多主题走出主升形态。本期走出见底、突破、主升、加速的主题指数 数量分别有 0、5、24、1 只。其中，5 只突破形态的主题指数，行业主要 来自汽车行业。24 只主升形态的主题指数，行业来自医药生物、计算机、 通信。1 只加速形态的主题指数，行业来自交通运输。 策 略 研 究 华福证券 多主题走出主升形态 团队成员 投资要点： 策 略 定 期 报 告 主题投资数据库旨在筛选优秀量价形态的主题机会，把握热门主题的 见顶节奏、龙头股的调整程度。在 3/9 发布的《主题投资的下半场决胜法 则》中，我们构建了主题投资的数据追踪体系。我们专注于 2 方面：1）4 种形态量化筛选，高赔率的主题机会；2）构建交易热度指标，把握热门主 题的见顶节奏，并最新增加了龙头股的调整程度观察。后续，我们将定期 更新主题投资数据体系。我们希望通过这种偏量化的方式，给予投资者更 客观的参考，把握住主题投资的行情节奏。 人形机器人、Deepseek 主题交易热度稍有回暖，对应龙头股收盘价高 于 MA60 的位置。我们对人形机器人、Deepseek 主题进行交易热度的监控， 并且观察龙头股的调整程度。其中，人形机器人的交易热度上涨至 82%， ...

华福证券 2025 年 7 月 20 日 医疗与消费周报——政策市场双轮驱动，创新药 产业加速迈向高质量发展阶段 投资要点： ➢ 近期观点 1、医药指数本周关注的 6 个子行业均录得正收益，表现良好。 2、国家医保局与国家卫生健康委联合发布《支持创新药高质量发 展的若干措施》，从五方面共十六条内容为中国创新药产业发展注入 新活力。政策上，利用医保数据为研发导航、针对重点领域实施国家科 技重大专项以解决研发问题；进院环节，加快创新药进入定点机构速 度，提高可及性。在政策与市场双轮驱动下，中国创新药产业在国内外 市场均有显著进展，未来有望迎来更辉煌的发展阶段。 团队成员 分析师： 赵月(S0210524050016) zy30563@hfzq.com.cn 相关报告 ➢ 风险提示 技术研发不及预期；宏观需求变化；地缘政治影响 策 略 研 究 策 略 定 期 报 告 证 券 研 究 报 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 1、沪指站上 3500 点——2025.07.14 2、市场状态高频数据库——7 月第 2 周—— 2025.07.14 3、中国资产重估，首选低 PB 策略——2025.07.14 ...

行 业 华福证券 机械设备 2025 年 07 月 20 日 研 究 工信部推动人形机器人等未来产业超前布局，宇树科技 开启上市辅导 投资要点： 推动人形机器人等未来产业创新发展，超前布局新领域新赛道 行 业 定 期 报 告 7 月 18 日，工业和信息化部总工程师谢少锋在国新办新闻发布会 上介绍 2025 年上半年工业和信息化发展情况，会上提到组织实施国家 科技重大专项和国家重点研发计划，开展专项行动，培育新产业、打 造新动能，加快发展生物制造、低空产业。推动人形机器人、元宇宙、 脑机接口等未来产业创新发展，超前布局新领域新赛道。 宇树科技开启上市辅导，实控人王兴兴合计控股近 35% 据券商中国，7 月 18 日，根据中国证监会官网信息，宇树科技已 开启上市辅导，由中信证券担任辅导机构。根据辅导备案报告，宇树 科技控股股东、实际控制人为王兴兴，其直接持有公司 23.8216%股权， 并通过上海宇翼企业管理咨询合伙企业（有限合伙）控制公司 10.9414% 股权，合计控制公司 34.7630%股权。 人形机器人造福全人类，未来有望像汽车般普及 中国机器人网表示，目前来看，发展足够智能的人形机器人把人 类社会的 ...

近年来，我国新能源汽车市场规模快速提升，汽车市场结构由燃 油车为主向新能源汽车为主转变，政策调整有利于进一步发挥超豪华 小汽车消费税的引导作用，加快建立新形势的汽车税制体系。 7 月 18 日，工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局联 合召开新能源汽车行业座谈会，部署进一步规范新能源汽车产业竞争 秩序工作。17 家重点汽车企业、汽车工业协会、有关地方工业和信息 化主管部门等单位负责人参加会议。 针对新能源汽车产业领域出现的各种非理性竞争现象，会议将从 以下四方面推动新能源汽车产业高质量可持续发展：一是加强监督检 查，深入推进产品价格监测、产品一致性监督检查、缩短供应商货款 账期等工作；二是健全长效机制，进一步完善政策举措，加强全国统 一大市场建设，推动汽车产业提质升级，建立与新能源汽车行业企业 交流会商机制；三是强化标准引领，加快出台新能源汽车电耗限值、 电池回收利用安全等标准，引导企业深化科技创新；四是加强行业自 律，发挥行业协会作用，倡导合法、公平、诚信、正当、有序的行业 竞争，共同抵制"网络水军""黑公关"等网络乱象。 华福证券 本周行情 2025 年 7 月 14 日-7 月 18 日，汽车板块 ...

