智通财经APP获悉，本周临近尾声，国际油价在多重因素交织下维持相对稳定态势。西德克萨斯中质原 油(WTI)主力合约在前一交易日小幅上涨后，目前位于每桶65.55美元附近，作为全球油市基准的布伦特 原油期货则稳定在每桶67美元附近。 市场关注焦点已从持续发酵的中东地缘冲突，逐步转向美国关税政策调整与伊朗制裁可能松动的最新动 向。美国商务部长霍华德·卢特尼克在专访中披露，中美两国代表团上月已在日内瓦就贸易议题达成阶 段性共识，这一消息为市场注入积极预期。与此同时知情人士透露，特朗普政府内部正就重启伊核谈判 展开研讨，可能包含逐步放宽对伊制裁的激励方案。 尽管中东地区动荡局势曾威胁全球约三分之一原油供应，但本周油市却录得自2022年俄乌冲突以来最剧 烈的波动反转。6月12日以色列对伊朗发动突袭后，国际油价曾出现短暂飙升，但随着伊朗方面明确表 示未对能源设施实施报复性打击，叠加美国总统特朗普周二宣布达成停火协议，原油价格随即出现深度 回调。 展望后市，两大关键时间节点将主导短期市场走向：石油输出国组织(OPEC)及其盟友定于7月6日召开 产油政策会议，届时将敲定8月产量配额，而美国政府也需在7月9日前就"解放日"关税 ...

Summary of Conference Call Notes Industry Overview - The conference call primarily discusses the **shipping industry**, focusing on the **VLCC (Very Large Crude Carrier)** market and its dynamics influenced by geopolitical factors and oil supply changes [2][3][8]. Key Points and Arguments 1. **Changes in China's Crude Oil Import Structure**: - Significant reduction in the shipping volume of non-discount oil, with Iranian oil transport costs being high but offering a competitive landed price, impacting VLCC market rates structurally [2][3]. - Sensitive oil imports account for over 30% of China's total imports, suppressing VLCC demand [7]. 2. **OPEC+ Production Adjustments**: - Anticipated increase in crude oil exports in Q3 due to OPEC+ production policy adjustments, with U.S. Atlantic region oil production growth being a critical factor [2][5]. - Global oil demand growth is primarily driven by regions like India, potentially reaching hundreds of thousands to a million barrels per day [5]. 3. **VLCC Market Dynamics**: - Despite weak effective demand for VLCCs, the limited delivery of new ships and the retirement of older vessels have stabilized VLCC asset prices [2][7]. - Current VLCC average freight rates are around $40,000, with a breakeven point of approximately $28,000, indicating profitability for existing vessels [7]. 4. **Geopolitical Risks**: - Short-term spikes in VLCC freight rates due to geopolitical conflicts, with recent rates fluctuating from $43 to a peak of $120 before settling around $80 [3][9]. - The ongoing geopolitical tensions, particularly in the Middle East, are expected to continue influencing freight rates and market dynamics [9]. 5. **Future Market Outlook**: - The second half of 2025 is projected to be slightly optimistic, with expectations of increased cargo volumes and potential demand growth due to OPEC+ production changes [5][16]. - Long-term concerns about supply shortages due to aging fleets and insufficient new orders are highlighted, with potential implications for freight rates and asset values [9][19]. 6. **Impact of Iranian Oil**: - Iran's oil production and export growth significantly affect the VLCC market, with high transportation costs for sensitive oil leading to increased risks for shadow fleets [6][8]. - The potential lifting of sanctions on Iran could lead to increased effective supply and demand dynamics in the VLCC market [19]. 7. **Regional Shipping Trends**: - The West African mineral export growth is expected to enhance the rental elasticity of Cape-sized bulk carriers, significantly increasing transport ton-miles [4][10]. - The container shipping market in Asia shows notable growth, particularly in local consumption, although recent capacity increases may be temporary [13][14]. 8. **Market Sentiment and Valuation Discrepancies**: - Divergence in market sentiment between Chinese A-shares and overseas markets, with the former exhibiting pessimism while U.S. and Oslo markets remain optimistic [20]. - The valuation of Chinese shipping companies is considered low compared to international peers, suggesting potential for future upside if institutional investors engage more actively [20]. Other Important Insights - The impact of geopolitical conflicts on shipping efficiency and overall freight rates is significant, with rising oil prices contributing to increased operational costs [11]. - The future of the shipping market is closely tied to the geopolitical landscape, with potential for both short-term volatility and long-term structural changes [9][18].

