宏观 股指 市场分析：股指期货市场在近期呈现出一定的波动特征，主力合约均呈现不同程度的上涨态 势，其中 IH 和 IF 的涨幅较为显著，而 IM 和 IC 则相对温和。从成交量和持仓量的变化来看， 市场参与度有所提升，尤其是 IM 和 IC 的成交与持仓均出现双增，反映出中小盘指数相关产 品的关注度上升。然而，期指基差普遍处于贴水状态，且贴水幅度未见明显收敛，说明市场 对未来宏观经济和政策环境仍存在不确定性。在外部环境尚未明朗之前，市场更倾向于观望， 预计短期内股指期货将以区间震荡为主，突破方向仍需等待更具确定性的变量出现。 参考观点：当前股指期货市场虽有企稳迹象，但缺乏持续上攻的动力，可采取轻仓持有、逢 低布局的操作思路，以应对未来可能出现的结构性机会。 原油 宏观与地缘：以色列发动代号"狮子的力量"的大规模空袭，精准打击伊朗纳坦兹核设施、 导弹工厂及军事高层。中东局势急剧恶化下，市场担忧原油断供等黑天鹅事件，引爆原油价 格。 市场分析：基本面看，原油夏季旺季即将到来，同时美库存连续三周下滑，EIA 首次给出美 国产量下行预测，一定程度上在基本面也支撑油价的上涨。但同时中期看，需要密切关注中 东局势特别是伊 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 高位震荡 | 伊以冲突不确定性上升，油价高位震荡。当前核心驱动由供需转为地缘政 | | | | 治，伊以冲突走向将主导油价，短期市场较为担忧战火扩大，极端情况下， | | | | 伊朗可能封锁霍尔木兹海峡。策略：双买期权策略。SC【530-570】 | | LPG | | 成本端油价走强，基本面边际改善，液化气短线偏强。原油受伊以冲突带 | | | | 动走强，成本端利好；下游化工需求有所回升，PDH、MTBE 开工率上升； | | | 偏强 | 库存端利好，厂库和港口库存均下降。策略：短线偏强，波动加剧，双买 | | | | 期权。PG【4300-4400】 | | L | 空头反弹 | 成本支撑好转，期现齐涨，华北基差为-18（环比-17），关注后续库存去 化力度。本周装置重启计划偏多，预计产量继续增加；社会库存转为累库， | | | | 农膜需求淡季，下游补库动力不足，后市中游存在继续累库风险。策略： | | | | 短期地缘冲突尚不明朗，空单减持。基差维持负值，上游企业可择机卖保。 | | | | ...

研究员： 于军礼 从业资格： F0247894 交易咨询资格：Z0000112 联系方式：yujunli@greendh.com | 板块 | 品种 | 多（空） | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 【重要资讯】 | | | | | | | | | | | | | | | | 1、当地时间 | 6 | 月 | 13 | 日凌晨，以色列国防部表示，以色列对伊朗发动打击。以色列 | 总理表示，以军对伊朗核设施的军事行动将持续数日，直至消除威胁。 | | | | | | | | | | | 2、路透社报道，伊朗议会安全委员会成员伊斯梅尔·科萨里（Esmail Kosari）表 | 示，伊朗正在认真考虑是否封锁霍尔木兹海峡。 | | | | | | | | | | | | | | | 3、摩根大通分析称，以色列攻击伊朗核设施使"基本情景"假设化为泡影。一旦 | 中东爆发更大规模的冲突，导致霍尔木兹海峡被封锁，在这种最 ...

弘则研究 中东局势风云再起，大类资产如何演绎？ 20250613 Q&A 中东地缘政治波动对大类资产的影响有哪些？ 中东地缘政治波动对市场的关注度非常高，首先影响的是能源化工相关产品。 此外，黄金和欧元等大类资产也发生了相应的波动。我们从几个角度解读这次 事件：如果没有这次冲突，大类资产本身的基本面如何；冲突后续可能演变的 情景；在不确定或未来变化较大的情况下，我们能给出的操作建议和未来看法。 预计后续变化仍会非常大，我们将高频持续更新观点。 油价上涨带动能化品种，但下游品种基本面压力大，难以拉动商品价格 反弹。商品周期偏弱，美国补库见顶和中国内需走弱将压制商品价格。 全球原油库存处于近五年同期最低位，美国炼油厂开工率将上升，基本 面稳定。 国内成品油市场价格上涨幅度较弱，汽柴油裂解价差被动压缩。主营炼 厂开工率回升，供给预期增加，汽车需求不被看好。高硫燃料油受 OPEC 增产预期影响走弱，伊朗与以色列冲突可能影响高硫燃料油出口。 伊朗是中国甲醇最大进口国，地缘冲突可能影响甲醇发运。PP 和 PE 产 能过剩导致利润压缩，下游需求疲软。苯乙烯短期受益于原油上涨，但 中期来看将逐渐垒库。纯苯市场弱势格局仍然存在 ...

2025 年 06 月 15 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20250607-20250613） 相关研究 证 券 研 究 报 告 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 略 研 究 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 策 行 业 比 较 - 证券分析师 一、A 股本周估值（截至 2025 年 6 月 13 日） ⚫ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证 A 股整体 PE 为 18.7 倍，处于历史 71%分位； ✓ 上证 50 指数 PE 为 ...

