如何看待"反内卷"、"严格账期"对债券市场的影响 [Table_ReportTime] 2025 年 7 月 22 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1 证券研究报告 债券研究 [T专题able_ReportType] 报告 [Table_A 李一爽 uthor 固定收益 ] 首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+8618817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 3如何看待"反内卷"、"严格账期"对债券市场的影响 [Table_ReportDate] 2025 年 7 月 22 日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金 隅大厦 B 座 邮编：100031 [➢Table_Summary] 近期债券市场扰动因素增多，6 月经济与金融数据好坏参半，税期影响下资 金利率有所抬升，央行新闻发布会强调"已经实施的货币政策效果还会进 一步显现"，同时又对债券交易的部分规则进行修改，政策层面反内卷等 方面动作频繁，上证综指创下 2022 年 2 月 ...

"暑假到了，房都订满了，今年生意肯定差不了。"在北方著名的海滨旅游城市北戴河，一排排民宿傍海 而建。其中，李先生在丁庄村经营的民宿各类设施一应俱全，干净整洁的环境让人格外舒心，受到了不 少游客的好评。 "过去设施比较老旧，装修风格也过时，客流量没有现在大。"说起民宿改造，李先生颇有感触，"多亏 了工行的'民宿贷'，让我的民宿焕然一新。" 近年来，全国各地不少村落都在打造特色旅游村镇，推进整村民宿业建设。如何让乡村老宅变身文艺民 宿？《金融时报》记者发现，源源不断的金融活水正成为唤醒农村"沉睡"资源的关键力量，为实现乡村 振兴、村民增收致富带来了强劲动能。 "贷"来村民创业新希望 "这么近，那么美，周末到河北。"作为河北省知名的避暑胜地，北戴河凭借得天独厚的旅游资源，每年 吸引大量游客前往。随着暑期出游旺季临近，来到北戴河住民宿、深度游的需求日益旺盛。 记者了解到，近年来，在当地政府大力推动下，不少村庄将闲置民宅改造成民宿，为村民创造更多增收 机会，同时也给返乡创业者提供可施展的舞台。作为返乡创业的代表，吕先生在北戴河打造艺术村的契 机下回到家乡，投身民宿产业。他精心打造的民宿小院，以其独特的设计和贴心周到的服 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲6号万通中心D座20层（100020） 总机：010-8535 6666 资讯早间报 制作日期： 2025/7/22 隔夜夜盘市场走势 1. 周一夜盘收盘，国内期货主力合约涨跌互现，焦煤涨超 6%，氧化铝、纯碱、 玻璃、焦炭涨超 3%。跌幅方面，SC 原油、沥青跌超 1%，豆油、菜粕、低硫燃料 油（LU）跌近 1%。 2. 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 1.55%报 3410.30 美元/盎司， COMEX 白银期货涨 2.02%报 39.24 美元/盎司。 3. 国际油价微跌，美油主力合约收跌 0.41%，报 65.78 美元/桶；布伦特原油主 力合约跌 0.36%，报 69.03 美元/桶。 4. 伦敦基本金属收盘全线上涨，LME 期镍涨 1.92%报 15510.00 美元/吨，LME 期 锌涨 0.92%报 2844.50 美元/吨，LME 期铜涨 0.91%报 9867.00 美元/吨。 5. 国际农产品期货涨跌不一，美大豆跌 1.22%，美玉米跌 1.10%，美豆油涨 0.41%，美豆粕跌 1.17%，美小麦跌 0.82%。 投资有风险，入市需谨慎 ...

