[Table_Page] 金融工程|专题报告 2026 年 2 月 28 日 证券研究报告 [Table_Title] OpenClaw 多平台部署与投研应用 [Table_Summary] 报告摘要： [分析师： Table_Author]安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 分析师： 陈原文 SAC 执证号：S0260517080003 0755-82797057 chenyuanwen@gf.com.cn 请注意，陈原文并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [联系人： Table_Contacts] 林涛 0755-82528531 gflintao@gf.com.cn 972918116公共联系人2026-02-28 22:30:36 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 图 1：OpenClaw 整体架构 数据来源：广发证券发展研究中心 ⚫ AI 投研应用：在 2025 年 2 月发布的研究报告《如何使用 DeepSee ...

证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2026 年 2 月 28 日 [Table_Title] 月初，资金面或回归宽松 [Table_Title2] 流动性跟踪 [Table_Summary] ►概况：三重压力下，资金面平稳跨月 春节后首周，受税期（24-26 日）与跨月需求（24-28 日）叠加影响，节后首日 资金面显著收敛。随着走款开启及前两日逾 2.3 万亿元的公开操作集中到期，资金 利率持续走高，24-25 日 R001、R007 分别达到 1.47%、1.61%，均高于跨节前水 平。对此，央行连续开展大额逆回购，24-27 日日均投放规模达 3800 亿元，叠加净 投放 3000 亿元 MLF，有力对冲了流动性压力，资金面逐步转松，至 27 日 R001已 回落至 1.36%，再度低于 OMO 利率，R007 也逐步下行至 1.53%，实现平稳跨月。 ►展望：3 月中上旬资金面大概率维持均衡宽松 往后看，3 月作为季末月，资金面的主要扰动将切换至跨季因素，月内或呈"上 中旬平稳、月末略紧"的格局。除季节性因素以外，今年 3月资金面还有两重利好。 一方面，节后 M0资金将逐步回流，或 ...

债 券 研 究 2026 年 02 月 28 日 存单走势或制约长债空间 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证 券 研 究 报 联系人 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 债 券 策 略 告 相关研究 - 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com ⚫ 供需均较为友好，支撑存单利率平稳。2026 年以来，尽管资金面面临了一些扰动，包括 税期、跨节等因素，但存单利率走势总体平稳，从供给端和需求端来看，对存单利率都较 为友好。 ➢ 供给端来看，央行投放了较多相对中长期的流动性，银行存单净融资规模明显低于 往年同期。实际上，自 2025 年四季度开始，央行流动性投放力度就明显增强，并 且通过 MLF、买断式逆回购等工具投放了较多相对中长期的流动性，同时恢复了常 态化买债操作，但对银行负债端补充 ...

证券研究报告 | 2026年02月28日 宏观经济周报 如何理解"灵活高效" 中央经济工作会议将"促进经济稳定增长、物价合理回升"确立为 2026 年 货币政策的重要考量，并提出"灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保 持流动性充裕"。这一表述中的"灵活高效"四字，为预判今年货币政策操 作节奏提供了关键线索。 "灵活"指向操作的应对性与相机抉择。与过去几年"靠前发力"的明确指 引不同，"灵活"意味着降准降息等总量工具的运用将更多依据经济形势变 化动态调整，而非在年初集中释放。考虑到 1-2 月高频数据显示经济运行总 体平稳，短期内全面降息的紧迫性有所下降。"高效"则强调在政策空间收 窄背景下，需强化与财政政策的协同配合。"两会"后特别国债发行概率较 大，届时利率债供给将明显增加，需要降准予以流动性配合，这为总量工具 的分步操作提供了现实场景。 据此判断，2026 年降准与降息可能分开落地：二季度先降准以配合发债，下 半年根据经济形势择机降息。空间上，当前加权平均存款准备金率已降至 6.2%，距离 5%下限较近，未来下调空间有限；商业银行净息差显著低于合意 水平，政策利率调降需与银行负债成本下降相匹配，目前活期 ...

