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金融破段子 | 国际投行的“风险提示”,怎么读?
中泰证券资管· 2025-07-07 08:48
于是,我认真研读那位朋友的转发链接,并大致厘清了他所谓的"提示黄金风险"。 原来,近期高盛在一份报告提到,鸽派预期与风险缓和(地缘政治风险降温、贸易谈判取得进展)等因 素,将共同创造一个 "金发姑娘"(Goldilocks)式的宏观背景 。而所谓"金发姑娘"式的宏观背景,指的是 经济适度增长(不过热),通胀温和(不过高),足以让央行保持宽松的环境。 这一轮黄金的强势走势,让小编身边多出了好多个黄金资产的真爱粉。然而就在上周,其中的一位突然发 消息给我——"国际投行都在提示黄金风险了,金价是不是要跌了?"。 我还没来得及回复,他又火急火燎地把一则题为 " 高盛、花旗集体押注 ' 金发姑娘 ' !黄金真正的风险出现 了 " 的报道发给了我。 说实话,我的第一反应是困惑,因为不久前我才读过关于"高盛维持黄金价格预测目标"的报道。 无独有偶,花旗也在近期发布的研报中写道,当前市场行情正呈现典型的"金发姑娘"特征。"金发姑娘"通 胀受抑制的环境意味着黄金失去避险吸引力并表现不佳。同时经济增长环境可能推高实际收益率和期限溢 价,抬升增加黄金的持有成本。此外,数据显示在历史"金发姑娘"时期,黄金的风险回报比(夏普比率) 显 ...
基金经理请回答 | 对话冷雪源:如何评价银行股的价值?
中泰证券资管· 2025-07-04 07:48
以下是本期直播主要内容。 近期,多家银行的股价创出历史新高,而"高股息"、"低估值"等标签的加持,更让市场始终对这一板块保 持高度关注。本期直播,我们邀请基金经理冷雪源做客直播间,并就投资者关心的银行板块问题予以解 答。 提问 有投资者问,上周五银行出现大幅调整,这次调整会持续一段时间,还是一次性的? 冷雪源 季末或某一天行业股价的大幅波动,是由很多因素造成的,除了基本面发生突发事件,也有可能 是因为在季度末,一些资金出于配置需求或财务考核等问题,会做一些仓位调整。这些调整最终反映在某 日股价变动上。 在6月末,类似保险或公募基金这种大资金,可能进行了调仓,导致(季末)最后两天银行股价出现比较 大幅度的调整。这都是很短期的因素,所以本周银行股价基本回到了近期相对平稳的位置。季末调整属于 短期影响。 提问 所以还会涨吗? 冷雪源 涨跌我们无法判断,股价始终还是受基本面影响波动,这也是我们做价值投资最底层的价值观。 提问 为什么银行的ROE都非常高,但是PB却很低,而且长期很低? 冷雪源 银行的模式承担了信用派生功能,所以它天生就是高杠杆行业。我国通过资本充足率方式约束了 整个银行的杠杆水平,所以银行的ROA其实 ...
中泰资管天团 | 唐军:破除传统周期范式,构建多元资产新配方
中泰证券资管· 2025-07-03 09:14
本文首发于6月9日的《中国证券报》 "我上学时就不是一个擅长考试的人,很多太复杂的公式我不愿意背,而是选择在考场上推算出来。"中泰 资管FOF基金经理唐军这样回忆自己的学生时代,"直接背诵并套用这些公式当然是最省力的办法,但可 能我这个人比较较真,我就是想弄懂公式背后的深层逻辑,想明白公式的每一部分对整体来说究竟意味着 什么。" 这"打破砂锅问到底般的"较真",或许在一定程度上影响了唐军后续的投研路径。纵观唐军的从业经历: 量化、基金评价、宏观研究……据他所述,扎根宏观,是因为宏观研究可以使他从更加深刻的视角看待经 济世界的起起落落。在交流过程中,记者也感受到,再高深的宏观名词,都能被唐军用"接地气"的逻辑解 构,晦涩难懂的经济理论被他剥丝抽茧后,或许映射出来的不过是日常生活中再熟悉不过的小事儿。 回过头来看,唐军的不少操作都颇具前瞻性。当2025年大家都在讨论黄金的配置价值时,我们发现,唐军 早在2023年上半年开始管理公募FOF产品之处便开始重仓黄金;当年初可转债的走强引发业内热议时,我 们发现,可转债ETF早在2024年年末成为了唐军的首只重仓基……近日,唐军在接受中国证券报记者采访 时表示,A股、港股 ...
