国新办举行新闻发布会，介绍稳就业稳经济推动高质量发展政策措施有关情况。央行副行长邹澜表示， 适时降准降息，保持流动性充裕；将发挥好货币政策工具箱总量和结构双重功能，适时推出增量政策。 国家发改委表示，将建立和实施育儿补贴制度，创设专项再贷款工具、加大对服务消费重点领域和养老 产业发展的支持；指导限购城市，针对长期摇号家庭和无车家庭等重点群体，定向增发购车指标；力争 6 月底前要下达 2025 年 " 两重 " 建设和中央预算内投资全部项目清单。 国内商品期货夜盘收盘普遍下跌，国际贵金属期货普遍收涨。 重点品种： 股指、贵金属、集运 股指： 美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指回落为主，银行板块领涨，房地产板块领跌，全市成 交额 1.08 万亿元，其中 IH2505 下跌 0.08% ， IF2505 下跌 0.21% ， IC2505 下跌 0.53% ， IM2505 下跌 0.95% 。资金方面， 4 月 25 日融资余额减少 54.02 亿元至 17914.72 亿元。从本次关税争端风波来看上 证 50 和沪深 300 走势更为坚挺，这两个指数里的内需比重比较高，若后续中美间争端持续，受影响程 度会相对 ...

贵金属： 连续上涨后黄金步入调整。上周美国总统特朗普释放缓和信号，一方面表示尽管他对美联储 未能更快地降低利率感到沮丧，但他无意解雇美联储主席鲍威尔。另一方面称对华关税将 " 大幅下降 " 。周末有报道称，首个贸易协议即将达成，并且很可能会是与印度签署。克利夫兰联储主席哈马克上周 四在接受采访时表示，美联储 5 月已基本排除降息可能。但她同时释放关键信息称，若经济走向有了明 确证据， 6 月存在采取政策行动的空间。美国财长贝森特最新演讲阐述中美达成贸易协议的可能框架， 称需 2-3 年。此前，特朗普一再要求美联储降息，并研究能否免去鲍威尔的美联储主席职务，并引发市 场恐慌。而随着贸易战的扰动，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美 国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金价格持续刷新历史新高。考虑美国债务压力 进一步凸显，滞胀形式进一步明确下，黄金整体维持强势，但近期在贸易战没有进一步烈化、特朗普和 美联储态度软化、滞胀预期一定程度消化、多头较为拥挤下，黄金或面临调整压力。 集运指数： 上周五 EC 低开震荡， 06 合约收于 1365.1 点，下跌 2.92% 。盘后公布 ...

首席点评：央行 MLF 操作，黄金强势依旧 中美没有就关税问题磋商或谈判，更谈不上达成协议。据新华网，有记者问：近来美方不断有消息称，中美之间正在谈 判，甚至将会达成协议。你能否证实双方有没有开始谈判？外交部发言人郭嘉昆说，这些都是假消息。"据我了解，中美双 方并没有就关税问题进行磋商或谈判，更谈不上达成协议。"特朗普考虑对华关税分级方案。央视网援引《华尔街日报》报 道，美方高级官员透露，特朗普政府正考虑多种方案。中国央行 25 日将开展 6000 亿元 MLF 操作，将实现净投放 5000 亿。本月有 1000 亿元 MLF 到期，在 4 月 25 日进行 6000 亿元 MLF 操作后，将实现净投放 5000 亿元。 3 月央行超量续作 MLF ，实现净投放 630 亿元，是 2024 年 7 月以来 MLF 首次净投放，展现了适度宽松的货币政策取向。 重点品种：原油、贵金属、集运指数 原油 ： SC 上涨 1% 。有消息援引哈萨克新任命的能源部长的话说，在决定石油产量水平时，哈萨克斯坦将优先考虑国家 利益，而非欧佩克及其减产同盟国的利益。他还表示，该国未能减少三大产油项目的石油产量，因为这些项目为海外巨 ...

橡胶： 周三 ru 走势企稳。国内产区气候较好，割胶较少，泰国逐步开割。青岛地区总库存回落，美关税政策影响短期反 复，预计仍将延续，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，近期关注贸易政策是否 改善，预计天胶走势短期震荡。 贵金属 ：黄金价格回落，昨夜出现下探反弹。美国财长贝森特昨夜演讲表示中美达成贸易协议需 2-3 年。周二美国总统特 朗普释放缓和信号，一方面是表示尽管他对美联储未能更快地降低利率感到沮丧，但他无意解雇美联储主席鲍威尔。另一 方面称对华关税将"大幅下降 " 。此前，特朗普一再要求美联储降息，并研究能否免去鲍威尔的美联储主席职务，并引发市 场恐慌。中国央行等部门表态支持上海黄金交易所等与境外交易所开展产品授权合作，扩大人民币基准价格在国际主流市 场应用。随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发 凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金价格持续刷新历史新高。面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对降息松口，但长 端美债价格的波动，令市场对美联储重启 QE 和提前降息的预期升温。考虑今年美国债务压力进一步凸显，滞胀形式进一 ...

