策略定期研究 2025 年 7 月 7 日 国内宏观和产业政策周观察（0630-0706） 支持创新药高质量发展 投资要点： 本周政策聚焦产业数字化升级与金融制度创新，监管层启动工业产品生 产许可体系改革，强化标准化与智能化管理。资本市场方面，深交所出台 "轻资产、高研发投入"认定标准，提升创业板对科技企业的包容性。医疗 领域推动医保数据向创新药研发开放，促进"医、药、保"协同发展。交通 运输方面，"空铁联运"三年任务清单发布，推进多式协同与信息共享机制 建设。整体来看，政策持续围绕科技赋能、高质量发展和制度优化发力，助 推传统行业转型升级与新兴动能培育。 本周A股各大板块涨跌不一。其中，涨幅排名前五的是钢铁Ⅱ (+5.98%)、 建材Ⅱ (+4.33%)、医药生物 (+4.33%)、银行 (+3.78%)、电气设备 (+2.44%)。 跌幅前五的是软件服务 (-1.05%)、半导体 (-0.89%)、家庭用品 (-0.74%)、企 业服务 (-0.71%)、交通运输 (-0.43%)。 本周热门概念中，涨幅排名前十的为CRO (+7.08%)、创新药 (+6.99%)、 水产 (+6.42%)、光伏屋顶 ( ...

Investment Rating - The report gives a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for its future performance [60]. Core Viewpoints - The company is a leading manufacturer in the personal hygiene care products sector in China, with a focus on disposable hygiene products such as baby diapers, adult diapers, menstrual pants, sanitary napkins, and wet wipes. It has accelerated its layout of proprietary brands and is expanding into the sanitary napkin market through the acquisition of Hubei Sibao Group [1][13]. - The diaper industry is expected to recover in 2025, driven by price increases, despite a projected decline in retail scale for 2024. The company is well-positioned to benefit from the recovery in newborn numbers and the expansion of production capacity [2][29]. - The sanitary napkin market is experiencing growth, with the company leveraging its newly acquired brand, Jieting, to drive sales through e-commerce channels and new product launches [3][47]. Summary by Sections Company Overview - The company has established itself as a leader in the manufacturing of personal hygiene products, with a strong focus on research and development. It has successfully partnered with high-quality clients and is expanding its proprietary brand portfolio [1][13]. Diaper Industry Outlook - The Chinese diaper market is projected to have a retail scale of approximately 41.1 billion yuan in 2024, with a decline in sales volume but stable average prices. The company is expected to benefit from a recovery in newborn numbers and the expansion of its production capacity [2][29]. Sanitary Napkin Market Dynamics - The sanitary napkin market is projected to grow, with a retail scale of about 99.5 billion yuan in 2024. The company is focusing on e-commerce and new product launches to enhance its market position [3][43]. Financial Forecast and Investment Recommendations - The company is expected to achieve a net profit of 4.6 billion yuan in 2025, with growth rates of 17.5%, 18.5%, and 20.0% for the following years. The current stock price reflects a lower PE ratio compared to peers, indicating potential for valuation improvement [4][60].

行 电力设备 2025 年 07 月 07 日 业 研 究 电力设备 低空动态跟踪：低空领导小组成立，高位统筹制 度保障 行 业 动 态 事件：为贯彻落实党中央、国务院决策部署，加强对通用航空、无人 驾驶航空、低空经济等相关工作的组织领导和协调统筹，民航局于近 日优化调整了民航局通用航空工作领导小组、民用无人驾驶航空器管 理领导小组和民航局促进低空经济发展工作领导小组，成立了通用航 空和低空经济工作领导小组。点评如下： 民航局局长直接挂帅，高位统筹提供制度保障 跟 踪 领导小组由民航局局长直接挂帅，副局长及核心司局负责人直接参与，涵 盖了民航系统内与通用航空和低空经济相关的关键业务部门及单位。领导 小组通过整合民航局内部核心业务司局资源，形成跨部门、跨层级决策中 枢，将重点解决空域协调复杂、央地政策协同不足等长期制约产业发展的 痛点，为低空经济发展提供制度保障。 成立 6 个专项工作组，全链条覆盖强化执行力 券 研 究 报 民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，释放出明确的政策信号， 通用航空与低空经济有望成为新质生产力的重要抓手。航空制造、空管设 备、无人机、低空基建等环节将直接受益；低空旅游、低空物流 ...

