分析师 1: 好的，各位投资人晚上好，非常欢迎参加我们今天的这场电话会。今天我们是非常荣幸的 邀请到一位在行业非常资深的高端购物中心的专家。为我们分享一下春节假期高端消费的 大致情况。那今天我们就直接进行 QA 了，然后有几个大家共性关注的问题，我先跟专家 做个请教，就第一个先麻烦专家帮我们分享，跟拆分一下春节假期在可比口径下。我们这 边的，包括销售额，还有客流、客单的一个大致情况，跟去年同期的对比，谢谢。 高端购物中心行业专家: 那， OK，行。长度和跨度其实都不太一样。那么考虑到整个口径相同的一个原因，然后 我就统一的就按照这个叫什么？按照从大年三十就是我们所说的除夕，除夕那一天，然后 到年初六，大概 7 天的这样的一个数据，然后去做一个对比，这样可能两年之间的这样的 一个口径，就把它变得趋同或者相同。然后更有可比性一点。那么我们系统内部的这个情 况是这个样子的，因为刚刚过去的春节。然后我们今天才是第一天上班，正式上班。然后 有些数据其实还是在，正在在这个统计的过程当中，可能应该等一下，我们要问到的有， 有些品牌或者分品牌的一些情况，可能现在目前可能还不能完全的去展示出来。 但是这个我觉得其实问题并不大， ...

此外，里昂的渠道调查显示，受金价波动影响，黄金珠宝销售仍面临压力，而部分奢侈品牌则在年初至 今表现强劲。该行认为，春节数据更偏向强劲的出行及旅游业，且高端消费表现良好，将有利里昂首选 股包括：新秀丽(01910)、法国奢侈品巨擘LVMH和卡地亚母公司瑞士历峯集团(Richemont)，以及与国 内需求相关的安踏体育(02020) 。 里昂发布研报称，虽然正等待内地文化和旅游部的春节数据，但截至昨日(23日)数据显示，内地消费整 体维持正面，旅游出行热度良好。跨境旅游方面，国家移民管理局预计，日均跨境客流量年增约14%。 海南免税店的消费在更强劲的促销活动及政策推动的增量需求下保持韧性，但很大程度上已反映在中国 中免（601888）(01880,601888.SH)的股价中。但电影票房表现疲软，创下八年来的最低纪录。 ...

此外，里昂的渠道调查显示，受金价波动影响，黄金珠宝销售仍面临压力，而部分奢侈品牌则在年初至 今表现强劲。该行认为，春节数据更偏向强劲的出行及旅游业，且高端消费表现良好，将有利里昂首选 股包括：新秀丽(01910)、法国奢侈品巨擘LVMH和卡地亚母公司瑞士历峯集团(Richemont)，以及与国 内需求相关的安踏体育(02020) 。 智通财经APP获悉，里昂发布研报称，虽然正等待内地文化和旅游部的春节数据，但截至昨日(23日)数 据显示，内地消费整体维持正面，旅游出行热度良好。跨境旅游方面，国家移民管理局预计，日均跨境 客流量年增约14%。海南免税店的消费在更强劲的促销活动及政策推动的增量需求下保持韧性，但很大 程度上已反映在中国中免(01880,601888.SH)的股价中。但电影票房表现疲软，创下八年来的最低纪录。 ...

Trade Relations and Tariffs - The US trade representative confirmed that existing trade agreements with the EU will remain in place despite the Supreme Court ruling, emphasizing that tariffs will continue regardless of the litigation outcome [1][2] - The European Commission has urged the US for clarity on future tariff policies, stating that the EU expects the US to honor its commitments and will not accept any increases in tariffs beyond previously agreed levels [3] - European Parliament lawmakers are considering pausing legislative work until clear commitments from the US are secured, highlighting the need for clarity in trade relationships [4] Industry Reactions - The German industry has expressed a mixed reaction, acknowledging the political checks and balances in the US while also noting that uncertainty could hinder investment and supply chain decisions [6][7] - The automotive and chemical industries in Germany are facing unchanged sectoral tariffs of 15%, which are not affected by the recent court ruling [8] - The French trade minister has suggested that the EU should adopt a united approach against the US's new tariffs, indicating a potential for retaliatory measures [10] Market Impact - Following the Supreme Court ruling, the French stock market index, CAC 40, reached a record high, driven by gains in luxury stocks, which are significantly exposed to exports [11][12] - Key export sectors for France, such as aerospace, currently remain unaffected by tariff changes, maintaining a 0% tariff exemption [12] - The French government is focused on adapting to the ruling's consequences while emphasizing the importance of maintaining fair trade rules and reciprocity [13][14]

