Investment Rating - The industry rating is "Outperform the Market" [4][72]. Core Viewpoints - In June, the total number of pigs slaughtered by 16 listed companies reached 16.6133 million heads, a month-on-month increase of 1.62% and a year-on-year increase of 46.64% [10][11]. - The average weight of pigs slaughtered in June was 128.60 kg, down by 0.90 kg month-on-month [17]. - The average selling price of pigs in June was 14.30 CNY/kg, a decrease of 2.28% month-on-month [17]. - The market for piglets saw a decline in sales, with a price of 439.29 CNY/head, down 4.21% month-on-month [11][31]. - The poultry sector is experiencing a rebound in white chicken prices, with a current price of 6.24 CNY/kg, although it is still down 0.51 CNY/kg week-on-week [37]. - The soybean meal market is under pressure, with a current price of 2924 CNY/ton, down 4 CNY/ton week-on-week [54]. Summary by Sections Pig Farming - June saw an increase in the number of pigs slaughtered, with significant growth from companies like Zhenghong Technology (+215.48%) and Jin Xin Nong (+38.35%) [10][11]. - The average weight of pigs slaughtered decreased, with listed companies averaging 122.72 kg, down 1.97 kg month-on-month [17]. - The average selling price of pigs decreased, with major companies like Muyuan and Wens selling at 14.08 CNY/kg and 14.39 CNY/kg respectively, both showing a decline [17]. Poultry Sector - White chicken prices are rebounding, with a notable increase in chick prices, as seen with Yisheng's chick price rising to 2.0 CNY/bird [37][41]. - The egg-laying hen market is facing challenges due to increased difficulties in importing chicks, maintaining high prices for quality chicks [41]. Agricultural Products - The soybean meal market is experiencing fluctuations, with current prices reflecting a slight decrease in the spot market but a stable futures market [54]. - The USDA's report indicates a projected decrease in U.S. soybean planting area, which may affect future supply dynamics [54].

华福证券 公 司 研 究 公 司 康耐特光学（02276.HK） 25H1 利润高增，XR 业务兑现在即 投资要点： 公司发布 2025H1 正面盈利预告，利润高增 公司预告 2025 上半年归母净利润同比增长不少于 30%。增长主要得益于高 折射率和功能型产品的强劲销售，以及有利的产品组合推动平均售价提升， 延续了 21 年以来利润复合增速超 30%的强劲势头。 传统主业结构升级，盈利能力持续兑现 动 态 跟 踪 高折射率产品壁垒高，份额稳固，公司是国内少数能够生产 1.74 高折射率 镜片的企业，深度绑定上游核心原料供应商日本三井化学，技术壁垒和成 本优势显著。随着国内高度近视人群的增长及消费升级，高折镜片渗透率 仍有较大提升空间，公司作为龙头将持续受益。C2M 模式提升盈利，公司 C2M 定制化生产模式提升客户服务能力和交付效率的同时，也将显著提高 客单价和整体毛利率。定制镜片的毛利率显著高于标准镜片，其收入占比 的提升是驱动公司盈利提升的重要因素。 XR 业务蓄势待发，打开第二成长曲线 XR 业务方面，在与美国多家头部企业在内的多个全球领先的科技和消费电 子企业持续合作的同时，公司也积极拓展与其他国内 ...

水力发电 2025 年 07 月 10 日 公 司 研 究 长江电力（600900.SH） 1H25 乌东德来水偏丰，抽蓄持续建设发展 投资要点： 事件：公司发布了 2025 年半年度发电量完成情况公告。 华福证券 公 司 动 态 跟 踪 1H25 乌东德来水偏丰，2Q25 发电量基本持平：根据公司初步统计， 2025 年上半年，乌东德水库来水总量约 399.64 亿立方米，较上年同期偏丰 9.01%；三峡水库来水总量约 1355.32 亿立方米，较上年同期偏枯 8.39%。 2025 年上半年，公司境内所属六座梯级电站总发电量约 1266.56 亿千瓦时， 较上年同期增加 5.01%。其中，第二季度公司境内所属六座梯级电站总发 电量约 689.77 亿千瓦时，较上年同期增加 1.63%。2025 年第二季度，乌东 德电站总发电量 84.13 亿千瓦时，同比+7%；白鹤滩电站总发电量 131.16 亿千瓦时，同比+16.24%；溪洛渡电站总发电量 147.63 亿千瓦时，同比 +9.78%；向家坝电站总发电量 85.5 亿千瓦时，同比+7.86%；三峡电站总发 电量 194.51 亿千瓦时，同比-12.37% ...

