01 重要事件回顾 (5.5-5.11) 1、5月7日国务院新闻办公室举行的发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布，央行降 准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点。 2、当地时间5月7日，美联储委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利 率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变。鲍威尔表示，通胀的影响可能是短暂的，但 也可能会"更加持久"。面对这种不确定性，鲍威尔表示"等待和进一步观察的成本相当 低"。 报告正文共计2932字 链接报告 阅读全文（长按上方二维码） 您也可点击下方"阅读原文"查看报告全文，更多高质量研究成果等你发现！ (5.25-5.11) 债市小幅上涨 本周央行通过逆回购净投放资金1586亿元，维护流动性宽松。5月8日开展的7天期逆回购利 率维持在1.40%，推动货币市场利率显著下行，市场流动性保持充裕。5月7日央行宣布降准 0.5个百分点（释放约1万亿元流动性）和降息10BP（逆回购利率从1.5%降至1.4%），受 此消息提振，本周债市整体小幅上涨。 A股显著反弹 5月7日央行降准0.5个百分点并下调逆回购利率，释放流动性，叠加 ... 0 ...

欢迎各位共同品鉴2025中国金融产品年度报告《生态跃迁》。需要特别说明的是，专业研究不易，为了 更加凸显其价值，今年的金融产品年度报告， 我们仅发布了实体版，并未电子版。 若您对报告有进一步内容咨询及解读合作需求，欢迎联系您的对口销售，或扫码添加上方工作人员！ ...

纯债型基金 ——展望5月，在降息降准政策落地后，利率有望突破新低。同时，为应对外部 不确定性、促进国内经济修复，预计更多稳增长政策或出台，资金面或将维持宽松。但市场 前期已提前定价关税影响与政策预期，债市在多空博弈下或进入均衡阶段。 近期市场回顾： 2025年4月，权益市场在外部冲击下，避险情绪升温，整体回调；债券市场 在关税冲击后迎来快牛，全月震荡上涨。权益方面，万得主动股基、万得股票型基金总指 数、万得混合型基金总指数的涨跌幅分别为-2.79%、-2.92%和-1.78%。债券方面，万得债 券型基金指数录得0.37%的正收益，其中万得中长期纯债型基金指数收涨0.57%，万得短期 纯债型基金指数收涨0.29%，可转债基金指数录得1.22%的跌幅。海外资产和另类资产方 面，万得QDII基金指数下跌0.18%，万得另类投资基金指数收涨2.94%。 固收+型基金 ——我们在之前策略的基础上进行了策略的拆分，根据固收+基金的仓位中枢将 其划分为低波固收+、中波固收+和高波固收+，并分别构建优选指数。债券端，我们规避信 用下沉的标的，偏好策略为高等级信用债票息搭配部分利率债波段交易的产品。权益端，以 红利稳健风格的固 ...

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投资要点 分析师： 王骅 登记编号： S0890522090001 分析师： 宋逸菲 登记编号： S0890524080003 分析师： 冯思诗 登记编号：S0890524070001 分析师：顾昕 登记编号：S0890524040001 《推动公募基金高质量发展行动方案》落地： 2025年5月7日，为落实2024年9月26日中央政治局 会议"稳步推进公募基金改革"决策部署，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》。结 合《行动方案》和5月7日吴清主席在国新办新闻发布会上的发言总结，公募基金高质量发展的要 点是"四个突出"：突出强化与投资者的利益绑定、突出发展壮大权益类基金、突出服务投资者的 能力和突出增强投资行为稳定性。 突出强化与投资者的利益绑定： 《行动方案》从浮动管理费机制、业绩比较基准监管、进一步降 费、绩效考核改革等维度继续优化基金运营模式，健全基金管理人收入报酬与投资者回报绑定机 制。 突出发展壮大权益类基金： 从 2022 年的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》开 始，每一次和公募行业相关的政策均提及了高质量发展权益基金，本次《行动方案》继续这一导 向。 突出服务投资者的能力： ...

登记编号：S0890521120001 分析师：郝一凡 登记编号：S0890524080002 分析师：刘 芳 登记编号：S0890524100002 分析师： 蔡梦苑 | | 关税缓和信号显现,但行业关税仍存变数: | | --- | --- | | | > 美国一季度GDP萎缩，后续走势取决于关税谈判及减税政策进展 | | | ◆ 今年第一季度美国实际国内生产总值(GDP)按年率计算奏缩至-0.3%,主要受到抢进口和政府投资减少的抱累。后续美国经济走势 | | | 取决于关税谈判的进展(商品消费),以及减税政策的支持(私人投资)。 | | 海外宏观 | > 对等关税税率后续有望下调，行业关税仍存变数 | | | ◆ 基于财政收益最大化及后续行业关税实施空间的考量,对等关税存在下调预期。预计最终调整方向或与特朗普竞选大致医配一 | | | 即全球基准税率降至10%,中国维持约60%高位。 | | | ◆ 对华关税政策方面,特朗普表示"对中国达成协议的前景泵现得更加乐观"。然而潜在的行业关税(特别是医药、关键矿产及半 | | | 导体等敏感行业)关税仍存变致,伴随着协议谈判进程,市场波动或将延续。政策不确定性 ...

