01 周度评估及策略推荐 04 成本端 02 期现市场 05 供给端 03 利润库存 06 需求端 高库存下迎来淡季， PVC创新低 PVC周报 2025/12/13 马桂炎（联系人） 13923915659 magy@wkqh.cn 交易咨询号：Z0020397 从业资格号：F03136381 刘洁文（能源化工组） 从业资格号：F03097315 CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆ 成本利润：乌海电石价格报2550元/吨，周同比持平；山东电石价格报2930元/吨，周同比上涨25元/吨；兰炭陕西中料870元/吨，周同比持 平。利润方面，氯碱综合一体化利润持续下滑，乙烯制利润低位运行，目前估值中性偏低。 ◆ 供应：PVC产能利用率79.4%，环比下降0.5%；其中电石法79.7%，环比下降3%；乙烯法78.9%，环比上升5.5%。上周供应端负荷小幅下降，主 因宁波镇洋、宜宾天原、河南宇航开工下降，下周预期负荷回升。12月整体负荷预期仍然在高位，减产幅度偏小，叠加新装置释放产量，供 应压力较大。 ◆ 需求：出口方面随着印度BIS认证政策撤销和反倾销税率市场预期不落地，年末出口 ...

Group 1 - The external environment is assessed positively, with exports growing by 5.4% from January to November, indicating resilience against external shocks [1][13] - The upcoming year is expected to maintain high export growth due to dual resilience in market share and external demand [1][13] Group 2 - The policy approach is shifting from extraordinary measures to more conventional methods, emphasizing the effectiveness of existing policies rather than relying on new incremental policies [2][14] - The overall economic cycle has improved, with indicators like M1 and corporate deposits showing recovery, suggesting a gradual move away from extraordinary policy dependence [2][14] Group 3 - Risk management pressure has decreased, with significant risks in real estate and hidden debts being largely controlled, allowing the government to focus on other areas like reform and opening up [3][15] Group 4 - Fiscal support is expected to decrease, with budget growth rates for 2023-2025 set at 3.3%, 5.1%, and 5.1%, respectively, aligning closely with economic targets [4][5][16] - The fiscal deficit is projected to remain around 4% in 2026, indicating a stabilization rather than an increase in fiscal deficit rates [5][17] Group 5 - The economy is facing a supply-demand imbalance, with strong supply but weak demand, leading to challenges in domestic consumption and employment [6][18] - The nominal GDP growth is anticipated to rise from 4.0% in 2025 to approximately 4.5% in 2026, with CPI expected at around 0.7% and PPI at -1.4% [6][18] Group 6 - The midstream manufacturing sector is expected to be the most stable and promising area, benefiting from external demand resilience and domestic supply constraints [7][19]

Economic Outlook - The Central Economic Work Conference held on December 10-11, 2025, highlighted the normalization of external challenges and emphasized the "strong supply and weak demand" contradiction domestically[1] - The conference identified three main issues: external challenges, supply-demand imbalance, and risk hazards, indicating a worsening external environment due to trade frictions[1] Economic Goals and Macro Policies - The focus shifted from "preventing and resolving risks" to "better coordinating domestic economic work and international trade struggles," indicating a more proactive approach to external challenges[1] - Emphasis on stabilizing employment, enterprises, markets, and expectations, moving away from merely stabilizing asset prices[1] - The goal is to achieve qualitative improvements and reasonable quantitative growth, enhancing the sense of gain for residents and enterprises[1] Fiscal Policy - Fiscal policy is to "maintain necessary" rather than "increase intensity," indicating a lower necessity for further increases in deficit and special bonds[1] - The emphasis on addressing local fiscal difficulties has increased, with a focus on ensuring basic livelihood, wages, and operations[1] - The conference proposed reforms to the local tax system to alleviate fiscal pressures, including adjustments to consumption tax and shared tax distribution[2] Monetary Policy - The goal of "price recovery" has been explicitly included as a monetary policy target, indicating a significant increase in the importance of price stability[3] - The terminology for interest rate cuts has shifted from "timely" to "flexible and efficient," suggesting a more responsive monetary policy approach[3] - There is a renewed focus on "expanding domestic demand," with monetary policy aimed at supporting consumption and innovation[3] Investment and Consumption - The conference aims to "stop the decline in investment," with specific measures to increase central budget investment and optimize the use of local government bonds[3] - A systematic approach to increasing residents' income has been proposed, moving from short-term subsidies to a comprehensive income increase plan[3] - The focus on consumption remains paramount, with a shift from merely increasing funding to improving efficiency in consumption policies[3] Real Estate Market - The strategy has shifted from "stopping the decline" to "stabilizing" the real estate market, emphasizing inventory reduction and supply optimization[4] - The conference proposed reforms to the housing provident fund system to support cross-city home purchases and improve access to funds[4] Capital Market - The focus has moved from stabilizing the stock market to ensuring the normal operation of market mechanisms and building confidence[4] - Emphasis on deepening capital market reforms and innovating financial services to better support new productive forces[4] Price and Competition - Price pressures are expected to decrease, with a lower emphasis on price targets compared to previous years[4] - The approach to "anti-involution" has shifted from "comprehensive rectification" to "in-depth rectification," indicating a focus on regulating competition and industry structure[4]

