SHMET 网讯： 锌价自对等关税深跌后，基本呈区间震荡走势，5月沪锌加权徘徊于21900-22800元/吨区间，LME锌重心略上移至2700美元/吨附近，大部分时间跟随宏观情 绪而波动，来自基本面的提振与压力都不是很强。 宏观面压力与支撑并存 全球角度上，ILZSG数据显示，3月全球精炼锌产量112.19万吨，环比增长9.7%，同比下降3.9%，月度供应过剩幅度收窄至2.37万吨；1-3月累计产量327.8万 吨，同比下降2.1%，总体过剩14.3万吨。据统计局数据，4月我国精炼锌产量57.6万吨，较3月降了3.9万吨，同比微增0.3%，1-4月累计产量233.3万吨，同比 降幅收窄至2.9%。因锌矿加工费快速走升，冶炼厂生产利润得以修复，5月中旬后SMM测算炼厂不含副产品即期生产亏损徘徊于500元/吨以内，若加上副产 品硫酸及其他附带金属的收益，炼厂平均水平可能在盈亏平衡附近或小幅盈利，对于后续复产提产预期偏强，短期则需留意若锌价下跌可能对炼厂生产的制 约。4月我国精炼锌进口2.82万吨，环比小增2.4%，总体进口量不多。 库存低位提供支撑 5月后，国内精炼锌库存缓慢下降，截止5月22日，SMM七地锌锭社 ...

此前美国对等关税落地，市场担忧贸易链断裂可能拖累经济增长并推高通胀，风险资产普遍遭遇抛售， 铜价也难逃跌势。随后贸易冲突开始缓和，铜价迎来修复之路，但是可以看到沪铜在4月初跳空缺口处 明显承压，而下方支撑同样较强，期价一直在78000一线附近横盘震荡。最近沪铜为何进退两难？后续 期价有可能打破震荡局面吗？ 关税缓冲期不确定性仍存 最近美国与各国谈判进行中，特别是在中美90天对等关税下调到10%后，市场一度交易关税局势缓和逻 辑，不过部分谈判推进较为缓慢，最近特朗普态度变化，再次提议加征欧盟关税，市场也在担心关税缓 冲期过后贸易摩擦再起的可能性，短期关税缓和的利好已经基本消化，难以对市场情绪构成更多支撑。 另外，为了转移国内债务规模庞大等矛盾，美国对其他国家关税很难恢复至今年以前水平，经济增长前 景担忧无法轻易解除。从最近公布的美国经济数据来看，目前关税扰动所带来的冲击有限，美国4月通 胀表现低于预期，零售销售月率超预期上升0.1%，5月Markit制造业和服务业PMI也均超预期。不过美 国高额债务问题仍然存在，6月还有大量美债集中到期，最近特朗普的减税法案在众议院以微弱优势通 过，市场继续担心美国债台高筑，关 ...

银河期货铜研究员 王伟：艾芬豪2025年一季度报告显示，一季度矿石研磨量是372万吨，而截至 2025 年 4 月 30 日，卡莫阿-卡库拉项目的高品位和中品位矿石地表库存总计约 380 万吨，矿石库存相对充 足，第一、第二序列选矿厂暂时以较低产能运行则会限制产出，这两个序列选矿厂一季度矿石研磨量差 不多是221万吨，短期对产出形成压力，不过值得关注的是kamoa在3月最后两周平均单日产铜量达到 1732吨，相当于产能63万吨，后期恢复或比较迅速，实际影响相对有限。 新湖期货铜研究员 李瑶瑶：因国内炼厂集中检修，铜矿港口库存持续攀升，近期铜精矿加工费下降势 头放缓。但铜精矿短缺形势并未明显改观。上周由于卡库拉矿山东区发生多次矿震，卡莫阿铜业 (Kamoa Copper)决定于5月18日暂停井下作业。目前来看该事件对全球供应影响较大，但如果停产时间 超预期，将加剧全球铜矿短缺。除此之外，印尼Manyar冶炼厂提前投产也进一步加剧了全球铜矿供应 不足的局面。Freeport Indonesia称，其耗资37亿美元的Manyar冶炼厂在去年因火灾停产后已提前恢复运 营，预计将于6月第四周投产。预计将在12月达到满负 ...

