投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2026-03-03 美伊军事冲突增添供应扰动担忧，基本 金属震荡回升 有⾊观点：美伊军事冲突增添供应扰动担忧，基本⾦属震荡回升 交易逻辑：据汇通财经网数据，近期公布的经济数据表现分化，美联储降 息预期继续改善；美以联合打击伊朗，地缘冲突升级，整体来看，宏观面 有扰动但整体稳定。原料端延续偏紧局面；冶炼端仍有扰动预期，美伊军 事冲突引发供应扰动担忧，伊朗和中东供应优势金属铜铅锌铝存在供应中 断风险，整体供应端支撑较强。终端偏弱，现实供需偏宽松，但消费逐步 往传统旺季切换，中期供需收紧预期仍在。整体来看，短期供应端炒作风 险上升，基本金属有望阶段性重回震荡偏强，关注铜铝锡镍短多机会，中 期美联储独立性风险和供应扰动担忧仍在，铜铝锡镍等品种有望维持震荡 偏强走势。 铜观点：地缘冲突加剧，铜价⾼位运⾏ 氧化铝观点：减产预期博弈过剩现实，氧化铝价震荡运⾏ 铝观点：地缘冲突加⼤供应担忧，铝价震荡上⾏ 铝合⾦观点：成本⽀撑延续，价格震荡上⾏ 锌观点：中东地缘冲突，锌价⾼位震荡 铅观点：地缘冲突扰动，铅价震荡运⾏ 镍观点：库存⾼位压制，盘⾯震荡运 ...

中辉有色观点 | F | | | --- | --- | | 7 | C | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 黄金 | | 伊朗最高领袖身亡超各界预期，避险情绪将继续主导。当前美关税反复、地缘反复， | | | 多单持有 | 另外日本政府或给资本市场带来潜在动荡，黄金有支撑，中长期地缘秩序重塑，不 | | ★ | | 确定性持续存在，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变。 | | | | 白银将受到地缘波动影响加剧。白银光伏、新能源汽车及 AI 等新兴领域推动其工业 | | 白银 | 谨慎追高 | 需求占比攀升至近 60%，成为需求增长的核心引擎；全球流动性宽松强化了其与黄 | | ★ | | 金联动的避险金融属性。短期参与难度大，关注风险报偿比。 | | | | 美以联手闪击伊朗，哈梅内伊身故，战争存在扩大风险，霍尔木兹海峡封锁推高油 | | 铜 | | | | ★ | 多单持有 | 价，市场避险情绪走高，铜短期波动加剧，建议多单持有，部分逢高止盈，警惕宏 观情绪消退后铜价冲高回落，中长期对铜依旧看好。 | | | | 美以联手闪击伊朗，哈梅内伊身故，战 ...

金信期货日刊 本刊由金信期货研究院撰写 2 0 2 6 / 3 / 2 GOLDTRUST FUTURES CO.， LTD ibaotu.com 热点聚焦 沪银期货合约价格上涨，后续怎么看？ 沪银短期高波动震荡，中期逢低做多，不追高。 贵金属维持震荡，日盘时间相对有支撑，美股开盘后跟随股市出现短线跳水，随后再次流动性修复后出现回升。 现阶段的贵金属行情基于叙事，高位行情下易出现结利行情。现阶段几大叙事尚未出现进一步发酵，黄金作为 主要的关联资产在跟随美股一定程度上行后出现高位的结利回落。在当下叙事的主导行情下，关注资产的关联 性仍是关键。 短期来看，沪银将跟随伦敦银在70-100美元/盎司区间宽幅震荡，对应国内价格核心支撑在19000元/千克，强 压力区25000元/千克。 不盲目追高，需警惕地缘情绪降温或美元反弹引发的快速回调，操作以短线高抛低吸、轻仓带止损为主。 中期逻辑仍偏多，核心支撑源于白银供需缺口持续存在，光伏、AI服务器等工业需求回暖，以及美联储降息预 期下实际利率下行的宏观利好。再分批布局多单，严格控制仓位与杠杆风险。 GOLDTRUST FUTURES 数据来源：公开资料、金信期货 观点仅供 ...