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，奢侈品、高端香化、高端零售业绩修复加速，高净值人群消 费恢复或是高端消费改善的主要原因。该行认为，当前中国高端消费筑底效应已经展现，短期内高端消 费修复需依靠高净值人群的财富效应与针对中产的政策刺激。中长期看，需关注收入和就业的系统性改 善、房地产的企稳回升，以及财富效应从高净值人群向中产的扩散节奏。高端消费实际需求改善+供给 相对稀缺+政策效果强，重点推荐免税、黄金珠宝行业。 国金证券主要观点如下： 免税：低基数，强政策红利，高端消费修复，有望带动免税行业重回增长 免税是进口化妆品、奢侈品等高档消费品流通的重要渠道，将极大受益于高端消费恢复。海南自由贸易 港正式启动封关，有望对海南本地以及全国的免税业务产生明显的影响，叠加高端消费复苏趋势持续演 绎，影响逻辑有望超预期。此外，日本旅游热度下滑后，海南成为新热门目的地。去哪儿旅行、携程等 平台数据显示，截至2月初，春节假期目的地为海南的日均机票订单量同比增长超45%。 中国中免：公司基本面回暖，从内需看，高端消费的恢复是免税行业复苏的基础，免税行业存在整体性 机会；从外需看，入境游客的消费潜力，并未被市场充分认识，预期中 ...

Group 1 - The announcement by German Chancellor Merz on the 18th indicates that Europe will retaliate against U.S. tariffs, signaling a shift in transatlantic trade relations from "special allies" to "strategic adversaries" [1] - The temporary truce on steel and aluminum tariffs reached in August 2023 was broken by the U.S., prompting Europe to prepare a list of retaliatory measures that could target key products accounting for 35% of EU exports to the U.S., including German cars and French wines [3] - The recent U.S. threats regarding Greenland have exacerbated the erosion of trust between Europe and the U.S., leading to a rare unified stance among EU member states to respond collectively to potential U.S. tariffs on automobiles, which could cost Volkswagen alone €3.8 billion annually [5] Group 2 - Tensions are rising in the digital services tax arena, with the European Commission President stating that the EU has the right to establish a "digital sovereignty firewall" against U.S. tech giants that evade taxes while benefiting from the European market [6] - The European Central Bank predicts that a full-blown trade war could reduce the Eurozone's GDP growth to 0.2% in 2024, highlighting the severe economic implications of the ongoing conflict [6] - Merz's strong statements reflect a shift towards a more combative stance, suggesting that Europe is prepared to fight back rather than submit to U.S. demands, indicating a potential rewriting of global trade rules [6]

在很多人看来，国内贬值最快的是钞票。主要原因是，我国货币超发严重，2025年，中国广义货币（M2）的总规模为340.29万亿元。而这一年GDP规模是 140.19万亿元。显然，M2总规模是GDP的2.4倍。但令人感到奇怪的是，钞票的购买力并没有出现大幅贬值的情况。去年全国居民消费价格与2024年持平。 不仅如此，像猪肉、小家电、房租、电子产品等价格都在下跌。 在进入到2026年之后，国内汽车市场出现了明显的调整。像国产新能源汽车，降价幅度在2-3万元。而国内高档汽车的价格下降幅度在8-9万元。不仅如此， 二手汽车市场的降价幅度也非常惊人。有网友去年初购买的23万的新能源汽车，如今在二手汽车市场只值15-16万。导致新车和二手车市场出现快速贬值的 原因就是，很多中产家庭收入增长放缓或下跌。于是，就搁置了原来换新车的计划。 第一，房子 从2022年开始，国内各地房价进入到下降的趋势之中。现在全国平均房价跌幅超过30%，像环京三四线城市的房价跌幅超过60%。而在进入到2026年之后， 国内房子价格下跌的趋势并没有改变。与过去不同的是，之前跌幅较大的二三线城市房价下跌很可能会放缓，而像上海、深圳等一线城市的房价或将会 ...

