基金托管人：交通银行股份有限公司 报告送出日期：2025 年 7 月 11 日 德邦新回报灵活配置混合 2025 年第 2 季度报告 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人交通银行股份有限公司根据基金合同规定，于 2025 年 7 月 10 日复核了本报告中 的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏。 | 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本 | | | | | | | ...

21世纪经济报道记者李莎 北京报道6月最后一天，广州、成都、天津、武汉等地均有涉宅用地出让。其 中武汉江岸区中山大道与新兴街交汇处地块竞价超过100轮，成交楼面价近2.8万元/平方米，溢价率高 达54.36%；成都金牛区西南交大板块宅地成交楼面价超2万元/平方米，溢价率23.93%。另一方面，市场 分化明显，当日4城成交的23宗涉宅用地中，有19宗地块底价成交。 6月土地市场成交规模出现季节性增长，成交建面和成交金额环比增幅明显。以一线城市为例，中指研 究院统计发现，四个一线城市6月涉宅用地成交规划建筑面积174.25万平方米，成交总价510.93亿元，环 比大幅增长。6月北京、上海宅地成交总金额均超过200亿元，杭州、成都均超过160亿元。 多地土拍热度攀升 "杭州又出新'地王'了，6月最后这场土拍拿出了不少好地。"日前，杭州一位房地产从业人士向21世纪 经济报道记者感慨，6月27日杭州出让的6宗地中，有一宗地距离其公司不远，未来房价或达到8~10万 元/平方米。 这是杭州6月土拍的收官之战，共有6宗宅地出让，其中世纪城核心单元地块竞争最为激烈，经过98轮竞 价，以55.78亿元的总价成交，成交楼面价544 ...

2025 年 06 月 06 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 95 期 观点精粹: 公司概览：经营稳+高分红（国资央企背景，煤炭产运销一体化运营，低负债、高现金、高分红）：中国神华 是央企背景综合能源巨头，控股股东为国家能源集团公司，截至 2024 年 12 月，实际控制人国资委持股比例 为 62.62%。公司已形成煤炭"生产—运输—转化"的一体化运营模式，拥有煤炭、电力、铁路、港口、航运、 煤化工六大业务，2024 年毛利占比（合并抵消前）分别为 69.93%/13.36%/14.15%/2.42%/0.47%/0.28%。一 体化经营平抑周期波动（毛利率稳），优质管理下公司 2015-2024 年公司期间费用率稳中有降。除业绩稳健 以外，公司资产负债表亦较健康，具备低负债、现金充沛等特征。分红方面，公司截至 2024 年三年累计分红 占比高达 224.71%、位于行业第二位，且 2025-2027 年度股东回报规划中计划现金分红分配利润不低于当年 归母净利润的 65%，相 ...

固收资产配置丨点评报告 [Table_Title] 市场延续结构修复，成长轮动博弈升温 ——可转债周报 20250510 报告要点 [Table_Summary] 当周（2025 年 5 月 6 日-2025 年 5 月 10 日,下同）A 股延续震荡修复态势，中小盘表现活跃， 中证 2000 指数涨 3.6%，成长风格领涨。转债市场普涨，中证转债指数涨 1.32%，小盘指数弹 性较强，成交温和回升至 627 亿元。结构上，低价及高景气转债估值修复，中高价转债表现相 对分化。一级市场新增 8 家企业更新预案，潜在供给规模升至 590.0 亿元。建议围绕低溢价、 基本面支撑强的标的进行布局，兼顾估值安全边际与上涨弹性。 分析师及联系人 [Table_Author] 丨证券研究报告丨 赵增辉 熊锋 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120004 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 市场延续结构修复，成长轮动博弈升温 2] ——可转债周报 20250510 [Table_Summa ...

今年1月受季节性因素影响，房地产成交热度显著降温。市场普遍担忧，春节假期或打断自去年"924"以来的房 地产修复节奏。因此，复工后的市场表现备受关注。数据显示，春节复工后四周，新房成交面积仅略高于2024 年同期，相较2023年仍下降近四成。相比之下，二手房市场快速回暖，成交面积创下近五年同期新高。目前市 场对于"小阳春"的成色存在明显分歧，主要原因在于房地产市场呈现出显著的结构性差异。一是新房及二手房 表现的明显分化。新房表现相对不及预期，而二手房快速反弹并保持较高交易量。二是城市间成交表现也存在 较大差异。一线及部分热点城市的销售热度较高且具备一定持续性，但大部分二线及以下城市市场活跃度较 低，且房价仍处于下行通道。 一、春节复工后市场表现：新房表现相对较弱，二手房快速反弹 2025年以来，新房成交表现略显乏力。 1-2月，30大中城市新房销售面积仅较去年同期微增2.7%，相较2023年 下滑幅度仍近4成。若对齐春节假期仅观察节后复工的市场表现，在去年低基数的情况下，春节后四周相较去 年同期增长11.7%。然而，与2023年相比，当前成交面积跌幅仍接近四成。我们认为，当下新房市场表现相对 较弱，主要与开发 ...