可借人民币汇率双向波动之机，进一步完善以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。而人民币汇率市场化 形成机制完善，将为扩大资本账户开放提供制度保障。 自2009年跨境贸易人民币计价结算试点以来，人民币逐步在政策上完成了从"非国际化"向"国际化"的转变。近年 来，人民币的国际接受和认可度不断提高，已成为国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）第三大权重货 币。当前，美国政府滥用关税武器，扰乱战后全球经济治理秩序，动摇美元国际信用基础，人民币国际化面临新 的机遇和挑战。 人民币国际化的新机遇 自2009年试点以来，人民币在贸易融资、国际支付、外汇储备、外汇交易中排名靠前，已经成为重要的国际化货 币。从中心—外围的国际货币体系结构看，美元是中心货币（即关键货币，vehicle currency），欧元、英镑、日 元等国际化货币为次中心货币，新兴市场和发展中国家的不可兑换、非国际化货币为外围货币。人民币正在实现 从外围货币到次中心货币的跃升。 尽管如此，人民币占比依然偏低。如2024年12月，作为第三大跨境贸易融资货币，人民币占比6.0%，与欧元6.5% 的份额相去不远，但远低于美元81.9%的份额；作为第四大 ...

2025 年 06 月 18 日 晨会纪要 观点精粹: 最新报告摘要 2025 下半年机构行为展望--债券研究周报 银行转债退出怎么看？--固定收益点评 机械行业专题报告：摩托车行业 2025 年 1-5 月数据更新--行业 PPT 报告 铝行业周报：库存接近年内低点，淡季铝价强势上涨--行业 PPT 报告 一个民间预测指标如何成为资产价格的"隐形推手"？--行业专题研究 基于"三步走"的黄金交易策略--策略 PPT 证券研究报告 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 101 期 1、最新报告摘要 1.1、2025 下半年机构行为展望--债券研究周报 分析师：靳毅 S0350517100001 分析师：刘畅 S0350524090005 上半年，机构行为的三大变化 广义资管：久期继续拉长。由于今年利率的绝对点位很低，出于增强收益的目标，基金和理财拉久期的操作仍 在持续，对 1-3Y、3-5Y 信用债的配置比例较去年明显增加。 银行自营：负债+业绩的双重压力。受同业存款降息和央行主动减少投放的影响 ...

证券研究报告 2025年06月17日 基于"三步走"的黄金交易策略 胡国鹏(证券分析师) 陈艺鑫(证券分析师) S0350521080003 S0350525010003 hugp@ghzq.com.cn chenyx03@ghzq.com.cn 1 最近一年走势 相关报告 -13% -6% 1% 8% 15% 22% 2024-06 2024-09 2024-12 2025-03 沪深300 《 6月月报：等待破局*胡国鹏，袁稻雨》——2025-06-03 《全球ETF格局演变与中国市场未来机遇——ETF系列报告（一）*袁稻雨， 胡国鹏》——2025-05-30 《业绩基准如何选择*袁稻雨，胡国鹏》——2025-05-29 相对沪深300表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 沪深300 | -0.8% | -1.2% | 9.6% | 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 2 核心提要 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 3 u 1、交易黄金可以拆分为3个小目标：目标1是确定黄金长期趋势（宏观视角），目标2是分析黄金战略配置价值 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-6-17 伊朗希望缓和冲突，⻩⾦冲⾼后回落 伊朗释放希望冲突缓和信号，原油价格⼤幅下跌，避险情绪回落带动⻩⾦ ⾛低。地缘冲突若告⼀段落，市场预计重回基本⾯驱动，本周重点关注美 联储6⽉议息会议指引，虽然6⽉按兵不动是⼀致预期，但季度末点阵图和 经济通胀指引的公布，对市场的影响仍需关注。 重点资讯： 1）据华尔街日报，中东和欧洲的官员称，伊朗一直在紧急发出信 号，表示它寻求结束敌对状态，恢复有关其核项目的谈判，并通过阿 拉伯中间人向以色列和美国发出了信息。在以色列猛烈的空袭中， 德黑兰对阿拉伯官员说，只要美国不加入空袭，他们愿意重返谈判 桌。他们还向以色列传递了信息，称控制暴力符合双方的利益。 2）美联储将于本周召开最新货币政策会议，市场普遍预计其将维持 当前5.25%-5.50%的利率区间不变。尽管近期美国经济数据稳健且通 胀温和，总统特朗普仍频频施压要求降息，令美联储的独立性面临挑 战。美联储官员强调需观察新关税政策对经济的影响后再行动，市场 更关注会议是否释放未来政策指引。目前，多数机构预测9月可能成 为今年首次降息窗 ...

