2026 年 2 月 26 日，全球金融市场的定价核心锚点，正牢牢锁定在美联储货币政策预期的深度博弈之中。当日，明确预计美联储将在 2026 年年内仅再降息 25 个基点，这一预测显著低于当前利率期货市场定价的全年约 50 个基点的降息预期，再度点燃了市场对美联储利率路径的分歧。与此同时，美联储最新发 布的点阵图彻底暴露了决策层的内部分裂：7 名官员认为 2026 年应完全按兵不动，维持当前 3.50%-3.75% 的基准利率不变，另有 8 名官员则支持年内至少 降息两次，双方力量几乎势均力敌。 这场从美联储内部蔓延至华尔街的预期分歧，本质上是市场对美国通胀韧性、经济前景与政策节奏的判断撕裂，也让全球大类资产的定价逻辑陷入重构。市 场分析人士指出，美联储政策预期的深度分化，不仅大幅增加了未来利率路径的不确定性，更将成为未来 1-2 个月全球金融市场高波动的核心推手。在此背 景下，投资者需摒弃对宽松政策的单边押注，密切跟踪通胀、就业等核心经济数据，动态调整投资组合，在不确定性中把握结构性机会。 一、预期博弈加剧：机构与市场的降息路线出现显著分化 双方分歧的核心，源于对美国经济基本面与通胀走势的判断差异。摩根大通 ...

贵金属 贵金属马年强势开局 结构牛市警惕高位波动 2026 年 2 月 25 日 主要结论 / 国信期货研究 Page 1 国信期货贵金属专题报告 2022 年 12 月 25 日 2026 年春节长假期间，海外市场正常交易，风险事件密集落地，贵金属走 出先抑后扬、波动加剧的行情，整体强势格局清晰。假期初期，美伊谈判释放阶 段性积极信号，避险情绪降温带动贵金属小幅回调。随着谈判陷入僵局、美国关 税政策遭遇司法裁决后快速重构，地缘风险与贸易摩擦担忧同步升温，避险买盘 大规模回流，推动金银快速拉升，铂钯同步跟随板块波动。长假结束后，国内市 场迎来节后首个交易日，内外盘联动效应强化，国内贵金属大幅补涨，全线收高。 截至 2 月 24 日收盘，沪金主力合约大幅上涨 3.52%，报 1150.50 元/克；沪银主 力合约暴涨 12.84%，报 22327 元/千克。铂族金属市场跟随贵金属板块同步走强。 广期所铂金主力合约上涨 5.54%，报 551.85 元/克；钯金主力合约上涨 4.57%， 报 438.45 元/克。 综合地缘局势、贸易政策、美联储动向与资金面判断，贵金属市场或呈现高 位偏强震荡格局，短期波动加剧但 ...

Core Viewpoint - The SPDR Gold Trust, the world's largest gold ETF, reported a significant increase in holdings, reaching 1,094.19 tons, with a daily increase of 7.72 tons, indicating strong investor interest in gold amid fluctuating prices and geopolitical tensions [5]. Group 1: Gold ETF Holdings - As of February 24, the total holdings of SPDR Gold Trust stand at 1,094.19 tons, reflecting a substantial increase of 7.72 tons from the previous trading day [5]. - The cumulative increase in gold ETF holdings over the past week is nearly 20 tons, suggesting a growing demand for gold as a safe-haven asset [5]. Group 2: Gold Price Movements - On February 24, spot gold prices experienced a decline, dropping to below $5,100 per ounce, closing at $5,142.45, a decrease of $85.30 or 1.63% [5]. - The recent rise in gold prices has led to profit-taking, which has contributed to the downward pressure on prices [5]. Group 3: Economic and Geopolitical Factors - The Federal Reserve officials have expressed hawkish views, indicating that interest rates should remain unchanged due to inflation concerns, which may impact gold prices [6]. - Geopolitical tensions and fluctuating tariff policies are providing support for gold prices, with recent developments in U.S. tariffs contributing to market uncertainty [6][7]. Group 4: Market Outlook - Analysts predict that gold prices are likely to consolidate above the $5,000 level in the short term, with potential upward movements if geopolitical tensions escalate [7]. - Technical indicators suggest that the upward trend in gold prices remains intact, with key resistance levels at $5,200, $5,249, and $5,300, while support is noted at $5,093 and $5,000 [7].

