创纪录资金外流：疫情以来最大撤离潮 三重风暴：债务、通胀与供给的致命组合* 1. 债务海啸压顶** 特朗普政府力推的"宏伟"税改法案被独立机构预测将在十年内新增数万亿美元债务，迫使财政部加速发债填补赤 字。尽管白宫声称关税政策与经济增长将缓解债务压力，但市场对财政可持续性的信任正快速瓦解。高盛首席信 用策略师洛特菲·卡鲁伊指出，资金外流直接映射"对长期财政前景的忧虑"。 2. 通胀幽灵卷土重来 特朗普对主要贸易伙伴加征关税，恐引发输入性通胀升温——长期债券的"头号天敌"。PGIM全球债券主管罗伯特 ·蒂普警示："通胀高于目标、债券供给望不到头，这种波动环境正催生收益率曲线长端的普遍恐慌。" 长期债券对 通胀极度敏感，因物价持续上涨将侵蚀固定利息的实际购买力。 美国长期债券基金正遭遇五年来最猛烈的资金出逃。EPFR数据显示，2025年第二季度，涵盖政府债与企业债的长 期美债基金净流出规模达110亿美元，创2020年新冠疫情市场动荡以来最高纪录。此次抛售彻底逆转此前12个季度 平均200亿美元资金流入的趋势，凸显投资者对美债长期价值的深度焦虑。双线资本（DoubleLine）基金经理比尔 ·坎贝尔直言："这只是更 ...

SHMET 网讯：投资者正以新冠疫情爆发五年来最快的速度逃离美国长期债券基金，这个全球最重 要市场的吸引力正在被美国飙升的债务负担侵蚀。 根据英国《金融时报》基于EPFR数据计算，涵盖政府债和企业债的美国长期债券基金，在第二季 度净流出规模已达近110亿美元。 此次季度资金外流规模有望创下2020年初市场剧烈动荡以来的最高纪录，与此前12个季度平均200 亿美元的资金流入形成强烈反差。 机构投资者广泛使用的长期债券基金遭遇赎回潮，凸显出市场对美国财政路径的深度焦虑。尽管基 金流动仅反映庞大美国债市的冰山一角，却成为投资者情绪的晴雨表。 "这只是一个更严重问题的症状。"专注债券投资的DoubleLine公司基金经理比尔·坎贝尔（Bill Campbell）指出，"无论是国内还是外国投资者群体，都对持有美债收益率曲线长端充满担忧。" 目前正在国会审议的特朗普"宏伟"税改法案，被独立机构预测将在未来十年增加数万亿美元债务， 这将迫使财政部发行天量债券。白宫则辩称对等关税和经济增长将削减债务。 RBC环球资产管理公司BlueBay美国固定收益主管安杰伊·斯基巴（Andrzej Skiba）认为，投资者现 阶段可能更倾 ...

受美联储政策路径不确定性等因素影响，长期美债正逐步失去机构投资者的青睐，短期美债则成为当前市 场中相对稳妥的选择。 日前，贝莱德、施罗德、安联等多家外资资管机构相继发布最新债券投资观点。整体来看，机构普遍对发达市 场长期政府债券持审慎态度，纷纷将配置重心转向短久期债券与区域多元化布局。在这一轮策略调整中，欧元 区债券受到明显关注，相关资产在全球配置体系中逐步显现出相对优势。 总体而言，外资机构正加速重塑债券投资框架，不再单一依赖长期持有美债以获取稳健回报，而是更加注重期 限结构的灵活性与区域配置的分散效应。在全球市场不确定性持续上升的背景下，压缩久期、强化多元配置， 正在成为当前主流的债券投资路径。 长期美债承压，短久期成"避风港" 自4月以来，美国国债收益率大幅上升，引发市场广泛关注。贝莱德智库指出，这是全球债券期限溢价正在回 归常态的体现。他们表示，对发达市场长期债券维持低配观点，更看好短期债券和欧元区信用债。 这一判断背后，是对美国财政赤字持续扩大的担忧。3月时，基于外部机构对贸易、财政和移民政策影响的预 测，贝莱德预计美国财政赤字率将落在5%至7%的区间。此后，穆迪将美国信用评级从最高级别下调，美国国 ...

