证 券 研 究 报 告 稳健的票息，可期的阶段性机会 2025年下半年信用债市场展望 证券分析师：黄伟平 A0230524110002 杨雪芳 A0230524120003 张晋源 A0230525040001 2025.6.15 主要内容 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 宏观展望：方向仍有利，但全年要站在高波动的震荡市角度看市场 ◼ 中观展望：供需矛盾仍在，短期错配可能存在阶段性行情 供给端来看，信用债供给难言改善，政策推动下科创债发行可能提速，但或难改善信用债供给偏弱的格局。 ✓ 今年以来，信用债供给难言改善，整体延续"城投债进入存量时代、产业债供给继续放量、二永供给偏弱"的格局； ✓ 政策推动下，未来科创债发行可能提速，但或难改善信用债供给偏弱的格局。 需求端来看，震荡市+正carry+机构负债端扩容，信用债需求仍有支撑，但信用债估值波动可能放大，需求端或仍面临阶段性扰动。 ✓ 理财：规模短期有压力、长期或继续扩容，平滑净值整改加速，配信用力度不减但可能放大市场波动； ✓ 基金：信用债ETF扩容可期，或给信用债带来持续的增量资金，同时基金负债端不稳定性仍在，关注信用债基久期 ...

5 月 23 日，日本总务省公布的 4 月全国消费者物价指数显示，大米价格较去年同期上涨 98.4% ，近乎翻倍。 来源|凤凰网《风暴眼》 2025 年，日本大米市场迎来 "黄金时代"。 不过，这可不是什么值得庆祝的事，而是大米价格疯狂飙升，让民众直呼 "吃不起"。 一年多的时间，大米价格飙升近一倍，民众为购买平价米凌晨排队，家庭用餐精确到克，甚至出现 了 " 盗米贼 " 的荒诞现象。这场 " 米价风暴 " 的背后，是长期农业政策失衡、极端天气冲击与旅 游业复苏带来的供需矛盾。 尽管日本政府多次释放储备米，却因制度缺陷收效甚微。 "吃不起的黄金" 日本农林水产省数据也印证了这一疯狂趋势。 5 月 26 日至 6 月 1 日，日本每 5 公斤大米平均售 价达 4223 日元（约合人民币 210 元），虽环比下降 37 日元，实现自去年 11 月以来首次连续 两周下滑，但同比涨幅依然高达 97.7% 。 凤凰网《风暴眼》发现，在国内， 210 元能抱回 50 公斤大米。 难怪《朝日新闻》也犀利点评：日本大米堪比"吃不起的黄金"。 这场 "米价风暴" 的根源在于 "米荒"，物以稀为贵的市场规律尽显威力。 有网友晒出 ...

2024年夏季以来，受极端高温致大米歉收等因素影响，日本大米价格持续上涨。截至目前，米价是 去年同期的两倍，5月26日至6月1日这一周，日本超市5千克装大米的平均售价为4223日元(约合210元人 民币)。为了平抑米价，日本政府11日启动新一批储备米投放，多地民众大排长龙，一些消费者为买米 彻夜排队。投放储备米能平抑米价吗？"米荒"风波还要持续多久？ 日本新投放储备米共12万吨均产于2021年 中国国际问题研究院亚太所特聘研究员 项昊宇：日本米价难抑，主要原因在于政府反应滞后、储 备米投放机制不合理，根本问题则是供需矛盾未解决。供应端方面，日本政府长期推行的"减反政策"致 使耕地减少，大米产量受限。同时，气候变化让日本自然灾害频发，2023年酷暑、2024年冷春等极端天 气，造成水稻减产且品质下降。此外，日本人口老龄化带来农业劳动力短缺，也影响了大米产量。需求 端方面，2024年大地震预警及台风灾害，引发民众囤积大米；疫情后餐饮业复苏，对大米需求激增。供 应能力下降与需求结构变化叠加，仅靠投放储备米难以平衡供需，米价自然难以有效控制。从政府反应 看，面对米价上涨，日本政府收集信息和预测的速度跟不上供需变化，未 ...

【冠通研究】 供需矛盾，盘面继续探底 制作日期：2025 年 6 月 12 日 【策略分析】 今日尿素价格日内低开低走，盘面价格继续下探，进入历史低点附近，市 场情绪冷清。上游工厂报价稳中下调为主，新单成交不顺畅，市场供需宽松格 局明显。基本面来看，日产维持高位，目前多个统计口径尿素日产均位于 20 万 吨左右，供应端保持稳定，限制盘面上方空间。需求端整体弱势，农业备肥热 情尚未开启，下游复合肥工厂目前开工负荷持续降低，且成品库存去化停滞， 终端需求表现较弱，秋季肥尚未集中开启，农业用肥及复合肥工厂拿货难以形 成盘面连连下跌的支撑，同时本期三聚氰胺开工率也显示为下降，后续即将进 入季节性减产阶段。库存本周继续累库，除下游拿货不积极外，昨日会议上提 出港检时间将在下旬之后开放，目前出口订单多放置厂内，导致库存累库幅度 加大，整体来说，尿素持续探底，工农需求均处于弱势，供应端高位不下，供 需矛盾明显，整体维持下跌趋势，但目前进入低位状态，盘面或有反弹，具体 高度需关注出口情况及农需拿货，预计高度有限。 【期现行情】 期货方面：尿素主力 2509 合约 1670 元/吨低开低走，最终收于 1646 元/吨， 收成一 ...

