行 据中国基金报报道，苹果首款折叠屏 iPhone 预计将于 2026 年秋季 与 iPhone 18 Pro 系列和"Air"系列机型一同发布。与此同时，标准版 的 iPhone 18 将为苹果折叠手机"让路"，推迟至 2027 年春季，与 iPhone 16E 的后续机型一同发布。 机械设备 2025 年 06 月 22 日 业 研 究 行 业 定 期 报 告 机械设备 3C 设备周观点：头部企业积极布局，关注折叠屏、 智能眼镜等新产品 投资要点： 行业龙头积极布局折叠屏产品 6 月 19 日，荣耀 CEO 李健宣布，最新一代 AI 折叠旗舰荣耀 Magic V5 将于 7 月 2 日发布。 目前公布的信息显示，该款手机集成了全栈 式个人知识库、多智能体协同带来的 PC 级生产力、全品牌互联互通等。 三星即将推出 Z Fold 7 折叠屏手机，官方将其定位为"史上最薄 折叠旗舰"，并重点预热其 AI 驱动的影像系统。三星官方表示，Z Fold 7 的相机将深度整合 AI 功能，实现"所见即所懂"的实时交互。 智能眼镜市场火热 根据央视财经报道，近期智能眼镜市场呈现出了爆发式的增长， 成交量同比增长超过了 ...

Group 1 - The report indicates a clear trend of supply recovery in China, with a long-term focus on core asset styles and free cash flow combinations [2][4][26] - It highlights the gradual disintegration of the dollar capital cycle, suggesting a potential long-term depreciation of the dollar and a hopeful return of global capital to China [2][4][26] - The report anticipates a systematic restructuring of Chinese assets influenced by both internal and external factors, with a trend of increasing price-to-book (PB) ratios being a main theme of the current bull market [2][4][26] Group 2 - The report expresses optimism towards core asset styles, particularly in sectors such as large finance, Hang Seng state-owned enterprises, Hang Seng technology, oil shipping, gold, energy, and non-ferrous metals, while also advising caution regarding micro-market risks [2][4][26] - It notes that the recent performance of the Hong Kong stock market has seen significant declines, particularly in the Hang Seng Technology Index, which fell by 2.03% [14][26] - The A-share market has also experienced a downturn, with the pharmaceutical sector seeing a notable decline of over 4%, while financial and real estate sectors showed slight resilience with a 0.64% increase [27][26]

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the home appliance sector [7]. Core Insights - The pet industry continues to show high growth potential, with a significant increase in health product consumption among younger consumers, and the home appliance sector benefits from national subsidies [3][41]. - The overall e-commerce sales during the 618 shopping festival reached 855.6 billion yuan, a year-on-year increase of 15.2% [14]. - The home appliance sector's total sales amounted to 110.1 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of approximately 46% [28]. - The health product sector saw total online sales of 14.3 billion yuan, with a year-on-year increase of 55% [35]. - Pet food sales totaled 7.5 billion yuan, marking a year-on-year growth of 36% [3]. Summary by Sections E-commerce Performance - The 618 shopping festival saw a prolonged sales period, with platforms like Tmall and JD.com reporting significant user growth and sales increases [14][15]. - Tmall's GMV (Gross Merchandise Volume) grew by 10% year-on-year, with over 453 brands achieving sales exceeding 100 million yuan [14]. - JD.com reported over 22 billion orders during the festival, with user numbers increasing by over 100% [15]. Pet Industry Insights - The pet industry experienced a remarkable performance during the 618 festival, with over 400 brands achieving sales growth exceeding 100% [20]. - New pet owners increased by 39%, indicating a growing market [20]. Home Appliance Sector - The home appliance sector benefited from national subsidies, leading to a significant increase in sales across various categories [28][34]. - Major brands like Midea, Haier, and Gree reported substantial sales growth, with Gree's ice washing category seeing a year-on-year increase of 3879% [40]. Health Products - The health product market is thriving, particularly among younger consumers who are increasingly health-conscious [35]. - Leading brands in the health product sector include Swisse and汤臣倍健, with a strong focus on products like collagen and fish oil [35]. Investment Recommendations - The report suggests focusing on major home appliance brands such as Midea, Haier, and Gree, as well as pet companies like Guibao Pet and Petty Co., which are expected to continue thriving in the current economic climate [41][42].

