近年来，现制茶饮市场发展迅速，尤其受到作为消费主力军的Z世代年轻消费者追捧。由于具备高频的 消费特点，以及产品标准化的制作流程、相对轻投入的门店运营模式，开一家奶茶店成为许多希望投身 餐饮行业或尝试创业的年轻人的优选之一。 山东济南的95后小玉在大学毕业并经历短暂职场生活后，最终决定加入易入门、轻投入的奶茶赛道，开 启自主创业之路。经过多方考察与比较，她选择了加盟能为创业新人提供全方位开店帮扶且具有品牌影 响力的沪上阿姨品牌。从选址评估、装修设计到人员培训、开业驻点，品牌的全程帮扶让小玉顺利度过 了起步阶段。如今，她在山东成功运营2家门店。沪上阿姨近年来推出了多项政策为加盟商保驾护航， 尤其是为新加盟商减轻前期开店成本负担，同时不断创新优化产品及供应链，也为沪上阿姨近万店的规 模，带来了十足的底气。 2025年沪上阿姨济南招商加盟专场。企业供图 减轻加盟商创业压力 万元的限时装修补贴、设备费补贴等多项优惠，帮助加盟商大幅减轻前期压力快速开店，加入现制茶饮 行业抓住消费市场机遇。 除了前期的成本政策支持，沪上阿姨还为加盟合作伙伴提供从"开店、原料采购到门店运营、品牌营 销"等全链路加盟运营帮扶。协助进行选址优化 ...

Core Viewpoint - The report from GF Securities projects that the adjusted net profit of Hu Shang A Yi (02589) will reach 560 million, 640 million, and 760 million yuan for the years 2025 to 2027 respectively, indicating a clear growth strategy and strong resilience against economic cycles [1][6]. Group 1: Company Growth and Strategy - Hu Shang A Yi has become the second brand in the mid-priced ready-to-drink tea segment to reach 10,000 stores since its establishment in 2013, benefiting from the takeout market starting in May 2025 [2][6]. - The company has improved its user acquisition and retention capabilities, with expectations for its main brand to maintain resilience in same-store performance [2][6]. Group 2: Market Position and Expansion - Hu Shang A Yi holds a significant market position in Northern China, with 4,784 stores by the end of 2024, which is approximately 1,900 more than the second-ranked brand, capturing 52.1% of the market share [7]. - The investment model is characterized by low initial costs for franchisees, with an average startup cost of 275,000 yuan, lower than the industry average of 350,000 yuan, leading to a 98% renewal rate among franchisees in 2024 [7]. Group 3: Product Innovation and Consumer Engagement - The company actively responds to consumer demands by launching 136 new products in the first half of 2025, achieving 15.8 million active members and a quarterly repurchase rate of 40.6% [8]. - In 2025, Hu Shang A Yi is restructuring its coffee product line, anticipating that coffee will contribute to same-store sales growth alongside baked goods [8]. Group 4: Tea Waterfall and International Expansion - The Tea Waterfall brand, priced below 10 yuan, has gained popularity in towns and universities, with over 1,000 signed and operating stores [11]. - Hu Shang A Yi has opened stores in the United States and South Korea, focusing on economically developed countries, with positive performance reported [11].

沪上阿姨是北方中价现制茶饮门店数最多品牌，截至24年底北方门店数4784家(23年比排名第二的品牌 多约1900家)，占比52.1%(其他中价TOP5品牌不超30%)。投资模型低投入、低成本，让加盟商能在合理 周期内回本，沪上阿姨门店初始投入约27.5万元，低于中价现制茶饮平均的35万元，24年加盟商续签率 98%，新开店中老加盟商开店比例为48.8%，侧面印证模型较为成功。 东方茶+西方咖覆盖全时段全饮品 公司把握消费者需求积极推新，25H1推出136款新品，季度活跃会员1580万人，季度复购率40.6%。拓 品类方面，25年公司重新梳理咖啡品类，沪上阿姨、茶瀑布菜单中均上新咖啡，该行预计咖啡有望结合 烘焙等品类贡献同店销售增量。 （原标题：广发证券：予沪上阿姨(02589)"买入"评级 合理价值121.32港元） 智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，预计沪上阿姨(02589)25-27年经调整净利润分别为5.6/6.4/7.6 亿元。公司发展策略清晰，一体(沪上阿姨中国区)基本盘快速成长，拓店、同店均有空间，两翼(茶瀑 布、海外区)协同补充，覆盖更多客群，具备更强的抗周期能力。参考可比公司，给予公司2 ...

