首席点评： 以我为主，内外兼修 国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强在会上强调，要深刻认识和准确把握当前经济 形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际 循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展。目前，国家出台了一系列稳增长、调 结构、促改革的政策措施。我们也注意到，国内消费市场呈现出稳步增长的态势，这表明国内经济基本 面依然稳健。海外宏观方面，全球经济复苏的不均衡性愈发明显。美国经济表现强劲，失业率降至历史 低点，但通胀压力依然存在。欧洲则面临能源危机和供应链瓶颈的双重挑战，经济增长乏力。国际货币 基金组织（ IMF ）在最新报告中下调了全球经济增长预期，强调各国需加强政策协调，以应对不确定 性。 重点品种： 原油， 航运 ，黄金 原油： 市场预期美国和伊朗可能很快就其核项目达成协议，国际能源署认为今年石油市场平衡更为宽 松，国际油价继续下跌。美伊核协议的前景预计将对石油市场产生深远影响。美国全国广播公司新闻台 14 日报道， 哈梅内伊的政治顾问沙姆哈尼在接受该台采访时表示，作为解除对 其所有经济制裁的条 件，愿承诺永远不制造核武 ...

首席点评： 中美经贸关系竞合窗口期 2025 年 5 月 15 日，中方宣布自即日起暂停对 28 家美国实体的出口管制措施，同时美方同步撤销对中 国商品 91% 的关税，保留的 34% 关税中 24% 暂停加征 90 天。这场 " 关税休战 " 标志着双方在芬太尼 关税争端持续两年后首次达成竞合妥协，但商务部昨日 " 发现一起查处一起 " 的强硬表态，以及美方仍 保留 10% 战略关税的举措，揭示出博弈远未结束。 国内政策组合拳精准发力，央行降准释放万亿流动性与科技金融 15 条新政形成共振。 0.5 个百分点的 全面降准叠加汽车金融公司定向降准，既延续了适度宽松基调，又精准支持实体产业升级。值得关注的 是， 4 月企业新发贷款利率降至 3.2% 的历史低位，配合《促进科技金融发展意见》提出的全生命周期 金融服务体系，政策着力点正从总量刺激转向结构优化。 海外市场方面，特朗普政府的 " 交易艺术 " 展现新动向。在斩获卡塔尔 2000 亿美元大单的同时，美国 众议院推进数万亿美元减税计划，这种 " 左手贸易右手财政 " 的组合策略无不体现其交易的风格。 当前中美博弈已进入 " 边打边谈 " 的新阶段， 90 ...

首席点评： 全球政策协同效应或将逐步显现 国家主席习近平出席中拉论坛第四届部长级会议开幕式并发表主旨讲话。习近平强调，当前，世界百年 变局加速演进，多重风险交织叠加，各国唯有团结协作，才能维护世界和平稳定，促进全球发展繁荣。 国务院关税税则委员会发布公告，自 5 月 14 日 12 时 01 分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税 措施。美国 4 月未季调 CPI 同比上涨 2.3% ，连续第三个月低于预期，为自 2021 年 2 月以来的最低水 平；核心 CPI 同比持平于 2.8% 。 国内方面，一季度经济数据表现亮眼，显示出经济复苏的良好态势。 消费和投资成为拉动经济增长的主要动力，特别是服务消费的快速恢复，为经济增长注入了新活力。海 外方面，短期美元走强，使得新兴市场国家面临资本外流的压力。同时，欧洲央行等主要经济体的货币 政策走向也备受关注，全球货币政策的协同效应将成为影响未来经济走势的关键因素。 重点品种： 原油， 航运 ，股指 原油： 夜盘油价继续上涨。美国劳工部 13 日发布数据显示，美国 4 月份消费者价格指数 (CPI) 同比上 涨 2.3% ，环比数据由上个月的 -0.1% 扭转为上涨 ...