有色金属 2025 年 07 月 10 日 业 研 究 有色金属 锂产业链月度追踪（202505）：5 月锂供需基本 平衡，产业链整体累库速度放缓 投资要点： 行 业 定 期 报 锂矿：5月主要进口48.4万吨，同比-4.3%，环比+5.9%，其中，澳大 利亚37.1万吨，同比-4.7%，环比+24.7%。2025年1-5月全年累计进口5212 万吨，同比+2万吨/+0.7%。5月澳洲黑德兰港发运锂矿至中国量环比 +92.8%。 告 碳酸锂： 5月消费9.1万吨，同环比+4.6%/-5.3%。其中，国产7万吨， 同环比+11.9%/+2.5%；进口2.1万吨，同环比-13.9%/-25.4%，其中从进口 智利1.34万吨，同环比-34%/-34%。2025年1-5月累计供给44.62万吨，同 比+12.67万吨/+40%。其中，国产34.6万吨，同比+48.7%/+11.3万吨；进 口10万吨，同比+15.3%/+1.3万吨。 行 氢氧化锂：5月消费1.7万吨，同环比+46.8%/-11.6%。其中，国产2.1 万吨，同环比-7.4%/-1.8%；出口0.6万吨，同环比-53.5%/+32.3%。2025 年 ...

证券研究报告 | 行业投资策略 银行 行业评级 强于大市（维持评级） 2025年7月9日 银行业2025中期策略 张 宇 执业证书编号：S0210524050005 付思雨 执业证书编号：S0210524080005 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 投资要点 2 红利与ROE共同驱动，股份行和城商行相对占优 证券分析师： 录 ◼ 行情回顾 3 华福证券 华福证券 华福证券 ➢ 2025年上半年，银行板块上涨13.1%，在申万一级行业中涨幅排名第2，绝对收益和相对收益并存。 ➢ 从资金配置角度，险资、被动资金、产业资本、公募基金、私募基金等各路资金持续增持银行，为板块带来 了增量资金。从基本面驱动角度，我们认为上半年银行行情是红利行情的延续和ROE修复行情的预演。红利 方面，随着无风险收益率下行，银行股息率的比较优势凸显。ROE方面，银行ROE拖累因素逐渐消化，我们认 为银行业ROE触底回升的拐点渐近，上半年ROE边际向好的银行领涨。 ➢ 我们对银行板块维持看多观点。从资金面角度，投资者对银行股仍有较强的配置需求，增量资金有望持续流 入。从基本面角度，当前A股上市银行股息率中位数在4%左右，仍 ...

证券研究报告|行业定期 生物医药 行业评级 强于大市 （维持评级） 2025年7月9日 创新药企管线梳理系列：东阳光药 证券分析师： 陈铁林 执业证书编号：S0210524080007 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 本周专题及创新药投资策略 2 华福证券 华福证券 ◼ 专题：东阳光药换股上市在即，作为老牌创新药研究院，东阳光药管线丰富，涉及慢病、感染、肿瘤等领域。 慢病领域：1）伊非尼酮：公司慢 病领域重点管线，针对特发性肺纤维化，潜在重磅炸弹，目前处于III期临床阶段；2）奥洛格列净（SGLT2）：口服降糖药处于NDA阶段，预计 2025年获批；3）甘精胰岛素&门冬胰岛素（生物类似物）：预计在2026年将陆续在美国获批；4）其他：GLP-1/FGF21双靶点注射液（II期， 已达成10亿美金授权）、sGC靶点创新药（II期，治疗肺动脉高压）、抗抑郁新药（II期）、XO/URAT1双靶点创新药（II期、治疗痛风）、FXR 靶点创新药（II期，治疗MASH）。感染领域：1）丙肝：磷酸萘坦司韦及艾考磷布韦已分別获NMPA批准于2025年2月及2025年3月上市；2） 乙肝：甲磺酸莫非赛定，国内 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the industry [8] Core Insights - The gold and jewelry sector is expected to see stable consumption as consumers adapt to high gold prices, with significant growth potential for brands targeting high-end and young consumers [3][31] - The tourism sector is anticipated to benefit from government subsidies, with a projected increase in passenger traffic during the summer season [4] - The collectible toy market is experiencing regulatory scrutiny and price fluctuations, but there is optimism for recovery driven by consumer policy support and industry self-regulation [5] - The medical aesthetics industry is poised for market share gains among leading institutions due to refined operations and innovative models [6] Summary by Sections Gold and Jewelry - Gold prices remain high, with retail sales of gold and silver jewelry reaching 30 billion yuan in May 2025, a year-on-year increase of 21.8% [24][31] - Brands such as Chao Hong Ji, Lai Shen Tong Ling, and Lao Pu Gold are recommended for their high store efficiency and expansion potential [3][31] - Traditional wholesale brands are expected to stabilize after previous declines, with major brands like Lao Feng Xiang and Chow Tai Fook anticipated to improve sales in Q2 [3][31] Tourism - The report highlights the impact of tourism subsidies on summer season growth, with an expected 9.53 billion passengers traveling by rail from July 1 to August 31, 2025, a 5.8% increase year-on-year [4] - Companies like Tian Mu Lake and Jin Ling Sports are suggested for investment due to their regional opportunities [4] Collectible Toys - The sector faces regulatory risks and market volatility, but there is a positive outlook for compliance-driven leading companies [5] - The report notes a significant increase in overseas sales for companies like Pop Mart, which rose from 16.92% in 2023 to 38.85% in 2024 [71] Medical Aesthetics - The industry is expected to see market share gains for leading institutions due to refined operations and new product launches [6] - Companies like Jin Bo Bio and Si Huan Pharmaceutical are highlighted for their innovative offerings [6] Beauty and Personal Care - The beauty sector is experiencing a resurgence in IPO activity, with companies like Ying Tong Holdings and Lin Qing Xuan actively pursuing listings [6] - The report emphasizes the importance of product innovation and strong operational capabilities in capturing market opportunities [6]