华夏时报记者叶青北京报道 马年春节假期国际金价呈现剧烈震荡走势，假期伊始，受中东局势阶段性缓和、美联储1月会议纪要释 放鹰派信号影响，市场对美联储降息延迟的担忧快速升温，2月17日COMEX黄金期货价格一度下探至 4868美元/盎司；假期后半程，中东地缘风险骤然升温，避险资金大举涌入黄金市场，推动金价连续反 弹并完全收复前期失地。2月24日COMEX黄金期货延续涨势，盘中一度冲高至5269美元/盎司。 "春节期间地缘政治紧张引发的市场避险情绪，是本轮金价反弹走高的核心驱动力。一方面，美国总统 特朗普公开表态，考虑对伊朗实施有限军事打击，叠加以色列与哈马斯、也门胡塞武装等冲突持续外 溢，短期推升市场避险情绪大幅升温。另一方面，美国关税政策反复无常，进一步加剧了全球经济前景 的不确定性，大量资金涌入黄金市场进行风险对冲。"北京黄金经济发展研究中心研究员许亚鑫在接受 《华夏时报》记者采访时表示。 地缘政治持续升温 据新华社报道，2月23日，伊朗外交部发言人巴加埃在德黑兰例行记者会上表示，任何对伊朗的攻击都 将被视作侵略行为，发起方将承担相应后果。巴加埃表示，伊朗武装部队正保持高度警惕，伊方在推进 外交谈判的同时，密 ...

本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道 马年春节假期国际金价呈现剧烈震荡走势，假期伊始，受中东局势阶段性缓和、美联储1月会议纪要释 放鹰派信号影响，市场对美联储降息延迟的担忧快速升温，2月17日COMEX黄金期货价格一度下探至 4868美元/盎司；假期后半程，中东地缘风险骤然升温，避险资金大举涌入黄金市场，推动金价连续反 弹并完全收复前期失地。2月24日COMEX黄金期货延续涨势，盘中一度冲高至5269美元/盎司。 "春节期间地缘政治紧张引发的市场避险情绪，是本轮金价反弹走高的核心驱动力。一方面，美国总统 特朗普公开表态，考虑对伊朗实施有限军事打击，叠加以色列与哈马斯、也门胡塞武装等冲突持续外 溢，短期推升市场避险情绪大幅升温。另一方面，美国关税政策反复无常，进一步加剧了全球经济前景 的不确定性，大量资金涌入黄金市场进行风险对冲。"北京黄金经济发展研究中心研究员许亚鑫在接受 《华夏时报》记者采访时表示。 地缘政治持续升温 据新华社报道，2月23日，伊朗外交部发言人巴加埃在德黑兰例行记者会上表示，任何对伊朗的攻击都 将被视作侵略行为，发起方将承担相应后果。巴加埃表示，伊朗武装部队正保持高度 ...

近期，美国期货和期权市场出现明显信号，交易员对美联储未来货币政策的预期发生显著转变，纷纷押 注2027年将继续实施降息操作，而非此前普遍预期的加息。这一转变通过与有担保隔夜融资利率 （SOFR）挂钩的期货利差变化得到明确体现。 SOFR作为美元LIBOR的替代利率，其相关期货利差是反映美联储政策预期的重要指标，该利差目前呈 现深度倒挂态势，意味着交易员开始为更长周期的央行宽松货币政策定价。此前，市场普遍预期美联储 在2026年完成两次25个基点的降息后，将在2027年重启加息进程，但这一预期近期已被逐步修正。 交易员对政策预期的调整，与人工智能对劳动力市场的潜在影响引发的广泛讨论密切相关。美联储理事 库克曾公开表示，央行可能难以应对人工智能普及带来的失业率上升问题。自上周末以来，业内对人工 智能技术颠覆性影响的担忧持续升温，不仅波及多个板块股票表现，还推动长期国债价格出现上涨，与 此同时，SOFR利差的趋平速度明显加快。 具体数据显示，2026年12月与2027年12月的12个月期SOFR利差，在上周五首次转为负值，周二倒挂幅 度进一步扩大至-8个基点，清晰表明投资者已从之前定价2027年加息，转向定价降息。 ...

技术指标进一步印证上涨动能放缓。移动平均收敛发散指标（MACD）虽仍处于正值区域，表明多头趋势未逆转，但较近期峰值明显回落，推动金价上涨的 动力在减弱。相对强弱指数（RSI）当前读数65.78，从超买区间回落，与金价涨势放缓的态势一致，反映出市场做多力量趋于谨慎。 技术面来看，黄金当前有明确的阻力与支撑边界。5314.49美元的78.6%斐波那契回撤位，是当前多头面临的关键阻力；若金价未能维持在5123.17美元上 方，则表明动能进一步减弱，可能回调至200周期简单移动平均线附近。只要金价维持在4909.70美元的上升200周期均线上方，整体上行趋势就不会被打 破，最小阻力路径仍偏向上行。 贸易政策的不确定性，同样限制了黄金下跌空间。市场担忧贸易政策调整可能冲击全球经济复苏，这种情绪会抑制美元实质性升值。黄金与美元通常呈负相 关，美元升值乏力，自然减轻黄金下行压力。 从XAU/USD货币对4小时图表技术面观察，黄金多头仍占优势，但上涨动能已出现减弱。此前金价从200周期简单移动平均线（SMA）反弹后，成功突破 5100-5110美元水平阻力位。这一阻力区域恰好与61.8%斐波那契回撤位重合——该回撤位源于黄金 ...

