北京时间周五晚9:30，美国劳工统计局将公布1月消费者价格指数（CPI）报告，预计服务价格涨幅放缓 大概率将推动1月通胀有所降温。但即便如此，现在就期待这会改变美联储的政策思路仍为时过早。 经济学家共识预测显示，衡量美国全经济商品与服务成本的1月消费者价格指数（CPI）预计同比上涨 2.5%，较前一月的2.7%有所放缓，环比增速则维持在0.3%；剔除食品与能源的核心CPI预计同比上涨 2.5%，同样低于前值2.6%，环比增速或从0.2%小幅上升至0.3%。 若数据符合预期，美国整体CPI将回落至2025年5月（特朗普政府实施"解放日"关税政策后的一个月）以 来的低位水平，显示通胀自去年9月略高于3%的峰值后持续下行。 值得注意的是，CPI已连续三个月低于华尔街预期。若1月数据继续温和，将为美联储决策者提供更多 信心，相信其能在避免通胀复燃的同时下调基准利率。 华尔街预期：通胀数据只是短暂回落？ 花旗经济学家维罗妮卡・克拉克（Veronica Clark）指出，住房成本（被归类为服务）涨幅放缓，预计 将压制整体服务价格；但商品价格可能偏强，反映"新年企业提价中关税成本的传导"。 高盛预计，关税将为核心通胀贡献0 ...

Core Viewpoint - The metal market is currently facing dual pressures from macroeconomic factors and seasonal demand weakness, leading to widespread price declines across various metals [1][22]. Group 1: Copper - Price performance shows significant declines, with LME copper dropping below $9,500/ton and domestic copper nearing 75,000 yuan/ton [2]. - Macro factors include stronger-than-expected U.S. employment data reinforcing the Fed's high interest rate expectations, leading to a rebound in the dollar index above 96.96, which pressures commodity valuations [3]. - Global visible copper inventories are rising, with LME copper stocks reaching 196,600 tons, a nine-month high, and domestic inventories increasing due to weak pre-holiday consumption [3]. Group 2: Aluminum - Price performance indicates narrow fluctuations around 23,000 yuan/ton for domestic aluminum and a drop to $3,090/ton for LME aluminum [4]. - Supply side shows domestic electrolytic aluminum capacity nearing its limit, with limited incremental growth expected, while overseas production continues to ramp up [5]. - Demand is weak as downstream processing enterprises reduce operating rates significantly, leading to increased social inventories of aluminum [6]. Group 3: Tin - Price performance reveals a significant drop in domestic tin prices, with the last trading day seeing a decline of over 4% [9]. - Macro impacts include intensified selling pressure on tin as a "risk asset" due to the Fed's tightening expectations and tech stock declines [10]. - Supply-demand dynamics show a lack of effective transmission of tightening supply from overseas mines to prices, with social inventories of tin rising amid weak market transactions [11]. Group 4: Nickel - Price performance indicates domestic nickel prices falling below 135,000 yuan/ton, with a year-to-date decline exceeding 15% [12]. - Supply-demand conditions are weak, with stable production from domestic smelters and reduced demand from stainless steel producers [13]. - Macro factors include a strong dollar and rising U.S. Treasury yields, which negatively impact nickel's financial attributes [14]. Group 5: Lead - Price performance shows domestic lead prices weakly fluctuating around 16,600 yuan/ton [16]. - Supply remains stable with consistent primary lead production, while recycled lead production is seasonally reduced [17]. - Demand is weak as downstream battery manufacturers reduce operations ahead of the holiday, leading to a decline in demand for electric bicycles and automotive batteries [18]. Group 6: Zinc - Price performance indicates domestic zinc prices fluctuating around 24,300 yuan/ton [19]. - Macro factors include high interest rate expectations from the Fed and concerns over metal consumption, which pressure zinc valuations [20]. - Basic support exists as domestic zinc inventories rise to 138,100 tons, but spot prices maintain a slight premium, indicating traders' willingness to support prices [21]. Conclusion and Outlook - The metal market is undergoing a dual challenge from macroeconomic pressures and seasonal demand weakness, leading to price declines [1]. - There is a notable differentiation in demand for metals related to new energy, which may present investment opportunities despite short-term adjustments [22]. - Key variables such as Fed policy shifts and domestic growth policies will be critical for post-holiday market direction [22].