投资要点 本报告统计时间为2025.04.28-2025.04.30。 长假前市场观望情绪有所升温，大盘宽基指数有所回落，但小盘股企稳修复。 权益市场，五一节前一周，市场风格方面 ，大小盘风格及价值成长风格均较为均衡；风格波动方 面，大小盘风格波动与价值成长风格波动继续下降。市场结构方面，五一节前一周，行业指数超 额收益离散度略有下降，成分股上涨比例略有下降，行业轮动速度下降，交易集中度方面，前100 个股成交额占比从低位回升，前5行业成交额占比继续下降，显示行业成交集中度下行。市场活跃 度方面，受到五一假期影响，市场波动率继续下降，换手率有所降低。 商品市场方面， 趋势强度表现分化，能化、黑色板块延续其较强的趋势性，有色、农产品板块趋 势性较弱，贵金属板块趋势强度大幅下降；基差动量方面，有色板块最高，黑色板块快速下降； 波动率方面，各板块波动率维持在高位；流动性方面，各板块流动性均持平。 期权市场方面， 从隐含波动率水平来看，上周上证50与中证1000隐波均有回升，显示出节前市场 存在一定博弈情绪。 从波动率曲面来看，中证1000看涨期权偏度有所提升，相反上证50看涨期权 偏度明显回落。在看跌期权偏度维持高 ...

分析师：刘 芳 登记编号：S0890524100002 01 分析师：郝一凡 登记编号：S0890524080002 A股表现分化 A股表现分化 重要事件回顾——美联储降息预期降温，波折反复或难避免 1、美国一季度GDP萎缩，美国商务部当地时间4月30日公布的首次预估数据显示，今年 第一季度美国实际国内生产总值(GDP)按年率计算萎缩0.3%，是自2022年第一季度以来 首次出现下滑。 2、《中华人民共和国民营经济促进法》出台，4月30日，十四届全国人大常委会第十五 次会议表决通过民营经济促进法，自2025年5月20日起施行。 3、美国非农就业数据高于预期，美联储降息预期有所降温，4月失业率报4.2%，预期 4.2%，4月新增非农就业人数17.7万人，预期增13.8万人，平均每小时工资同比增长 3.8%，预期3.9%。 总体来看，美联储降息预期降温，叠加关税谈判仍有不确定性，市场波折反复或难以避 免。 02 周度行情回顾 (4.28-5.4) 债市情绪小幅回升 4月PMI走低，显示关税影响有所现象，推动收益率小幅下行，债市小幅上涨，长债表现相 对较好。 长假前市场观望情绪有所升温，大盘宽基指数有所回落，但小盘 ...

分析师：程秉哲 登记编号：S0890522110001 分析师：黄浩 登记编号：S0890524110001 投资要点 A股在关税冲击后，上证综指反弹至3300附近，继续反弹上升的动力减弱，下半周开始呈现小幅回调的态势。随着指数修复较大部分关税 冲击带来的下跌后，市场稳定力量和避险资金对于防御板块的配置力量有所减弱，低波策略本周持续收涨，但上涨动力有所减弱。海外方 面，受到特朗普潜在放缓关税对抗强度的言论影响，市场高度担忧情绪有所缓解，周二开始美股三大指数有所反弹。 量化策略配置观点： 股基增强策略 > 海外权益策略 > 常青低波策略 A股方面，近期受到美国关税等因素影响，市场波动较大，资金避险情绪以及市场稳定资金力量支撑A股行情表现较为稳定，相应红利风 格等防御属性板块表现较优，常青低波策略也在此期间积累了一定超额收益。但随着大部分冲击得到消化，短期内的避险逻辑持续的难度 有所提升，随着避险情绪的减弱，科技成长等板块或相比在本轮反弹行情中已经有所表现过的稳定板块更有机会。因此A股工具策略内 部，短期内依旧存在波动的行情总，常青低波策略可作为打底配置，前期超配低波策略的部分，可以逐步切换至更具有进攻性的增强策 ...

分析师：柏逸凡 登记编号：S0890524100001 分析师：程秉哲 登记编号：S0890522110001 投资要点 本报告统计时间为2025.04.21-2025.04.25。 上周，美国在中美关税问题态度上仍在反复，风险未进一步上升，但尚未显著改善。不过受中央汇金等稳股市力量支撑， A股大盘延续稳健走势，银行股表现较好，但其他行业板块多数以快速轮动为主，科技板块波动偏大，赚钱效应有限。 权益市场 ，市场风格方面，大小盘风格仍以大盘为主，价值成长风格偏向价值；风格波动方面，大小盘风格波动与价值 成长风格波动继续下降。市场结构方面，上周，行业指数超额收益离散度上升，成分股上涨比例基本持平，行业轮动速度 上升，交易集中度方面，前100个股成交额占比从低位回升，前5行业成交额占比继续下降，显示行业成交集中度下行。市 场活跃度方面，市场波动率从高位迅速回落，换手率有所降低，显示尽管关税问题仍待解决，但股市已经逐步回复平静。 商品市场方面 ，趋势强度表现分化，能化、黑色板块趋势性较强，有色、农产品板块趋势性较弱；基差动量方面，有色 板块最高，黑色板块快速下降；波动率方面，各板块波动率维持在高位；流动性方面，各板块 ...