行 业 煤炭 2025 年 07 月 19 日 研 究 煤炭 电负荷再创新高叠加铁水超预期，煤价延续反弹 投资要点： 动力煤 行 业 定 期 报 告 截至 2025 年 7 月 18 日，秦港 5500K 动力末煤平仓价 642 元/吨， 周环比+1.6%，内蒙古产地价微涨、山西产地价大涨、陕西产地价持平。 截至 2025 年 7 月 18 日动力煤 462 家样本矿山日均产量为 569.7 万吨， 环比+5.5 万吨。本周电厂日耗小涨，电厂库存微涨，秦港库存小涨， 截至 7 月 14 日，动力煤库存指数为 193（-0.5）。非电方面，甲醇、 尿素开工率分别为 82.7%（-2.1pct）和 84.5%（-0.8pct），仍处于历史 同期偏高水平。 焦煤 截至 7 月 18 日，京唐港主焦煤库提价 1440 元/吨，周环比+6.7%， 山西产地价大涨，河南、安徽产地价格持平。截至 7 月 18 日，523 家 样本矿山精煤日均产量 77 万吨（+0.5 万吨），年同比+2.9%，532 家 精煤库存 339.1 万吨（-38.1 万吨），年同比+23.3%；甘其毛都蒙煤通 关量 3.9 万吨（-5.4 万吨 ...

宏 观 研 究 华福证券 2025 年 07 月 18 日 经济好转联储反击，美元升值态势延续 ——宏观周报（第 13 期） 投资要点： 宏 观 定 期 报 告 美国零售大幅反弹，就业连续改善。汽车销售升温，美国 6 月零售大 幅反弹，现有关税影响程度较小。减税法案落地支撑居民收入，美国商品 消费可能加速升温。美国 6 月零售同比大幅反弹 0.6 个百分点至 3.9%，主 要拉动来自汽车。3 月以来美国汽车零售整体位于 2024 年以来较高区间， 显示当前关税对美国耐用消费品需求冲击幅度有限。近期美国新一轮减税 法案落地，中高收入群体收入获得支撑，美国居民消费特别是可选耐用商 品消费需求可能加速升温。美国初请失业金人数连续第 5 周大幅下行，显 示近期就业持续向好，关税对供给侧影响不大。就业和薪资改善的前景可 能意味着美联储降息必要性持续下降。截至 7 月 12 日美国当周初请失业金 人数（季调）仅 22.1 万人，较前周再度下行 0.7 万人，连续第 5 周大幅下 降并创近 13 周新低。预计下半年美国劳动力市场可能再度趋于紧张，就业 和薪资趋于改善，届时美元指数可能迎来大幅反弹。 日本通胀强弩之末，存在重 ...

宏 观 研 究 华福证券 回升通道开启，降息概率渺茫 ——美国 CPI 点评（2025.6） 团队成员 投资要点： 能源价格大幅反弹，核心通胀重启回升，6 月美国 CPI 明显走高，其 背后主要拉动因素的可持续性或将对美联储未来能否降息形成决定性影 响。 宏 观 点 评 据当地时间 7 月 15 日公布的最新数据，美国 6 月 CPI（经季节调整， 下同）、核心 CPI 同比分别为 2.7%、2.9%，前者较 5 月上行达 0.3 个百分 点，后者回升 0.1 个百分点并且是时隔 4 个月首次迎来回升。6 月美国 CPI 中能源环比 0.9%，较 5 月大幅上行达 1.9 个百分点，与核心通胀回升共同 构成总体 CPI 反弹的主要拉动力量。 核心 CPI 时隔 4 个月首度反弹，油价回升渗透，关税初步显现，薪资 传导强化。 6 月美国核心 CPI 同比 2.9%，较此前 3 个月的平台水平反弹 0.1 个百 分点，主要拉动因素有三，其一是油价回升对于核心通胀的渗透效应，主 要表现在耐用消费品方面，6 月耐用消费品环比 0.1%，较 5 月提升 0.2 个 百分点由降转升，与油价回升驱动的能源环比大幅上行 1. ...

