加快节奏，备足预案 [Table_Authors] 黄汝南(分析师) 登记编号 S0880523080001 宏观研究 /[Table_Date] 2025.04.26 2025-05-05 宏 观 研 究 证 券 研 究 报 ——2025 年 4 月政治局会议点评 本报告导读： 会议要求强化底线思维，备足预案，"稳就业"成为首要任务。预计二季度将加快落 实两会部署的财政货币政策，增加优质供给发展服务消费，加快解决拖欠企业账款 和加力实施城市更新将支撑投资，并加大对受关税影响较大企业的民生保障力度。 政策仍留有后手，密切关注下半年提高赤字率的可能性。 投资要点： 宏 观 专 题 告 021-38676666 刘姜枫(研究助理) 021-38676666 登记编号 S0880123070128 梁中华(分析师) 021-38676666 登记编号 S0880525040019 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Summary] 在大国博弈不断升温的背景下，此次会议在对形势的研判和工作基 调的表述上有三点边际增量：一是要求强化底线思维，充分备足预 案；二是统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好 ...

远东资信首席宏观研究员张林对经济观察报表示，2025年一季度经济增长5.4%，超出市场预期，政治 局会议对于当前经济工作较为有信心，措辞较为乐观。然而，会议也提到外部冲击加大，要求强化底线 思维，做好预案。所谓底线思维，一方面是要对外部风险的严峻性有充分的认知，另一方面是要采取对 冲政策，不能让经济运行下调幅度过大。 中诚信国际研究院执行院长袁海霞认为，此次政治局会议是国际贸易形势变化后的首次政治局会议，对 当前市场预期和后续经济工作安排具有重要的信号意义。中国一季度GDP同比增长5.4%，供需两端均 有所改善，反映出当前宏观经济延续了去年四季度以来持续向好的态势。但随着4月国际贸易环境的变 化，外需不确定性增加。会议指出，"我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响 加大"，这也意味着高层更加重视外部环境变化带来的不确定性和冲击。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，会议对外部冲击有了更为清晰的定性，即"外部环境急剧变化"。为 此，要"统筹国内经济工作和国际经贸斗争"，同时"同国际社会一道，积极维护多边主义，反对单边霸 凌行径"。这意味着面对4月初美国实施的超高水平"对等关税"，中国不会选择妥协退 ...

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.04.30） 金融期货和期权 股指期货 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡稍强，IM、IC 相对强势 参考策略：持有 IM2505 多单、买入 1 手 MO2506-C-5900 看涨期权同时卖出 2 手 MO2506-P-5200 看跌期权组合 核心逻辑： 中期观点：高位震荡 参考策略：观望 1.中央政治局会议强调底线思维 财政政策重点在于存量落地。货币政策上提到将 创设新的工具。会议明确了决策层坚决维护资本市场稳定的决心，后续权益市场整体下行风 险可控，叠加业绩披露期结束后进入真空期，在经济整体稳定、流动性充裕背景下，市场风 险偏好有望持续提升。 2.产业方面，中央政治局就加强人工智能发展和监管进行第二十次集体学习，对高端芯 片、基础软件、算力基建、数据资源等构建自主可控的人工智能基础软硬件系统做出部署， 从政策角度来看，继续重点关注科技自主可控，国产替代，算力、数据要素等产业体系，IC、 IM 或保持相对强势。 3.中美贸易博弈延续，短期不确定性依然较高，风险资产抛压情绪持续扰动 A 股市场。 国债期货 中期观点：蓄力上涨 品种：TS、TF、T、TL 日 ...

央广网北京4月30日消息（记者 冯方）4月30日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，2025年4月央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式 开展了12000亿元买断式逆回购操作。其中，3个月期7000亿元，6个月期5000亿元。 2024年10月，为维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行货币政策工具箱，央行决定启用公开市场买断式逆回购操作工具。操作对象为公开市场业务 一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府 债券、金融债券、公司信用类债券等。 根据央行公告，2024年10月至2025年4月，央行已开展7次买断式逆回购操作，规模分别为5000亿元、8000亿元、14000亿元、17000亿元、14000亿元、8000 亿元、12000亿元。 东方金诚首席宏观分析师王青对央广财经记者表示："4月，央行分别开展7000亿3个月期和5000亿6个月期买断式逆回购。由于本月分别有1.2万亿3个月期和 5000亿6个月期买断式逆回购到期，因此4月央行买断式逆回购操作缩量5000亿。不过，由于本月MLF净投放量为5 ...

经济网网友 " 小禾苗 " ： 4 月 16 日，国家统计局在新闻发布会上说，要多措并举促进价格合理回升。去年 年底的中央经济工作会议也提到了这一点。一般而言，老百姓不太喜欢物价上涨。促进价格合理回升有 什么深意？对宏观经济有什么影响？ 近期，我国宏观经济出现了一个值得关注的现象：实际GDP增速始终保持在5%左右的合理区间，但价 格指标如CPI、PPI、GDP平减指数在相对较低的位置运行。即使将各类价格指数综合考量，当前价格 总水平仍处于历史相对低位。这种"量价背离"现象受到越来越多的关注。 在既往增长周期中，当实际GDP增速达到预期目标时，价格指数往往会同步回升，企业利润也会持续改 善。当前这种GDP增速与物价水平背离的现象较为少见。 回到宏观视角。我们要汲取日本上世纪90年代之后的错误教训。1990年，日本房地产经历了剧烈调整， 调整之后，日本的实际GDP在波动，但实际GDP的中枢基本保持稳定；代表价格的GDP平减指数却持续 下行。也就是说，实际GDP每年都可能达到预期目标，但价格指数在不断下台阶。 面对这种特殊的经济形态，可能有两种解决办法。一种观点是维持现有政策力度，守住实际GDP就是守 住经济基本盘 ...