Core Viewpoint - The gold market is experiencing a significant price disparity between international gold prices and domestic jewelry prices, driven by central bank gold purchases, fluctuating Federal Reserve interest rate expectations, and geopolitical risks in the Middle East [1][4][8]. Price Disparity - International gold prices are stable at around $5180 per ounce, while domestic jewelry prices reach as high as 1570 yuan per gram, resulting in a price difference of over 450 yuan per gram [1][3]. - The Shanghai Gold Exchange's T+D price is 1143.78 yuan per gram, while bank gold bar prices are slightly higher, around 1160 yuan per gram, indicating minimal processing and circulation costs [3]. - The price for gold jewelry from brands like Chow Tai Fook and Lao Feng Xiang is significantly higher, reflecting brand premiums, craftsmanship costs, and retail expenses [3][4]. Recovery Prices - The recovery price for gold jewelry is approximately 1131 to 1140 yuan per gram, leading to a loss of 439 yuan when selling back jewelry purchased at 1576 yuan per gram [4]. Influencing Factors - Geopolitical tensions in the Middle East, particularly between the U.S. and Iran, are creating market volatility, with military actions potentially impacting gold prices [6][7]. - The Federal Reserve's mixed signals regarding interest rate cuts are contributing to uncertainty in the gold market, with a current low probability of immediate rate cuts [7][8]. - Central banks globally continue to purchase gold, with net purchases reaching 863 tons in 2025, marking the 15th consecutive year of net buying [8][9]. Market Dynamics - The ongoing central bank purchases provide a strong support level for gold prices, counteracting pressures from a strong dollar and profit-taking by retail investors [9][16]. - Technical indicators show a compressed volatility in the gold market, suggesting potential for significant price movement in either direction [11][12]. Future Price Predictions - Various financial institutions have raised their long-term gold price forecasts, with estimates ranging from $4500 to $6300 per ounce by the end of 2026 [12][13]. - Analysts suggest that geopolitical tensions could drive gold prices up to $5500-$5800 per ounce if conflicts escalate [15]. Central Bank Trends - The share of gold in global central bank reserves has increased significantly, indicating a shift in demand structure and a long-term strategy to diversify away from the dollar [18]. - The trend of central banks accumulating gold is expected to continue, reinforcing gold's role as a strategic asset rather than just a financial investment [18].

第二拳，来自地缘政治局势的"反复横跳"。前几天，美伊在日内瓦的谈判好像有点进展，伊朗外长说"部分领域已接近达成共识"。市场一听，哎？中东火药 桶的引信是不是要拆了？避险情绪"唰"一下就凉了半截。资金从黄金这类避险资产里流出来，价格肯定撑不住。虽然谈判还没最终落定，美国在中东的军事 部署也没撤，但这种不确定性稍微缓解一点，就足够让敏感的金融市场抖三抖。 第三拳，是市场自身的技术性调整和获利了结。咱们得承认，黄金从去年到今年初，涨得确实有点猛。2025年累计涨幅超过60%，技术指标早就进入"超 买"区域了。涨多了，自然就有大量获利盘想着"落袋为安"。尤其是当价格跌破一些关键的心理关口（比如5200美元、1150元人民币）时，会触发很多程序 化交易的止损单，形成"下跌→触发止损→更多人卖出→继续下跌"的连锁反应，短时间内就把跌幅给放大了。这就像一群人挤在一条船上，本来都坐着好好 的，突然有几个人站起来说"船好像有点晃，我先下"，结果所有人都跟着慌，一起往船边挤，船反而更不稳了。 200 14 (2) 20 Spission unist 4 1 86p 15 Alland P Lassess 44 e distric ...

美联储的货币政策走向是市场关注的焦点。 市场普遍预期美联储将在2026年开启降息周期。 尽管2025年12月的会 议"点阵图"显示美联储内部对2026年降息次数存在分歧，但多数经济学家预测全年会有两次降息，总计50个基 点。 降息会压低实际利率和美元汇率，从而提升黄金等无息资产的吸引力。 2026年1月，在美国非农就业数据超 预期、降息预期有所降温的背景下，金价曾出现单日暴跌超过4%的走势，这反过来印证了利率变化对金价的直接 影响。 地缘政治风险是推升黄金避险需求的另一个关键因素。 2026年2月，中东地区的紧张局势持续，美伊谈判存在变 数，美国在该地区加强了军事部署。 这些不确定性促使部分资金流入黄金市场寻求避险。 历史经验表明，地缘政 治事件虽然通常不会对市场造成长期结构性影响，但会在短期内显著推高市场波动率和避险资产的价格。 2026年2月27日早上，国际黄金价格稳稳站在5183美元一盎司的历史高位附近，而国内金店的柜台里，周大福、老 凤祥的足金首饰标价已经涨到了1576元一克。 就在同一天，白银价格从1月份创下的121美元高点回落，目前在88 美元一盎司上下波动。 市场一边是创纪录的高价，另一边是各国 ...

01 后市研判 03 宏观 面 02 行情回顾 04 基本 面 铝月报（2026 年2月） 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 2026-2-27 中航期货 目录 | 性， | 中 | 铝 | 修 | 期， | 关 | 主 | 后 | 但 | 解 | 将 | 定 | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 前 | 预 | 国 | 空。 | 电 | 计 | 确 | 存， | 力， | 节 | 场 | 中 | | | | | | | | | | | | | | 着 | 偏 | 预 | 不 | 犹 | 春 | 市 | 压 | 随 | 仍 | 率 | 存 | 日， | | | | | | | | | | | | | 险 | 且 | 于 | 定 | 工 | 期 | 端 | 风 | 2 ...

