中信证券研报表示，今年5月，工业和服务业生产保持较快增长，内需中消费有超预期表现，外需景气 度受短期因素影响小幅下降。从生产端来看，5月工业增加值增速小幅回落，主要是中美谈判缓和促使 工业生产在5月下旬显著改善。从需求侧来看，"618购物节"叠加消费品以旧换新政策带动下5月社零增 速明显回升，但5月投资增速低于市场预期。向后看，截至目前中美关系延续日内瓦联合声明后的缓和 窗口，二季度GDP仍有望实现较快增长。展望下半年，出口抢运热度和居民消费韧性的变化是需要关注 的两个关键变量。近期中央发布重磅文件稳就业、增收入、惠民生，政策性金融工具也有望在不久后落 地，从而对下半年经济形成支撑。 ...

无惧变化，转型延续——经济数据与当下宏观热点 20250616 摘要 2025 年 5 月工业增加值超预期增长，环比增速高于往年同期，显示生 产端韧性，上半年 GDP 增速超 5%概率大。出口交货值虽有影响，但内 需和科技升级形成对冲。 投资端地产投资持续走弱，但制造业和基建投资保持增长，地方政府债 务限额调整及财政预算宽裕有望支撑重大项目建设，下半年投资或将企 稳。 5 月社零增速同比达 6.4%，为去年以来首次超过 6%，受益于以旧换新 政策和 618 活动，家电、通讯器材等消费品增速显著，但 6 月消费增速 或将调整。 就业市场保持平稳，城镇调查失业率为 5%，与去年同期持平，大城市 失业率稳定，总体就业情况良好，为经济发展提供支撑。 下半年经济增速预计将弱于上半年，但波动幅度不大，上半年增长奠定 基础，地方预算增加，重大项目空间扩大，内需与科技升级对冲出口压 力，全年目标有望达成。 Q&A 如何评价今年（2025 年）最新公布的经济数据？ 最新公布的经济数据呈现出分化态势，消费表现良好，地产较差，生产端则相 对稳定。具体来看，工业增加值单月同比仅下滑 0.3 个百分点，累计同比下滑 0.1 个百分点。 ...

Economic Stability - In May, the national economy demonstrated resilience and vitality, with stable production demand and overall employment situation [2][3] - The industrial added value for large-scale enterprises increased by 5.8% year-on-year, while the equipment manufacturing sector saw a growth of 9% [3] Employment and Consumer Trends - The urban survey unemployment rate in May was 5%, a decrease of 0.1 percentage points from the previous month [6] - The core Consumer Price Index (CPI) rose by 0.6% year-on-year, indicating a gradual strengthening of domestic demand [10] Consumption Growth - Social retail sales increased by 6.4% year-on-year in May, with a growth acceleration of 1.3 percentage points compared to the previous month [11] - The implementation of consumption upgrade policies and promotional activities contributed to the acceleration in market sales [11] Industrial Upgrades - The manufacturing of digital products grew by 9.1%, significantly outpacing the overall industrial growth rate [17] - The production of lithium-ion batteries, shipbuilding, and boiler manufacturing saw year-on-year increases of 28.6%, 12.8%, and 11.8%, respectively [16] Foreign Trade Resilience - In May, China's total goods import and export value increased by 2.7% year-on-year, with exports rising by 6.3% [24] - Despite global economic challenges, China's foreign trade showed strong resilience, particularly in diversifying markets beyond the U.S. [24]

关联内容 国家统计局答21：无人机、智能车载设备增长强劲 21世纪经济报道记者周潇枭 北京报道 6月16日，国家统计局发布5月经济数据。 从5月经济数据来看，我国出口依然维持相当韧性，表现更亮眼的在于消费品以旧换新政策支持下的消 费在加快回升。不过，外部不确定性仍然较大，国内房地产投资依然在下行通道中，扩内需、稳楼市政 策仍需继续发力。5月生产端的数据表现更为稳定，5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，全国服务 业生产指数同比增长6.2%，经济延续平稳增长态势。 6月13日，国务院常务会议明确指出，要对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，进一步优化现有 政策，更大力度推动房地产市场止跌回稳。另外，今年用以支持消费品以旧换新的3000亿元超长期特别 国债，目前已经下达1600亿元，剩余的约1400亿元资金也会加快下达。 政策推动消费加快回升 去年1500亿元"国补"资金收效良好，今年3000亿元"国补"资金的政策效应仍在持续释放。5月份，社会 消费品零售总额同比增长6.4%，比上月加快1.3个百分点，为2024年以来月度最高增速。 具体来看，受"国补"政策带动，5月份，限额以上单位家用电器和音像器材类、通信 ...

