中国巨石 20250828 摘要 2025 年上半年，中国玻纤纱产量同比增长 4.9%，虽略高于去年同期， 但行业内约 51 万吨产能因磁窑生产线冷修而停产。全球玻纤行业整合 加速，OCR、PPG 等巨头退出，英国最大玻纤厂关闭，提升中国企业竞 争力。 各细分市场需求增长显著。风电新增装机容量同比增 18%，中国风电装 机容量同比激增 98.9%。汽车总产量增长 10.8%，新能源车产量大增 36.2%。家电零售额增长 30.7%。基建投资稳增 4.6%，但房地产投资 下降 11.2%。 公司坚持"增量+附加值"策略，粗纱及制品销量达 158.22 万吨，增 长近 4%；电子布销量 4.85 亿米，增长 5.9%。九江 20 万吨产线提前 投产，桐乡本部改造提升至 20 万吨，淮安 10 万吨电子纱产线及 500 兆瓦风电项目开工。 受益于量价齐升及风电业务增长，公司营收 91.09 亿元，增长 17.7%；利润总额 21.19 亿元，增长 83%；净利润 17.58 亿元，增长 78%；扣非归母净利润增长 170%。经营活动现金流净额 14 亿，总资 产 537 亿，资产负债率低于 40%。 Q&A 202 ...

Q&A 圆通速递 2025 年上半年经营情况如何？ 圆通速递 2025 年第二季度快递业务量同比增长 21.84%至 80.84 亿件， 实现营业收入 188.23 亿元，同比增长 9.84%，归母净利润 9.74 亿元， 其中快递业务贡献 10.38 亿元，航空货运及国际业务亏损收窄至 0.64 亿元。 2025 年第二季度，圆通速递单票收入同比下降 0.14 元至 2.12 元，单 票成本同比下降 0.10 元至 1.95 元，单票毛利同比下降 0.05 元至 0.17 元，主要得益于单票揽收及派送、运输和中心操作成本的有效控制。 国家邮政局倡导反内卷，多省逐步推进，广东、浙江、福建等地已开始 执行，统一最低价上浮，预计将对快递企业业绩产生积极影响，并有助 于稳定网络，尤其广东和浙江的示范效应显著。 圆通速递全面推进人工智能技术应用，包括机器视觉、语音技术、大模 型、专家系统和数字孪生等，已应用于质量安全管理、客服接待、自动 仲裁、智能路由优化和转运中心管理，AI 生成代码占比达 24%。 AI 应用在圆通速递的价值体现在成本管控、服务质量改善和客户体验提 升，智能客服系统使客服人效提升 25%以上，数字 ...

油价下行致炼油产品库存减利，化工行业景气度仍处于低位炼油板块方面，2025Q2，公司原油加工量 为57.84 百万吨，同比-8.8%。 受油价下行影响，导致Q2 公司成品油价等产品价格有所下降，炼油产品库存减利。2025Q2，公司炼油 板块息税前利润为8.88 亿元，环比-62.89%。化工板块方面，2025Q2，化工行业景气度仍处于低位，叠 加芳烃等主要化工品毛利下降，公司化工板块息税前利润为-27.74 亿元，同比增亏22.44 亿元，环比增 亏14.53 亿元。 石化化工行业稳增长、反内卷政策或出台在即，公司有望持续受益工信部总工程师谢少锋在7 月18 日国 新办新闻发布会上表示，石化行业稳增长工作方案即将出台旨在反对内卷式竞争、淘汰落后产能，推动 供给侧优化。当前地炼产能利用率低，石化化工行业老旧装置摸底评估工作陆续展开、政府要求淘汰 200 万吨/年以下的产能装置，部分地炼行业落后产能有望出清。海外巨头的部分化工品装置亏损严 重，逐步关停退出，行业供需或正处于再平衡状态。公司作为全球领先的炼化销一体化龙头，有望持续 受益。 盈利预测与投资评级：受Q2 油价大幅波动影响，我们调整盈利预测，预计2025 ...

因"两新"政策、"反内卷"以及促进民营经济发展壮大的多项政策举措落地见效，工业企业盈利水平出现 积极好转。 国家统计局发布的最新数据显示，7月，规模以上工业企业利润同比下降1.5%，较2025年6月降幅收窄 2.8个百分点。1～7月，工业企业利润累计同比下降1.7%，较1～6月降幅收窄0.1个百分点。 分企业类型看，7月份，规模以上工业中型、小型企业利润分别由6月份下降7.8%、9.7%转为增长 1.8%、0.5%，效益状况改善较为明显。私营企业当月利润增长2.6%，高于全部规模以上工业企业平均 水平4.1个百分点。 国家统计局工业司统计师于卫宁分析，下阶段，要保持政策连续性、稳定性，增强灵活性、预见性，进 一步扩大国内需求，强化创新驱动，大力培育新质生产力，促进传统行业转型升级，推动工业经济持续 健康发展。 成本下降带动工业利润改善 工业企业营收仍保持增长，为企业盈利恢复创造条件，但增速小幅下行。7月工业企业营收同比增长 1.1%，较上月回落0.5个百分点。PPI（工业品出厂价格指数）同比较上月持平，为-3.6%，规模以上工 业增加值同比较上月回落1.1个百分点。7月，工业企业成本同比增长1.2%，较上月下 ...

