2025年原油价格整体呈现前高后低、重心下移态势，下半年在弱基本面定价下，维持低波运行。 OPEC+与非OPEC+产量共增 OPEC+产量存在增长预期。2025年，OPEC+一季度延续220万桶／天的自愿减产措施，从4月开始逐步 解除减产措施，产量不断增长。2026年一季度考虑到需求疲软，OPEC+暂停增产，预计其提产步伐跟 随淡旺季调整。 地缘风险或间歇扰动油价。2025年11月，沙特、阿联酋、伊拉克和科威特每天原油产量分别为220万 桶、70万桶、40万桶、30万桶。OPEC+闲置产能充裕，在面对意外断供情况时，可以在较短时间内补 足。主要的地缘不确定性在伊朗、俄乌以及委内瑞拉。 回顾2018年美国退出"伊核协议"、2025年年中以伊冲突，对应油价的上涨空间均在13美元／桶左右。 2025年11月，伊朗每天原油产量为322.1万桶。 俄乌方面，2025年1月拜登对俄罗斯的制裁，以及2025年10月美国对俄罗斯两大石油巨头的制裁，对应 油价的上涨空间均在5美元／桶左右。但消息面对油价的影响多为短暂性的。目前，俄乌和平协议的推 进仍需各方磋商，其间原油价格受相关消息扰动。 委内瑞拉在经历长期制裁和经营不善后， ...

昨日1月5日（星期一），黄金早盘高开延续上涨，到欧盘上涨至4440附近承压回落，美盘初下跌至4396企稳继续上涨，最高上涨4456附近，尾盘维持在高位 横盘震荡，日线收出一根阳线。 一、基本面 1、核心事件：美国突袭委内瑞拉引发地缘政治风暴 2026年1月3日，美国特种部队突袭委内瑞拉，逮捕总统马杜罗及其妻子，随后于1月5日将其押解至纽约联邦法院，面临毒品恐怖主义、可卡因进口共谋等重 罪指控；特朗普称行动旨在打击贩毒网络、开放委国石油资源，还警告不配合将扩大打击范围。 2025年黄金已因地缘热点与美联储宽松周期上涨64%；2026年市场普遍预计美联储至少降息两次，降低黄金持有机会成本，叠加美元指数回落、美国制造业 数据低迷强化宽松逻辑，且央行持续购金、ETF资金流入构筑长期支撑。 3、今日关注 21:00，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话；22:45，美国12月标普全球服务业PMI终值；待定，"科技春晚"2026年消费电子展（CES）将于 1月6-9日在拉斯维加斯举行。 二、技术面 1、日线级别：黄金上周一大幅下挫收阴后，后半周维持在4400下方震荡。受周末地缘政治因素提振，金价于周一强势 ...

转自：新华财经 新华财经北京1月5日电（吴郑思、郭洲洋）2026年的首个交易日，在金属板块强势带动下，国内商品期 货市场整体偏强。截至1月5日下午收盘，中证商品期货价格指数收报1591.20点，较前一交易日上涨3.79 点，涨幅0.24%；中证商品期货指数收报2195.67点，较前一交易日上涨5.23点，涨幅0.24%。 分品种来看，金属板块尤其是能源金属和贵金属涨幅居前。其中，兼具贵金属和能源金属属性的钯金大 幅反弹近9%，领涨商品市场；碳酸锂大涨超7%，高点触及13万元／吨上方；铂则略弱于钯，但收盘涨 幅也在6%以上。此外，铜铝锌等基本金属也不同程度走强，沪铝盘中触及近四年新高。相比之下，能 化板块意外走弱，除烧碱大跌近4%以外，SC原油、焦煤也均跌超3%。 地缘局势主导贵金属走强铂钯再度大涨 乐观情绪支撑碳酸锂涨超7% 尽管周末美国突袭委内瑞拉并强行带走总统马杜罗夫妇推高了市场的避险情绪，但原油市场并没有按照 市场预想的"剧本"在周一（1月5日）走强，反倒在远期原油供应趋增和过剩压力持续的基本面之下，弱 势下探。截至收盘，SC原油大幅下挫3.39%，盘中创下半个月新低。虽然受美国石油封锁及制裁压力影 响 ...