行 业 研 究 传媒 2025 年 07 月 07 日 中国稳定币：构建数字支付新基建 投资要点： 稳定币在全球范围内已成为金融监管的重要议题 行 业 动 态 跟 踪 稳定币在全球范围内已成为金融监管的重要议题。欧美国家中， 欧盟 2024 年 12 月凭借《加密资产市场条例》（MiCA）率先构建起完 整的稳定币监管框架。2025 年来美国正加快推进稳定币《GENIUS》 立法进程，2025 年 6 月参议院投票通过。亚洲国家中，2023 年 6 月 日本《支付服务法》则已允许银行及信托公司发行日元稳定币。 总体来看，全球主要经济体普遍趋向将稳定币纳入现有金融监管 体系之下，推动其在安全可控前提下参与支付和结算等实际场景。 中国香港在稳定币监管中动作积极、路径清晰 中国香港在数字资产领域已有先行布局。2022 年特区政府发布《有 关虚拟资产发展的政策宣言》，2024 年 3 月，香港开始推出稳定币发 行人"沙盒"制度，2025 年 5 月《稳定币条例》通过，将在 2025 年 8 月 1 日正式实施稳定币发牌制度。监管思路通过发牌制度、准入门槛、 储备管理、赎回规定等规定，来保障消费者权益。包括设置 2500 ...

行 基础化工 2025 年 07 月 07 日 业 研 究 基础化工 新材料周报：阿科力 5000 吨/年 COC 正式投产， 2025Q2 华为出货量同比增长 12% 投资要点： 行 业 定 期 报 告 本周行情回顾。本周，Wind 新材料指数收报 3844.35 点，环比上涨 1.28%。 其中，涨幅前五的有久日新材(21.01%)、东岳硅材(14.14%)、东材科技(14.01%)、 赛伍技术(13.66%)、国恩股份(12.65%)；跌幅前五的有新亚强(-14.41%)、长阳 科技(-7.7%)、阿科力(-7.12%)、三祥新材(-4.99%)、斯迪克(-4.39%)。六个子行 业中，申万三级行业半导体材料指数收报 6068.81 点，环比下跌 1.23%；申万 三级行业显示器件材料指数收报 1072.34 点，环比上涨 0.19%；中信三级行业 有机硅材料指数收报 5963.11 点，环比上涨 1.4%；中信三级行业碳纤维指数收 报 1176.94 点，环比下跌 1.82%；中信三级行业锂电指数收报 1859.72 点，环 比下跌 2.99%；Wind 概念可降解塑料指数收报 1886.73 点，环 ...

华福证券 2025 年 07 月 06 日 金 融 工 程 聚焦科技成长龙头，港股通版"恒生科技" ——港股通科技 ETF（159262）投资价值分析 港股通科技 ETF（159262）价值分析 金 融 工 程 专 题 港股科技板块目前处于历史估值低位，具有较高的布局价值：截至 2025 年 6 月 30 日，市盈率（TTM）为 21.8，位于历史 21.2%分位点， 具备较高的估值修复潜力。市场资金面向好：2025 年上半年，恒生科 技和港股通中国科技在恒生指数中的占比分别为 33%和 29%，均达到 近两年历史新高。 究 竞品比较分析 告 恒生港股通科技主题指数成分股行业分布更集中、科技行业纯度更高。 66.68%权重属于信息科技行业。收益弹性上，累计收益高于其他同类 指数，长期配置价值显现。对比近期同类港股科技主题指数的成交额、 换手率，恒生港股通科技主题指数的流动性居中。 风险提示 本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境 或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采 用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处 理统计方式可能存在误差；过往业绩不代 ...

行 业 定 期 报 告 生猪养殖：供应缩减，猪价大幅上涨。（1）本周猪价宽幅上行。近期 集团场阶段性降重任务完成后出栏节奏放缓，供应缩量推动猪价持续上涨， 7 月 4 日全国生猪均价为 15.37 元/公斤，周环比+0.71 元/公斤。6 月 21-30 日二次育肥销量占比 0.93%，较 6 月 11-20 日的 0.91%增长 0.02pct。随着 猪价持续走高，二次育肥进场成本增加，补栏端已转为观望，而部分养殖 户接受当前高价，出栏意向有所增强。（2）本周屠企宰量下跌。高温限制 猪肉消费，白条走货难度增强，加之现阶段猪价高位，限制屠企分割入库 意愿，本周样本屠企宰量继续下滑。6 月 28 日-7 月 4 日涌益样本屠企日均 宰杀量为 13.80 万头，周环比-3.83%。（3）本周生猪出栏均重反弹。集团 场 6 月中上旬出栏节奏加快，出栏体重下降明显，随后月末、月初出栏节 奏放缓，短期主动降重速度放慢，而散户端大猪出栏积极性提升带动出栏 均重上涨。7 月 3 日当周生猪出栏均重 128.64kg（周环比+0.50kg），其中 集团场均重124.59kg（周环比-0.25kg）、散户均重140.73kg（ ...