7月21日，中国人民银行（下称"央行"）授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报 价利率（LPR）。其中，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，较上月均维持不变，符合 市场预期。下半年我国的货币政策是否进一步降准、降息，需重点依据物价指数的变化。 央行近日发布的6月金融数据显示，当前我国货币政策基于适度宽松的总基调，不断优化、完 善总量调控与结构性工具相结合的方式，正有效支撑着我国宏观经济的平稳运行。具体来看， 货币政策在推动企业投资与居民消费意愿上取得一定效果，后续在推动通胀目标的实现，进一 步提振居民消费信心等方面仍需发力。 从货币供应与信贷指标看，货币政策在扩大货币供应和信贷投放方面效果明显，企业投资与居 民消费意愿不足的局面正在缓解。 一是广义货币（M2）增速保持在基本合理的水平。6月末M2余额达330.29万亿元，同比增长 8.3%，较去年同期大幅上升了2.1个百分点，是2024年3月份以来的最高点。 二是狭义货币（M1）大幅提升。M1的6月末同比增长4.6%，是2025年5月以来的最高值，反 映了企业与居民活期存款增长开始恢复的态势，资金沉淀在定期存款的现象开始好转。 根据当前 ...

近日，《住房租赁条例》公布，自9月15日起施行。根据条例，厨房、卫生间、阳台、过道、地下储藏 室、车库等非居住空间，不得单独出租用于居住；出租人无正当理由不得扣减押金。详情>> 1、欧洲理事会主席、欧盟委员会主席将于7月24日访华并举行第二十五次中国—欧盟领导人会晤。 2、中国7月LPR连续第二个月"按兵不动"，1年期品种报3.0%，5年期以上报3.5%。货币政策进入观察 期，在公开市场7天期逆回购操作利率延续持稳的背景下，LPR报价不变符合市场普遍预期。 8、海南自贸港跨境资产管理试点细则发布，明确境外投资者投资的试点资管产品应当以人民币计价结 算，募集资金应当投向境内市场，初始试点总规模上限设定为100亿元人民币。 1、香港特区行政长官李家超表示，今年截至7月中，香港市场共迎来52次IPO，同比增加30%，共集资 1240亿港元，同比上升590%，暂列全球第一。未来特区政府会持续完善上市制度、进一步促进股票市 场流动性，吸引全球更多优质企业来港上市。 2、主动权益基金最新重仓股出炉。二季度末，腾讯控股继续蝉联主动权益基金头号重仓股，宁德时代 及贵州茅台继续位居第二、第三大重仓股。与此同时，公募基金抱团趋势 ...

智通财经APP注意到，日本国债恐面临进一步抛售压力。尽管首相石破茂在历史性选举失利后暂时保住职位，且周二市场初步反应可能受全球债市反弹影响 而表现模糊，但分析师警告政府债券前景堪忧。 20-40年期国债收益率上周五虽小幅回落，但数月来持续攀升趋势明显，反映投资者对政府过度支出的忧虑。 Pepperstone研究策略师Dilin Wu表示，财政和经济政策的不确定性可能削弱日本资产的全球吸引力，政治动荡还可能使日美贸易谈判复杂化。 "日元、债券和股市三重下跌风险仍未消除，"她补充道，"尽管石破茂坚持留任，投资者难免质疑其剩余政治资本。" 东证股价指数虽已从4月特朗普关税冲击中反弹，但仍远低于去年中旬的历史高点。 Vantage Markets分析师Hebe Chen指出："日元走弱或短期支撑出口企业，但政治噪音加剧恐侵蚀整体投资者信心。" 股市走势仍受制于关税威胁，而日元则因政府可能扩大支出而面临下行风险。 虽然石破茂留任为市场提供了一定连续性，但他仍需应对要求减税的反对党议员和受通胀困扰的家庭。任何政策让步都可能迅速转化为债券收益率上行。 由于周一日本市场因假日休市，投资者主要通过日元表达对选举结果的初步判断— ...

7月21日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。 路透社记者提问，有报道称，中美元首或将在未来几个月内举行会晤。中方能否证实？ "元首外交对中美关系发挥着不可替代的战略引领作用。关于你提到的具体问题，我目前没有可以提供 的信息。"郭嘉昆回应。 李强签署国务院令！事关租房，9月15日起施行 国务院总理李强日前签署国务院令，公布《住房租赁条例》（以下简称《条例》），自2025年9月15日 起施行。 《条例》旨在规范住房租赁活动，维护住房租赁活动当事人合法权益，稳定住房租赁关系，促进住房租 赁市场高质量发展，推动加快建立租购并举的住房制度。《条例》共7章50条，主要规定了以下内容。 【头条要闻】 中美元首是否会举行会晤？中方回应 一是明确总体要求。强调住房租赁市场发展应当贯彻党和国家路线方针政策、决策部署，坚持市场主导 与政府引导相结合，鼓励多渠道增加租赁住房供给，培育市场化、专业化住房租赁企业。 二是规范出租承租活动。规定用于出租的住房应当符合建筑、消防等方面的法律、法规、规章和强制性 标准，不得危及人身安全和健康，非居住空间不得单独出租用于居住；出租人和承租人应当实名签订住 房租赁合同，以及出租人和承租人应当遵守 ...