2025 年 7 月 8 日 策 略 研 究 医疗与消费周报——脑机接口产业：技术突破加 速，商业化普及在即 投资要点： 近期观点 1、医药指数本周关注的 6 个子行业均录得正收益，表现良好。 策 略 定 期 报 告 2、脑机接口已经历经五十年内发展历程，多国为期十年的前期投 入已助力脑机接口技术和产业从应用萌芽期迈入普及期，有望在十年 内实现"应用解决方案效果良好，多类解决方案走向成熟的目标"。 脑机接口是事关经济社会发展的战略性领域，其深化发展有利于我国 在未来产业科技竞争中抢占制高点。 团队成员 分析师： 赵月(S0210524050016) zy30563@hfzq.com.cn 相关报告 风险提示 技术研发不及预期；宏观需求变化；地缘政治影响 证 券 研 究 报 告 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 华福证券 华福证券 1、7 月指向 AH 红利均衡——2025.07.07 2、支持创新药高质量发展——2025.07.07 3、顶层设计更进一步后，再论深海科技—— 2025.07.06 | 1 医疗新观察 | | --- | | 2 医药板块行情回顾(6.30-7.4) . | | ...

华福证券 火力发电 2025 年 07 月 08 日 公 司 研 究 皖能电力（000543.SZ） 火电参控并进，水光风帆同扬 投资要点： 公 司 首 次 覆 盖 安徽火电龙头，参控齐驱并进：公司是皖能集团旗下电力核心平台，近年 得益于控股股东支持，权益装机规模稳增。公司营收主要来自发电板块，2024 年电力及相关产品营收占比近 80%。除电力外还布局了煤炭业务，积极发展储 能和抽蓄等。据我们整理统计，截至 1Q25，公司控股在运煤电装机容量 13.17GW、气电 0.9GW、新能源约 0.15GW、垃圾焚烧 0.335GW、新型储能 0.103GW，合计控股在运装机 14.66GW。公司是安徽火电龙头，2024 年底安 徽省省调火电装机容量为 4399.6 万千瓦，公司控股在运省调火电机组装机容量 占比 23.7%，位居省内第一。公司参控齐驱并进。公司参股在建煤电 5.96GW （权益装机 1.91GW），此外还参股了抽蓄项目等，预计公司投资收益将进一 步增长，增厚公司业绩。 火电根基稳固，战略布局新疆：截至 1Q2025 末，公司控股在运火电 14.07GW（煤 13.17+气 0.9），主要分布在安徽 ...

2025 年 07 月 07 日 7 月指向 AH 红利均衡 团队成员 投资要点： AH 双市轮动策略，构建收益更优的红利+组合。我们在 2/17 发布的《红 利+：AH 双市轮动策略》通过解析 A 股和 H 股红利的驱动因素，提出 AH 红利轮动策略，提高红利组合整体收益。 策 略 研 究 华福证券 策 略 定 期 报 告 7 月 AH 红利轮动指标：50%A 股红利，50%港股红利。美国扰动百 度指标、VIX 月平均值、汇率、A 股季节效应等驱动因子超出阈值。因子 赋权后，AH 红利轮动指标数值为 50，相对中性。24 年至 25 年 6 月，指 标准确度为 73%。 分析师： 周浦寒(S0210524040007) zph30515@hfzq.com.cn 研究助理： 杨逸帆(S0210124110046) yyf30689@hfzq.com.cn 相关报告 1.【华福策略】红利+：AH 双市轮动策略—— 2025.2.17 2.【华福策略】3 月红利或迎窗口期，AH 轮动构 建红利+组合——2025.3.2 3.【华福策略】4 月或指向港股红利——2025.4.3 风险提示 证 券 历史经验不代表未来 ...