展望2026年，业内普遍认为黄金仍有上涨空间，但交易难度加大。有分析指出，后MMT时代G7主权信 用货币集体走弱、美美元体系在科技军事等领域渐进弱化、央行外储结构优化及国内外机构家庭部门相 对欠配等长期逻辑，支撑黄金长牛趋势，长期来看仍是优质战略性配置资产。 摘要今日周一(1月5日)亚盘时段，黄金T+D目前交投于988.68元附近，截至发稿，黄金T+D暂报988.46 元/克，涨幅1.45%，最高触及993.76元/克，最低下探986.01元/克。目前来看，黄金T+D短线偏向看涨走 势。 从交易维度看，2026年黄金波动率或进一步抬升。因黄金无估值锚定，价格波动主要受资金流向和供需 结构影响，风险资金(如美股、虚拟货币)流动可能加剧波动，白银等贵金属波动也会产生联动效应。此 外，市场对2026年美债、美元汇率走势存在分歧，美联储内部降息路径争议也可能影响黄金市场节奏。 今日周一(1月5日)亚盘时段，黄金t+d目前交投于988.68元附近，截至发稿，黄金t+d暂报988.46元/克， 涨幅1.45%，最高触及993.76元/克，最低下探986.01元/克。目前来看，黄金t+d短线偏向看涨走势。 【要闻速递】 2 ...

华西证券指出，短期贵金属高波动或将持续。其中白银、铂金及钯金受限于流动性与市场容量，面临的 调整幅度可能较大，而黄金与有色金属虽受情绪共振波及，但预计跌幅相对可控，并有望率先企稳。鉴 于此，短期策略以防御为宜，待短期情绪宣泄完毕、市场企稳。中长期来看，美联储宽松周期开启叠 加"弱美元"格局的宏观逻辑未变，贵金属长牛基础依然稳固，若本轮出现深度调整（比如黄金调整幅度 达到10%以上），将成为极佳的逢低配置窗口。 ...

摘要周二(12月30日)欧洲时段，现货黄金亚市小幅上行，一度触及4380美元/盎司，现交投于4360美元附 近。前一交易日金价重挫4.5%，创10月以来最大单日跌幅，主因CME上调黄金、白银期货保证金，引 发大规模获利回吐与仓位调整。不过，美联储2026年或进入宽松周期，低利率降低持有黄金机会成本， 叠加全球经济与地缘不确定性，令金价下行风险受限。假期前流动性下降或放大波动，市场紧盯周二晚 间FOMC会议纪要寻短线指引 周二(12月30日)欧洲时段，现货黄金亚市小幅上行，一度触及4380美元/盎司，现交投于4360美元附近。 前一交易日金价重挫4.5%，创10月以来最大单日跌幅，主因CME上调黄金、白银期货保证金，引发大 规模获利回吐与仓位调整。不过，美联储2026年或进入宽松周期，低利率降低持有黄金机会成本，叠加 全球经济与地缘不确定性，令金价下行风险受限。假期前流动性下降或放大波动，市场紧盯周二晚间 FOMC会议纪要寻短线指引。 【基本面解析】 周二，避险资金流入推动黄金买盘增加，金价突破4350美元/盎司。前一交易日，现货黄金重挫202.31 美元，跌幅4.46%，收于4331.99美元/盎司，创下去年 ...

周期的进攻与防守 20251228 摘要 中国上市公司海外毛利率持续高于国内，尤其在资本和技术密集型行业， 竞争优势显著。2026 年全球需求对中国出海企业友好，受益于美联储 宽松周期后半程，全球工业与基建资本开支上行，新兴市场工业化加速， 欧美能源技术设施更新。 航空业被视为大级别投资机会，票价同比转正成催化剂。尽管 12 月票 价波动，但年底旅游旺盛，预计元旦后工商恢复，春节假期集中，票价 弹性向上。油价和汇率利好，建议战略布局中国国航、吉祥航空、中国 东航、南方航空及春秋航空。 油运市场运价上周波动显著，但长期看好。原油增产驱动需求，2026 年交付 30 艘 VLOC，合规市场运力增长有限。春节前后淡季是布局良机， 关注中远海能、招商轮船、招商南油和中国船舶租赁。 化工行业氨纶板块表现亮眼，华峰化学成本优势显著，受益于需求增长 和产能扩张。煤化工板块如华鲁恒升，纯碱方面博源化工，制冷剂板块 巨化股份和东岳集团值得关注。 金属板块强势，黄金创新高，白银、铜、铝、碳酸锂上涨。供给刚性， 降息及海外流动性复苏需求，贵金属及工业金属库存低位。中长期上行 趋势不变，关注货币政策、地缘政治及供给不确定性。推荐工业 ...