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年06月26日16时43分 投资咨询系列报告 一、黄金 报告导读： 今日贵金属低位反弹，沪金主力收涨0.69%，沪银主力收涨1.70%。①核心逻辑，短期中东地缘异动缓和，经济衰退地缘异动风险 仍存；美国经济滞涨风险增加，美联储降息节奏放缓。②避险属性方面，特朗普宣称以色列与伊朗将"完全彻底地"停火，双方达成 协议。③货币属性方面，鲍威尔重申降息可以等待，美联储正在研究关税影响。关税或仅是一次性冲击，但美联储需管理导致持久 通胀的风险。美国6月消费者信心意外下滑，一年通胀预期下降。目前市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌至 50基点左右。美元指数和美债收益率震荡偏弱；④商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格。⑤预计贵金 属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行。 | | | 学名前 | | | | 学学会 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名次 | 会员简称 | 净多車 | 增减 | 日比(%) 名次 | 会员简称 | ...

Group 1 - The core viewpoint indicates that gold and silver prices are likely to continue adjusting due to a decrease in geopolitical risk following the ceasefire agreement between Iran and Israel, with market focus shifting towards upcoming economic data and Federal Reserve policy decisions [1][2] - Analysts from various institutions suggest that gold prices may challenge new highs, with CMX gold potentially reaching $3,500 per ounce, driven by ongoing geopolitical uncertainties and central bank policies [2][3] - The market is currently cautious ahead of key U.S. economic data releases, which could significantly influence gold prices in the short term, with expectations of a potential interest rate cut by the Federal Reserve [3][4] Group 2 - The analysis highlights that the demand for precious metals remains strong due to ongoing geopolitical tensions, such as the Russia-Ukraine conflict and Middle Eastern issues, which are expected to support gold prices in the medium term [2][3] - BMO Capital Markets forecasts that gold prices will rise to $3,600 per ounce in the fourth quarter, driven by increasing global debt and central bank gold purchases, indicating a sustained bullish outlook for gold [3][4] - The current market sentiment reflects a balance between the potential for price adjustments and the underlying bullish factors that could drive gold prices higher in the future [1][2][3]

三菱日联：地缘政治风险和需求不确定性缓解或抑制油价上涨 金十数据6月26日讯，受美国需求强劲的迹象以及交易员密切关注美伊核谈判进展的支撑，油价欧洲时 段早盘小幅走高。三菱日联分析师Soojin Kim表示："由于库存紧张和季节性需求，短期内价格支撑可 能会持续，不过地缘政治风险和需求不确定性的缓解可能会抑制进一步上涨。"然而，由于市场基本面 仍普遍看跌，基准油价本月大幅下跌。由于贸易不确定性持续，全球需求前景正在减弱，而随着欧佩克 +继续增加产量，供应仍然强劲。 ...

6月以来，受关税前景改善的利好支持，国际油价节节走高。6月13日，以色列空袭伊朗引发原油单日一度暴涨逾13%，但随后 地缘政治风险溢价迅速回吐。市场正逐步形成共识：本次伊以冲突暂未触及产油核心设施，三季度油价走势将重新回归基本面 主线，焦点在于OPEC+增产遇阻、需求前景承压以及美联储降息预期的博弈。 OPEC+增产遇阻 需求前景仍受抑 持续的供需失衡导致原油价格承压，4月9日油价曾下探至55.12美元/桶，创2021年2月以来新低。随着全球关税局势的逐步缓和 以及季节性需求回暖，油价在5月5日触及56美元附近后开启了一波持续月余的反弹。随后，突发的伊以冲突短暂推升了供应中 断预期，刺激油价飙升。 地缘溢价迅速消退 供应命脉未被伤及 6月13日，以色列空袭伊朗，引发原油单日一度暴涨13%，创三年最大涨幅。然而，原油的暴涨行情仅维持12小时，收盘涨幅收 窄至5%。原因在于冲突到目前为止并未伤及原油供应的核心命脉。伊朗主要油田、出口终端、阿巴丹炼油厂及哈尔克岛油港均 运作正常，没有受实质破坏。OPEC+快速响应承诺，沙特能源部声明"已准备好动用300万桶/日闲置产能稳定市场"，阿联酋同 步启动富查伊拉港原油储备投 ...