证券研究报告 | 策略专题报告 2025 年 12 月 11 日 2025 年中央经济工作会议如何指引 A 股？ ——中央经济工作会议点评 中央经济工作会议 12 月 10 日至 11 日在北京举行。会议整体延续政治局会议 相对积极的表态。短期来看，过去 10 年间，会后 7 天大盘风格往往相对占优。 行业表现上，从平均超额收益水平来看，近 5 年，社会服务、公用事业、煤炭、 传媒这五个行业会后 7 天平均超额水平相对更高。中长期来看，建议重点关注 会议"推动投资止跌回稳"下，明年重大项目的安排。 专题报告 相关报告 1、《如何理解 12 月政治局会 议？对资本市场意味着什么？ ———政策专题》2025-12-08 2、《今年以来服务消费政策部 署梳理，美政府结束停摆——国 内外产业政策周报（1116）》 2、《黄金税收政策调整，美国 与亚洲多国达成合作——国内 外产业政策周报（1103）》 3、《发布会召开介绍和解读四 中全会精神，有哪些增量信息？ — — 国 内 外 产 业 政 策 周 报 （1025）》 4、《整治内卷聚焦价格治理， 特朗普威胁对华大幅加征关税 — — 国 内 外 产 业 政 策 周 报 ...

聚烯烃日报 | 2025-12-10 供强需弱格局延续，聚烯烃连续走跌 市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为6557元/吨（-86），PP主力合约收盘价为6192元/吨（-83），LL华北现货为6600 元/吨（-20），LL华东现货为6750元/吨（+0），PP华东现货为6310元/吨（+0），LL华北基差为43元/吨（+66），LL 华东基差为193元/吨（+86）， PP华东基差为118元/吨（+83）。 上游供应方面，PE开工率为84.1%（-0.5%），PP开工率为77.6%（-0.5%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为239.2元/吨（+37.0），PP油制生产利润为-440.8元/吨（+37.0），PDH制PP生产利 润为-681.7元/吨（-113.2）。 进出口方面，LL进口利润为1.2元/吨（-58.1），PP进口利润为-226.1元/吨（+46.9），PP出口利润为-17.7美元/吨（+4.8）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为48.1%（-0.9%），PE下游包装膜开工率为50.2%（-0.5%），PP下游塑编开工率 为44.1%（+0.0%），PP下游BOP ...

