证 券 研 究 报 告 新消费需求多点迸发，竞争格局重构进行时 轻工消费2025年夏季策略 证券分析师：屠亦婷 A0230512080003 黄莎 A0230522010002 庞盈盈 A0230522060003 研究支持：张海涛 A0230524080003 张文静 A0230524120005 魏雨辰 A0230525010001 2025.07.11 新消费需求多点迸发，竞争格局重构进行时 新消费 国内人口代际变化 Z世代消费主力军 技术驱动 产品从0到1验证 海外需求变化 供应链 全球化 机遇 国际客户供应链全 球化趋势确认 高股息 行业格局成熟 资本开支放缓 国货品牌崛起 情感、悦己需求 AI硬件 AI软件 电子烟（监管政策） 品类渗透率提升 保温杯、家居等 消费电子包装 包装 家居 国补以旧换新 国货个护：百亚股份、豪悦护理、登康口腔 IP潮玩：布鲁可、晨光股份、 广博股份、创源股份 黄金珠宝： 潮宏基 宠物用品：天元宠物、 朝云集团、依依股份、 源飞宠物 两轮车：雅迪控股、爱玛科 技、九号公司 AI床垫：慕 思股份、喜 临门 家居：顾家家居、公 牛集团 AI眼镜：康耐特光学、明月 镜片、英派斯 ...

2025年06月25日 消费增长新范式思考之三 70后至00后的新兴消费变迁史，是轮回还是演进？ 行业研究 · 行业专题 商贸零售 投资评级：优于大市（维持评级） | 证券分析师：张峻豪 | | | --- | --- | | 021-60933168 | 021-60375463 | | zhangjh@guosen.com.cn | | | 执证编码：S0980517070001 | 执证编码：S0980523090004 | 证券分析师：孙乔容若 021-60375463 sunqiaorongruo@guosen.com.cn 执证编码：S0980523090004 证券分析师：柳旭 0755-81981311 liuxu1@guosen.com.cn 执证编码;S0980522120001 n 此轮新消费的崛起，本质上在于这次消费主力在不同于以往的经济社会背景下造就的消费理念发生重大变迁，复盘这轮消费变迁的底层背景来看：1） 居民具备较高经济基础，我国人均不变价GDP从1995年突破万元至2023年8.4万元，买方市场已然确立；2）近些年居民消费能力受到三大件刚性支出和 财富效应挤压，消费预算受限； ...

2025 年上半年传媒行业有哪些主要看点？ 2025 年上半年，传媒行业呈现出多个亮点。首先，游戏板块表现出色，多家 公司如巨人网络、完美世界、吉比特、凯英网络和三七互娱等推出了备受市场 期待的新产品。此外，影视板块也显示出内容复苏的迹象，特别是短剧业务的 高速成长。新消费加 IP 潮玩领域，如泡泡玛特在情绪消费驱动下股价屡创新高。 港股互联网板块由于承接外溢流动性表现良好。 新势力汽车延续高增长，2025 年前四月新能源汽车产销量同比增 48.3%和 46.2%，渗透率提升至 42.7%。看好理想汽车 I8 和 I6 车型， 空间和续航具优势，纯电平台设计提升空间，实际续航可达 500 公里， 高速公路超充站提供支持。 教育板块关注 AI 加教育主题，新东方估值约 12-13 倍，今年利润增速 预计 30%，思考乐严重超跌，估值仅 8-9 倍，利润增速超 30%。斗神 教育 AI class 产品具领先优势，盛通股份与宇树合作推出联动课程，天 利国际 PE 仅 10 倍，利润增速预计 25-30%。 2025 年中期策略 - 传媒：消费引爆，内容复苏，AI 起量 20250624 摘要 传媒互联网板块受益于 ...

江苏35家企业8个项目入选国家文化出口重点名单 从走出去到融进去 文化出海升级 近日，商务部、中央宣传部、文化和旅游部、广电总局联合公布"2025—2026年度国家文化出口重点企 业和重点项目"，江苏35家企业与8个项目榜上有名。入选主体覆盖影视制作、动漫游戏、非遗文创、文 化装备制造、文化贸易服务平台等多个领域，既展现江苏文化产业"走出去"的多元活力，更凸显了 从"产品输出"到"价值认同"的进阶路径。 近年来，江苏高度重视对外文化贸易发展，积极出台政策举措助力文化企业拓展海外市场。省商务厅等 26部门共同印发《关于印发推进对外文化贸易高质量发展若干措施的通知》，从推动文化领域改革开 放、扩大重点领域文化出口等7个方面提出22条具体工作举措，为文化企业"走出去"提供政策保障。"龙 头引领+中小协同+政策支撑"的生态体系持续完善。 从"走出去"到"融进去"，江苏文化出口的进阶之路不仅是企业竞争力的展现，更是中国文化国际话语权 提升的缩影。自2007年以来，商务部会同中央宣传部等部门每两年评审认定一批国家文化出口重点企业 和重点项目，迄今累计评选出3329家企业、1298个项目，见证了我国文化出口规模不断扩大，国 ...