5月23日（周五），伦敦金属交易所（LME）铜价周五收高逾1%，受美元走软以及对刚果一个大型矿山 问题的担忧提振。 伦敦时间5月23日17:00(北京时间5月24日00:00)，LME三个月期铜收高109.50美元或1.15%，收报每吨 9,610美元。 分析师称，对刚果民主共和国卡莫阿—卡库拉铜矿的担忧也提振了铜价，该铜矿是非洲最大的铜矿，也 是世界最大的铜矿之一。 据证券时报报道，紫金矿业5月23日晚间公告，近日，公司旗下卡莫阿—卡库拉铜矿的卡库拉矿段接连 发生多次矿震，在该矿的东区发生多处冒顶片帮，震因不明。经卡莫阿铜业管理层决定，该区域的井下 作业已暂停，相关人员和部分设备已从井下工作面撤离，截至目前未发生伤亡情况。此次矿震预计将会 对卡莫阿—卡库拉铜矿年度计划产量的实现产生不利影响，具体影响程度需根据调查结果进一步评估。 本周，上期所铜库存下降9%至98,671吨，而LME铜库存下降8%至164,725吨。COMEX铜库存本周增加 3%，至174,607吨。 现货较LME三个月铜价差仍维持升水状态，这暗示即期供应趋紧。周五，该价差报每吨32美元。 盘中稍早，在美国表示将对来自欧盟的商品征收50%的关 ...

SHMET 网讯： 近期铝价持续反弹，已经收复对等关税后的失地。目前价格已经在前期缺口处震荡一周左右，之后价格又将何去何从，下面将分别从宏观和基本面进行阐 述。 1.宏观仍将施压风险偏好 特朗普暂缓执行90天对等关税，美英达成框架性贸易协议，5月12日中美贸易协议超预期乐观，4月2日对等关税冲击市场后，随之而来的是关税走向缓和的 乐观消息，市场情绪接连受到提振，价格反弹走高，已经回升至对等关税冲击前水平。接下来，90天暂缓期将于7月8日到期，中美、美欧、美日等均在谈判 过程中，随着关税缓和提振市场，后期边际效应将递减。并且，美国将维持10%的关税底线，特朗普由于面临短期压力暂时后退，但缩窄贸易逆差和制造业 回流仍是其长期诉求。美国进口关税水平仍较之前大幅抬升。 美联储对于降息持谨慎态度，由于关税对通胀的影响尚未体现，需要更多的数据支持，等待形势进一步明朗。目前市场预期三季度甚至更晚降息，如果降息 提前，更可能是美国经济超预期走弱而进行的降息，此时美国衰退交易再起，降息不是利好。 中美互征关税后，对国内政策刺激预期升温，目前看来，不及市场预期，目前政策重点倾向于城市更新行动、降准降息、消费品以旧换新、服务消费支 ...

5月22日（周四），伦敦金属交易所（LME）铜价创下三周新低，其他基本金属价格也有所回落，因全 球经济形势和需求增长的不确定性持续存在。 伦敦时间5月22日17:00(北京时间5月23日00:00)，LME三个月期铜收跌33.00美元或0.35%，收报每吨 9,500.50美元。盘初，该合约触及5月1日以来的最低点每吨9,223.20美元。 | | | 5月22日LE基本金属收盘报价(美元/吨) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 我屋 | 收盘价 | | 涨跌 | 涨跌幅 | | 三个月期铜 | 9,500.50 | → | -33.00 | J -0.35% | | 三个月期铝 | 2.456.00 | 1 | -15.50 | 1 -0.63% | | 三个月期锌 | 2,697.50 | 1 | +4.50 | 1+0.17% | | 三个月期铅 | 1.970.00 | ﺑــ | -4.00 | 1 -0.20% | | 三个月期镍 | 15,494.00 | ب | | -108.00 J -0.69% | | 三个月期锡 | 32,378.00 | ...