宏观研究 /[Table_Date] 2025.06.15 2025-06-16 人民币汇率："反直觉"的新范式 [Table_Authors] 韩朝辉(分析师) 登记编号 S0880523110001 本报告导读： 近期人民币汇率与美中利差出现背离，本质在于：美债利率上行并非经济强，而是 信用弱。因此，人民币受益于：1）美元资产信用折价，带动企业结汇意愿提升； 2）高利率压制信用扩张，美国衰退预期强化。未来人民币汇率定价需要充分重视 美元信用这个变量，弱美元环境也给国内流动性和政策空间带来更大的冗余度。 投资要点： [Table_Summary] 央行或许并非近期汇率升值的引导者。 国内投资者或许并非近期汇率升值的推动者。 那么，主导本轮汇率升值的核心因素是什么？——外贸企业结汇。 对人民币汇率定价框架的再思考：美中利差与汇率走势的背离 证 券 研 究 报 告 021-38676666 风险提示：美国关税扰动反复、国内经济压力升温 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 研 究 宏 观 专 题 梁中华(分析师) 021-38676666 登记编号 S0880525040019 我们习惯于用"掉期溢价"（即 ...

贵金属日报 2025-06-16 钟俊轩 贵金属研究员 美国通胀数据全面低于预期，市场对于联储下半年宽松货币政策的预期回升，这将驱动白银价 格后续表现强势：上周公布的美国 5 月 CPI 数据则全面低于预期，美国 5 月 CPI 同比值为 2.4%， 低于预期和前值的 2.5%。美国 5 月核心 CPI 同比值为 2.8%，低于预期的 2.9%。数据公布后， 美国总统特朗普在社交媒体上发文表示 CPI 数据表现良好，美联储应当降息 100 个基点以缓和 美债利息支出。美国 5 月 PPI 同比值为 2.6%，符合预期，环比值为 0.1%，低于预期的 0.2%。 美国 5 月核心 PPI 同比值为 3%，低于预期的 3.1% 和前值的 3.2%，环比值为 0.1%，低于 预期的 0.3%。同时，就业数据方面，美国至 5 月 31 日当周初请失业救济人数为 24.8 万人， 高于预期的 24 万人。 数据公布后，美国总统特朗普再度表达强烈的降息需求，他认为联储 降息 200 个基点能为美国节省 6000 亿美元的财政支出，市场进一步加大对于联储下半年边 际宽松的预期。 联储降息预期的核心驱动在于美债利息支出，因此 ...

Group 1 - International precious metals futures generally rose, with COMEX gold futures up 1.48% to $3452.60 per ounce, and a weekly increase of 3.17% [1] - COMEX silver futures increased by 0.21% to $36.37 per ounce, with a weekly rise of 0.64% [1] - Analysts noted that escalating geopolitical tensions have heightened market risk aversion, supporting the safe-haven status of precious metals [1] Group 2 - Huishang Futures indicated that the safe-haven attribute of gold will limit its downside potential, predicting continued high-level fluctuations in gold prices [1] - The resilience of the U.S. economy may provide some support for silver's industrial demand, with potential for further correction in the gold-silver ratio [1] - Long-term factors such as stagflation risks, rising dollar credit risks, and central bank gold purchases are expected to provide core support for gold [1] Group 3 - New Century Futures reported that as of June 11, SPDR Gold ETF saw an outflow of 1.45 tons, indicating a bearish sentiment among institutional investors [4] - As of June 3, CFTC's non-commercial net long positions in gold increased by 13,721 contracts to 187,905 contracts, reflecting a bullish sentiment among speculators [4] Group 4 - Industrial Futures stated that the long-term outlook remains favorable for gold prices, maintaining a judgment of upward movement in the gold price's mid-term center [6] - The World Gold Council reported that in May, global physical gold ETFs experienced an outflow of approximately $1.8 billion, ending a five-month streak of net inflows [6] - The total assets under management for global gold ETFs fell to $374 billion by the end of May due to price volatility [6]