重点品种： 原油，黄金，股指 原油： 中美经贸高层会谈取得了实质性进展，达成了重要共识，国际油价继续上涨。中美经贸高层会 谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计 91% 的加征关税，中方相应取消了 91% 的反制关税；美方暂停实施 24% 的"对等关税"，中方也相应暂停实施 24% 的反制关税。国际油价盘中 一度上涨 4% 左右，但是有关伊朗核计划以及俄乌冲突的谈判使得制裁最终被取消的可能性依然存在， 随后油价脱离当日高点，收盘时涨幅急剧缩窄。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。 黄金： 阶段性关税缓和利好兑现，金银回落。昨日随着中美发表中美日内瓦经贸会谈联合声明，税率 暂缓和下调的幅度要好于市场整体期待，金银延续回调。上周美英达成所谓首个贸易协定，英国将对美 商品关税从 5.1% 降至 1.8% ，美国则维持对英进口商品 10% 的统一关税不变，最终细节将在接下来几 周内敲定。 5 月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔多次提及未来失业率和通胀的上升风险，表明 持续的观望态度，短期内美联储难有明确表态，当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现之 上。 5 月开始公布的经济数据将逐 ...

首席点评：中美经贸高层会谈达成共识 5 月 10 日至 11 日，中美双方在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈。中方代表团在新闻发布会上表示，双方 就彼此关心的经贸问题开展了深入交流。会谈氛围是坦诚的、深入的、具有建设性的，取得了实质性进 展，达成了重要共识。双方一致同意建立中美经贸磋商机制，明确双方牵头人，就各自关切的经贸问题 开展进一步的磋商。中美双方将尽快敲定有关的细节，并且将于 5 月 12 日发布会谈达成的联合声明。 美联储在 5 月的利率会议上选择按兵不动，显示出对经济前景的不确定性和失业率上升以及通胀上升风 险的担忧。中国方面持续释放政策利好。人民银行行长潘功胜宣布降准降息，金融监管总局提出八项举 措全力巩固经济回升向好的基本面。 4 月外汇储备规模环比上升 1.27% ，央行连续六个月增持黄金。 中美经贸高层会谈和美联储的政策动态都对全球经济形势产生了重要影响。中国持续释放的政策利好显 示出其应对经济压力的决心和能力，同时也为全球经济增添了稳定性。 重点品种： 原油，黄金，股指 原油 ： 英国宣布美国贸易协议取得"突破"，国际油价继续上涨。中国副总理何立峰作为中美经贸中方 牵头人，将与美方牵头人美国财 ...

首席点评：首个关税贸易协议获将达成 市场风险情绪有所好转 英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，英国将对美商品关税从 5.1%降至1.8%，美国则维持对英进 口商品10%的统一关税不变，英国将进一步放宽对美商品市场准入，特朗普表示协议最终细节将在接下 来几周内敲定。欧盟将就美关税向世贸组织提出诉讼，并准备对950亿欧元自美国进口产品采取反制措 施。在宣布美英两国达成贸易协议时，特朗普说"最好现在就出去买股票"。特朗普再批鲍威尔动作慢， 称所有央行都降息，美联储是例外。印巴冲突升级，多地发生爆炸。中国国家主席同俄罗斯总统普京会 谈。中美将就经贸问题会谈，路透社援引知情人士的话称，会谈预计讨论全面降低关税、取消特定产品 关税、美国取消的中国商品小额豁免政策以及中国对美国公司的出口管制。 重点品种：氧化铝、原油、航运 氧化铝： 夜盘沪铝主力合约收涨 0.46%。海外角度，特朗普关税态度有所反复；国内降准降息，货币 环境趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检 修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息， 近期铝加工环节除铝线 ...

首席点评：中国持续释放政策利好 通胀压力下美联储按兵不动 在 4月美国新增非农就业人口大超预期，体现劳动力市场仍有韧性的背景下，5月美联储利率会议继续 按兵不动，声明表示经济前景有关的不确定性进一步增加"，"并判定，失业率上升和通胀上升的风险已 经增加。""新美联储通讯社"称，美联储官员在考虑重点是就业的风险还是通胀的风险。外交部回应中 美经贸高层会谈表示会谈是应美方请求举行的。昨日国新办"一揽子金融政策"中，中国人民银行行长潘 功胜同时宣布降准降息。金融监管总局提出八项举措全力巩固经济回升向好的基本面。中国4月外汇储 备规模环比上升1.27%，央行连续六个月增持黄金。欧洲方面表示美谈判失败，欧盟准备反制，将对波 音飞机征收关税。 重点品种：股指、原油、铝 股指： 美国三大指数上涨，上一交易日股指大幅高开，国防军工和银行板块领涨，传媒板块领跌，全 市成交额 1.51万亿元，其中IH2505上涨0.76%，IF2505上涨0.55%，IC2505上涨0.25%，IM2505上涨 0.22%。资金方面，5月6日融资余额增加143.81亿元至17900.74亿元。5月7日新闻发布会上央行表示通 过降准0.5个百分点 ...