原油 ： SC 夜盘上涨 2.15% 。欧佩克在网站上发布消息说，已收到伊拉克、哈萨克斯坦和其他国家进一步减产的最新计 划，以弥补以前超过配额的产量。据计算，最新计划要求七个国家从现在到 2026 年 6 月期间，每月额外减少日产量 36.9 万桶。根据最新补偿计划，从本月到 2026 年 6 月，每月减产量将从每日 19.6 万桶到 52 万桶不等，高于此前的每日 18.9 万 桶至 43.5 万桶。贝克休斯公布的数据显示，截止 4 月 17 日的一周，美国在线钻探油井数量 481 座，比前周增加 1 座；比 去年同期减少 30 座。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。 股指： 美国三大指数上涨，上一交易日股指小幅波动，商贸零售板块领涨，传媒板块领跌，全市成交额 1.12 万亿元，其中 IH2505 上涨 0.07% ， IF2505 下跌 0.12% ， IC2505 下跌 0.34% ， IM2505 上涨 0.01% 。资金方面， 4 月 21 日融资余额增 加 57.27 亿元至 17984.42 亿元。关税对市场影响程度有所下降，不过中美双方的关税争端仍在不断的交涉 ...

铜： 夜盘铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来 看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新 能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判 进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 贵金属 ：黄金持续刷新新高。特朗普在其社交媒体平台 Truth Social 表示，"谈判与成功的黄金法则： 拥有黄金者制定规则"，即谁有黄金谁占主导，引发市场猜想。同时，特朗普一再要求美联储降息，并 研究能否免去鲍威尔的美联储主席职务，动摇市场信心。随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反 应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定 性，黄金价格持续刷新历史新高。面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口，但长端美 债价格的波动，令市场对美联储重启 QE 和提前降息的预期升温。考虑今年美国国债到期和债务压力进 一步加剧，滞胀形式进一步明确下，黄金整体仍将维持强势。 一、当日主要新闻关注 1 ）国际新闻 首席点评：美股全线回落，特朗普呼吁降息 ...

报告日期： 2025 年 4 月21 日 申银万国期货研究所 首席点评： 油价走弱，金价续涨 研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干措施，要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。据新华社，会议指 出，加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，着力促消费扩内需，着力优结构提质量，做强国内大循环，推动经济高质 量发展。中国商务部回应美方海事、物流和造船领域 301 调查。商务部发言人称，中方敦促美方尊重事实和多边经贸规 则，遵守市场经济和公平竞争原则，停止"甩锅推责"，尽早纠正错误做法。中方将密切关注美方有关动向，并将坚决采取 必要措施维护自身权益。 重点品种： 股指，原油，贵金属 原油 ： SC 夜盘上涨 0.33% 。欧佩克周三在网站上发布消息说，已收到伊拉克、哈萨克斯坦和其他国家进一步减产的最新 计划，以弥补以前超过配额的产量。据计算，最新计划要求七个国家从现在到 2026 年 6 月期间，每月额外减少日产量 36.9 万桶。根据最新补偿计划，从本月到 2026 年 6 月，每月减产量将从每日 19.6 万桶到 52 万桶不等，高于此前的每日 18.9 万 桶至 43.5 万桶。贝克休斯公布的数据显示，截 ...

首席点评：金银回调，油价续涨 报告日期： 2025 年 4 月 18 日 申银万国期货研究所 李强指出，在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识，特别要结合形势变化，提高 政策针对性、有效性。要讲究政策时机，在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出 手，对预期形成积极影响。欧洲央行如期下调利率 25 个基点，为自去年 6 月以来第七次下调利率。欧 央行行长拉加德表示，经济前景笼罩在极大的不确定性中，经济下行风险有所增加。美国 3 月新屋开工 数下降 11.4% ，创一年来最大降幅，高房价和抵押贷款利率高企导致需求疲软，使得建筑商对破土动 工缺乏信心。美国能源部备忘录报道称，特朗普政府考虑砍掉将近 100 亿美元清洁能源资金，可能会在 氢能源、碳捕捉、 ETC 领域削减（政府）资金支持。 重点品种： 玻璃、原油、 贵金属 玻璃 ：周四，玻璃期货延续弱势，市场情绪仍有分歧，商品普遍受到关税冲击导致的对于内需消费的 观望情绪主导。玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。中期角度，目前经过 2 个月的玻璃累库， 等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。本周玻璃生产企业库存 5624 万重箱， ...

报告日期： 2025 年 4 月 17 日 申银万国期货研究所 首席点评：商品涨跌互现，金价再创新高 国家统计局公布数据，一季度国内生产总值同比增长 5.4% ，环比增长 1.2% 。 3 月规模以上工业增加 值同比实际增长 7.7% ，装备制造业和高技术制造业较快增长，新能源汽车继续保持高速增长态势。由 于汽车购买量大幅增加，美国 3 月零售销售环比增长 1.4% ，增幅创两年多来最大，表明消费者正赶在 惩罚性汽车关税之前购买汽车。但随着特朗普推进关税，一些通胀预期指标飙升，削弱了美国人对自己 财务状况的看法，低收入消费者已面临困境，而较富裕的消费者则受到股市抛售打击，这给支出前景蒙 上了阴影。现货黄金史上首次站上 3300 美元 / 盎司，日内暴涨 70 美元，涨幅超 2% 。受金价大幅波动 影响，部分投资者选择囤货待涨。 重点品种： 橡胶、原油、 贵金属 橡胶 ：周三橡胶走势回落，国内产区气候较好，产区逐步开割，泰国减产季即将结束。青岛地区总库 存持续增加，库存周期转变较为明显，美关税政策影响短期反复，预计仍将延续，关税政策本质上对原 料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，消费端分析逻辑可能 ...