will increase by 7.22 billion yuan, supplementing the corresponding liquidity [17][18]. - **Factor 4: Changes in M0 and Foreign Exchange Holdings** - After the May Day holiday, residents' cash flows back to the banking system, and historically, the M0 scale in May usually decreases month - on - month, supplementing 9.76 billion yuan of liquidity. The change in foreign exchange holdings in May is assumed to be the average of the previous three months, with a potential consumption of 6.39 billion yuan of liquidity [20]. - **Summary** - After comprehensive calculation of the above four factors, there is expected to be a 385.3 - billion - yuan liquidity gap in May 2025, mainly due to the significant month - on - month increase in government debt net financing [21]. Outlook on Short - Term Bonds - The central bank's positive attitude towards maintaining the money market can be observed from two aspects: the decline in the money market interest rate near the end of April, indicating low cross - month pressure; and the 50 - billion - yuan net MLF injection in April, a significant increase from before. - The Politburo meeting on April 25 proposed "timely reserve requirement ratio cuts and interest rate cuts" and other measures. It is expected that monetary policy will cooperate, the money market will remain loose, the DR007 central rate will decline, and short - term bond yields will follow suit [22][24][26].

MLF 放量影响中性 降息预期反应钝化 —— 流动性与机构行为周度跟踪 250427 [[Table_R Table_Report eportTTime ime]] 2025 年 4 月 27 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 歌声ue 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_A 李一爽 uthor固定收益首席分析师 ] 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅 大厦B 座 邮编：100031 3MLF 放量影响中性 降息预期反应钝化 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 27 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [➢Table_Summary] 货币市场：本周央行 OMO 小幅净投放，但周五开展 6000 亿 MLF 操作，4 ...

,-./01|23,-40 2025-04-27 !"#$%&'()*+,-./ !"#$ !"# 徐闻宇 资金面：（3）央行：4 月 18 日央行以固定利率、数量招标方式开展了 2505 亿元 7 天逆回 购操作，操作利率为 1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率 1D、7D、14D 和 1M 分别 为 1.57%、1.64%、1.77% 和 1.75%，回购利率近期回落。 市场面：（5）涨跌幅：TS、TF、T 和 TL 一周内涨跌幅分别为-0.094%、-0.137%、-0.009% 和 0.293%。（6）价差：4TS-T、2TF-T 一周内涨跌分别为 -0.336 元和 -0.17 元。（7）TS、 TF、T 和 TL 净基差均值分别为-0.051 元、-0.101 元、-0.150 和 -0.214 元。 ■ &'% * xuwenyu@htfc.com $%&'()%*+ ,-./0201111289 2 !"#$ 4 月 27 日央行以固定利率、数量招标方式开展了 900 亿元 7 天逆回购操作，操作利率为 1.5%；货币市场回购利率回落，国债期货本周内收涨。 华泰评级 7.28 货币流动性 ...

资金面均衡偏松，DR001下行2BP至1.58%附近、DR007下行8BP至1.64%附近。 异常只是一种感觉，在有感觉之后，要找预期差。越是政策意图或方向上的预期差，给市场带来的波动就越大，而不是自己的感觉，政策意图上的边际变 化，才是债市波动的根本推动力。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250425— 操盘的艺术：3296->3297->3295，1.6575->1.6575->1.6575（-彭博称中国考虑豁免部分对美关税+政治局会议未超预期+资金面均衡偏松 =微上)】 资金面均衡偏松，长债收益率微幅上行。 央行公开市场开展1595亿元7天期逆回购操作，今日有2505亿元逆回购到期，净回笼910亿元。 -------------------------- 【今日盘面】 | | | | 银行间资金 | (2025. 04. 25) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) ...