视频配文写道，电梯的使用不限于美联储理事，有争议的房间是多用途的，不是计划中描述的"用餐套房"的一部分。美联储还发布了带有红色标记的图表， 显示了园区内计划中的水景被取消的位置，从而节省了成本。 在此之前，美联储决定对其位于华盛顿的总部Marriner S.Eccles大楼进行升级，因为其电气、管道和暖通空调系统等已经老化，有些可以追溯到上世纪30年 代。受项目进度缓慢，物料、人工价格等因素影响，该项目预算已达到25亿美元，比最初预算多出约6亿美元。2024年，由于成本上升，美联储董事会取消 了第三栋大楼的翻修计划。 第一财经此前曾报道，7月2日联邦住房金融局局长（FHFA）普尔特（William Pulte）声称，美联储主席鲍威尔在美联储总部建筑翻修时存在渎职行为，要 求开启调查。上周，美国媒体曝出特朗普与一些众议院共和党人沟通是否应该解雇美联储主席鲍威尔，他甚至起草了一封解雇鲍威尔的信，并在加密货币会 议上向议员们展示了这封信。 特朗普认为，鲍威尔对两座美联储大楼的大规模翻修项目的处理可能是前所未有、在法律上可解雇他的理由。 鲍威尔随后回应了特朗普政府官员对该项目成本超支信息的要求，称该项目规模庞大，涉及 ...

从社会融资规模看，二季度社会融资规模延续扩张态势，政府债支撑增量的特征显著。首先，6月末我 国社会融资规模存量累计同比增长8.9%，较5月份上升了0.2个百分点，且高于一季度的水平，进一步说 明我国社会融资环境正持续改善，为实体经济发展营造了更为有利的融资氛围。其次，从结构性数据考 察，政府债券是当前增量的主力力量。对实体经济发放的人民币贷款同比增长7%，而政府债券同比增 长21.3%。第三，从单月数据看，6月末的社会融资规模增量同比多增9008亿元，超出市场预期，反映 出当月金融体系向实体经济注入的资金规模较为可观。 从存贷款的结构看，居民与企业存在较大的结构差异。在住户端，居民短期贷款的疲软，反映出居民对 于短期消费较为谨慎，居民消费信心不足的倾向依然存在；而中长期贷款的增加更多源于政策的支撑， 可能与房地产市场的部分回暖以及居民的长期投资、消费计划相关。另外，上半年人民币存款增加 17.94万亿元，其中的住户存款就增加10.77万亿元，说明了居民存在着较强的预防性储蓄动机。 在企业端，短期和中长期贷款均有所增加。企业短期贷款的增加，有助于满足企业日常经营周转的资金 需求；而中长期贷款的显著增长则反映出企 ...

// 债市综述 // 1. 公开市场操作 央行公告称，7月21日以固定利率、数量招标方式开展了1707亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1707亿元，中标量1707亿元。Wind数据显 示，当日2262亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼555亿元。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债 收益率全线上行，中长券弱势明显。 | （*数据来源：Wind-成交统计BMW） | | --- | 周一资金面进一步向好，存款类机构隔夜回购加权利率（DR001）走低近10bp，重回1.35%附近。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为4.34%。 （IMM） （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.63%附近，较上日小幅上行。 5. 近期城投债（AAA）各期限利差走势及数据 （*数据来源：Wind-利差分析） 6. 国债期货收盘全线下跌 30年期主力合约跌0.46% 10年期主力合约跌0.05% 5年期主力合约跌0.05% 2年期主力合约 ...