新华财经北京6月16日电 人民银行16日开展2420亿元7天期逆回购操作，操作利率持平于1.40%；鉴于当 日有1738亿元逆回购到期，公开市场实现净投放682亿元。 财通证券固收首席经济学家孙彬彬指出，6月下半月资金面将面临缴税、MLF到期、单周存单到期仍超 万亿、资金跨季等扰动，市场大多认为银行负债端和资金有不确定性，针对此我们仍偏乐观。一是从宏 观看，中美贸易不确定性仍存，政府债加速发行背景下配合财政，"抢出口"逻辑下经济数据和金融数据 表现仍需观察，均代表货币政策需要延续呵护；二是从微观看，央行对资金呵护也比较明显，逆回购延 续千亿投放、国有行资金融出高位，DR001也向下击穿1.40%，中长端买断式逆回购再度投放、单月超 额续作；因此即使下半月资金面扰动因素增加，但银行负债端的小幅摩擦或会被央行操作熨平，市场对 流动性仍旧保持乐观。 消息面上，人民银行6月13日公布数据显示，5月末，广义货币（M2)余额325.78万亿元，同比增长 7.9%。狭义货币（M1)余额108.91万亿元，同比增长2.3%。5月末社会融资规模存量为426.16万亿元，同 比增长8.7%。 中信证券认为，5月社融增长主要依赖政 ...

惠誉评级：充足的国内流动性降低亚太新兴市场非银行金融机构的再融资风险。 ...

证券研究报告：固定收益报告 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 近期研究报告 《物价边际回暖，航运指数上行——高 频数据跟踪 20250609》 - 2025.06.09 固收周报 杠杆可以更积极点 ——流动性周报 20250615 ⚫ 杠杆可以更积极点，仓位可以再重点 融资增长以政府部门为主，存贷款增速差仍在修复。房地产周期 边际有所修复，居民中长期信贷增长可能在低位企稳，企业部门信贷 后期关注新型政策性金融工具推出后的拉动作用。与信贷端不同，存 款端维持正常新增状态，这也意味着银行负债端风险已经明显缓释， 流动性收紧的风险降低。 买断式回购的两次操作，意义更多在于不确定性的降低。MLF 和 买断式回购两项工具当前处于相对均衡状态，两者存量前期此消彼 长，存量规模相近之后，再大幅增量投放的空间也在减小，故两者操 作要综合来看，全月中长期流动性投放的变动规模可能不大。本月将 买断式回购"明示"化、并且提前操作，对于流动性在中下旬的到期 和跨季过程中的不确定性，具有一定程度的降低作用。 隔夜价格中枢的向下突破，与大行 ...

Core Viewpoint - The People's Bank of China (PBOC) is implementing a series of monetary policy measures to ensure sufficient liquidity in the banking system, particularly in June, which is a critical period for liquidity assessment due to the maturity of interbank certificates of deposit and other factors [1][6]. Group 1: Monetary Policy Actions - On June 16, 2025, the PBOC will conduct a 400 billion yuan reverse repurchase operation with a six-month term to maintain liquidity [1]. - In June, the PBOC has conducted a total of 1.4 trillion yuan in reverse repurchase operations, including a 1 trillion yuan operation on June 6 [4][7]. - The PBOC's early announcement of reverse repurchase operations in June is aimed at creating a stable liquidity environment for the month [6]. Group 2: Market Impact and Expectations - The net injection of liquidity in June is expected to be 200 billion yuan, with 500 billion yuan from three-month reverse repos and 300 billion yuan from six-month reverse repos [7]. - Analysts predict that the government's bond issuance pressure in June may be lower than in May, but the PBOC will continue to provide liquidity support through various tools [7][8]. - The PBOC's recent measures, including interest rate cuts and structural monetary policy tools, are anticipated to enhance credit availability for enterprises and households, thereby reducing financing costs in the real economy [8]. Group 3: Transparency and Policy Communication - The PBOC has increased the transparency of its monetary policy operations by releasing an operational status table for various tools, which helps stabilize market expectations [6][7]. - The shift from announcing operations at the end of the month to early announcements reflects a more proactive approach to liquidity management [6].