首席点评：关税谈判进展有限 欧盟周二表示特朗普正在进行的贸易调查将使欧盟面临关税的商品总额增至 5490亿欧元。若谈判失 败，将对1000亿欧元的美国商品加征关税。卡尼称《加美墨自由贸易协定》是关税谈判基础。特朗普表 示美国暂不考虑退出该协定，但又表示可能重新谈判。美国3月商品和服务贸易逆差扩大至1405亿美 元，远超预期的1372亿美元，较前值1227亿美元环比增长14%。习近平同欧洲理事会主席科斯塔、欧盟 委员会主席冯德莱恩就中欧建交50周年互致贺电。中国4月财新服务业PMI 50.7，新订单增速放缓。财 政部部长蓝佛安：中方将采取更加积极有为的宏观政策，有信心实现2025年的5%左右增长目标。今天 上午央行、证监会等将介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况。 重点品种： 贵金属、股指、原油 贵金属： 黄金延续反弹势头。在 "对等性关税"冲击后，市场情绪逐步平复，关注度移向贸易谈判进展 和4月的经济数据表现之上。但当前未传出贸易谈判方面更多的乐观进展。5月开始公布的经济数据将逐 渐反馈关税冲击带来的影响，美国一季度GDP年化下降0.3%，但市场已经对一季度的经济萎缩有一定 心理准备。4月非农数据显 ...

首席点评：新关税担忧引发市场波澜 中国制造业与非制造业 PMI环比双降，需求端收缩显著，但生产端仍处相对高位（49.8%），新出口订 单指数下跌至44.7%，后续出口增长存疑，短期"抢出口"虽支撑货运量增1.3%，但外需疲态已显现。内 需韧性分化，订单指数微降2.3%，消费品行业PMI仅降0.6%，消费支撑力较强。美国一季度GDP年化下 降0.3%，不过自3月市场已经对一季度的经济萎缩有一定心理准备。4月的非农数据显示美国就业市场 仍然强劲，此背景下5月美联储大概率继续按兵不动，同时市场对6月降息的预期有所降温。关税谈判方 面仍未有明显进展，而昨日特朗普表示要对非美国制作影片征收100%关税引发关税规模再度升级的担 忧。 重点品种： 原油 、贵金属、铜 原油： 欧佩克及其同盟八国进一步加快增产，引发对更多供应的担忧，欧美原油期货继续下跌。八个 参与国将在 2025年6月从2025年5月所需的生产水平开始实施每天41.1万桶的生产调整，这相当于三个月 的增量。欧佩克及其减产同盟国八国加速减产的决定公布后，国际油价一度下跌近5%。但是中东局势 有恶化的可能，尾盘国际油价缩窄跌幅。以色列总理内塔尼亚胡发誓要对伊朗进 ...

为确保 " 五一 " 假期前后市场流动性充裕，央行近日加大资金投放力度， 4 月 27 日至 29 日连续三日净 投放共计 3130 亿元，上周公开市场全口径净投放 8640 亿元，其中包括 6000 亿元 MLF 操作。此举旨 在对冲政府债供给高峰对流动性的压力，维护资金面稳定。预计 5 月流动性将持续宽松，央行将继续通 过 MLF 、逆回购等工具提供中长期流动性支持，不排除降准降息的可能性，以配合财政政策支持实体 经济。 重点品种： 股指、贵金属、铜 股指： 美国三大指数上涨，上一交易日股指涨跌分化，美容护理板块领涨，公用事业板块领跌，全市 成交额 1.04 万亿元，其中 IH2505 下跌 0.32% ， IF2505 下跌 0.21% ， IC2505 上涨 0.24% ， IM2505 上 涨 0.60% 。资金方面， 4 月 28 日融资余额增加 12.04 亿元至 17926.76 亿元。从本次关税争端风波来看 上证 50 和沪深 300 走势更为坚挺，这两个指数里的内需比重比较高，若后续中美间争端持续，受影响 程度会相对较小，防御性也较高；中证 500 和中证 1000 两个指数中成长型行业比 ...