5）摩根海外稳健配置，久期最短，对标"1年期美债ETF"。 最近，好多美债基金放开了额度， 也有不少小伙伴问美债基金，那就再筛一遍，大概是这个样子： 1）工银和长信基金的，对标"7-10年美债ETF"。 2）汇添富、富国、海富通的，对标"3-7年美债ETF"。 3）国富、中银，还有华安的2只，大概对标"3年期美债ETF"。 4）易方达中短期美元债，对标"1-3年美债ETF"。 | 其金代码 | 直令周称 200 | 其全经理 | 直令迎植 | 由陶服 | 2024年 | 2025年 | 对标美 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (亿元) | 30 | 收益 | 收益 | 需量等 | | 003385. OF | 工银全球美元债A人民币 | 陈润 | 8.54 | 100元 | 1.20% | 1.85% | 7-10年 | | 004998. OF | 长信全球债券人民币 | 同科学 | 15.14 | 1000元 | -1.50% | 2. 30% | 美倩ETF | | 004419. OF | 汇添富精选美元债A人民币 ...

道明证券：新西兰央行降息25基点至3.25% 华侨银行：日本财务省或调整超长期债券发行，央行暂稳量化紧缩政策 澳大利亚联邦银行：澳储行或谨慎降息，7月降息概率降至60% 西太平洋银行：预计新西兰央行第三季度再降息，目标利率或至3% 华侨银行策略师表示，日本4月疲软的标售结果和市场反应，可能使日本财务省进一步调整超长期债券 标售规模，或许会增加两年期或五年期债券的发行量。目前，日本央行似乎不太可能调整其量化紧缩政 策以支持债券市场，若长期利率迅速攀升，也不排除其政策立场可能发生改变。 澳大利亚联邦银行认为，澳储行将谨慎地进一步降低利率；市场目前预计澳储行在7月份降息25个基点 的可能性约为60%，而在数据公布前这一概率为70%。澳大利亚4月份同比整体通胀率稳定在2.4%，新 建住宅成本当月意外大幅上涨；，澳元兑美元在澳大利亚4月份通胀数据公布后下跌约0.4%。 西太平洋银行经济学家表示，新西兰央行调整了官方现金利率的预测，预计在当前周期结束前将再降息 一至两次，其中一次降息预计将在第三季度实施；预计8月份的最高利率将下调25个基点至3%，这比先 前预计的7月份降息至3%有所推迟。 高盛资管分析师指出，市场对长期 ...

为啥银行喜欢利率曲线变陡？ 最近美债长端收益率飙升，虽然吓坏了投资者，但对银行来说，可能反而是好消息。 因为利率曲线变陡，可以帮银行回血。 利率曲线变陡，简单说就是长期利率涨得比短期快，比如10年期美债收益率远高于2年期，这叫利差拉 大。最近2年和10年期美债之间的利差达到自2022年以来的最大值。 这对银行非常重要，因为银行的盈利模式就是短借长贷。 他们的资金来源是短期的，比如利率很低的储户的存款，而这些存款的收益大多与短期利率挂钩。然 后，银行把钱借给别人是长期的，比如房贷、车贷、企业贷款，这些利率高。或者银行会投资长期资 产，例如抵押贷款债券或长期美债。 如果银行急需现金去兑付储户提款，只能亏本卖债，就会出现2023年硅谷银行那种崩盘风险，当时硅谷 银行持有大量低利率的长期债券，结果美联储疯狂加息，导致债券价值暴跌，一旦储户集中取款，只能 低价割肉卖债，引发亏损和流动性枯竭，最后撑不住直接倒闭。 过去几年，美债利率曲线一直很平甚至倒挂（短期利率比长期还高），银行赚不到钱。 现在如果曲线重新正常化，净息差有望回升，银行压力减轻，经营环境好转。哪怕短期经济因为贸易 战、通胀、财政赤字加剧不确定性，但只要曲线 ...

硅谷银行倒闭事件引发美国国会的密切关注。图片来源：Anna Rose Layden—Bloomberg via Getty Images 在硅谷银行（Silicon Valley Bank）和第一共和银行（First Republic）倒闭仅两年多后，美国银行业仍因 高利率承受巨大损失。多位专家对《财富》杂志表示，这值得高度警惕。特别是若唐纳德·特朗普的关 税政策导致令人担忧的"滞胀"（即经济增长放缓与通货膨胀并存），可能进一步加剧贷款机构的压力。 根据联邦存款保险公司（Federal Deposit Insurance Corporation）的数据，截至2024年底，美国银行业证 券投资未实现亏损总额达4,824亿美元，较上季度增加1,180亿美元，增幅为32.5%。这一数字在2023年3 月硅谷银行遭遇挤兑时攀升至5,150亿美元，并在2023年年底时达到6,840亿美元的峰值。2025年第一季 度的数据预计将在本周公布，但4月份债券收益率飙升意味着银行业状况在今年前三个月的任何缓解可 能都是昙花一现。 佛罗里达大西洋大学（Florida Atlantic University）金融学教授、曾在美联储系 ...