Core Insights - The tea beverage industry is experiencing a significant slowdown after a period of rapid expansion, with market saturation and declining profitability for franchisees becoming evident [1][2][5]. Industry Overview - The tea beverage market has seen an unprecedented acceleration over the past five years, with major brands rapidly expanding in both first and second-tier cities, as well as in lower-tier markets [1]. - As of September, the total number of tea beverage outlets in China has surpassed 131,000, with projections indicating that the total number of related enterprises will exceed 1.1 million by 2025 [5]. Franchisee Challenges - Franchisees like Zhang Lixia, an early investor in Bawang Tea, are facing declining profits due to increased competition and a significant drop in net profit margins, which have fallen by over 50% [2]. - The growth rate of new store openings for Bawang Tea has drastically decreased from 20%-49% to single digits, indicating a slowdown in expansion [2]. Market Dynamics - The competitive landscape has shifted, with many brands experiencing a decline in new product innovation and consumer interest, leading to a saturation of similar offerings in the market [11][18]. - The introduction of new products has become less frequent, with Bawang Tea launching only eight new items this year, failing to replicate the success of previous hits [11][12]. Financial Performance - Financial reports indicate a decline in revenue and profit margins across major brands, with Bawang Tea's third-quarter net income down 9.4% year-over-year and adjusted net profit down 22.3% [26]. - The overall profitability of the industry is under pressure due to intensified competition and the impact of delivery service subsidies, which have altered consumer price perceptions [27][21]. Strategic Responses - In response to these challenges, brands are focusing on optimizing supply chains and enhancing product differentiation to stabilize franchisee operations [32][33]. - Bawang Tea is implementing a new cooperative model that reduces fees for franchisees and aims to improve their profit margins by 1.1% [35]. International Expansion - While the domestic market faces challenges, Bawang Tea and other brands are successfully expanding overseas, with Bawang Tea's international growth rate increasing from 8.3% in Q1 to 26% in Q3 [36]. - The international market presents a new growth opportunity for tea beverage brands, as they leverage their established business models to compete against local brands [39].

智通财经记者 | 李烨 智通财经编辑 | 牙韩翔 茶饮从未像今天这样拥挤。 在过去五年里，这个行业经历了一场罕见的加速。一二线城市的主干商圈占满招牌，下沉市场也在迅速 跑马圈地。各品牌从设计到供应链都彻底地连锁化，速度、规模成为关键词，也让加盟商都误以为，增 长会一直持续。但好景不长。 张丽霞是第一批体会到寒意的人。 霸王茶姬位于上海白玉兰广场一楼的门店 门店趋于饱和显露疲态的不仅仅是霸王茶姬。 消费行业数据追踪平台壹览商业发布的《2025现制茶饮行业研究报告》显示，2025年为止国内现制茶饮 相关企业累计总数已超110万家，截至9月，全国30个代表性现制茶饮品牌门店总量已突破13.1万家。 茶饮市场的供给平衡正在被打破，最为直接的表现是扩张失速。 古茗在今年上半年营收、利润及门店总GMV均实现同比增长，可首席执行官王云安仍在财报会上表达 了对补贴退潮的忧虑与谨慎——财报数据上，上半年古茗单加盟商开店数从2.2锐减到1.9，这代表着老 加盟商再开店的意愿下降明显。 茶百道2025年上半年财报也显示，中国市场的门店数量增速也到了近年最低，同比仅增加0.7%。喜茶 方面，据极海品牌监测的数据，截至2025年10月 ...

中国人均现制饮品消费量提升潜力大，下沉市场是主要增长来源。外卖大战引爆短期需求，加快现制饮 品渗透率提升进程。中国现制茶饮行业竞争激烈，格局分散，沪上阿姨在北方市场领先。展望未来，连 锁品牌相比独立茶饮店更具规模、供应链、运营优势，茶饮行业连锁化率呈提升趋势，长尾品牌加速出 清。 多品牌扩大客群覆盖，咖啡品类提升店效 国泰海通证券发布研报称，首次覆盖给予沪上阿姨(02589)"增持"评级，目标价116.56港元，沪上阿姨旗 下拥有"沪上阿姨""茶瀑布"和"沪咖"三大品牌，形成覆盖不同价格带与消费群体的品牌矩阵。公司凭借 高效的研发与加盟模式快速拓展市场，尤其在北方具备优势。公司实施"一体两翼"战略，多品牌开店潜 力较大。 国泰海通证券主要观点如下： 现制饮品头部企业，打造品牌矩阵、通过加盟模式拓展全国市场 公司旗下有现制茶饮品牌"沪上阿姨"、"茶瀑布"与现磨咖啡品牌"沪咖"，定位不同品类、差异化价格 带，通过三大品牌概念构建了覆盖不同消费群体与市场层级的立体化产品矩阵。公司产品研发体系成 熟，上新频率行业领先，高效响应市场需求，引领更健康、更美味的现制饮品消费潮流。 现制饮品市场空间广阔，连锁化率持续提升 公 ...