黄金珠宝：从渠道时代迈向品牌和产品时代 医美行业具备高壁垒(技术、医药监管、获证审批等)，是典型的产品/牌照驱动型赛道，通常由上游厂商 供给端创新和变革，引领下游医美机构和求美者医美需求，目前正从玻尿酸→再生材料→胶原蛋白材料 更迭，一方面可以挖掘消费潜力、另一方面可对于老产品进行替换。以重组胶原蛋白医美赛道纯正标的 锦波生物为例，2021年全行业首张重组胶原蛋白注射三类证获批后开启增长曲线,公司目前手握市场唯 三重组人源化胶原蛋白植入剂产品(冻干纤维-水光、至真(10mg，主打韧带滋养)、凝胶-填充)、竞争格 局良好，并不断通过新的打法和加强机构深耕带动产品放量。25年4月主打面中部增容的重组胶原蛋白 低温凝胶获批，打开填充市场，后续有望替代部分动物源胶原蛋白和再生材料市场。 新型烟草：产品创新推动新型烟草对传统烟草的快速替代 2016年足金国标的变化为黄金饰品的产品力提升带来更多可能，随着3D、5G、金镶钻等工艺革新和国 潮崛起趋势，黄金珠宝行业迎来从渠道时代向品牌和产品时代的转变。老铺黄金作为古法黄金第一品 牌，是古法黄金、足金镶钻、足金烧蓝等品类的开创者，产品设计融合了传统文化元素和现代国际审 美，引 ...

证券研究报告 | 2025年06月10日 商贸零售行业 6 月投资策略 优于大市 618 大促表现稳中有进，新消费行情持续扩圈 618 大促阶段性数据公布，美护国货龙头表现平稳。平台方面，京东 5 月 30 日晚 8 点开启第一波 618，开门红 1 小时，成交额、订单量、下单用户数同 比增长均超 200%，超 2 万个品牌成交额同比增长超 3 倍。天猫 618 第一阶段， 截至 5 月 30 日晚 9 点，217 个品牌成交破亿。品牌方面，在美妆行业中，珀 莱雅拿下天猫第一阶段护肤品销售榜第一的位置，巨子生物旗下可复美排名 第十。毛戈平和彩棠分别拿下彩妆销售榜第二和第三的位置。 大促新特征：即时零售带动线下销售联动，AI 技术深度参与。一方面，今年 618 促销进一步拉长，天猫于 5 月 13 日晚 8 点便开启预售。促销规则上，多 家平台均取消了跨店满减活动，保留官方折扣和平台补贴，减少凑单退货情 况，也减轻了消费者计算优惠的难题。另一方面，美团闪购等即时零售平台 深度参与 618，联合线下商家，助力拓宽了地理边界和销售人群覆盖，从而 带动销售增长。此外，AI 深度参与助力商家运营，提升消费者交互购物体验 ...

【导读】重仓新消费基金业绩亮眼，年内最多涨超65% 多只基金重仓新消费斩获亮眼业绩 今年以来，港股与A股市场新消费板块集体上涨。截至6月6日，沪深港新消费指数年内涨幅达15.71%， 同期消费指数下跌0.31%，沪深300指数下跌1.55%。 多个热点方向表现强劲，港股"新消费三姐妹"——泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金尤为突出，股价连创 新高。 实际上，作为最具代表性的新消费龙头，泡泡玛特、老铺黄金等早已进入主动权益基金视野。Wind数 据显示，截至今年一季度末，共有182只基金重仓泡泡玛特，持仓总市值达87.8亿元，环比增加897.7万 股。老铺黄金被39只基金重仓，持股总市值为16.55亿元，不过，持仓环比减少了27.36万股。 得益于重仓新消费股，一批基金年内业绩可观。Wind数据显示，重仓泡泡玛特的基金今年以来平均净 值增长率为13.8%，其中39只基金涨超20%，119只涨超10%；重仓老铺黄金的基金年内净值平均涨幅为 16.94%，其中11只基金涨超20%，20只涨超10%。 从单只产品来看，吴远怡管理的广发成长领航一年持有A配置了泡泡玛特、老铺黄金等港股，年内净值 增长率达到65.18%；付娟、刘 ...