证券研究报告|策略深度报告 产业经济 2025年6月20日 美元循环断裂与全球资产配置思路 证券分析师： 李 浩 执业证书编号：S0210524050003 李刘魁 执业证书编号：S0210524050006 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 核心观点 核心要点：从金本位的信用桎梏到美元本位的内生循环断裂，国际货币格局走向多极格局的可能性较高，中国资产或系统性升值，商 品有望长期走牛。 美元难以维持单极霸权，多极货币体系的建立是化解美元体系危机的重要出路，对应中国资产或将升值和商品有望走牛。 2 华福证券 华福证券 金本位崩溃的核心在于，黄金供给有限与全球信用扩张存在根本矛盾，导致信用派生能力枯竭。 • 经济基础是立币之本，黄金只是信用背书。 • 脱离金本位和重估货币是走出萧条的关键。 美元本位下"国家-企业-资本"循环驱动信用派生，当前美元循环的系统性裂痕或推动全球资本流动形成新格局。 • 美元循环断裂的核心是超额利润回流受阻。 • 美元系统性危机不可逆，美元资产长期需要向下重估。 • 美国"股债汇三杀"已经反映资本长期外流或已开启。 • 美元收缩、人民币扩张、欧元维持的多极化可能较高。 • ...

Table_First|Table_Summary 华福证券 固定收益点评 2025 年 6 月 20 日 美联储为什么难降息 总统特朗普已数次"喊话"降息，但25年已过半仍未迎来年内首次降息，在相较理想 的通胀数据支撑下，美联储为什么仍如此难下降息决定？通过解读本次议息会议，我 们认为站在美联储角度，incoming data固然是重要决策，但evolving outlook可能 更为重要。目前关税可能引发的通胀仍未在数据层面被观察到，进口商主要提供的是 关税政策前囤积的库存商品，无法反应最终会由供应链上哪个环节承担主要关税。据 联储预测，通胀升温可能会于夏季出现，同时，威尔也反复提及目前就业市场的稳定 提供给美联储继续观察的机会，叠加关税政策还未敲定，因此，按兵不动的决策目前 难以被改变。 有关何时能开启降息，我们认为仍会落于此三种情形：①关税明确性的轻落地，很可 能是市场此前所预期的10%以内的关税，会给予联储较为明确的关税不会持续性产生 通胀的信号。②关税落地虽略高于预期，但在较长一段时间内，通胀依旧能维持稳定 甚至下行。 ③失业率等关键指标持续性落入衰退区间，引发衰退式降息。 ➢ 票委决议与预期 美 ...

策略点评 2025 年 6 月 18 日 制度型开放构建跨境金融新生态闭环 事件： 2025 年 6 月 18 日，以"全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展"为主 题的 2025 陆家嘴论坛开幕，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证 监会主席吴清以及国家外汇局局长朱鹤新发表主题演讲并宣布若干重磅金融 政策。 主要政策解读： （1）跨境金融开放"从管道到生态"升级。一系列金融开放政策突显了"制 度型开放"取代传统"政策优惠"的核心思路转变，通过搭建银行间市场交 易报告库、推进数字人民币国际运营等举措，实质是在全球金融治理体系重 构背景下，主动将中国金融市场规则与国际标准接轨。以基础设施先行筑牢 根基，通过银行间市场交易报告库、数字人民币国际运营中心、个人征信机 构构建起数据交互、跨境支付、信用评估的三角支柱体系，为金融改革提供 底层支撑；在开放进程中坚持开放与风控并重，以自贸离岸债、自由贸易账 户推动跨境金融业务拓展，同时借助外汇期货、区块链信用证等工具强化风 险防控；在服务实体经济方面实现精准滴灌，碳减排支持工具扩容助力绿色 产业转型发展。这些政策从以往的单点政策突破转向系统性制度集成创新， 通过多 ...

Tabl e_First|Tabl e_Summary 华福证券 策略点评报告 2025 年 6 月 18 日 策略点评报告：评陆家嘴金融论坛"一行两局一会"负责人讲话 新质金融体系的蓝图构建与未来展望 投资要点： ➢ 事件：6月18日，陆家嘴论坛召开。"一行两局一会"四位金融核心 部门负责人联袂发声，推出了一系列兼具战略高度与实操深度的政策措 施。 ➢ 2025陆家嘴论坛的召开恰逢全球经济格局深度调整、科技革命加速 演进的关键节点。在这场以"全球经济变局中的金融开放合作与高质量发 展"为主题的盛会上，"一行两局一会"四位金融核心部门负责人联袂发 声，推出了一系列兼具战略高度与实操深度的政策措施。这不仅是一次政 策宣示，更勾勒出中国金融体系面向未来、引领变革的清晰路径——以科 技赋能、制度开放、结构优化、风险可控为核心特征的新质金融体系正在 加速构建。 ➢ 风险提示：相关政策落地不及预期 团队成员 1、《历史上的供给侧改革，对市场影响几何？》 2024.6.1 2、《黄金这轮回调会有多深？》 2024.5.26 3、《继续聚焦"轻复苏"、"再通胀"下的投资 机会》 2024.5.12 策 略 点 评 报 告 ...