本文来自格隆汇专栏：梁中华宏观研究 作者：李林芷 梁中华 1、5月经济：外需修复，内需分化 5月，外部冲击减弱，政策和假期效应共同支撑内部需求。2025年5月12日中美发布联合声明，自5月14日 起暂停部分关税，积压商品集中出货和抢出口带动出口反弹。国内生产前半月仍受关税冲击，后半月虽然 冲击减弱，但整体增速仍有小幅回落。国内以旧换新政策、"618"促销季前置叠加五一假期效应，补贴类消 费和服务消费均有改善。投资整体有待提振，制造业投资有待企业信心修复，基建和地产投资仍需政策加 码。 下一阶段，外部仍有不确定性，内需需要政策接续。外需方面，虽然关税局势有所缓和，但欧美制造业 PMI持续震荡，叠加地缘政治变化，外部需求或有一定不确定性。内需方面，以旧换新和促销季前置可能 导致后续需求提前释放，耐用品消费和地产销售都存在向下压力，这需要后续稳增长政策接续。 2、生产：行业分化 生产加速恢复，同比增速仍较高。5月工业增加值同比增长5.8%，较4月的6.1%连续第二个月回落，但仍保 持5%以上的增速。从季调环比看，工业增加值环比增长0.61%，较4月的0.22%回升，且高于往年平均值。 但是，销售状况表现边际回落，工 ...

Economic Performance - In May, industrial added value increased by 5.8% year-on-year, slightly above the consensus forecast of 5.7%[4] - Retail sales of consumer goods grew by 6.4% year-on-year in May, exceeding expectations and up 1.3 percentage points from April[10] - Fixed asset investment showed a cumulative year-on-year growth of 3.7% from January to May, down 0.3 percentage points from the previous period[18] Sector Analysis - Manufacturing investment from January to May rose by 8.5% year-on-year, while real estate investment fell by 10.7%[21] - The cumulative year-on-year decline in real estate new construction area was 22.8%, with completed area down by 17.3%[22] - High-tech industries saw a cumulative year-on-year growth of 9.5% in industrial added value from January to May[6] Policy Implications - The importance of stabilizing domestic demand is emphasized, especially with external uncertainties remaining high[30] - Active fiscal policies are being accelerated, with government bond financing continuing to grow significantly[30] - The government is focusing on measures to stabilize the real estate market and boost consumer spending[30] Risks - Potential risks include a resurgence of global inflation and a faster-than-expected economic slowdown in Europe and the U.S.[30]

以下文章来源于米筐投资 ，作者兴兴还是旺旺 米筐投资 . 米筐投资，专注研究金融财经、国际资本、产业前沿！以宏观视野，从宏观政策、货币供给、产业结构 等多维度研究全球经济，为国人资产配置保驾护航！ 作者：兴兴还是旺旺 来源：米筐投资 01 当618的促销广告铺满地铁屏，当 我们精打细算 " 国补 + 平台券 "的 折扣时， 部分地方"暂停国 补" 的消息 震惊市场 ！ 6月10日，郑州商务局通知，6.11号中午12：00起，暂停消费品以旧换新家电产品补贴资格券申 请。 而早在月初，不少地方已经纷纷暂停国补！ 多地暂停国补的原因不尽相同 。 有直言前期补贴资金已经用完的，有说平台在整改或系统升级的...... 不管祭出什么原因，都难消消费者和投资者的满心焦虑！ ——地方是不是没钱了？后续消费还能起来吗？经济能如期复苏吗？ ——大牌尖货的羊毛没得薅了吗？ 6月2日、3日，重庆分别停止消费券和资格码申领，电商平台中的国补"无法领取、使用国补优 惠。" 江苏地区的家电"国补"也暂停，且6月1日起，"国补"线上线下都将采取限额管理。 广东的广州、佛山、湛江等地，也无法领取智能家电家居等类别补贴...... | 域市 | ...