当前市场虽呈复苏趋势，但细分板块轮动加快，需避免过度集中于单一赛道（如纯主题炒作类标的），通 过行业分散降低结构性波动风险。 需要说明的是，本报告评分指标基于沪深300指数，其风险收益特征更多反映权重股表现，与中小市值企 业存在差异，投资者在评估整体市场风险时需结合不同板块特征综合判断。 股市潜在风险提示： 债市的中泰资管风险系统评分为66.7分。7月经济数据较为疲软，显示结构性与周期性因素叠加影响，不 宜过度悲观解读。债市资金面保持宽松，权益市场风险偏好上行，机构投资者对下半年降准降息预期有所 截至2025年8月25日，中泰资管风险系统对股债系统评分情况如下： 沪深300指数的中泰资管风险系统评分为59.65，较上月49.80明显上升，权益评分从中等风险区间向中等偏 高风险区间迈进。本月估值、情绪与市场预期形成共振，整体风险水平呈现"由稳转强"的积极态势。 沪深300估值较上月有所上升（本月59.68，上月55.08），市场整体估值中枢持续上移，各行业估均有所升 高。但具体细分领域分化仍存， 28个申万一级行业中，钢铁、电子、医药生物、房地产、商业、国防军 工、计算机、通信、汽车、机械的行业估值高于历史60 ...

| | | | SDIC FUTURES | 操作评级 | 2025年08月28日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | な女女 | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | な女女 | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ☆☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | な女女 | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ☆☆☆ | | | 锰硅 | な女女 | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | 女女女 | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面有所走强。 本周螺纹表需继续好转，产量有所回升，库存继续累积。热卷需求、产量均略有回落，库存继续累积。铁 水产量维持高位，市场面临负反馈压力，不过库存整体水平偏低，空间并不是太大，阅兵临近关注唐山等地限产力度。从下游 行业看，地产投资继续大幅下滑，基建、制造业增速逐步放缓，内需整体依然偏弱，出口仍 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 2025 年 9 月报 宏观 专业研究·创造价值 关税战趋于缓和，内需有所放缓 核心观点 8 月份，特朗普发动的全球关税战短期告一段落。美国与欧洲、 日本达成协议，美国对日本商品以及欧盟商品均征收 15%的关税， 不过协议还附带有日本及欧盟投资美国以及购买美国商品的条款。 8 月 12 日，中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》， 中美就 24%关税继续暂停 90 天达成共识。对美国而言，虽然通胀数 据表现短期可控，但是加征关税令通胀存在长期上行压力。近期美 国就业数据表现脆弱性，加上特朗普政治施压美联储降息，美债收 益率下行，美联储降息预期上升。对欧洲而言，随着通胀趋缓，欧 洲央行宽松政策有所放缓。不过考虑到关税对欧洲出口需求的冲击 仍存以及未来欧盟在基础设施与国防领域的财政支出将有所扩张， 因此后市欧洲央行仍存降息可能性。对日本而言，近期日本通胀指 标回落较快，考虑到关税冲击日本出口，日本央行加息节奏放缓。 不过日本国债收益率持续上升，随着关税问题逐步落地，未来日本 加息节奏有望延续。 7 月以来国内宏观经济指标边际走弱。7 月制造业 PMI 有 ...

专业研究·创造价值 2025 年 8 月 动力煤月报 姓名：涂伟华 强现实弱预期，动力煤涨势放缓 报告日期：2025 年 8 月 28 日 核心观点 8 月，国内煤价延续强势运行，截至 8 月 19 日，秦皇岛港 5500K 动力 煤报价突破 700 元关口，月内累计上涨 48 元/吨。 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期货 投资咨询资格证书，本人承诺以 勤勉的职业态度，独立、客观地 出具本报告。本报告清晰准确地 反映了本人的研究观点。本人不 会因本报告中的具体推荐意见 或观点而直接或间接接收到任 何形式的报酬。 动力煤 |月报 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 供应端，7 月全国原煤产量 3.8 亿吨，同比下降 3.8%；其中山西 7 月 产量 1.07 亿吨，同比下降 5.3%；内蒙 7 月产量 1.00 亿吨，同比下降 4.2%； 新疆 7 月产量 0.37 亿吨，同比下降 13.8%。进口方面，7 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 8 月 28 日 热点品种 期市综述 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 苏妙达，执业资格证号 F03104403/Z0018167。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的 任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可， 任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期 货股份有限公司。 截止 8 月 28 日收盘，国内期货主力合约跌多涨少，苹果涨超 2%，铁矿石、玉米、 线材、BR 橡胶涨超 1%；跌幅方面，集运欧线跌超 3%，碳酸锂、鸡蛋跌超 2%，对 二甲苯、生猪、油菜籽、短纤、PTA、棕榈油跌超 1%。沪深 300 ...

期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 宏观经济 2025年8月28日 宏观国债研究员：刘洋 从业资格证号： F3063825 交易咨询证号： Z0016580 联系方式： liuyang18036@greend h.com 证监许可【2011】1288号 1-7月规模以上工业企业营业收入利润率为5.15%，同比下降0.2 5个百分点。1-7月份，制造业营业收入利润率为4.46%，与上年同期 有微幅回升，低于2019年同期的5.47%约一个百分点。1-7月份，采 矿业营业收入利润率为16.75%，与2019年同期的12.95%相比仍然偏 高，1-6月份16.95%，上年同期21.13%。1-7月份，电力、热力、燃 气及水生产和供应业营业收入利润率为6.92%，超过2019年同期的6. 50%，1-6月份6.79%，上年同期6.72%。 7月末，规模以上工业企业资产负债率为57.9%，同比上升0.3个 百分点。7月末，规模以上制造业企业资产负债率为57.2%，同比上升 0.1个百分点。工业企业的资产负债率和制造业企业的资产负债率均为 过去十年以来同期高点。 7月末，规模以上工业企业应收账款平均回收期为69.8天 ...