行 业 研 究 华福证券 社会服务 2025 年 06 月 18 日 社会服务 关注 IP 新消费，618 美妆中高端品牌走强 投资要点： 文旅：关注暑期旺季催化，同时关注文旅结合 IP 的新消费逻辑延伸， 以及"苏超"对于江苏区域性的主题带动。 行 业 定 期 报 告 近期主题方面，建议关注 IP+景区的概念延伸，关注峨眉山 A、长 白山、祥源文旅、海昌海洋公园等。第二个主题"苏超"热度持续提 升，建议关注江苏片区出行、体育相关公司主题机遇，建议关注天目 湖、金陵体育等。 潮玩：消费政策延续支持，消费心理边际宽松，潮玩龙头公司表现强 劲。 消费政策延续支持，消费心理边际宽松，潮玩龙头公司表现强劲： 泡泡玛特周涨幅达+11.4%，布鲁可涨+9.4%。港股泡泡玛特因 LABUBU IP 全球断货和海外销售超预期，股价韧性突出；布鲁可因新品反馈热 烈及入通预期强化，市场关注度提升。行业整体受益于暑期档新品周 期催化，板块弹性显著。 黄金珠宝：建议关注终端店效高增及门店拓展空间大的品牌。 金价持续上涨，一口价产品增长表现较好，面向高端客群及年轻 客群的品牌终端店效有望持续高增且门店拓展空间大，建议关注潮宏 基、莱绅 ...

段一 我国 CDMO 行业:核心优势突出,已迈入新阶 -医疗与消费周观点(2025.6.9-2025.6.13) 投资要点: > 近期观点 1、医药指数本周关注的6个子行业一半录得正收益,表现一般。 2、CDMO 行业是制药企业的重要合作伙伴,提供工艺开发和生产 服务。中国拥有超 2.2 亿人才资源,为 CDMO 行业提供强大竞争力。 根据沙利文《中国医药 CDMO 行业发展洞察蓝皮书》,2018-2023年, 中国医药 CDMO市场规模年复合增长率达 39.9%,预计 2033年将达 到 5.369 亿人民币。行业进入新阶段,面临地缘政治、产能过剩等挑战, 头部企业通过全球化和技术壁垒构建,有望提升全球地位。 2025年06月18日 容定期知 风险提示 A 团队成员 赵月(S0210524050016) 分析师: zy30563@hfzq.com.cn 相关报告 技术研发不及预期;宏观需求变化;地缘政治影响 1、波浪式前进的慢牛新格局 -- 2025年下半年 中国资本市场展望 -- 2025.06.17 2、如何看待美股下跌? -- 2025.06.16 3、更大力度推动房地产市场止跌回稳 -- 国内宏 观 ...

——陆家嘴论坛金融政策点评 投资要点： 6 月 18 日上午，第 19 届陆家嘴论坛召开，中国人民银行行长潘功胜 宣布了八项货币政策举措，中国证监会主席吴清宣布创业板正式启用第三 套标准并重启未盈利企业科创板第五套标准上市，传递出金融加大力度支 持新质生产力发展、夯实外循环缓和出口风险、进一步优化传导机制的政 策导向。 宏 观 研 究 2025 年 06 月 18 日 增量金融政策抵御外部风险，激活新质生产力 宏 观 点 评 央行宣布多项举措，便利外贸企业融资和汇率风险管理，增强外部风 险抵御能力。自年初特朗普第二任期启动以来，美国政府迅速推动对华和 其他主要贸易伙伴进一步加征关税措施，并加速推进新一轮减税法案，试 图引导全球制造业先进产能向美国倾斜，全球经贸合作长期格局面临重塑。 尽管 5 月以来美对华新一轮关税措施阶段性有所缓和，但在短暂的抢出口 阶段之后，我国出口部门仍面临较为明显的中期不确定性。在此背景下， 人民银行在此次论坛提出多项增量政策举措，包括：1）要在上海临港新片 区开展离岸贸易金融服务综合改革试点，"创新业务规则，支持上海发展离 岸贸易"；2）发展自贸离岸债，"拓宽'走出去'企业及'一带一 ...