三是健全全国血液联动应急保障能力，精准开展跨区域血液调配，保障重点地区、重要时间节点的血液 供应。2024年全国累计调配血液361.3万单位，其中省际间共调配血液58.3万单位，同比增长35.1%。及 时解决季节性、区域性、偏型性血液保障问题。 国家卫生健康委今天举行新闻发布会，介绍无偿献血及血费减免一次都不跑有关情况。 国家卫生健康委医疗应急司副司长、一级巡视员高光明介绍，自1998年《中华人民共和国献血法》颁布 实施以来，我国全面建立起无偿献血制度，血液管理法制体系日益完善，无偿献血实现了质的飞跃，全 国千人口献血率达到11.4。近两年来，受多方面因素影响，全球无偿献血出现下降趋势。我国受人口老 龄化进程加速、人民生活方式转变以及宣传组织动员等多种因素叠加影响，血液供需矛盾仍较明显，临 床用血需求不断提升，季节性、地区性、偏型性血液紧张仍然存在。2024年全国无偿献血量同比有所下 降。针对上述情况，国家卫生健康委采取多种举措保障血液安全供应： 一是加强无偿献血宣传动员。将世界献血者日等重要节点和日常宣传结合起来，组织开展宣传活动，营 造浓厚无偿献血氛围。今年世界献血者日的活动口号是"献血传递希望，携手挽救 ...

行业 纯碱、玻璃日报 日期 2024 年 6 月 12 日 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 期货从业资格号：F03134307 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工业 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：李金（甲醇） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F303789 ...

行业 聚烯烃日报 日期 2025 年 6 月 12 日 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭 ...

行业 聚烯烃日报 日期 2025 年 6 月 11 日 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭 ...

内容价值 相关产品年报名称 《2025年中国聚丙烯市场半年度深度数据目录》 全球PP货物流向半年报：产能过剩，中国增速亮眼 目 录 第一章 报告摘要 第二章 全球PP产能扩张仍在加速，供应逐渐转向过剩 2.1 存量产能施压VS新增产能预期 供应端持续承压 2.2 全球进口贸易流向在市场内卷加剧下悄然生变 报告简介 全球聚丙烯仍处于投产周期，高投产量也使得行业供应逐渐转向过剩，而投产分布来看中国投产产能增速最为亮眼，内贸消耗不及下出口也成了必经趋 势。经过数年的布局中国出口市场在价格优势的带动下体量屡创新高，流向也逐渐发散，使得全球贸易流向也发生变化。本报告结合全球聚烯烃供需格局 以及成本宏观变化对于聚丙烯行业进行现状梳理及未来展望。 2.2.1全球主要进口区域聚焦近洋 贸易伙伴亚洲为主 （1）全球化视角看聚丙烯行业变化，细颗粒度进出口数据可以更好把控PP行业变化，清晰看出区域变动。 （2）报告由上半年行情影响大事记为切入点，进而引出基本面变化，进出口变化以及贸易流向变化多视角剖析行业变化因素。 （3）进口缩量出口扩增的背景下，对于具体货源类型及体量也有更高的兴趣，经过深入调研整理数据图表对现状进行全面分析。 ...

纯碱期货主力跌超1%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 机构 核心观点 宁证期货 预计纯碱09合约短期震荡运行 国泰君安期货 纯碱此前估值略偏低，当前震荡市概率更大 6月5日盘中，纯碱期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至1187.00元。截止发稿，纯碱主力合约 报1192.00元，跌幅1.41%。 宁证期货：预计纯碱09合约短期震荡运行 浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，华东下游订单未有向好改善下，刚需拿货为主。国内纯碱市场走势 淡稳，价格相对坚挺，预期供应后续增加，下游需求一般，按需为主。预计纯碱09合约短期震荡运行， 上方压力1215一线，建议观望或反弹短线做空。 国泰君安期货：纯碱此前估值略偏低，当前震荡市概率更大 综合判断，从中短期走势判断，产量有继续回升的趋势，货源供应量有所增加，库存或将出现进一步累 库的情况。需求预计偏弱，市场后期或将面临中下游采购势能不足的现象，需求难发力，长期格局过 剩。下游方面，受房地产市场持续低迷影响，建筑玻璃需求呈现疲软态势，进而抑制了纯碱期货价格缺 乏持续上涨动力。后市来看，供需矛盾凸显，低位震荡为主。 纯碱：此前估值略偏低，当前震荡市概率更大。昨日纯碱低位大 ...