自古以来，散发独特光泽的黄金对人类而言有着难以抗拒的魅力。尽管并非地球上最稀有的金属，但黄金始终是财富的象征。即使是19世纪末20世纪初英 镑最鼎盛的时期，黄金依然牢牢占据国际储备资产的绝大部分份额。1944年布雷顿森林体系规定各国货币与美元挂钩后，黄金在国际储备资产中的占比才 逐渐下降，1976年《牙买加协议》后，随着黄金非货币化原则的确立，美元成为信用本位下的全球储备资产核心，进一步加速了黄金占比的下降，到2015 年前后，黄金在全球储备资产的占比甚至降至10%。 欧洲央行在报告中称，自2022年俄乌冲突爆发之后，黄金作为货币储备的需求急剧上升，并一直保持高位。数据显示，由于地缘政治的不确定性、市场波 动和央行的购买，去年以来国际金价上涨了约62%。今年4月22日，国际金价突破3500美元/盎司的历史最高点。进入5月份，随着中美关税谈判取得进 展，市场避险情绪大幅降温，现货黄金一度跌至3120美元/盎司附近。但从5月下旬开始，黄金价格再度走强，重新站上3300美元/盎司，并在进入6月份 后，于3300美元/盎司至3400美元/盎司之间持续震荡。 报告显示，约三分之二的央行投资黄金是为了实现资产多元化，约五 ...

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 谢碧鹭 帅可聪 北京报道 近年来，随着投资者对资产配置需求的不断攀升，ETF市场迎来了前所未有的发展机遇。大量资金涌入 ETF市场，推动其市场规模稳步增长。Wind数据显示，截至6月12日收盘，全市场约1200只ETF产品， 今年净流入额约2500亿元，近四成产品净流入额为正。在众多ETF产品中，黄金ETF凭借其独特的避险 属性和投资价值，强势崛起，成为资本市场的"新宠"。 与此同时，全球掀起"购金热"，2024年各国央行黄金净购买量高达1045吨，连续第三年突破千吨大关。 我国央行也连续7个月增持黄金，截至5月末，黄金储备为7383万盎司。在这样的大背景下，机构分析认 为，央行购金需求或成为中长期趋势，特别是在美元信用走弱和逆全球化风险上升的背景下，全球央行 将继续增持黄金以提升储备资产的安全性和多元化。 ETF规模持续扩大 近年来大量资金如洪流般涌入ETF市场，推动其市场规模不断迈向新高度。Wind数据显示，截至6月12 日收盘，全市场约1200只ETF产品，今年以来全市场ETF净流入额约2500亿元，近四成产品净流入额为 正。 在竞争激烈的金融 ...

其实绝大多数人对形势的判断都错了。 从加征关税、技术围堵、制裁企业，到不断叫嚣 "脱钩"。 大家都以为是懂王带着美国想要和我们断绝关系。 但最近一件事，揭开了真相。 今年 3 月，东大 大幅抛售了 189 亿美元美国国债，持有规模降至 7654 亿美元。 这是东大自 2000 年跻身美债前两大持有国之后， 25 年来首次退居全球第三，被英国反超。 减持美债，其实是一个很关键的信号，它意味着此刻 —— 不是美国在和东大脱钩，而是东大，正在悄悄与美国脱钩。 曾经，我们一直是老美最坚定的 "债主"。 时间回到2008年，金融危机席卷 全球，华尔街风雨飘摇，但当时我们选择坚定地支持美国国债—— 持仓规模一度突破1.3万亿美元，规模首次超过日本，跃居全球第一，撑起了美元信用。 但风向，从2015年开始变了。 随着两个大国之间冲突的出现，我们的战略判断在悄悄发生转向： 对美元体系的信任，不再是无条件的； 对外汇储备的构成，也不再是一成不变。 于是，美债持有比例从高点回落，中国开始温和但持续地减持美债。 持有比例从2015年震荡下行，2022年4月跌破1万亿，2024年跌破8000亿。 3月份，海外资金买入美国国债的单月净 ...