电话：0595-86778969 研究员: 廖宏斌 期货从业资格号F30825507 期货投资咨询从业证书号Z0020723 微信号：yanjiufuwu | 项目类别 | 数据指标 IF主力合约（2506） | 最新 3724.8 | 环比 数据指标 -8.0↓ IF次主力合约（2505） | 最新 3757.8 | 环比 -7.8↓ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | IH主力合约（2506） | 2621.2 | -9.2↓ IH次主力合约（2505） | 2639.0 | -8.6↓ | | | IC主力合约（2506） | 5487.2 | +12.8↑ IC次主力合约（2505） | 5573.8 | +13.4↑ | | | IM主力合约（2506） | 5773.6 | +40.4↑ IM次主力合约（2505） | 5868.0 | +35.0↑ | | | IF-IH当月合约价差 | 1118.8 | +2.0↑ IC-IF当月合约价差 | 1816.0 | +22.2↑ | | 期货盘面 | IM-IC当月合约价差 | 294.2 | + ...

21世纪经济报道记者周潇枭 北京报道 4月25日，中央政治局召开会议指出，要不断完善稳就业稳经济的 政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节， 全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。 4月28日，国新办举行新闻发布会，邀请国家发展改革委、人力资源社会保障部、商务部、中国人民银 行相关负责人出席，详解稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，主要包括五方面内容，分别是支持 就业、稳定外贸发展、促进消费、积极扩大有效投资、营造稳定发展良好环境等。 国家发展改革委副主任赵辰昕在发布会上表示，不管国际局势如何变化，将锚定发展目标，保持战略定 力，集中精力办好自己的事，对实现今年经济社会发展目标任务充满信心。下一步，将积极抓好若干举 措落实，同时还将常态化、敞口式做好政策预研储备，充分备足预案，不断完善稳就业稳经济的政策工 具箱，根据形势变化及时出台增量储备政策。 有接近有关部委的分析人士对21世纪经济报道记者表示，美国推出所谓"对等关税"，且高关税、科技打 压等政策存在反复，要以内部高质量发展的确定性来应对外部环境急剧变化的不确定性。扩内需是必须 要做的事情，因此相关政策会在 ...

1. Report Industry Investment Rating - Not provided in the content 2. Core Viewpoints of the Report - The Politburo meeting on April 25, 2025, basically continued the wording of previous meetings but emphasized implementation and accelerating efforts. It showed a policy approach of speeding up the implementation of existing policies while reserving room for incremental policies to deal with "international economic and trade struggles" [2][4]. 3. Summary by Relevant Catalogs 3.1 Policy Overall Tone - The meeting affirmed the 5.4% GDP growth in Q1 and the resilience of the stock market. It adopted an attitude of not rushing to increase policies, focusing on implementing policies from previous meetings. However, it required policies to be "accelerated, intensified, and fully utilized", with accelerated implementation being a practical measure for stable growth [4]. - Although there were not many new incremental policies, the policy - makers were worried about the external situation. They added a paragraph on future policy space, indicating that reserve policies would be introduced according to the actual situation [5]. 3.2 Main Policy Orientations - The overall policy tone and specific measures in the monetary and fiscal fields generally continued from previous meetings, but with an emphasis on accelerating implementation. For example, in the "local government special bonds and ultra - long - term special treasury bonds", the requirement of "accelerating issuance and use" was added [7][8]. 3.3 Outlook on Potential Policy Space Monetary Policy - In terms of aggregate tools, the short - term probability of comprehensive liquidity injection is low as the base money gap is not large. However, if external pressure increases or economic data deteriorates, aggregate monetary policies may be implemented. If the Fed cuts interest rates in the second half of the year, it will open up room for domestic easing [10]. - For structural tools, since the meeting directly mentioned creating new structural monetary policy tools, it is likely to be implemented in Q2, targeting weak areas such as foreign trade and domestic demand [10]. Fiscal Policy - In the first half of the year, the "Two Sessions" announced quotas will be mainly used. In the second half, the annual budget deficit may be increased depending on fiscal revenue and actual deficits, possibly at the NPC Standing Committee meetings in even - numbered months. Fiscal investment is expected to tilt towards foreign trade and consumption. Budget - external fiscal tools may be implemented in Q2 [11]. Real Estate Policy - The meeting basically continued the previous tone, focusing on long - term system construction, acquisitions, and urban village renovation. If domestic economic downward pressure increases, real estate policies are likely to be strengthened [12]. 3.4 Key Areas of Future Work - The meeting put forward "Four Stabilities": "stabilize employment, enterprises, markets, and expectations", with stabilizing employment and enterprises at the forefront. Many employment - stabilizing measures were proposed, and promoting service consumption was also emphasized as a way to increase employment [14]. - The meeting continued to attach importance to technological innovation, mentioning "cultivating new productive forces", key core technology research, and the "AI +" action. It also proposed to launch a "technology board" in the bond market to support key areas [14].

免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保 证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公 司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院， 且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 IF主力合约（2506） | 最新 3730.6 | 环比 数据指标 -7.0↓ IF次主力合约（2505） | 最新 3762.2 | 环比 -8.0↓ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | IH主力合约（2506） | 2628.0 | +1.6↑ IH次主力合约（2505） | 2645.4 | +2.2↑ | | | IC主力合约（2506） | 5471.0 | -28.8↓ IC次主力合约（2505） | 5556.0 | -29.8↓ | | | IM主力合约（2506） | 5729.0 | -56.0↓ ...