1 、 《 雷军内部演讲回应SU7事故》摘要 3、 《 纳指 100看跌期权为花旗头号重仓 》摘要 ■ 在第一季度，花旗显著增持英伟达（+48%）、苹果（+62%）和微软（+76%），三家公司合计占 其投资组合近8%。 ■ 这反映出花旗对AI驱动下的科技板块增长前景持强烈看多态度，尤其看好英伟达的芯片主导地位、 微软在云+AI的领先布局，以及苹果在消费科技回暖周期中的恢复潜力。 ■ 沃尔玛管理层表示，即使要牺牲利润率，也会维持相对竞争优势的价格差距，尤其是在核心商品上 维持 比 ■ 除了科技股，花旗亦重仓SPDR黄金ETF的看涨期权（GLD.CALL）和长期美债ETF（TLT）及其看涨 期权，显示其正在对冲或预备应对宏观层面的风险，如通胀反弹、利率变动或地缘冲突。 ■ 这种对黄金和美债的双重配置，说明花旗在进攻（科技成长）之外，亦不放松防守，维持投资组合 的抗压能力。 ■ 最引人注目的是，花旗将纳指100 ETF的看跌期权（QQQ.PUT）大幅加仓超300%，市值高达120亿 美元，占比达6.12%，位列全部资产首位。 ■ 这一操作反映出花旗即使在大幅加仓科技股的同时，也在通过期权明确对冲可能的系统性风险，特 ...

面对近期市场的剧烈波动，"新债王"Jeffrey Gundlach继续表达对未来不确定性的担忧。 5月8日，他在接受CNBC采访时表示，当前市场的不确定性主要源于经济疲软与长期利率上升的悖论，以及失业率上升和收益率曲线的异常变 化。 他表示，失业率正在上升，且高于其36个月和12个月移动平均线，这通常与经济衰退有关。 尽管经济疲软，但长期美债利率却在上升。他认为这种情况会持续下去，因为债务的利息支出非常糟糕，每天要达到40亿美元。 他认为，人们对黄金的需求源于对地缘政治动荡、关税以及现有巨额债务的担忧，"黄金是真正的货币资产。"他预测，黄金可能会涨到4000美 元。 美股方面，他认为标普500还有很大下跌空间，从现在的5600点下跌至4600点附近才能找到支撑位。 新债王：警惕衰退，看涨黄金，标普目标4600 Gundlach表示，失业率正在上升，且高于其36个月移动平均线，这通常与经济衰退有关。同时，失业率也高于其12个月移动平均线，而"2年期-10 年期"收益率曲线长期以来一直倒挂，尽管现在已变为正值，但通常它预示着经济问题。 此外，低质量的垃圾债券（三C级债券）收益率显著上升，且三C级债券与双B级债券之 ...

中长期美债虽是中资的主力投资品种，但其占比刚刚过半，因此，仅仅依据中资持有和买卖美债的情 况，来研判中资对美国中长期证券投资的趋势，很可能会以偏概全，甚至一叶障目。 美国财政部按月发布国际资本流动报告（TIC），主要反映美国外来和对外证券投资存量（余额）和流 量（交易）情况。平时，市场可能对外国投资者（下称"外资"）买卖和持有美国国债的数据更加关注。 除此之外，TIC还披露外资买卖和持有美国政府机构债、公司债和公司股票等其他美国中长期证券的数 据，以及美国买卖和持有外国政府债券、公司债券和公司股票等外国长期证券的数据。以下，我们就以 拜登政府四年（2021~2024年）为观察区间，使用TIC数据来全面了解中美之间双向跨境（中长期）证 券投资的情况。 中资持有中长期美国证券资产趋于下降 根据TIC存量数据，截至2024年底，中国投资者（下称"中资"）持有美国中长期证券资产（不含短期的 美国国库券）13093亿美元，较2020年底减少2208亿美元，下降14.4%；占到外资持有美国中长期证券 余额的4.1%，回落了2.4个百分点。 中资持有中长期美债余额减少是主要贡献项。截至2024年底，中资持有中长期美债余额6 ...