the first 1）行情回顾： 12月25日，沪金期货主力合约收跌0.39%至1008.76元/克，沪银期货主力合约收涨2.64%至17397元/千克。 行情殊词_2）影响因素分析：澳外进入圣诞假期，外盘休市，市场消息面嘉淡，黄金价格整体维持高位运行，自银则受到资金情绪助推，价格弹性进一步释放，沪银主力突 戏玩作品 i r800元/千克关口，再创历史新高。展望后市，贵金属价格短期科维持高位偏强运行，但目前白银呈现较为显著的加速上涨态势，场内杠杆风险继续累积，后续 群《个人 散火000元》中范文目，何创办奖机构》次至唐书，灵宝热分相组组的演绎风险。综合，背略：单边短期建现双形基 l3）中长期观点：中长期来看、美联储仍处于宽松周期、大国博弈加剧和逆全球化趋势将令全球地缘不确定性持续、美国巨额债务承美联储独立性削弱将进一步墙 加美元信用风险，全球央行/机构/居民的配置需求有望延续、故金价中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主。 本我告中的信息均源于公天可获得的谈科。国资新货力求准确可靠，但不对上达德息的准辟性及完整性收任何保证、本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的设资目标、仅务 ...

文/中金大类资产：李昭，杨晓卿 点击小程序查看报告原文 资料来源：Wind，中金公司研究部 其次是美元信誉下降。 疫情后美国财政赤字率升至6%左右，远高于疫情前中枢，国家债务快速积累，导致债务风险上升。此外，近期美国总统特朗普对 美联储决策的干预增加，现任美联储主席鲍威尔将于2026年5月届满卸任，特朗普即将提名新一任美联储主席，投资者担忧美联储独立性下降。财政与货 币因素叠加，让投资者对美元体系与美元资产的信心下降，导致美元进入贬值周期，今年美元指数已经下跌10%左右。黄金具有货币属性，是现行美元体 系的替代品，在美元信用分裂的过程中受益。 图表：美元指数从2025年初开启贬值周期 资料来源：Wind，中金公司研究部 为何黄金大幅上涨？ 近期黄金价格一度冲破4500美元/盎司，再创历史新高，背后是三重因素支撑： 首先是美联储重启宽松周期。 在维持政策利率水平9个月不变之后，美联 储今年9月重启降息，已经连续降息三次各25bp，且宣布12月开始购买短端国债，扩大央行资产负债表，向市场投放流动性。进入2026年，美联储的前瞻 指引显示明年可能仍会继续降息。美联储货币大方向上趋于宽松，支持黄金表现。 图表：美联储 ...

12月25日，昨日周三，国际黄金震荡十字收线，有反弹见顶看空的预期，其走势在突破4500美元关键关 口，创下4525.42美元的历史新高后，随后在圣诞假期前获利了结回吐涨幅，未能持稳；这位短期走势 增添了见顶回调的预期； 今日虽周四，由于美国圣诞节，国际黄金市场休市，国内金价开盘也预计波幅有限，震荡偏弱对待即 可。不过鉴于目前已经突破上升趋势线压力，故此，如有进一步走低，下方关注前高4380美元附近支撑 也可继续看涨入。 另外，基本面上，特朗普表示不同意其观点的人永远不会成为美联储主席，这也稳定了后续美联储将会 开启更加宽松的周期前景，交易员目前预计美联储明年将降息两次。进一步助力金价，使其再度反弹转 强收阳。同时，地缘政治因素也为市场带来不确定性。 所以，短期的回调获利了结走低，仍是为后市进一步看涨制造入场机会。 月线级别，金价目前连续反弹走强并刷新历史高点，如本月持稳收线，则暗示打消10月的长上影见顶形 态的看空预期的同时，还将开启进一步的牛市空间。可看涨5000美元上方。 日图；金价虽周三收取震荡见顶形态，暗示短期反弹有回落走低风险，但走势处于近期回升趋势之中， 下方有众多均线支撑，故此，如有回撤调整， ...