流动性日报 | 2025-06-16 市场流动性概况 2025-06-13，股指板块成交4933.55亿元，较上一交易日变动+22.44%；持仓金额10027.00亿元，较上一交易日变动 +3.01%；成交持仓比为48.88%。 国债板块成交2770.03亿元，较上一交易日变动+14.89%；持仓金额8244.43亿元，较上一交易日变动-0.44%；成交 持仓比为34.34%。 基本金属板块成交2481.99亿元，较上一交易日变动+19.16%；持仓金额3926.61亿元，较上一交易日变动-1.61%； 成交持仓比为85.91%。 贵金属板块成交6365.70亿元，较上一交易日变动+32.96%；持仓金额4771.44亿元，较上一交易日变动+1.97%；成 交持仓比为140.74%。 能源化工板块成交7571.95亿元，较上一交易日变动+80.92%；持仓金额3851.37亿元，较上一交易日变动+0.15%； 成交持仓比为158.63%。 农产品板块成交3474.60亿元，较上一交易日变动+33.29%；持仓金额5371.20亿元，较上一交易日变动-0.56%；成 交持仓比为54.00%。 黑色建材板块成交2 ...

Market Overview - The overall market declined last week, with the Wind All A Index and the CSI A500 both down by 0.27% [1] - The average daily trading volume in the market increased to 1.37 trillion, showing a week-on-week rise [1] Industry Performance - In the CITIC primary industry sectors, non-ferrous metals, petroleum and petrochemicals, and pharmaceuticals led the gains, while food and beverage, computers, and building materials saw declines [1] Trade Relations - The first meeting of the China-US economic and trade consultation mechanism was held in London, with a framework agreement reached to implement the consensus from the June 5 call between the two countries' leaders [1] - The US expressed a desire to reach a resolution with China regarding rare earth issues, and China has approved some export license applications related to rare earths [1] - Overall, the dialogue mechanism between China and the US is progressing in an orderly manner, with manageable short-term market impacts [1] Geopolitical Risks - The sixth round of nuclear talks between Iran and the US scheduled for the 15th has been canceled, leading to heightened tensions in the Middle East and escalating geopolitical risks [1] Domestic Macro Data - In domestic macroeconomic data, May exports grew by 4.8% year-on-year, but exports to the US saw a significant decline of 34.5% [2] - Both CPI and PPI showed negative year-on-year growth in May, indicating that inflation levels are still in a bottoming phase [2] - M1 growth reached 2.3%, the highest in nearly a year, while M2 growth remained stable, indicating overall liquidity is maintained [2] International Macro Data - In the US, May CPI data was below market expectations for the fourth consecutive month, and PPI showed moderate increases, suggesting mild inflationary pressures [2] - President Trump continues to pressure the Federal Reserve for interest rate cuts, with an announcement regarding the next Fed chair expected soon [2] Investment Opportunities - The ongoing geopolitical tensions may create short-term market volatility, but there could be "correction opportunities" following any mispricing [2] - Investors are advised to focus on stable income-generating assets such as the 10-year Treasury ETF, cash flow ETF, and dividend state-owned enterprise ETF [2]