Core Viewpoint - The Chinese central bank has implemented urgent policies to stabilize the yuan amid significant fluctuations in the foreign exchange market, aiming to counteract the rapid appreciation of the currency and prevent a potential financial crisis [2][11][30]. Group 1: Central Bank Policy Actions - On February 27, the People's Bank of China announced targeted foreign exchange market control policies, effective March 2, which included reducing the foreign exchange risk reserve ratio for forward sales from 20% to 0% [6][11]. - The previous 20% reserve requirement increased costs for banks and ultimately for enterprises, making it more difficult for them to engage in forward foreign exchange transactions [8][11]. - The central bank's decision to eliminate this reserve requirement aims to lower the costs for enterprises hedging against exchange rate risks and to stabilize the foreign exchange market [11][23]. Group 2: Market Dynamics and Impacts - As of early 2026, Chinese enterprises held foreign exchange deposits totaling $932.2 billion, nearly equivalent to Germany's annual GDP, reflecting a significant accumulation of foreign exchange positions [16]. - The rapid appreciation of the yuan has led to substantial exchange rate losses for companies holding foreign exchange, negating the benefits of interest rate differentials they previously enjoyed [18][21]. - In response to these losses, many enterprises began to sell dollars and buy yuan to lock in losses, which further exacerbated the yuan's appreciation and created a feedback loop of market pressure [21][23]. Group 3: Historical Context and Global Considerations - The central bank's policy adjustment is informed by historical precedents, particularly the 1985 Plaza Accord, which serves as a cautionary tale against allowing external forces to manipulate domestic economic conditions through currency interventions [26][28][30]. - The central bank has emphasized that it will not permit excessive unilateral appreciation of the yuan or abnormal capital flows, aiming to maintain stability in the foreign exchange market [30]. - The recent policy changes are part of a broader strategy to respond to global monetary dynamics and to safeguard the yuan's pricing power in the international market [24][30].

南方财经 21世纪经济报道记者吴斌 报道 多重暴击下美股再度下挫。美国东部时间2月27日，标普500指数收跌0.43%，报6878.88点；纳斯达克综 合指数跌0.92%，报22668.21点；道琼斯工业平均指数跌1.05%，报48977.92点。 从2月整体表现来看，美股的表现更加糟糕。纳指累计下跌3.38%，标普500指数跌0.87%，均创下2025 年3月以来最大单月跌幅；道指小幅收涨0.17%，勉强实现月线十连阳。 需要注意的是，尽管财报亮眼，英伟达在26日大跌5.45%后，27日再度大跌4.16%，市值再度蒸发1871 亿美元，折合人民币超1万亿元。 实际上，美股面临的利空不只有AI龙头的大跌，一系列阴霾正笼罩美股，打压市场风险偏好。 具体来看，美国1月PPI同比增长2.9%，远高于预期的2.6%；环比增长0.5%，也高于预期的0.3%。剔除 波动较大的食品和能源，1月核心PPI同比上涨3.6%，远高于预期的3%；环比上涨0.8%，也高于预期的 0.3%。 AI的冲击也在影响美国就业市场。推特前CEO杰克·多尔西（Jack Dorsey）26日表示，由于AI从根本上 改变了构建和运营一间公司的意义， ...

你可能觉得金价涨到每盎司2000多美元已经很高了，但华尔街一位名叫丹尼尔·奥利弗的对冲基金经理告诉你，黄金必须涨到8000美元，整个美国的金融系 统才能喘过气来。 这不是凭空猜测，而是他用历史数据和一张庞大的资产负债表算出来的。 奥利弗是Myrmikan Capital的创始人，他的核心观点基于一个历史观察。 在过去，包括美联储在内的中央银行，其黄金储备的价值大约会占到它们资产负债 表总规模的三分之一。 你可以把这看作是一个维持金融系统稳定的"黄金比例"。 现在，让我们看看美联储的资产负债表有多大。 为了应对2008年金融危机和2020年的疫情，美联储开启了多轮"印钞"行动，也就是量化宽松。 它的资产负 债表规模急剧膨胀，最高时接近9万亿美元。 虽然最近一年多在尝试缩减，但规模依然庞大。 与此同时，美国的国家债务正在以惊人的速度增长。 根据美国财政部的数据，国债总额已经突破了38.5万亿美元。 这就像一个不断滚下山的雪球，越滚越 大。 更麻烦的是利息。 美国国会预算办公室发布了一份报告预测，到2036年，联邦政府每年仅仅为了支付国债的净利息，就要花掉2.1万亿美元。 这个数字 是现在的两倍多。 奥利弗指出，如 ...