基本功 | 这么多固收+挑花眼?教你快速看出产品的“含权量”!
中泰证券资管· 2025-07-03 09:14
基本功的基,就是基金的基。 做好投资、买对基金, 从夯实投资基金的基本功开始。 1分钟GET一个知识点, 起步更轻松。 怎么看固收+产品的 "含权量"? "含权量"即产品中权益 类资产的占比,代表权益 的风险暴露程度。 一般从以下几处大致推断"含权量"。一是在 基金合同 中 "投资范围"或"投资比例"中查到 权益仓位的上下限, 锁定范围。二是从过往基金季报、年报等定期报告中, 大手 本材料不构成投资建议,观点具有时效性。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不 保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资有风险,基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的基金 的业绩不构成对其他基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产 品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则,请投资者根据自身的风险承受能力 选择适合自己的基金产品。基金有风险,投资须谨慎。 扫码进入基本功专栏 持有人首次认证有礼啦!只要在6月27日前持有中泰资管产品并持有至今且的新朋友,长按识别下方 二维码前往认证,即可获得 影音会员月卡 一份。 ...
李迅雷专栏 | 中国人口往何处去(2025年简洁版)
中泰证券资管· 2025-07-02 09:42
为什么人口对经济的影响那么大? 从事经济研究的人士研究人口变化,当然是为了看清楚人口对经济的影响,因为人口从出生到工作之前及 退休之后都属于被抚养人口,成为社会负担,只有在成为劳动力的这一阶段为家庭和社会做出贡献,包括 薪酬和税赋。 由于现在劳动年龄人口数量的变化取决于20年前后出生人口数量,那么,我们是否现在就可以计算出未来 中国劳动力的数量及抚养比例的变化?答案是肯定的。 例如,我国的第二次婴儿潮的时间是从1962-1974年,持续了12年,之后计划生育政策趋于严厉,出生人 口数量显著下降。由此带来1980-2010年这30年的人口抚养比大幅下降, 从平均每10个人养7个人降至每 10个人养3.4个人。 这轮超大的人口红利是改革开放前的鼓励生育政策和计划生育政策的合力结果,与此 对应的是1980-2010年的平均GDP增速在10%左右,累计增长约20倍。而同期美国只增长了2.8倍。 2010年以后,我国的人口抚养比例开始上升,GDP增速也从两位数降至个位数,如今已经降至5%,对应 的抚养比例升至10个人养4.8个人。预计到2050年进一步上升至6.8个人。抚养比例的上升,将增加家庭开 支和国家的财政压力。 ...
读研报 | 股指创年内新高的路上,谁在买入?
中泰证券资管· 2025-07-01 10:33
不知不觉,2025年上半年已经收官,A股的主流指数均实现了上涨。 考虑到期间国际环境的众多不确定性,早在上周上证综指创下年内新高、且接近去年10月8日创下的高点 时,兴业证券的报告中就提到,"行情的强度和持续性可以说超过了不少投资者的预期"。 "创新高"这一结果,一定程度上反应的是真金白银的增量资金,此时大家可能会好奇,这一路,究竟是谁 在买入? 结合光大证券报告的统计来看, 公募基金是增量资金的重要来源 (公募资金不仅是各类机构入市的重要 渠道,也是个人投资者入市的重要窗口)。公募基金2025年前五个月规模增加1948亿元,其中90%以上来 自ETF基金和指数型基金。 除此之外,伴随市场赚钱效应的逐步体现, 主动管理基金的发行情况近期也正有所好转, 参考华创证券 的统计数据,三类主动权益基金近一个月发行量(以基金成立日为准)从年初39.7亿元扩张至287.8亿元。 当相比之下,此前备受关注的私募基金等机构资金,则被认为边际变化小于历史水平。 光大证券的报告中提到,北上资金和私募资金在市场相对不确定的环境下加减仓比较保守,短期可能难有 显著变动。保险资金权益投资的比例提升可能还依赖于中长期资金入市政策的进一步 ...
基本功 | 为啥有的基金会溢价?
中泰证券资管· 2025-07-01 10:33
基本功的基,就是基金的基。 做好投资、买对基金, 从夯实投资基金的基本功开始。 1分钟GET一个知识点, 起步更轻松。 扫码进入基本功专栏 持有人首次认证有礼啦!只要在6月27日前持有中泰资管产品并持有至今且的新朋友,长按识别下方 二维码前往认证,即可获得 影音会员月卡 一份。 为啥有的基 会溢价? 当买八基金的市场价格超 过其实际价值,买贵了, 就是溢价。 只有 场内基金 才会出现溢价的情况。要理清溢价,先 要理解两个价格,一是 场内交易价格。该价格实时波 动。另一个是基金实际价值,通常是该基金的每日份 知将结(CTF会关IODV 即其全体弥会老许) 本材料不构成投资建议,观点具有时效性。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不 保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资有风险,基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的基金 的业绩不构成对其他基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产 品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则,请投资者根据自身的风险承受能力 选择适合自己的基金产品。基金有风险,投资须谨慎。 ...