Core Viewpoint - The global macro environment remains turbulent during the Spring Festival holiday, with significant events such as changes in U.S. tariff policies and escalating geopolitical conflicts leading to sharp fluctuations in major asset prices, adding uncertainty to the domestic market's opening after the holiday [1] Market Reactions - During the Spring Festival, international markets experienced notable price movements, with commodities like silver, crude oil, and agricultural products showing significant changes [2] - The price of CMX silver increased by 12.15%, while Brent oil rose by 5.14% and U.S. soybean oil by 4.30% [2] Federal Reserve Policy Insights - The Federal Reserve is experiencing increased internal divisions regarding future monetary policy, with discussions around rate cuts, pauses, and hikes being mentioned [4][5] - Recent data indicates a 3.0% year-over-year increase in the core PCE price index, leading to a reduction in expectations for rate cuts [5][7] Stock Market and Precious Metals Outlook - Despite short-term volatility, the U.S. stock market is still in an economic expansion phase, with AI contributing positively to productivity [9] - Precious metals, particularly gold and silver, are expected to continue their upward trend, driven by both financial and industrial demand [11] Oil Market Dynamics - Geopolitical risks are identified as a primary driver of recent fluctuations in global oil prices, with potential military actions against Iran posing risks to oil supply routes [12][13] - The International Energy Agency reports a significant increase in global oil inventories, indicating a potential oversupply situation [13] Commodity Market Predictions - The precious metals sector is anticipated to see substantial increases post-holiday, with silver showing strong potential for recovery due to both financial and industrial factors [15] - The energy sector is expected to respond directly to international crude oil price movements, while the chemical sector may face challenges due to supply-demand mismatches [15] Risk Factors for Market Opening - The market is expected to open broadly higher with structural differentiation, focusing on potential rebound opportunities in precious metals and oil-related products [16] - Key risks include jump gap risks, position changes, and liquidity risks, necessitating cautious trading strategies [16]

美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，他是否支持在下次货币政策会议上降息将取决于即将公布的劳动力 市场数据。 沃勒表示，如果2月就业数据如1月一样显示劳动力市场下行风险已经减弱，那么在3月17日至18日召开 的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上维持利率不变可能是合适的。 "但如果1月劳动力市场的好消息被修正，或在2月消失，那么这将支持我在上次FOMC会议主张将利率 下调25个基点的立场，并且应在3月会议上实施这一降息，"他在周一为全国商业经济协会活动准备的发 言中表示。 沃勒反对1月会议维持基准政策利率不变的决定，称鉴于劳动力市场出现疲软迹象，他倾向于降息25个 基点。随后公布的1月就业报告远好于预期，美国新增就业稳健且失业率下降。 通胀前景 沃勒再次表示，他在评估通胀时会剔除总统唐纳德·特朗普贸易政策的影响。 "我估计，我所说的基本通胀—不包含关税影响的通胀—接近FOMC的2%目标，"他说。 "假设基本通胀继续表明我们接近2%的目标，那么制定适当政策的关键将在于我对劳动力市场的看 法，"沃勒说。"就目前而言，我认为这两种可能性几乎各占一半。" 沃勒表示，他欢迎积极的数据，但担心其中"噪音可能多于信号"，尤其是报 ...

策略研究 · 全球大类资产配置观察 海外市场有何异动？ ——全球大类资产配置观察 2026 年 2 月 22 日 核心观点 分析师 杨超 ：010-8092-7696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 孔玥 ：kongyue_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525100001 相关研究 2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026 年 A 股 市场投资展望 2025-11-06，A 股三季报业绩有哪些看点？2025-10-23， 划重点：二十届四中全会公报对 A 股投资的启示 2025-10-26，布局消费主题投资机遇— "十五五"规划展 望系列 2025-08-20，反内卷中寻投资机会—— "十五五"规划展 望系列 2025-08-06，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新 质生产力 2025-07-31，8 月投资组合报告：政策预期+业绩护航 2025-07-31，7 月决议偏鹰，9 月降息窗口还在吗？ 2025-07-30，7 月政治局会议对 A 股市场的投资指引 2025-07- ...