美债适合逢低买入 20250615 摘要 CBO 预计"美丽大法案"若落地，未来十年减税 3.8 万亿美元，占同期 财政收入 5.8%，主要涉及个人所得税、企业税及其他税种减免，但部 分条款将于 2028 年到期。 该法案预计未来十年减少财政支出约 1.5 万亿美元，占财政支出约 1.8%，主要削减医保、学生贷款和食品券支出，并废除部分清洁能源抵 免，综合导致净赤字增加 2.4 万亿美元。 法案新增对歧视性外国适用人员从美国获得的收入征收报复性税收，每 年提高 5%，最高至 20%，主要针对股息、利息、租金等被动收入，可 能影响外国政府实体（如主权基金）的 892 条免税。 该草案已通过众议院投票，参议院需审议修改，预计落地时间点可能在 7 月 4 日前、美债违约期限前（8 月或 9 月左右）或 9 月 30 日前。 参议院和众议院在财政政策上存在分歧，参议院倾向于更宽松的财政政 策，允许更大的赤字增加，而众议院的新法案包含大量减税措施，还提 出了加班费税和小费税等扣除，最终实现了 4,000 亿美元的税收增加。 Q&A 美国国会众议院投票通过的美丽大法案草案主要内容是什么？ 美丽大法案草案（the one ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 文若愚（微信 LRsuperdope） 事项 2025 年 5 月，新增社融 2.29 万亿（前值 1.16 万亿），新增人民币贷款 6200 亿（前值 2800 亿）。社融 存量同比增长 8.7% （前值 8.7% ）， M2 同比增长 7.9% （前值 8% ），新口径 M1 同比增长 2.3% （前 值 1.5% ）。 核心观点 1 、在海外关税政策不确定性的影响下， 4 月和 5 月企业存款回落，企业现金流或承受一定程度的冲击。 2 、但在国内稳定资本市场政策的确定性的影响下，新增非银存款持续抬升， 4 月 5 月非银存款新增规模 是 2016 年以来同期最高值。 3 、政府层面，政府加速发债的背景下，新增存款规模相对偏慢，从这个视角来看政府债的下拨也相对偏 快，不过要关注后续政府债接近发行规模后的续航问题。 4 、从领先指标来看，企业居民存款剪刀差自 2024 年 9 月以来仍在持续改善，外部环境的不确定性并未打 破这一趋势，这或许意味着国内政策的确定性当下或是影响经济循环行为更重要的变量。 报 ...

资金面部分，未来一周，政府债净缴款规模下降，税期扰动资金面，考虑到央行对资 金面的呵护态度，工具箱的充裕程度，资金面预计维持均衡偏松运行。 存单部分，未来一周，存单到期规模超万亿，供给压力不小，央行二次投放中长期资 金，存单的发行压力预计边际减弱，存单收益率或呈现震荡下行走势。 证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 06 月 15 日 央行呵护资金面态度明确 ——流动性与机构行为跟踪 核心观点 机构行为部分，基金切换为利率债主要买盘，过去一周净买入规模放量明显；农商行 切换为主要卖盘。 ❑ 流动性：央行二次预告投放中长期流动性，呵护态度坚定 1、资金面部分：如何看待央行二次提前公告买断式逆回购操作？ 5 月社融数据显示居民及企业信贷需求环比 4 月均有所回暖，整体信贷需求弱企 稳。政府债供给放量驱动社融增速保持稳定，有望支撑 6 月的财政支出发力关键 期。5 月存款利率调降后，存款搬家现象显现，非银存款高增。 央行月中公告二次投放 6M 买断回购 4000 亿元，结合之前投放的 1 万亿 3M 买断 回购，结合本月共有 1.2 万亿到期量，全月实现买断式逆 ...

固定收益 | 固定收益定期 流动性跟踪 证券研究报告 央行呵护，资金再闯关 1、资金面聚焦：央行呵护，资金再闯关 本周资金面先紧后松，资金利率一度下破 1.4%的政策利率水平，国有大行 净融出规模行至年内高位，存单一二级收益率持稳。资金分层现象有所凸 显，但仍处偏低水平。 展望下周，资金面将迎来多重扰动，也一定程度增加对于银行负债端压力 的担忧，但整体或相对可控。一方面，本月第二次买断式逆回购将于月中 进行操作，月内净投放 2000 亿元，为二季度首次实现净投放，且这或与月 初的 3 个月期买断式逆回购操作、下旬开展的 MLF 操作将形成协同，分别 于月初、月中及月末时点进行呵护。后续也不排除这两类工具继续选择在 上述三个时点进行操作的可能，实现月内各阶段流动性的精准呵护，也有 利于引导市场形成较为稳定的预期。另一方面，5 月社融表现分化，外围 关税博弈也仍在持续，基本面磨底修复阶段仍需货币政策的保驾护航，央 行的呵护态度或仍在。 下周资金面关注因素：（1）逆回购到期 8582 亿元，规模小幅下行，MLF 回笼 1820 亿元；（2）政府债净缴款 1036 亿元，规模小幅回落，其中，国 债缴款规模较大；（3） ...