Investment Rating - The industry rating is "Outperform the Market" [7][14] Core Insights - The report highlights that the improvement in chip supply is expected to positively influence capital expenditure (Capex) recovery and tender rhythm, with a focus on the domestic computing power market in the second half of the year [2][4] - Key events include NVIDIA's announcement to resume sales of H20 in China and the introduction of the B30 GPU, which has already received orders worth $1 billion [3][4] - The report indicates that the overall Capex from major manufacturers is anticipated to significantly increase starting Q3, with Alibaba's proposed investment of 380 billion yuan over three years, suggesting a recovery in the power equipment supply chain [4] Supply Side Summary - The chip supply is set to recover, leading to a substantial increase in capital expenditure from major manufacturers, which will accelerate the release of orders for electromechanical equipment [4] - Factors contributing to this improvement include geopolitical stability, the imminent resumption of H20 sales, and strong demand for B30 testing [4] Demand Side Summary - The exponential growth in inference/training tokens is expected to drive demand for computing power, which will, in turn, boost chip shipments and cloud manufacturers' Capex [5] - Notable developments include META's plan to expand Hyperion to 5GW and Tesla's integration of Grok into its AI systems, enhancing vehicle interaction and autonomous driving capabilities [5] Investment Recommendations - For power generation: The supply-demand balance may remain neutral to tight, with short-term urgent orders likely to catalyze price increases. Companies to watch include Yuchai International, Chongqing Machinery, Weichai Heavy Machinery, and Keta Power [6] - For power distribution: Orders and deliveries from leading manufacturers are expected to maintain high growth alongside Capex releases, with potential price reduction risks from large-scale procurement. Recommended companies include Zhongheng Electric, Oulu Tong, Kehua Data, and others [6] - For liquid cooling: The demand for cooling in data centers is high, benefiting from increased orders in North America. Companies to focus on include Ice Wheel Environment, Inveck, and others [6] - For HVLP copper foil: The rise in AI server power consumption is expected to drive demand for high-end PCB copper foil. Companies to monitor include Defu Technology and Tongguan Copper Foil [6] - Other segments include switchgear and computing power leasing, with companies like Liangxin Stock and Hongjing Technology being highlighted [6]

宏 观 研 究 上半年经济缘何走强？能否持续？ ——经济数据点评（25Q2/6 月） 社零增速高位回落，必需品和餐饮或受天气影响，通讯器材补贴效果有所 衰减，房地产相关耐用消费维持高增。6 月社会消费品零售总额、限额以上零 售同比分别为 4.8%和 5.5%，分别较 5 月阶段性高点回落 1.6 和 2.7 个百分点。 拖累因素主要来自两个方面，其一是必需品和餐饮增速走低，或主要源于高温 降水天气频发导致的消费场景不便，预计后续很快有所修复；其二是随着部分 地区消费补贴节奏控制，通讯器材刺激效果有所衰减，6 月同比大幅回落 19.1 个百分点至 13.9%的年初以来新低，这也体现出下半年财政扩容加力耐用品补 贴的重要性。低基数下房地产相关耐用消费品稳健高增。 固定投资增速加速下滑，三大行业同步走弱，地产周期下行和地方隐债加 速化解持续限制投资需求。6 月固定资产投资同比-0.1%，较 5 月大幅下滑达 2.9 个百分点，为 2022 年以来首次出现单月负增长，三大行业同步走弱。房地 产开发投资同比-12.9%，跌幅再度加深 0.9 个百分点，当前房地产市场底部尚 未稳固。制造业、广义基建投资同比分别下行 3. ...

Group 1: Urban Development Strategy - The urbanization strategy in China is shifting from rapid growth to stable development, focusing on quality and efficiency improvements[3] - The emphasis is on "in-depth urban development," contrasting with previous strategies that prioritized expanding city sizes[3] - The meeting highlights the need for urbanization to enhance quality rather than merely increasing population and housing stock[3] Group 2: Modern Urban Clusters - Developing modern urban clusters and metropolitan areas is essential for the dual circulation development pattern, driven by industrialization[4] - High-end industries and innovation activities are concentrated in first-tier cities, which are nearing their resource capacity limits[4] - The strategy involves dispersing mature production capacities from high-level cities to surrounding lower-level cities to improve living costs and resource utilization[4] Group 3: Real Estate Development - The meeting emphasizes a "steady progress" approach to real estate development, focusing on infrastructure investment rather than stimulating new property demand[4] - Key tasks include improving urban infrastructure safety and upgrading old pipelines, while limiting the construction of super-tall buildings[4] - Future urbanization investments are expected to primarily target new urban infrastructure development[4]