Email:weizheng@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320524100001 证书:S1320523020004 摘要： 证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 06 月 11 日 5 月外贸数据点评：出口增速回落，仍具韧性 [Table_Author] 魏争 分析师 沈夏宜 分析师 出口增速回落，仍具韧性。以美元计价，5 月出口增速 4.8%，较上月下 降 3.3 个百分点，与港口货物吞吐量情况较为一致。出口增速降低，一是 受基数抬升的影响，二是受中国对美国出口降幅扩大的影响。总体看，出 口仍然延续了韧性特征：5 月累计出口增速 6.0%，高于去年全年增速， 指向上月"抢转口"效应仍有延续。出口环比增速下降指向"抢转口"未 进一步抬升，或因中美互降关税带来的关税预期降温。 对美出口下降较快，对欧盟、加拿大出口提升明显。5 月，我国对美国出 口增速-34.5%，降幅较上月扩大 13.5 个百分点。对美国出口降幅扩大或 因运力调整存在时滞性有关，对美出口修复可能会在 6 月体现。我国对欧 盟出口增速为 12.0%，较上月上升 3.7 个百分点。其中，对德 ...

宏 观 研 究 外贸数据 2025 年 06 月 10 日 国 内 经 济 证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 屠强 A0230521070002 tuqiang@swsresearch.com 研究支持 浦聚颖 A0230123090007 pujy@swsresearch.com 耿佩璇 A0230124080003 gengpx@swsresearch.com 联系人 屠强 (8621)23297818× tuqiang@swsresearch.com ⚫ 事件：6 月 9 日，海关公布 5 月进出口数据，出口（美元计价）同比 4.8、预期 6.2%、前 值 8.1%；进口（美元计价）同比-3.4%、预期 0.3%、前值-0.2%。 ⚫ 核心观点："抢出口"领域正在从对新兴国家"抢出口"向对美"抢出口"转变 5 月出口同比有所回落，主要受"抢出口"现象退坡和同期基数走高的双重影响。5 月出 口同比（美元计价）较 4 月回落 3.3pct 至 4.8%。从出口国别来看，5 月对东盟（-6.0pct 到 15.1%）、对印度（-9.2pct 至 1 ...