Core Viewpoint - France is pushing for a 30% tariff on all Chinese goods entering the EU, which has sparked significant controversy and internal dissent within the EU [3][5][19]. Trade Relations and Tariff Proposals - France's push for tariffs stems from a trade deficit with China amounting to €304.5 billion in 2024, leading to a blame-shifting mentality rather than addressing internal structural issues [5][15]. - The proposed tariff strategy aims to counteract China's cost advantages and encourage European consumers to choose local products, but it contradicts international trade rules and could jeopardize European supply chains [7][19]. - France is also considering a strategy similar to the 1985 Plaza Accord, proposing a 20%-30% devaluation of the euro against the yuan to weaken Chinese export competitiveness [7][9]. Internal EU Dynamics - France's aggressive tariff proposal faces strong opposition from Germany and other EU nations that rely heavily on Chinese markets, highlighting significant internal divisions within the EU [13][15]. - Countries like the Netherlands, Spain, and Hungary have expressed their reluctance to support France's radical stance, prioritizing their economic interests over alignment with French policies [13][15]. Economic Implications - The implementation of such tariffs could lead to a significant increase in prices for Chinese goods in Europe, burdening consumers and hindering economic recovery [19][30]. - French industries, particularly wine and luxury goods, are highly dependent on the Chinese market, and retaliatory measures from China could severely impact these sectors [11][17]. Global Context and Strategic Implications - The situation reflects broader geopolitical tensions, with the U.S. also seeking to curb China's rise, indicating a coordinated Western strategy against China [21][23]. - France's position as a leading advocate for tariffs may isolate it internationally, risking economic damage and loss of access to the Chinese market if it continues down this path [28][30].

2026年2月9日，作为欧盟"双引擎"之一的法国，突然抛出了一份重磅政府报告。这份报告不仅语气强硬，内容更是让人瞠目结舌：为了扭转中欧贸易的巨大 逆差，建议欧盟27国对中国商品全面加征30%的关税。 这还没完，法国人觉得光加税不过瘾，还提出了一个让金融圈炸锅的方案：要么加税，要么就让欧元对人民币贬值20%至30%。换句话说，他们想人为地制 造一场汇率风暴，逼着人民币升值，以此削弱中国制造的竞争力。 这一招，是不是听着特别耳熟？没错，稍微懂点历史的朋友都知道，这不就是翻版的"广场协议"吗？当年美国收拾日本的那套剧本，如今被法国人从废纸堆 里捡了起来，改了个名字，准备套在中国身上。 然而，就在法国这边喊打喊杀、甚至BFM电视台惊呼"令人震惊"的时候，不到24小时，地球另一端的巴西圣保罗，一场投资者会议上，美国财政部长贝森特 却轻描淡写地讲了一句让全世界都琢磨不透的话。 当被问及当下的中美关系时，这位特朗普政府的"财神爷"微笑着说："我们正处在一个非常舒适的位置。" 一边是法国歇斯底里地要"掀桌子"，一边是美国气定神闲地喊"舒适"。这西方世界的两大巨头，怎么突然就唱起了对台戏？这背后到底藏着什么样的博弈逻 辑？ 咱 ...

法国的算盘打得响亮，却忽略了一个基本事实：欧盟早已不是铁板一块。这一激进的提案刚一出台，便在欧洲内部引起了巨大的反响。德国的汽车产业深 度依赖中国市场，刚刚与中国达成了千亿级规模的合作订单，若对华加税，无异于自断其臂，必将严重损害本国企业利益。荷兰、匈牙利、西班牙等国与 中国有着紧密的经贸关系，从制造业供应链到投资、就业，都与中国市场紧密相连，根本不愿意跟随法国冒着贸易战的巨大风险。 即便是法国内部，也充满了模棱两可的态度。法国财长公开表示不支持那种一刀切的极端方案，而欧盟官方则始终保持沉默，既不表态支持，也不表态反 对，显然是希望法国先行试探国际舆论以及中国方面的反应，自己则躲在幕后避免承受直接压力。这种放风试探、幕后观望的操作方式，与此前在电动汽 车关税风波中的手段如出一辙。 自由贸易的口号听得再响亮，也抵挡不了某些西方国家在利益面前撕开伪装，露出真正的贸易保护主义面孔。继电动汽车关税风波之后，法国再次站在对 华挑衅的前沿，官方智库直接发布了一份激烈的报告，呼吁欧盟27个成员国联手，对中国商品加征最高30%的关税，甚至还公然建议照搬当年压制日本的 广场协议，强行让人民币对欧元大幅升值。法国试图通过贸易壁垒 ...