宏观经济 | 动态跟踪 增长无惧外部环境变化，未来波动预计小 于预期——5 月经济数据点评 研究结论 报告发布日期 2025 年 06 月 16 日 | 陈至奕 | 021-63325888*6044 | | --- | --- | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860519090001 | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | 孙国翔 | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080009 | 出口并未失速，且后续新出口订单仍值得 期待——5 月进出口点评 2025-06-12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 5 月半数时间未被《中美日内瓦经贸会谈联合声明》所覆盖，因此市场对经济数据 的预期偏低，同时考虑到未来国际环境变化，下半年预期更弱，但我们认为，不仅 5 月增长数据具有韧性，且结构亮点显著，内需与科技升级能够支撑全年经济达到 目标： ⚫ 生产数据有下行但不多， ...

作 者丨周慧 编 辑丨周上祺 21君荐读 6月14日，江苏省城市足球联赛（"苏超"）第四轮，淮安主场对阵南京的比赛，以1:1的比分结 束。 10元门票，撬动3亿！"苏超"凭啥火出圈？ 21世纪经济报道记者在淮安奥体中心现场观赛，据当地政府工作人员介绍，这是淮安举办过 的最大规模的体育赛事活动。随着"苏超"的火爆出圈，相对"苏超"在淮安主场的上一场比赛， 观赛人数从一万多人直接增长到两万六千余人。 当天下午烈日暴晒，观众热情高涨，座无虚席，赛事保障秩序井然。赞助商数量也"水涨船 高"，记者在现场看到，赞助商除了江苏本土企业江苏银行、国缘V3、海澜之家、龙蟠科技， 还有包括京东、理想、喜力、佳得乐等外地品牌，其中包括在京东在内的部分赞助商是在后 期加入的。 赛事当天，也恰逢淮安市盱眙县举办龙虾节，"苏超"＋小龙虾的组合，让淮安文旅热度进一 步增加，在淮安东高铁站，关于"盐水鸭，小龙虾请你游淮安"的苏超广告牌随处可见。 SFC 视频编辑丨柳润瑛 本期编辑 刘雪莹 "苏超"的狂欢：一次扩内需的精彩"进球" ...

Market Performance Review - The A-share market experienced slight declines, with most major indices falling, except for the ChiNext Index, which was the only major index to rise, primarily driven by blue-chip stocks [3][12] - The performance of the A-share market was influenced by external political events, including the Israel-Iran conflict, which heightened global market risk aversion and led to significant increases in gold and oil prices [3][16] - The overall market did not establish a new trading theme, continuing the pattern of new consumption stocks rising and then retreating, alongside the valuation recovery of innovative pharmaceuticals [3][16] A-share High-Frequency Data Tracking - The personal investor sentiment index showed slight recovery, with a 7-day moving average of 4.6% as of June 14, up from -4.0% on June 7, indicating a shift from persistent pessimism to a more normalized trading phase [4][17] - The financing transaction volume in the A-share market has seen a notable decline, reflecting a decrease in investor enthusiasm, although there was a slight net inflow this week [20] - The current state of industry rotation is characterized by high speed and low intensity, suggesting a market environment prone to sideways movement [21][23] Future Market Outlook and Investment Views - The report anticipates continued market volatility, with external factors such as US tariffs and the Israel-Iran conflict potentially causing further impacts on the A-share market [4][30] - The A-share market may see upward movement during the internal policy window in July, with expectations for stimulus policies in consumption and real estate sectors [4][30] - The recommendation is to focus on dividend stocks with good value, particularly in sectors like banking, transportation, and utilities, while waiting for clearer internal demand stimulus policies to catalyze traditional consumption trades [5][30]