政策加码，高中教育扩容。 1 ）高中教育行业还有 7-8 年人口红利期。高中段适龄人口出生日期约为 2008-2010 年（ 15-17 岁）、义务教育阶段为 2014-2019 年（ 6-14 岁）、学龄前为 2020-2025 年（ 0-5 岁），预计高中段教育行业仍有近 7-8 年的稳定人口需求。 2 ）政策支持高中阶段教育扩 容，从职普分流到职普融合。中国高中教育普及率显著提升，但仍落后于发达国家。中国普通高中毕业生 数占适龄人口比例逐步提高，近年来已接近发达国家水平。 风险提示： 1 ）居民消费能力持续低迷； 2 ）企业差旅预算受限； 3 ）消费出海面临市场、监管、海外 国家和地区政策等多重风险和不确定性。 文章来源 | 本文摘自：2025年6月3日发布的 新消费持续高景气，强政策推动大机会——社会服务及商贸零售2025年中期投资策略 | | --- | | 刘越男 ，资格证书编号： S0880516030003 | | 李宏科 ，资格证书编号： S0880525040107 | | 于清泰 ，资格证书编 号： S0880519100001 | | 许樱之 ，资格证书编号： S08805250400 ...

Group 1: Evolution of Consumption Society in Japan and the U.S. - The generational shift has profoundly influenced the evolution of consumption societies in Japan and the U.S. [1] - In Japan, the Taisho and early Showa generations led the transition from the first to the second consumption society, followed by the New Human Generation and part of the Baby Boomer generation driving the third consumption society [1] - In the U.S., Baby Boomers focus on unique product advantages, Generation X prefers time-saving products, Generation Y is enthusiastic about energy-saving and green consumption, while Generation Z contributes significantly to digital and gaming consumption [1] Group 2: Current State and Potential of China's Consumption Society - The post-90s and post-95s generations in China have developed consumption concepts similar to Japan's New Human Generation and the U.S. Baby Boomers, emphasizing spiritual satisfaction and personalized consumption [2] - Compared to Japan and the U.S., China's service consumption currently stands at 46.1%, indicating significant room for growth in the service sector [2] Group 3: Characteristics of the Third Consumption Society and Self-Satisfaction Consumption Trends - In the third consumption society, consumers prioritize emotional and psychological factors over mere functionality when selecting products, leading to a shift in brand positioning from "leader" to "supporting role" [3][10] - Self-satisfaction consumption is emerging as a key trend, focusing on emotional resources, emotional resolution solutions, and legal emotional release [6][11] Group 4: Emotional Consumption Trends - Emotional resources include the pet economy, IP toys, and temple economy, catering to spiritual and emotional needs [6] - Emotional resolution solutions are found in beauty and personal care products, gold and jewelry, and new-style food and beverages that address appearance and safety anxieties [6] - Legal emotional release is represented by outdoor activities, light alcoholic beverages, and tobacco products, which help consumers manage stress [6]

A股今日走势分化，创业板指弱势下探，北证50指数强势上扬；港股全线走低，恒生指数跌超1%，恒 生科技指数跌近2%。 具体来看，沪指盘中窄幅震荡，深证成指、创业板指等均走弱。截至收盘，沪指微跌0.05%报3346.84 点，深证成指跌0.41%报10091.16点，创业板指跌0.8%报2005.26点，北证50指数涨1.94%，沪深北三市 合计成交10340亿元，较此前一日减少近1500亿元。 场内近3800股飘红，核电概念爆发，瑞奇智造、金利华电、哈焊华通等涨停，常辅股份再创新高；IP经 济概念崛起，京华激光、来伊份、实丰文化等涨停；智能物流概念拉升，中邮科技、智莱科技20%涨 停；AI应用概念活跃，中科信息、鸿博股份、浪潮软件等涨停；医药股疲弱，海辰药业跌近10%。值得 注意的是，比亚迪大跌约6%失守400元整数关口。此外，宁德时代、赛力斯均跌超4%。港股方面，吉 利汽车、比亚迪股份跌约9%。 核电概念爆发 核电概念盘中爆发，截至收盘，瑞奇智造、金利华电、哈焊华通等涨停；常辅股份涨超16%，盘中再创 新高；中核科技、中广核技等均涨停。 | 代码 | 名称 | � | 涨幅% | 现价 | 涨跌 | 买价 | ...