广发宏观周度述评（第18期） 广发宏观周度述评（第1-17期，复盘必读） 内容 第一， 严格账期是"反内卷"的第一步。 从实际增长来说，"924"以来的宏观经济政策已有明显成效，GDP同比已从2024年三季度低点的4.6%重新回升至5%以 上。这意味着后续更多政策可能会更集中于解决名义增长问题。所以今年二季度以来，我们看到政策关于"反内卷"的信号显著升温。 主要行业中，哪些"反内卷"的问题最为紧迫？我们理解包括钢铁（前5个月PPI同比-10.0%）、煤炭（前5个月PPI同比-14.1%）、光伏（电气机械行业前5个月 PPI同比-1.5%）、汽车（前5个月PPI同比-3.2%）等。 上周起，多家汽车企业相继宣布将供应商账期控制在60天以内[1]。 我们理解这一举动一则有助于产业链中小企业现金流的改善，有助于稳市场主体、稳就业；二则它实际上是"反内卷"的重要组成部分。 账期长意味着生产企业对于供应链企业资金存在额外的占用时间，客观上相当于微观层面叠加一层加杠杆。汽车行业严格账期相当于强制整车企业微观去杠杆，从 而可以显著降低企业价格"内卷"的能力。 严格账期只是"反内卷"的开始，基于行业数据特征，我们估计后续政策 ...

Group 1 - The core issue is that China has not imported any U.S. crude oil for two consecutive months, resulting in the cancellation of 18 million barrels of orders, leading to over $10 billion in losses for U.S. shale oil companies [1][3] - The U.S. oil export volume has reached a five-year low due to this situation, with 40% of drilling platforms in Texas being shut down and thousands of workers losing their jobs [3][4] - The U.S. shale oil production cost has risen to $65 per barrel, while the current international oil price is only $61, indicating a loss of $4 for every barrel sold [3] Group 2 - China's refusal to purchase U.S. crude oil is supported by its strategic reserves and a significant reduction in traditional fuel demand due to the rapid development of its new energy vehicle sector [6] - Russia has expressed readiness to supply as much oil as China needs, while OPEC plans to increase oil production, further diminishing U.S. leverage in the energy market [6] - The U.S. has lost its competitive edge in various sectors, including agriculture, where imports of U.S. soybeans and other products have drastically decreased since the trade war began [9]

宏观不变，股市不改！ 在本周我进行过一次试仓香港，但是在进去之后，它没有走出来该有的样子，所以在次日便下结论，市场还是涨不起来，不会走出趋势。 其实，市场对今后还是有期待的，但是上方压力还是太大，这就意味着，这一场横盘的调整，还未结束… 大家好，我是老丁 看一下本周整体的大盘情况，本周上证指数下跌0.25%，创业板指上涨0.21%，恒生科技指数下跌0.89%，恒生指数上涨0.42%，纳斯达克上涨0.68（截止 周五盘前）。 现在各个市场都还是很值得说一说的，因为局势有可能距离临界点越来越近了！临界点就是要么上涨，要么下跌，在美股、商品、A股中的个别板块都开 始有逐渐的显现。 A股港股在本周都是冲高回落的状态（如图），表现出有所疲软，但其实它往下跌也跌不下去多少，我们能看到横盘的这个上下范围区间，开始越来越窄 了。这对于行情来说，其实算是一件好事，横盘的区间越来越窄，后续往往是市场开始有方向的一个前兆。 盘面还有一个现象，就是美股在昨天出现了巨量的放量，资金在这阶段也遇到了分歧。中国股市、美国股市都逼近了要重新选择方向的时期，越来越近 了。 核心观点和我前两天发的朋友圈是一个意思，就是说，当下中国并没有复苏的迹 ...

也就是最近为什么我说3400点地方，呢你的仓位要控制在6~7成，其他的资金呢2~3成去打波段，至少 在3400上面你不能去加仓，你调完了以后可以加，那今天调了以后可以加仓吗？我认为就是经过6日两 天之后，下周一就可以考虑是否加仓了。那么什么情况下可以加，呢就看他们的反应到底会不会进一步 的升级，就这么简单的这样一个逻辑就可以了。为什么？因为大盘的基本面没发生变化，宏观政策取向 和力度没变化，资金面央行的多周期工具对市场形成支撑，这一点不用担心。那么第三呢从市场的板块 效益情况来看，无论是长线资金的公募基金、啊保险基金等各方面对市场起到稳定作用。再一个呢大盘 本身震荡的周期，地址，咱们再说不就是在3300.3400点区间的震荡，这个位置向上之后，30天线还在 继续往上跟，但是缺口120天线还在附近，就算是震荡也是咱们说的3300~3400点之间一个震荡而已， 所以现在这个位置就是拿好这个市场中比较好的行业龙头细分龙头，然后随时盯住券商在调完之后在下 周是否有反应就行了。 3400点的整数关口，经过多次尝试和券商的不断升温，但最终也没有脱离这个平台。和讯投顾韩东峰分 析，大盘在3400点这附近做一个横盘震荡，今天 ...

期货（期权）研究报告 [table_main] 宏源公司类模板 观点总结：我们对近期地缘局势发展过程进行梳理，并对比 2024 年两 次以伊冲突，指出本轮冲突强度可能高于 2024 年。我们提出未来可能 的三种发展路径：（1）冲突强度与 2024 年相当；（2）冲突强度超过 2024 年但低于全面战争；（3）全面战争。并基于我们在 6 月 10 日、 11 日、12 日早报中连续推荐的期权双买策略，给出相应的应对策略。 风险提示：中东局势失控。 以伊冲突梳理及可能应对策略 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856 投资咨询证号：Z0002423 研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：zhanjianping@swhysc.com 相关研究 《原油 2025 年展望：增产预期压制上方 空间》 《宏源原油周报 20250103：北美寒潮逼 近，买预期行情》 《宏源原油周报 20250110：低库存下油 价对于供给的潜在减量较为敏感》 《宏源原油周报 20250117：特朗普即将 上台，关注其地缘政策》 《宏源原油周报 20250207：特朗普重申 降低油价承诺》 《原油周报 20 ...