真正的牛熊轮回，市场情绪是表象，货币政策是推力，经济周期是根源。 所以，我们不能让自己每天埋没在对各种信息的收集和分析中，这些信息太碎 片化、太纷繁杂乱，太浪费时间，我们要跳出这个怪圈。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250408— "他们要打多久，就打多久，一直打到，完全胜利"（-股市上涨-资金价格偏贵=中上)】 资金面均衡，长债收益率明显上行。 央行公开市场开展1674亿元7天期逆回购操作，今日有649亿元逆回购到期，净投放1025亿元。 资金面均衡，资金价格偏贵，DR007小幅上至1.78%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 04. 08) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成文章 | 变化量 | 成交通占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.83 | | | 4. 00 | 14 | 57886. ...

证券研究报告 固收 流动性跟踪周报（2025.3.31-4.6） 华泰研究 2025 年 4 月 08 日│中国内地 流动性周报 资金面均衡，资金利率下行 上周公开市场到期 11868 亿元，均为逆回购到期，公开市场投放 6849 亿元， 均为逆回购，合计净回笼 5019 亿元。资金面保持均衡，DR007 均值为 1.89%，较前一周下行 7BP，R007 均值为 1.98%，较前一周下行 18BP， DR001 和 R001 均值分别为 1.75%和 2.05%。交易所回购利率整体下行， GC007 均值为 1.93%，较前一周下行 34BP。截至上周最后一个交易日， 逆回购未到期余额为 7634 亿元，较前一周下行。 存单利率下行，IRS 收益率下行 上周存单合计到期 1063.5 亿元，发行 2723.6 亿元，净融资规模 1660.1 亿 元。截至上周最后一个交易日，存单到期收益率（1 年期 AAA）为 1.8%， 较前一周下行。本周存单单周到期规模在 5570.7 亿元左右，到期压力较前 一周增大。利率互换方面，上周 1 年期 FR007 利率互换均值为 1.69%，较 前一周下行。从存单和利率互换 ...

// 债市综述 // 1. 公开市场操作 央行公告称， 4月2日以固定利率、数量招标方式开展了2299亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量2299亿元，中标量2299亿元。Wind数 据显示，当日4554亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2255亿元。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 虽然 央行 在公开市场连续净回笼，但处于月初的银行间市场资金面周三仍向宽。存款类隔夜回购加权利率下行约 9个bp至1.8%下方。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为 4. 41% 。 （IMM） 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在 1.86%附近，上日同期为1.9%附近。 （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债收益率集体下行。 | | 1Y | 2Y | 3Y 3Y | 5Y 7Y - | 10Y 10 超长债 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国债 | 1.5875 ▼0.25 249 1.6325 ▼3.00 354 1 ...

很多时候不是我们的原则策略有问题，而是在执行时出问题。在入场条件尚未完全成熟时，就迫不及待地、害怕错过地冲动入场，在离场时，尚未等到卖 出条件的成立，就迫不及待地落袋为安，亦或是止损离场条件已经成立，但就是死扛不走。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250402— 川普关税 吓松国内资金（+资金面明显转松+特朗普关税将至宽松预期升温=中下)】 资金面均衡宽松，长债收益率明显下行。 央行公开市场开展2299亿元7天期逆回购操作，今日有4554亿元逆回购到期，净回笼2255亿元。 资金面明显转松，资金价格回落，DR001下行至1.74%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 04. 02) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.79 | 13 | | ...

核 心 观 点 3月以来，央行对资金面的态度边际缓和，资金面转向均衡态势。那么，4月政府债供给有多少？流动性缺 口有多大？资金面转松了么？ 资金面有何变化？ 资金利率方面 ， 3月 短端资金利率趋于下行，资金面整体均衡偏松；流动性分层现象 接近消失，R007与DR007利差处于较低位。 央行操作方面 ，中下旬以来，央行公开市场由净回笼转为净 投放，呵护税期流动性，月末央行开展4500亿元MLF操作，为去年8月以来首次超额续作，同时价格改为 多重招标。 长债利率方面 ，3月债市快速回调后企稳，10Y国债利率较2月末上行9.8BP。 债券托管方面 ，3月债券托管规模环比增速上行，分券种看，利率债托管环比增量扩大，其中地方债继续贡献主要增 量；分机构看，2月政府债券供给大幅抬升，商业银行仍是承接的主要力量。 政府债供给多少？ 国债方面 ，4月已经公布的两只附息国债发行规模较3月进一步增长，据此我们预计4月 普通国债或将发行1.16万亿元，考虑1.2万亿元的到期量后，4月国债净融资规模约-455亿元。 地方债方面 ，我们预计4月地方政府新增债和普通再融资债规模分别为3200亿元和3800亿元；特殊再融资债预计二季 度 ...