铜月度金属指数（MMI）呈现下行趋势，从3月至4月下降了4.23%。从目前的铜价来看，分析师们似乎 正在努力应对持续的贸易政策变化。 **贸易政策不确定，铜价走势波动** 过去几个月COMEX铜价经历了剧烈波动。价格先是在3月触及历史新高，之后在4月暴跌。到5月中 旬，价格进入震荡的横盘整理趋势。 关税问题持续推动市场。本月，市场主要是对美国与中国和英国最近达成的协议做出反应。贸易协议的 达成似乎缓解了人们的担忧，即近几个月宣布的广泛关税可能没有预期的那么极端，重新引发了人们对 全球经济的乐观情绪。 **美元企稳** 国际铜研究组织（ICSG）认为自己并不特别担心供应问题。与此前有关铜市场即将出现供应短缺的担 忧相反，该组织预计在2025年和2026年，市场仍将保持供应过剩的态势。 该组织指出，围绕国际贸易政策的不确定性可能削弱全球经济前景，并对铜需求产生负面影响，与该组 织2024年9月的预估相比，使用增长率已被下调。因此，2025年过剩量预期增长一倍多。考虑到2024年 积累的过剩，随着贸易政策的演变，将给市场留下很大的缓冲空间。 **美中贸易关系继续引发不确定性** 尽管原材料市场依然吃紧，但全球经济增 ...

"现在并不是真正鼓舞人心的市场，我认为市场肯定处于观望状态，因此这可能会在短期内限制上涨空 间。" 5月21日（周三），伦敦金属交易所(LME)期铜走高，因担心美国债务水平上升的投资者在美元走弱的 情况下寻找硬资产。 伦敦时间5月21日17:00(北京时间5月22日00:00)，LME三个月期铜上涨14美元或0.15%，收报每吨 9,533.50美元。 | | | 5月21日LE基本金属收盘报价(美元/吨) | | | --- | --- | --- | --- | | 令屋 | 收盘价 | | 涨跌幅 涨跌 | | 三个月期铜 | 9,533.50 | 1 | +14.00 1+0.15% | | 三个月期铝 | 2.471.50 | | 0.00 - 0.00% | | 三个月期锌 | 2,693.00 | → | -17.50 -0.65% | | 三个月期铅 | 1.974.00 | ﺑــ | -6.50 -0.33% | | 三个月期镍 | 15,602.00 | 1 | +84.00 1+0.54% | | 三个月期锡 | 32,854.00 | → | -229.00 J -0.69% | 国 ...

5月21日（周三），伦敦金属交易所(LME)期铜上涨，受美元走软和需求前景改善提振，不过由于关税 对经济增长的不确定性持续存在，铜价涨幅有限。 北京时间17:30，LME三个月期铜上涨0.20%，报每吨9,539美元。 美元汇率周三走低，延续了两天来兑主要货币的跌势，使得以美元计价的大宗商品对持有其他货币的买 家来说价格有所下降。 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期 LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 新德里研究公司SS WealthStreet的创始人Sugandha Sachdeva称："关税可能导致美国陷入经济衰退的担忧 可能会限制铜价涨幅。" "从技术上看，铜在每吨9,500美元处找到了强有力的支撑，短期内，如果宏观经济没有出现重大的负面 意外，铜价的目标是每吨9,950美元。" 在其他伦敦金属中，LME三个月期锌上涨0.11%，报每吨2,713.50美元；三个月期铝大体持稳，报每吨 2,471美元；三个月期铅下跌1.11%，至每吨1,958.5美元；三个月期锡下跌0.28%，至每吨32 ...

需求方面，受国内政策提振，焊锡开工率有所改善，但主要集中在头部企业，中小型企业订单改善有 限，同时考虑美关税及半导体周期影响，对于后续需求预期偏悲观。近期锡价窄幅波动，部分冶炼厂出 货捂货惜售，实际鲜有成交，下游接货情绪有限，观望情绪愈发浓厚，维持刚需采购，下游反馈当前盘 面比较高，终端消费水平疲软，若价格维持高位，或将造成下游消费偏弱运行。 对于后市，新湖期货评论表示，消费总体缺乏动力，但基础性消费仍能维系，部分终端商品出口得以恢 复。后期随着国内终端市场进入淡季，消费总体趋弱。供给端暂无显著变化，国内锡矿供应仍偏紧，后 期锡矿进口有增加预期因海外复产。宏观面影响减弱，基本面缺乏有力驱动，短期锡价或震荡调整为 主。 隔夜美元指数走弱，沪锡震荡上行，今日白盘整体维持区间震荡格局，主力合约收涨1.11%，报收 267730元/吨。目前锡的基本面供需矛盾不大，主要矛盾在于现实端紧缺格局与宽松预期之间的博弈， 远期供应增加预期限制锡价上方空间。 虽然非洲和缅甸锡矿进入复产流出，但现阶段供应尚未完全恢复，国内锡矿偏紧格局维持，加工费仍处 于历史低位，冶炼厂原料库存进一步缩紧，开工率低于正常水平。根据SMM通过深入市场 ...