【要闻速递】 今日周四（6月26日)亚盘时段，国际白银目前交投于36.41一线上方，今日开盘于36.25美元/盎司，截至 发稿，国际白银暂报36.39美元/盎司，上涨0.37%，最高触及36.41元/盎司，最低下探36.21美元/盎司， 目前来看，国际白银盘内短线偏向震荡走势。 美联储政策逻辑亦现重大调整：鲍威尔将关税影响视为"一次性冲击"，但强调需审慎评估；柯林斯则明 确将降息时机与关税后果紧密相连。这显示出货币政策决策框架正从单一的通胀目标制，向兼顾贸易冲 突所衍生风险的复合模式转变，中长期来看，或对无息资产估值构成利好。然而，突发变量亦可能加剧 市场波动，特朗普启动美联储主席遴选程序引发政策连续性担忧，俄罗斯潜在的原油增产与白宫取消报 复性关税的预期则形成多空交织的复杂态势。 中东局势呈现"表面缓和而暗流汹涌"的复杂局面。伊朗首次承认其核设施遭受严重破坏，特朗普虽宣称 战事已毕，却同时警示冲突可能骤然再起，加之以军地面部队现身伊朗境内及CIA确认关键核设施被毁 等事实，均表明地缘政治风险实则已攀升至新高度。尽管下周美伊会谈或带来短期缓和的曙光，但实质 性的军事对抗风险仍为贵金属价格提供了坚实支撑。 【最 ...

当前全球金融市场正经历一个由多重不确定性交织而成的复杂时期。 从华盛顿国会山关于税收法案的激烈博弈，到中东地区关于军事打击效果的争论，再到美联储在数据依 赖与前瞻性之间的挣扎，以及纽约市地方选举所折射出的政治风向变化，所有这些因素共同作用，塑造 着市场情绪，并可能预示着更深层次的结构性转变。 尽管财政部官员设定了雄心勃勃的7月4日签署目标，并强调法案通过的紧迫性，但国会山传来的消息显 示，分歧依然巨大，特别是参议院版本与众议院版本之间的差异，以及保守派对削减开支条款被移除的 不满，都可能导致立法进程延误，甚至法案最终无法通过。 对于市场而言，这项法案的命运至关重要。 其包含的约4.2万亿美元减税规模，将对美国财政前景产生深远影响。更重要的是，法案中关于医疗保 健的条款，可能导致大量安全网医院关闭，这不仅是严重的社会问题，也将对相关行业的盈利能力和地 方经济造成实质性冲击。市场正密切关注这些细节，以评估其对特定行业和公司的影响。 与此同时，美联储的货币政策路径依然充满不确定性。 首先，美国国内政策的制定过程正成为市场关注的焦点。 一项被视为特朗普政府核心议程的大规模税收改革法案，正遭遇共和党内部的显著分歧。 关 ...

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：美元指数持续走弱，A 股持续放量走强 海外方面：特朗普称美伊下周或会谈，宣称停火是"所有人的胜利"，后续中东冲突影 响或将边际减弱，美联储下任主席及降息节奏成为市场关注主线。特朗普：已有三到四位候 选人可能接替鲍威尔担任下任美联储主席（前美联储理事沃什、美国国家经济委员会主任哈 塞特、现任美联储理事沃勒以及美国财政部长贝森特）。北约各成员国同意将国防开支目标 提升至 GDP 的 5%，虽有望在 2035 年前带动数万亿美元防务投资，但欧洲多国债务高企， 目标落地仍存不确定性。隔夜美元指数下探至 97.6、创下本轮贬值新低，美债利率回落至 4.27%，美股窄幅震荡，铜、油、金小幅反弹。 国内方面：A 股再度放量上涨，两市成交额回升至 1.64 万亿，风格上北证 50、双创板 块表现强劲，行业上金融、军工板块领涨，沪指突破年内高点，股指波动率显著上升，市场 情绪持续升温。本轮上涨缺乏事件、基本面改善驱动，更多由技术面与 FO ...

文字早评 2025/06/26 星期四 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+1.04%，创指+3.11%，科创 50+1.73%，北证 50+1.38%，上证 50+1.17%，沪深 300+1.44%， 中证 500+1.68%，中证 1000+1.32%，中证 2000+1.00%，万得微盘+0.53%。两市合计成交 16027 亿，较上 一日+1882 亿。 宏观消息面： 1、央行开展 3000 亿元 MLF 操作，6 月中期流动性净投放总额已达 3180 亿元，实现连续四个月超额续作 MLF。 2、央行等六部门发布 19 项举措：支持增强居民消费能力、支持提高消费供应效率、加强基础金融服务。 3、国泰君安国际获批升级牌照，成为香港首家可提供全面虚拟资产服务的中资券商，支持加密货币交 易等业务。 资金面：融资额+51.30 亿；隔夜 Shibor 利率+0.10bp 至 1.371%，流动性较为宽松；3 年期企业债 AA- 级别利率+1.30bp 至 2.8746%，十年期国债利率+0.40bp 至 1.6507%，信用利差+0.90bp 至 123bp；美国 10 年期利率-4.00bp 至 4.30% ...