焦煤焦炭周报 基本面供强需弱 双焦偏弱走势 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 敬请参阅最后一页免责声明 1/8 投资咨询号：Z0011692 2025 年 12 月 8 日 ⚫ 下游：钢厂铁水产量下跌，终端需求继续放缓。钢厂的 焦炭生产维持，日均焦炭产量小幅增加，库存减少。 ⚫ 中游：焦化企业连续三周盈利，主因焦煤价格走弱，生 产加速，焦炭产量明显增加，但出货困难，库存增加。 全国平均吨焦盈利30（环比-17）元/吨。 ⚫ 上游：矿山生产平稳，供应压力增大，焦煤库存大幅增 加。523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.6%，环 比-0.4%。原煤日均产量190.4万吨，环比-0.9万吨，原 煤库存471.6 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 12 月 8 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：弱势 中期观点：震荡 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 <点击目录链接，直达品种 策略解析> 豆粕 2605 震荡 偏弱 震荡 弱势 弱势 进口大豆成本，进口到港节 奏，油厂开工节奏，库存压力 豆油 2601 震荡 震荡 震荡 偏弱 震荡偏弱 美豆成本支撑，美国生物燃 料政策，美豆油库存，国内 大豆成本支撑，供应节奏， 油厂库存 棕榈 2601 震荡 震荡 震荡 偏弱 震荡偏 ...

商务部最新数据显示，今年前11个月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及3.6 亿多人次。今年以来，我国共分4批向地方下达3000亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新。 政策效应加快释放，带动数字、绿色等新型消费发展向好。 一方面，建议多措并举促进服务消费需求的有效释放，除拓展服务消费补贴范围、培育优质服务供 给外，考虑推动职工法定休假应休尽休，搭配推行中小学春假制度，发挥假日经济对消费的拉动作用， 进一步扩大服务业开放，尤其是要建立更便捷、高效的消费纠纷解决机制，推动消费相关行业的专业化 和标准化发展，通过制定行业标准和指南，帮助消费者更好地识别产品质量，降低感知风险，增强消费 信心。 另一方面，完善以人为本的城镇化改革，释放新市民的住房、教育等需求。建议进一步深化户籍制 度改革，加强教育、医疗、养老、住房等领域投入，推动未落户常住人口均等享有基本公共服务。住房 方面，从短期供求关系看，一线和新一线城市有望完成"止跌回稳"目标，大部分城市仍将面临房价下跌 压力，复苏分化是一个新常态。当前家庭小型化、多样化，人民对"好房子"的追求，以及人在不同阶段 对房子的需求差异等对房市仍有多样性的需 ...

消息面 根据印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)发布的数据，截至2025年11月30日，累计入榨甘蔗4860万吨，较去年同期的3340万吨增加1520万吨，增幅 45.5%；产糖413.5万吨，较去年同期的276万吨增加137.5万吨，增幅49.81%。 据外媒报道，乌克兰糖业协会表示，该国制糖厂已将2025年收获的836万吨甜菜加工成125万吨白糖。 据不完全统计，截至12月2日广西开榨糖厂超过40家，云南开榨糖厂超过10家，两个产区开榨糖厂已超过50家。 机构观点 华联期货： 行业方面，国际市场基本面未出现明显变化，北半球开榨后，市场转向关注北半球增产预期差，利多缺乏，但原糖已跌至乙醇折糖价下方，预计 短期向下空间有限。郑糖跟随原糖走势，10月食糖进口量和糖浆进口量均高于市场预期，对郑糖价格有所拖累。近期广西、云南糖厂开榨在加速 进行，不过新糖大规模上市需要等到12月中下旬，短期主要受进口冲击及陈糖清库压力。年底供强需弱，总体基本面偏空，暂无利好因素。操作 上建议适当顺势短空，郑糖2605参考压力位5400-5450元/吨。 五矿期货： 目前预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明 ...

近日国内MMA市场价格稳中走软，交投气氛偏淡。月初工厂现货库存压力不大，但下游用户多消化合 约为主，现货采买意向不足，市场对后市缺乏信心，部分贸易商让价促进成交。截至12月2日华东一级 市场收盘均价9250元/吨，环比上月底下跌100元/吨，跌幅1.07%。当前行业开工负荷稳定，供应面相对 充足对价格较难支撑，叠加下游新订单跟进缓慢，供强需弱局面下，预计国内MMA市场窄幅偏弱运 行。 本文源自：卓创资讯 ...