2025 年 12 月 16 日 开源晨会 1216 ——晨会纪要 数据来源：聚源 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-12 2025-04 2025-08 沪深300 创业板指 昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 非银金融 | 1.594 | | 商贸零售 | 1.489 | | 农林牧渔 | 1.240 | | 钢铁 | 0.911 | | 建筑材料 | 0.907 | | 数据来源：聚源 | | 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 电子 | -2.423 | | 通信 | -1.891 | | 传媒 | -1.633 | | 机械设备 | -1.363 | | 计算机 | -1.266 | 观点精粹 总量视角 【固定收益】社融新增超市场预期，信贷数据结构分化——2025 年 11 月金融数 据点评-20251215 行业公司 【电子】半导体设备自主可控是当下强确定性和弹性兼备科技主线——行业周报 -20251215 【商贸零售】11 月社零同比+1.3%，整体增速有所承压——行 ...

开源证券发布研报称，古茗(01364)依托"区域精耕"与供应链高效协同，成为门店规模破万的行业头部 品牌。公司聚焦下沉市场，配送成本低于行业平均，赋能加盟体系稳健扩张。看好其在性价比赛道及全 国空白区域的增长潜力，预计未来全国开店空间超4万家，首次覆盖给予"买入"评级。 开源证券主要观点如下： 2010年古茗在浙江温岭开设首家奶茶店，2011年第一家合作店开业并开启连锁经营模式，2025H1古茗 门店破万家。考虑到公司在现制茶饮行业第二地位稳固，且在全国仍有17个省份尚未布局，全国开店空 间广阔，同时供应链及渠道管理优势明显，该行预计公司2025-2027年收入分别为120.4/143.2/167.5亿元 （同比+37.0%/18.9%/17.0%）；归母净利润分别为25.8/28.1/30.8亿元（同比+77.9%/9.0%/9.8%）；对应 EPS分别为1.08、1.18、1.30元，当前股价对应PE分别为20.5/18.8/17.1倍。 行业透视：性价比+渠道下沉为方向，现制饮品渗透率有望进一步提升 据灼识咨询，2024年中国现制饮品市场规模破6000亿元，预计2027年破万亿。其中现制饮品为最大品 类 ...

智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，古茗(01364)依托"区域精耕"与供应链高效协同，成为门店规 模破万的行业头部品牌。公司聚焦下沉市场，配送成本低于行业平均，赋能加盟体系稳健扩张。看好其 在性价比赛道及全国空白区域的增长潜力，预计未来全国开店空间超4万家，首次覆盖给予"买入"评 级。 开源证券主要观点如下： 区域精耕+供应链赋能，古茗万店规模初具 据灼识咨询，2024年中国现制饮品市场规模破6000亿元，预计2027年破万亿。其中现制饮品为最大品 类，2024年现制茶饮市场规模3130亿元，预计2024-2028年CAGR15.8%。分价格/区域看：（1）预计中 价/平价现制茶饮市场规模增长潜力更大，2023-2028年CAGR分别为20.8%/20.1%；（2）下沉市场现制 饮品空间更为广阔，2018-2023年现制茶饮在三线/四线及以下城市GMV复合增速分别为28.0%/33.2%。 长期展望：据灼识咨询，2023年美国/中国现制饮品消费量占饮用水分摄入总量分别为19.2%/1.6%，国 内现制饮品渗透率仍有较大提升空间。 展望未来：供应链先行支撑门店加密，国内开店天花板有望超4万家 该行横向对标 ...

新郎是霸王茶姬CEO张俊杰，新娘是天合光能联席董事长高海纯。一个是新茶饮赛道的"新贵"，一个是 光伏产业的"老钱"。 坊间称，两人"相识于青年企业家学习活动"。可追溯到的信息是，高海纯是二期混沌学园学员，张俊杰 是四期混沌学园学员。 在2024年末混沌学园十周年老友回归活动上，两人的名字同时出现在了西塘会场的老学员名单上。那张 名单上有270位创业者、企业家的名字。在混沌学园对活动的回顾推文里，张俊杰的名字被列在第二位， 第一的位置则留给了俞敏洪。 出品 | 妙投APP 作者 | 董必政 编辑 | 关雪菁 头图 | AI制图 12月15日，奶茶界、光伏业共同迎来了一场备受瞩目的联姻。 在这场聚会上，共有18位分享嘉宾，被分成三组来做圆桌讨论。而张俊杰占了C位，独立演讲。他复盘了 霸王茶姬过去几年破的局，打过的关键战役，分享了公司的战略布局和组织文化。 高海纯，则是参与活动的台下听众。 毫无疑问，2024年是霸王茶姬的高光时刻。在混沌的同一篇推文中，写到："霸王茶姬创始人张俊杰在最 初面试混沌学园的时候，收入是19亿，但今年已经达到了300亿（wind显示2024年营收30亿），霸王茶 姬现在在全球的门店数已经 ...