Core Viewpoint - The SPDR Gold Trust, the world's largest gold ETF, reported a total holding of 1,097.9 tons of gold as of February 26, 2026, reflecting a slight increase of 0.28 tons from the previous trading day, indicating a continued upward trend in gold ETF holdings as it approaches the 1,100-ton mark [5]. Group 1: Gold ETF Holdings - As of February 26, 2026, SPDR Gold Trust's holdings stand at 1,097.9 tons, up by 0.28 tons from the previous day [5]. - The total gold ETF holdings are nearing the significant threshold of 1,100 tons, continuing a recent trend of increases [5]. Group 2: Gold Price Movements - On February 26, spot gold prices fluctuated, reaching a high of $5,204.60 per ounce and a low of $5,130.84 per ounce, ultimately closing at $5,184.27, which is an increase of $20.13 or 0.39% [5]. - Despite briefly surpassing $5,200, gold prices faced downward pressure due to a recovering dollar and shifting expectations regarding Federal Reserve interest rate cuts [5]. Group 3: Economic Indicators - Initial jobless claims in the U.S. for the week ending February 21 were reported at 212,000, slightly above the previous figure of 208,000 but below market expectations of 215,000, indicating resilience in the labor market [6]. - The Federal Reserve's monetary policy outlook is being reassessed, with market expectations for the first rate cut shifting to July, with a probability of approximately 66% [5][6]. Group 4: Geopolitical Factors - Ongoing geopolitical tensions, particularly related to U.S.-Iran nuclear negotiations and trade policy developments, are contributing to increased demand for gold as a safe-haven asset [6]. - The combination of persistent geopolitical risks and trade friction is providing new momentum for gold bulls [6]. Group 5: Technical Analysis - The overall upward trend in gold prices remains intact, with the Relative Strength Index (RSI) indicating sustained bullish momentum [7]. - Key resistance levels for gold prices are identified at $5,250, with further targets at $5,300 and the January 30 high of $5,451 [7]. - A drop below $5,150 could trigger deeper corrections, with initial targets at the 20-day simple moving average around $5,019 and the psychological level of $5,000 [7].

当前背景下，通胀水平仍高于2%的长期目标，这使市场倾向于判断短期内政策节奏将以"观望"为主。利率 路径的不确定性，往往会影响资金在主要货币之间的配置方向。 芝加哥联储主席古尔斯比近日在接受媒体采访时表示，如果通胀回落至2%目标，今年存在多次下调利率的 可能。他同时强调，在看到更加明确的数据证据前，不宜过度提前计入宽松预期。这一表态传递出的核心 信息是，未来政策空间仍然取决于通胀走势，而非单一时间表。市场在解读相关言论时，通常会结合就 业、物价和经济增长数据综合评估，从而形成对美元阶段性强弱的判断。 纽元表现相对平稳。市场对新西兰联储（RBNZ）短期是否加息仍有分歧，汇价波动未出现明显放大。此 前，新西兰联储行长安娜·布雷曼在货币政策声明中指出，经济有望在不触发明显通胀压力的情况下持续增 长。这一表态被视为政策态度趋于温和，鹰派预期有所降温。 从结构看，纽元兑美元走势受美元利率预期及新西兰经济表现共同影响。外部利率路径逐步清晰时，资金 在不同资产之间重新配置。美元阶段性走强背景下，只要政策节奏仍存分歧，非美货币仍可能出现技术性 修复。 纽元上涨0.16%至接近0.5990，美元指数在97.75附近运行，反映市场 ...

量化金融研究丨深度报告 [Table_Title] 兴业中证港股通互联网 ETF（520790）：AI 主题 多点开花，港股互联网迎配置良机 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Summary] 中证港股通互联网指数，从港股通范围内选取 30 家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为 指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现，该指数是对应成分股在调整 市值的基础上按相应的指数编制规则计算出来的。兴业中证港股通互联网 ETF（520790）紧密 跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。 分析师及联系人 [Table_Author] 邓元哲 刘胜利 SAC：S0490524080006 SAC：S0490517070006 SFC：BWH883 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 27 %% %% %% %% research.95579.com 2 丨证券研究报告丨 报告要点 在美联储后期有望继续降息的预期下，全球市场的流动性有望得到提升，其中由于港股市场当 前估值水平相对适中，所以港股市场有较大概率会在该背景下受到全球投资者的广泛关注。因 此一 ...