宽幅震荡的重心上下飘忽不定，窄幅震荡的重心基本稳定。很多时候市场是先宽幅震荡，确定多空战场范围（区块），然后再逐渐缩敛窄幅震荡，能量聚 集，做选择方向前的准备。 ——笔记哥《交易》 【笔记20250401— "换券"小策略，螺蛳壳里做道场（-资金面偏紧-财新PMI略超预期-股市小幅上涨=小上)】 资金面偏紧转松，长债收益率小幅上行。 央行公开市场开展649亿元7天期逆回购操作，今日有3779亿元逆回购到期，净回笼3130亿元。 月初资金面并未如期转松，隔夜资金价格仍偏贵，DR001在1.83%附近，尾盘转松。 | | | | 银行间资金 | (2025. 04. 01 ) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.92 | -88 | | 2. 78 | -522 ...

今日央行小幅净投放，资金面偏紧，PMI数据未超预期，股市偏弱，长债利率涨跌不一。 资本市场中的阻力线之所以有效，是因为我们的痛苦记忆。投资本来就是人与人之间的心理博弈，在某个位置有阻力，是因为人们对它有记忆、有忌惮。 所以才在这个位置上犹豫不决，裹足不前；亦或是，在突破它之后，放下了心理包袱，策马扬鞭，一绝红尘。 ——笔记哥《交易》 【笔记20250331— 债市命门 还是资金（-资金面偏紧+PMI数据未超预期+股市偏弱-=涨跌不一)】 资金面均衡偏紧，长债收益率涨跌不一。 央行公开市场开展1667亿元7天期逆回购操作，今日有1350亿元逆回购到期，净投放317亿元。 季末资金面持续偏紧，资金价格走高，DR001在1.8%附近、DR007在2.2%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 03. 31 ) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) ...

2015 年 10 月 -2016 年 1 月，人民币快速贬值，央行开始收紧资金面，稳定汇率。 2016 年 1 月 22 日，央行行长助理张晓慧表示："现阶段管理流动性要 高度关注人民币汇率的稳定，降准的政策信号过于强。" ——笔记哥《分析》 【笔记20250328— 央行：降准降息再等一下是对的（-央行继续净回笼资金-央行原副行长称降准降息再等一下是对的-传央行指导卖超长债+股市偏弱+资 金面均衡偏松=中上)】 资金面均衡偏松，长债收益率明显上行。 央行公开市场开展785亿元7天期逆回购操作，今日有930亿元逆回购到期，净回笼145亿元。 资金面均衡偏松，资金价格仍偏贵，DR001在1.72%附近、DR007在2.05%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025.03.28) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 同购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | ...

高手之所以是高手，不是因为他能准确地预测市场，而是能够踏踏实实做一个市场的 顺势跟随 者。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250327— 第11次强调"择机降准降息"（-央行转为净回笼资金-传央行指导大行卖债-股市偏强+资金面均衡偏松-=中上)】 资金面均衡偏松，长债收益率明显上行。 资金面均衡偏松，隔夜资金价格回落，但跨季资金价格偏贵，DR007进一步上行至2.09%附近。 央行公开市场开展2185亿元7天期逆回购操作，今日有2685亿元逆回购到期，净回笼500亿元。 | | | | 银行间资金 | (2025. 03. 27) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.78 | | | 2.63 | | 50713. 93 | -1838. 13 | 79.6 ...

有时我们真的会靠运气，在没有执行止损后，竟然扭亏为盈，还会感到很庆幸。然而，这种靠运气赚的钱，终究不会长久，而且会加倍奉还给市场。因为 它会助长你违反交易原则去操作，为大亏埋下隐患。 ——笔记哥《交易》 【笔记20250326— 央妈放水，大行买券，债农跟庄（+央行继续净投放资金+传大行买债+传降准+资金面均衡偏松-=中下)】 资金面均衡偏松，长债收益率明显下行。 央行公开市场开展4554亿元7天期逆回购操作，今日有2959亿元逆回购到期，净回笼1595亿元。 资金面均衡偏松，跨季资金价格偏贵，DR007升至1.98%附近。 | | | 银行间资金 | | (2025. 03. 26) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 同购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交安占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1. 84 | | | 2.68 | F ...