金融破段子 | 高考填志愿的这些坑,买基金也常踩
中泰证券资管· 2025-06-30 08:52
明天(7月1日),今年参与高考的上海考生就要提报志愿了。 本来填志愿和投资也没什么关系,但过去一两周,小编接到了好几个朋友的电话,希望我帮他们孩子的高 考志愿意向把把关。几番交流,我突然意识到,高考填志愿的这些坑,好像也是买基金时容易踩的。 第一坑是唯分数论,却没有真正了解自己。 小编最常听到的一句话是,小孩考了**分,这个分应该差不多够上**学校的**专业,小孩没啥想法,你觉 得怎样。 说实话,我很理解这种选择的逻辑,其底色是 不允许浪费考分 ;小孩没啥想法,那就跟着考分走。殊不 知,与其说是小孩没啥想法,不如说是 根本没有花大力气去真正挖掘、了解自己的偏好 。 但了解自己才是为将来负责的必修课。暂时没想法不等于真的可以随便来,而是得倒逼自己找答案;正面 提问没答案,可以先用排除法来删去选项。 其实投资中也常有类似情况。如果不深入了解自己真实的风险偏好,可能就不会发现自己原来连5%的回 撤都觉得煎熬,这种情况下,就不应该再聚焦权益类产品;如果不深入了解自己真正认可的投资理念,可 能也不会发现自己原来不能承受行业主题基金的波动,这种情况下,决策的起步阶段就应该做取舍……了 解自己,永远都是重要决策的第一步。 ...
坐拥万亿市场,汽零算不算一门赚钱的生意?
中泰证券资管· 2025-06-27 04:57
宠粉节倒计时4天! 因服务于体量庞大且拥有绝对话语权的整车巨头,汽零行业长期处于链条下游,在夹缝中寻找生存空间。 这种又被动又内卷的局面,使得其行业巨头市场份额至今都未能超过5%。 那么, 汽零行业究竟是不是一门赚钱的好生意? 当智能化浪潮到来了,行业的命运是否会被改写?本期 《行行有说道》就带大家一起来了解这个带着"神秘"色彩又与我们生活息息相关的行业。视频主要聚焦以 下话题: 汽零巨头为何坐拥"庞大蛋糕"却鲜为人知? 行业核心产业链都有哪些? 电车革命如何颠覆行业"游戏规则"? "年降屠刀"下,汽零企业如何求生? 零部件集成化如何改变产业格局? 技术升级如何打开利润天花板? 百年巨头诞生的经验可否复制? 赚的是"辛苦钱",但钱途何在...... 汽零行业的竞争中,充斥着各种硬核技术的博弈,当智能驾驶重构行车安全、降本35%改写行业规则,这 些"隐形冠军"正在疯狂内卷中寻找生存与突围之道。如果您有兴趣听我们细细来讲这个精彩的故事,欢迎 点击下方视频。 不知不觉间,《行行有说道》栏目已经更新了9期内容,其中不乏今年行业涨幅明显的银行、创新药等行 业。通过对每个行业或细分领域的拆解,我们从产业链、发展脉络、竞争 ...
基本功 | 用卡玛比率比较固收+产品,要注意啥?
中泰证券资管· 2025-06-26 07:22
扫码进入基本功专栏 用卡玛比率比较 固收+产品,要注意啥? 卡玛比率是年化收益率与 最大回撤的比率。 通常指标越高,表明产品在控制最大回撤提前下, 有更好的收益,适用于既看收益、又对回撤敏感的 产品,如固收+。使用需注意: 基本功的基,就是基金的基。 做好投资、买对基金, 从夯实投资基金的基本功开始。 1分钟GET一个知识点, 起步更轻松。 宠粉节超宠你! 持有人来就能抽奖,100%有礼! 大疆口袋相机、金元宝、Labubu 盲盒 库存充裕!! 本材料不构成投资建议,观点具有时效性。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不 保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资有风险,基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的基金 的业绩不构成对其他基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产 品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则,请投资者根据自身的风险承受能力 选择适合自己的基金产品。基金有风险,投资须谨慎。 ...