Market Performance - The U.S. stock market faced significant declines, with the S&P 500 down 0.43% to 6878.88 points, the Nasdaq Composite down 0.92% to 22668.21 points, and the Dow Jones Industrial Average down 1.05% to 48977.92 points on February 27 [1] - In February, the Nasdaq fell 3.38%, marking the largest monthly decline since March 2025, while the S&P 500 dropped 0.87% [1] Economic Indicators - The Producer Price Index (PPI) for January increased by 2.9% year-over-year, exceeding the expected 2.6%, and rose 0.5% month-over-month, also above the anticipated 0.3% [2] - Core PPI, excluding volatile food and energy prices, rose 3.6% year-over-year and 0.8% month-over-month, both higher than market expectations [2] Employment Impact - The impact of AI on the job market is evident, with Jack Dorsey announcing that his company Block is cutting nearly half of its workforce due to structural changes driven by AI [2] Investment Strategy Adjustments - UBS downgraded U.S. stocks to "benchmark" in global equity portfolios, citing diminishing factors that previously supported U.S. stock outperformance [2] - Concerns about the dollar's risk are prominent, with predictions of the euro rising to 1.22 against the dollar by the end of Q1 [2] Valuation Concerns - U.S. stocks are trading at a 35% premium compared to international peers, with 60% of industries having valuations above both global benchmarks and their historical levels [3] Credit Market Issues - The collapse of Market Financial Solutions (MFS) has shaken confidence in the private credit market, with notable creditors including Apollo Global Management and Jefferies [3][4] - The KBW Bank Index fell 4.85%, marking its largest single-day drop since April of the previous year, with significant declines in stocks like Goldman Sachs and Jefferies [4] Systemic Risk Warnings - Concerns about potential contagion effects in the credit market are rising, with warnings from industry leaders about similarities to pre-2008 financial crisis conditions [5]

来源：人民日报海外版 作者：徐佩玉 为提升资本项目开放水平，发展人民币离岸市场，完善跨境资本流动宏观审慎管理，中国人民银行2月 26日发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》(以下简称《通知》)，支持 境内银行业金融机构与境外机构规范开展人民币跨境同业融资业务。《通知》自发布之日起实施。 中国人民银行有关负责人介绍说，人民币跨境同业融资包括账户融资、债券回购等各种境内银行业金融 机构(以下简称境内银行)向境外机构融入、融出人民币资金的业务，是境内银行向离岸市场提供人民币 流动性、促进人民币跨境使用的重要渠道。为支持和规范银行开展人民币跨境同业融资业务，更好服务 实体经济，引导银行树立风险中性的理念，中国人民银行在广泛征求和吸纳各方意见的基础上，制定了 《通知》。 新规覆盖哪些业务？《通知》明确，按照"实质重于形式"的原则，将境内银行与境外机构之间存在实质 债权债务关系的人民币资金融通业务纳入《通知》覆盖范围，能涵盖人民币跨境同业融资现有各类业 务，未来推出相同性质业务也适用本通知。 新规支持境内银行顺应市场需求、依法合规开展业务。《通知》指出，展业银行应具备较强的国际结算 业务能力，建立 ...

【内容摘要】2月27日，资金面稳中向宽，主要回购利率继续下行；债市止跌回暖；转债市场主要指数集体收跌，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普 遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【中共中央政治局召开会议，讨论"十五五"规划纲要草案和政府工作报告】中共中央政治局2月27日召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大 会第四次会议审查的中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要草案稿和审议的《政府工作报告》稿。中共中央总书记习近平主持会议。会 议强调，要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同。要着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高 水平科技自立自强。持续深化重点领域改革，进一步扩大高水平对外开放，扎实推进乡村全面振兴，推动新型城镇化和区域协调发展。更大力度保障和改善 民生，加快推动全面绿色转型，加强重点领域风险防范化解和安全能力建设。要加强政府自身建设，牢固树立和践行正确政绩观。 【远期售汇业务外汇风险准备金率下调至0】央行2月27日宣布，为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，自2026年3月2日起，将 ...