税收基金会测算，2025年美家庭年均多支出1000美元(2026年1300美元)，有效关税税率达9.9%(1946年 来最高)。其警告：特朗普"大而美法案"减税效益将被关税负面影响完全抵消。 【最新黄金t+d行情解析】 当前黄金Au(t+d)延续震荡格局，日线级别RSI指标处于中性区域，短期动能偏弱但未脱离多头趋势。关 键支撑位在1090元/克附近，若失守可能测试1070元/克防线;上方压力位分散于1130-1150元/克区间，突 破需放量配合。近期市场受美联储政策预期压制，但地缘风险与央行购金需求提供底部支撑。操作上， 建议区间交易为主，1100元/克附近轻仓试多，止损设为5元/克，关注3月议息会议前后的方向选择。 美联储理事斯蒂芬米兰周四在达拉斯联储活动上重申降息呼吁，称当前货币政策过紧威胁经济增长，而 特朗普政府减税本应支撑扩张。作为美联储内部最积极宽松派之一，他质疑通胀风险("极低住房通胀可 抵消其他领域上涨")，主张以宽松政策支撑劳动力市场，尤其在经济供给扩张快于需求时。去年三次会 议他均呼吁更大降息幅度，今年1月更以10:2投票中唯一反对维持利率的一员投下反对票。 但达拉斯联储主席洛根反对进一步降 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：六里投资报 著名分析师张忆东在加盟国泰海通后，带领团队发布最新市场研判，明确持股过节、把握市场调整倒车 接人时机，布局2-3月春季行情等观点； 同时张忆东认为，黄金长牛逻辑未变，2026年美联储政策易松难紧，日本市场繁荣憧憬或也是情绪虚 火， 后续反而需要提防高市内阁加快推进日本修宪扩军，随之而来地缘政治风险的提升，最终助推黄金上行 趋势。 据悉，张忆东日前离职兴业证券，现正式加盟国泰海通，拟担任海通国际证券执委会委员，股票研究部 主管及首席经济学家， 负责分管股票研究部与股票销售交易部，未来协调研究业务跨境一体化，投身于"投资中国"和"中国投 资"的时代潮流。 投资报资料显示，张忆东是卖方研究领域最具影响力的策略分析师之一，已深耕行业20多年，先后十余 次获得新财富相关奖项评选第一名，也是新财富总量领域首位钻石分析师。 张忆东指出，前期COMEX黄金期货RSI指标一度升至89.46超买高位； 随着沃什获美联储主席提名、鹰派政策预期发酵，金价大幅回调，投机情绪明显降温， 当前RSI已稳定在55中性水平，交易性虚火减退。 但黄金长期 ...

Core Viewpoint - The international gold market experienced dramatic fluctuations at the beginning of 2026, with prices reaching nearly $5600 per ounce before quickly retreating to around $4850 per ounce, reflecting a 12% increase from the end of 2025, making gold price trends a focal point for investors [1][2]. Group 1: Market Volatility - The gold market's opening in 2026 was characterized by extreme volatility, with a single drop of over $700, leading to significant losses for many investors who bought at the peak [2]. - The rapid shift in market sentiment indicates varying interpretations of multiple influencing factors, with discussions on platforms like Douyin surging as investors shared their positions and strategies [2]. Group 2: Central Bank Purchases and Geopolitical Risks - Central bank gold purchases and geopolitical tensions form the foundational framework affecting gold prices, with a Reuters survey indicating a median price forecast of $4746.50 per ounce for 2026, the highest since the survey began in 2012 [4]. - The geopolitical situation, particularly tensions surrounding Iran, has provided ongoing safe-haven support for gold prices, while central bank demand continues to diversify foreign exchange reserves [4]. Group 3: Federal Reserve Policies and Dollar Trends - The policies of the Federal Reserve and the strength of the dollar are critical factors influencing gold prices, with concerns over the Fed's independence impacting market volatility [5]. - Despite these concerns, forecasts suggest that the U.S. will likely lower interest rates in 2026, which could support gold prices, while a weaker dollar typically boosts gold prices [5]. Group 4: Market Structure Changes and Speculative Flows - The participant structure in the gold market has shifted from being dominated by central banks to individual investors, leading to behavior changes where decisions are more influenced by market sentiment [6]. - The World Gold Council reported a significant increase in global gold ETF holdings during the peak price drop, indicating a trend of late-stage entry by investors [6]. Group 5: Institutional Price Predictions - Major institutions maintain a positive outlook for gold prices in 2026, with Deutsche Bank predicting a long-term price of $6000 per ounce, supported by stable driving factors [7]. - Citic Securities and other institutions also express optimism regarding gold prices, citing ongoing geopolitical uncertainties and U.S. policy impacts as key support elements [7]. Group 6: Supply and Demand Dynamics - Despite potential demand suppression from rising prices, the long-term trend of central bank gold purchases provides a solid foundation for the market [8]. - Strong demand from China, particularly in gold ETFs, is expected to reach historical highs in 2026, while limited growth in gold mining supply and rising extraction costs pose constraints [8].

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 来源：华泰期货 作者： 宏观组 年度基准修正大幅下修，暴露去年就业市场真实疲态：与1月强劲表现形成鲜明对比的是，劳工统计局 同步公布的年度基准修正大幅下修2025年就业数据。劳工局将2025年非农就业年度基准下修86万，远低 于预期。这意味着过去一年劳动力市场的实际疲软程度远超此前认知，前期统计失真问题进一步暴露。 这一矛盾图景令美联储政策考量更趋复杂：一方面单月数据支撑就业市场基础稳固的判断，另一方面历 史修正揭示了劳动力市场在2025年的真实脆弱性，降息时机的选择因此更加审慎。就美债走势而言，强 劲单月数据短期内将继续压制降息预期，收益率曲线或将维持陡峭化上行态势；但若后续就业增长未能 延续，市场对经济放缓的担忧可能重新推动长端利率回落。 风险提示：经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明： 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保 证。本报 告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会 发出 ...