右侧，成功率更高，获利更为客观；同样的，与其主观预测行情结束，不如等行情盘整并开始反转后离场，虽然这样会错过一部分利润，但相比起错失之 后可能的行情延续，这些代价是值得的。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250423— 上，每调买机；下，落袋为安（-特朗普称或将大幅降低对华关税-传央行调研久期错配风险+资金面均衡偏松=小上)】 资金面均衡偏松，长债收益率小幅上行。 央行公开市场开展1080亿元7天期逆回购操作，今日有1045亿元逆回购到期，净投放35亿元。 资金面均衡偏松，DR001与DR007双降，前者下行近8个bp至1.63%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025.04.23) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利车 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.66 | | | 2.50 ...

资金面均衡偏松，长债收益率明显下行。 【笔记20250422— 购金大户不止央妈，还有大妈（+传MLF投标区间下移+资金面均衡偏松=中下)】 央行公开市场开展2205亿元7天期逆回购操作，今日有1645亿元逆回购到期，净投放560亿元。 试盘，不是让我们盲目地跟着感觉去随意地入场，赚了就加仓，亏了就止损。而是要建立自己的一套投资体系，哪怕只是简单的出入场标准。建立体系标 准之后，认真观察市场走势，耐心等待入场条件。 ——笔记哥《应对》 | | | | 2025年1-3月 | | | 单位:万元 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 10 | 글 | | 3月 | 同比增长(%) | 1-3月 | 同比增长(%) | | 社会消费品零售总额 | | | 10485729 | -9.9 | 34585593 | -3.3 | | 其中:限额以上批发和零售业、住宿和孵饮业网上零售额 | | | 4102255 | -13.8 | 12815218 | 0.5 | | 按消费形态分 | | | | | | | | 餐饮收入 | | | 1112777 | -3 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 04 月 22 日 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 李浩 投资咨询从业资格号：Z0020121 lihao8@gtht.com 宋子钰（联系人） 从业资格证号：F03136034 songziyu@gtht.com 报告导读： 在传统的策略中，量价因子（如动量、波动率、成交量等）占据主导地位，而宏观流动性和资金面因 子的在择时中的有效性往往被低估。然而，市场短期走势不仅受技术面影响，更与资金松紧、机构行为和 市场情绪密切相关。1 天期的国债逆回购利率作为反映短期资金供需的核心指标，其高频波动蕴含了丰富 的市场信息——它不仅是流动性的"温度计"，更是机构投资者行为的"显微镜"。 本报告从 1 天期的国债逆回购利率的日内特征出发，探索其在股指期货择时中的应用价值。不同于传 统宏观因子的低频特性，1 天期的国债逆回购利率的分钟级数据能够捕捉市场资金的实时变化，尤其是在 尾盘阶段，其波动往往隐含某些关键性的次日市场预期。通过构建一系列基于 1 天期的国债逆回购利率时 间序列、量价关系及市场微观结构的因子，我们验证了资金面信息对股指期货短期走势的预测能力，并进 一步在股指期货标 ...

4月LPR报价维持不变、符合预期，股市偏强，资金价格小升，债市利率震荡上行。 周末宏观消息面平静，早盘债市情绪平稳，10Y国债利率基本平开在1.645%后震荡。4月LPR报价按兵 不动，符合大多数投资者预期。股市表现偏强，股债跷跷板效应较为明显，叠加税期走款资金面边际收 敛，10Y国债利率震荡上行至1.663%附近。 -------------------------- 《金融时报》借助专家之口称：今日LPR按兵不动，符合此前普遍预期。明明上周五利率的下行是因为 市场预期今天LPR要降息的呀。翻译一下《金融时报》的解读：资金宽松是女方陪嫁多，股市强势是男 方有八块腹肌，一季度经济和金融数据超预期是双方父母看对眼，这时候喊降息就像催婚，纯属瞎操 心！ 如果第一次调整没有跑掉时，你会去找各种看多的理由，期待价格再涨回去，而当上涨后，你就会很害 怕上次的回撤再次发现，所以，你又开始主动收集一些利空的消息，生怕再来一次。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250421— 盛世古董，乱世黄金（-LPR按兵不动-股市表现偏强-资金面边际收敛=中上)】 资金面边际收敛，长债收益率明显上行。 央行公开市场开展1760亿元7天期逆 ...