华福证券 2025 年 07 月 06 日 策 略 研 究 策 略 定 期 报 告 中特估的特殊性源自全球格局的变化，并将长期 演绎——产业经济周观点 投资要点： 近期观点 1、 美国制造业资本开支持续放缓，制造业就业恶化，产能周期 可能阶段性停滞。 2、 短期中国财政或在托底，中期出口有望超预期，长期消费或 将持续复苏。 3、 红利向低 PB 扩散是市场风险偏好上升的表现，也是在等待经 济复苏的时间窗口。 4、 中国特殊估值体系的显现本质是对原有全球产出和资本循环 瓦解的一种反应。 5、 反内卷是经济发展模式长期变化的印证，ROE 中枢或将趋势 上升决定了中国资产重估的长期性，大盘股溢价小盘股折价或是长期 经济发展模式下的结果。 6、 看好核心资产风格，低 PB 行业，大金融，恒生国企，恒生科 技，黄金能源有色，关注微盘风险。 风险提示 全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不 健康 分析师： 李浩(S0210524050003) lh30530@hfzq.com.cn 分析师： 李刘魁(S0210524050006) llk30550@hfzq.com.cn 相关报告 1、上游、医药多主题 ...

行 电力设备 2025 年 07 月 06 日 业 研 究 行 业 电力设备 产业周跟踪：反内卷政策预期加强，两条直流特 高压线路获核准 投资要点： 锂电板块核心观点：7 月排产维持高位迎接旺季，全球固态电池产业 化加速。1）锂电 7 月排产维持高位，迎接旺季；2）全球固态电池进展加 速。 定 期 报 告 光伏板块核心观点："反内卷"政策预期加强，多晶硅价格实现上涨。 7 月 3 日，工业和信息化部党组书记、部长李乐成主持召开第十五次制造 业企业座谈会，通威、晶科、天合、隆基、晶澳、协鑫等 14 家光伏头部企 业参会，释放出强化行业协同治理、引导产能有序释放的重要信号。会议 强调"推进全国统一大市场建设的决策部署，综合治理光伏行业低价无序 竞争"，这一表态有望对当前激烈竞争的行业格局带来边际改善。同时，相 关政策提出"加强下一代光伏产品竞争优势""推动高质量发展"，政策端 强化引导信号有望助推市场信心修复。 风电板块核心观点：推动海洋经济高质量发展，海上风电担当重任。 国家推动海洋经济高质量发展，顶层设计和配套政策预计将逐步落地；做 强做优做大海洋产业，海上风电排在首位，凸显了海风在海洋产业中的重 要地位。在 ...

Table_First|Table_Summary 华福证券 固收定期研究 2025 年 7 月 6 日 银行/红利板块的持续性如何看 ——转债周策略 ➢ 银行/红利板块的持续性如何看 近期银行板块表现较好，从中期的角度看银行在内的红利板块表现也较稳定。我们判断 当前红利板块是较有性价比的赛道，背后的主要原因在于红利板块保险资金持续流入的 确定性较强。 22年至今，保险资金运用余额的规模持续稳健增长，主因或在于保费的规模扩容；另一 方面，保险资金运用余额中，股票投资规模也呈现震荡上行的趋势，将股票投资增速按 总规模和股票投资仓位进一步拆分后，我们看到总规模的增速相对稳定，而仓位增速波 动相对较大，23年Q2-Q4仓位增速为负，24年Q2至今仓位回归正增速。 我们将沪深300的3月区间涨跌幅平均值与仓位增速进行相关性分析，可以看到保险股票 投资仓位和股票市场赚钱效应相关性较强。当前股票市场情绪有所回暖，股指震荡上涨 的背景下，我们判断中期保险股票投资仓位或再度回升。因此对红利板块和其中的银行 板块形成资金流入增量。 从转债投资的角度，我们可基于市值、盈利稳定性、股息率等角度筛选符合险资投资偏 好的红利转债。另外 ...