截至2月12日，美元指数报96.906附近，呈现小幅震荡态势，延续近期持续承压的走势。自2月初以来， 美元指数震荡下行，先后失守97、98两大关口，目前已逼近2022年2月以来的四年低位区间，成为当前 外汇市场的核心关注焦点，其走势主要受美联储政策预期、美国财政前景及全球资金配置情绪等多重因 素主导。 美国财政前景与全球资金流动趋势进一步加剧了美元的承压态势。近期有消息显示，美国国债可能面临 新一轮抛售，"抛售美国资产"的市场心态持续蔓延，导致全球资金配置时对美元资产更为谨慎，直接压 低了美元资产的风险偏好溢价。此外，美国总统特朗普对美元走弱的态度相对温和，其曾多次提及美元 走弱有助于降低美国出口成本，提升美国企业的全球竞争力，这一表态也间接弱化了市场对美元的支撑 预期。自特朗普上任以来，美元指数累计下跌超10%，财政信用恶化与去美元化加速相互交织，推动美 元进入趋势性走弱通道。 值得关注的是，短期地缘因素与机构博弈可能引发美元指数阶段性波动。东方证券研报指出，全球地缘 局势升温可能推动美元指数短期走强，但难以扭转其中期下行趋势，地缘事件更多是放大市场波动，而 非改变由经济和政策基本面决定的长期走势。从机构观 ...

●FPG最新市场脱水消息： 1. 美国1月就业增长意外加速，失业率降至4.3%，这些劳动力市场稳定的迹象，可能为美联储提供政策观望的空 间，能在监控通胀之际，继续让利率保持一段时间不变。 2. 根据美国劳工部周三发布的数据，1月非农就业人数增加13万人，远高于市场预期的6.6万人。失业率则由2025年 12月的4.4%降至4.3%。强劲非农数据促使市场重新调整对降息的预期。由于劳动市场表现稳健，且通胀走势基本 符合预期，投资者降低降息押注并买进债券，推动美债收益率上升。 3. 美国《华尔街日报》周三发布独家报道，美国官员透露，五角大楼已指示第二支航空母舰打击群进入部署准备 状态，准备前往中东地区，以应对美军可能对伊朗采取军事行动的局势升温。 ●FPG fortune prime global分析师观点： FPG特约分析师（Felix）观点： 尽管美国国债收益率上升，但逢低买盘仍涌入黄金市场，黄金价格并未受到强劲的非农就业数据影响。堪萨斯城 联储主席施密德的鹰派言论抑制了市场对美联储大幅降息的预期。与美国总统特朗普相关的地缘政治和贸易风险 支撑金价在5000美元/盎司上方。除了地缘政治局势之外，投资者也将密切关 ...

看着建行积存金从1257元/克砸到1070元/克，每克187元的缺口像一道裂痕，撕开了无数人的暴富梦。 朋友圈里还在刷"抄底""梭哈"，但数据冰冷得刺眼：2025年全球央行默默囤了863吨黄金，国内黄金 ETF却在一个月内被抛售50吨。 大机构悄悄布局，散户的交易量猛涨210%，钱流向的方向，早就写好 了结局。 1月28日美联储开会，29日美元指数冲破108，30日COMEX把保证金比例从5%提到6%，31日金价跌破 5000美元。 这些事件像多米诺骨牌接连倒下，市场早已绷在4.2倍的平均杠杆上，保证金一调，系统自动平仓，连 喘息的机会都没有。 CFTC报告显示，1月26日非商业多头净持仓23.8万手，是2016年以来最高。 RSI指标超买到82以上，技 术派早喊"要回调"，但没人料到是断崖式暴跌。 程序化交易触发后，37%的止损单集中砸下，黄金市场 瞬间沦为绞肉机。 五金店主王伟抵押房产贷款110万冲进黄金市场，4天亏了4万。 他并非个案，2025年4月金价冲上3169 美元/盎司的历史峰值时，像他这样借消费贷、网贷加杠杆的散户比比皆是。 消费贷平均利率超过4%，黄金年化收益仅6%，金价涨幅必须持续覆盖利息 ...

yd.zhang@htisec.com ny.liu@htisec.com [Table_Title] 研究报告 Research Report 11 Feb 2026 国泰海通香江策论 Global Macro Strategy 黄金不怕"虚火"——时事点评 Gold is Immune to Speculative Bubbles 张忆东 Yidong Zhang 刘念芸 Nianyun Liu [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 一、交易性虚火已退，拥挤交易降温，黄金长线配置逻辑不变。 投机情绪降温。前期市场投机交易处于过热当中，一月底以来 COMEX 黄金期货的 RSI 指数已处于 70 以上的超买区 间，并在 1 月 29 日达到 89.46 的高点，自 1 月 30 日沃什获新任美联储主席提名后，市场将其降息加缩表的政策主张 解读为相对鹰派，导致部分资产回吐宽松交易预期，黄金此前估值偏贵，且仓位较为拥挤，首当其冲受到影响，单 日大幅回调逾 1 ...