2025年07月23日 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|交通运输 快递行业 6 月数据解读：顺丰增速继续 领跑，关注"反内卷"后续落地效果 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 6 月，全国快递业务量完成 168.7 亿件，同比增长 15.8%；快递业务收入完成 1263.2 亿元， 同比增长 9.0%；行业平均单票价格为 7.49 元，同比下降 5.85%。基于"反内卷"政策软约束 下，我们认为行业整体竞争强度预计可控，淡季价格降幅或趋于稳定。当前板块估值已回落至 历史相对低位，安全边际较为充分，建议关注"反内卷"政策号召下的板块投资机会。 |分析师及联系人 李蔚 SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 11 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 2025年07月23日 扫码查看更多 行业事件 6 月，全国快递业务量完成 168.7 亿件，同比增长 15.8%；快递业务收入完成 1263.2 亿元，同比增长 9.0%。 ➢ 业务量：件量增速回落，顺丰延续高增 6 月全国社零总额为 4.23 万亿元，同比增长 ...

——变压器颠覆性技术路线 AIDC系列（五）：SST方案 民生电新 邓永康/李佳/赵丹/许浚哲 2025年7月23日 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 01 核心要点 • 数据中心SST方案投资建议 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 1 • 2023-2030年全球AI市场规模CAGR有望超35%，AI驱动智算侧需求凸显。全球AI市场投资浪潮已现，根据PrecedenceResearch市场预 测，从2023年至2030年，全球人工智能（AI）市场有望从11879亿元增长至114554亿元，实现超过35%的复合增长率。随着云计算的快速 发展，越来越多的关键应用迁移到云端，数据中心建设的规模也越来越大，通算中心对时延、带宽、可用性以及安全性等有了更高的要求。 • HVDC、巴拿马电源等方案具备一定优势，SST方案综合优势突出。机架功率朝高密度方向演进使得数据中心供配电架构面临全直流系统需 求提升、末端电压等级提升、供配电占地面积增加等较多挑战。HVDC方案较传统的UPS方案有一定升级，巴拿马电源方案进一步升级，可 实现模块化及高效率。SST方 ...

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|轻工制造 量子之歌：从在线教育到潮玩新贵 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2025年07月23日 证券研究报告 |报告要点 量子之歌入主 Letsvan 以来，旗下潮玩品牌的热度持续攀升。7 月 1 日，"Let's van"潮玩 旗舰店以 159.9 万热度值登顶抖音带货总榜榜首。7 月 19 日，量子之歌全新原创 IP"SIINONO 赛诺诺"于上海 MINISO LAND 全球壹号店正式线下首发。量子之歌从在线教育到潮玩新贵的 转型，为其他公司提供了跨界范本。传统文具厂商顺应全球潮玩高景气度趋势，复用产品设计 和供应链优势，有望实现新业务高速增长，建议关注主动切入 IP 衍生品产业链的轻工文具公 司。 |分析师及联系人 管泉森 童苇航 SAC：S0590523100007 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 17 量子之歌：从在线教育到潮玩新贵 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 -20% 0% 20% 40% 2024/7 2024/11 2025/3 2025/7 轻工制造 沪深300 相关报告 1、《轻 ...

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|农林牧渔 如何看待 2025 年 6 月生猪产能数据？ 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2025年07月23日 证券研究报告 |报告要点 6 月能繁母猪存栏环比小增。据农业农村部数据，6 月份全国 5 月龄以上的中大猪存栏量较上 个月下降 0.8%，预示着 7-8 月份的生猪出栏量将有所减少，有利于猪价稳定和养殖盈利。据 国家统计局数据，二季度末全国能繁母猪存栏量 4043万头，为3900 万头正常保有量的103.7%， 仍然处于产能调控绿色合理区域的上限。农业农村部将重点抓好生猪产能调控、生猪稳产稳 价两方面工作，促进生猪生产稳定发展。重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企 业。推荐牧原股份、温氏股份等；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 |分析师及联系人 王明琦 涂雅晴 SAC：S0590524040003 SAC：S0590524110004 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 9 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 2025年07月23日 农林牧渔 如何看待 2025 年 6 月生猪产能数据？ 投资建议 ...

电新行业 2025Q2 基金持仓分析 底已现，势待起 2025 年 07 月 22 日 ➢ 电新板块总体持仓占比环比下降。根据基金的披露规则，一季报和三季报 披露前十大重仓股，半年报和年报披露全部持仓，故持仓总市值存在差异，因此 我们主要选取相同的数据口径即前十大重仓股进行趋势分析。从中信一级行业分 类来看，截至 2025Q2 中信电新行业基金持仓比重为 8.39%，环比-0.81Pcts， 同比-0.66Pcts；中信电新行业市值在总市值中的比重为 5.12%，环比-0.17Pcts， 同比+0.01Pcts。 | | 重点公司盈利预测、估值与评级 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 简称 | 股价 | | EPS（元） | | | PE（倍） | | 评级 | | | | （元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | | 300750.SZ | 宁德时代 | 286.66 | 11.58 | 15.19 ...

基金分析报告 基金季报 2025Q2：杠铃策略成为主流配置 2025 年 07 月 22 日 ➢ 主动股基：公募主动权益基金发行稳健，仓位持续提高。 ➢ 主动债基：固收类基金规模明显回升，久期明显提高。 3、久期：中长期纯债基金平均久期为 4.19，在二季度国债到期收益率呈下行态 势但下探空间相对有限的市场中，债券型基金的久期整体明显提高。 ➢ FOF 产品：FOF 基金保持较高发行节奏、规模有所回升，权益基金持仓重 点关注行业配置和动态交易能力。 1、总体：二季度新发 FOF 产品 15 只，总规模相比 2025Q1 增加约 9%。 2、配置：继续增持被动债券型基金；主动权益型和 QDII 基金占比持续下降。本 季度主动债基的持仓占比增幅较高，而被动股基则出现较明显减持 3、FOF 股基偏好：行业配置和动态交易能力较强基金，增持基金主要为偏科技 成长型基金。 4、FOF 债基偏好：在久期和期限结构配置上较强的基金。 ➢ 风险提示：量化统计基于历史数据，如若市场、政策环境变化，不保证规律 延续性，基金观点仅代表基金所属机构观点，报告不构成对基金产品的推荐。 [Table_Author] | 分析师 叶尔乐 | ...

瑞鹄模具（002997.SZ）系列点评十 25Q2 业绩超预期 机器人业务稳步推进 2025 年 07 月 22 日 ➢ 事件概述：公司披露 2025 年半年度报告，2025H1 营收 16.62 亿元，同比 +48.30%；归母净利润 2.27 亿元，同比+40.33%；扣非归母净利 2.17 亿元，同 比+41.76%。 ➢ 25Q2 业绩超预期 智界销量略承压。1）营收端：2025Q2 营收 9.15 亿元， 同比+48.74%，环比+22.51%。2025Q2 公司大客户奇瑞销量为 640,099 辆， 同比+12.10%，环比+3.24%，带动营收端增长。2025Q2 重点车型智界 R7 与 S7 累计销量为 15,031 辆，环比-52.82%，表现承压，公司营收端逆势增长，主 要系装备业务拉动。2）利润端：2025Q2 公司实现归母净利润 1.30 亿元，同比 +50.78%，环比+32.93%，表现亮眼。公司 2025Q2 毛利率为 26.35%，同环比 分别+1.86pct/+1.35pct，净利率为 16.28%，同环比分别+0.20/+1.40pct，同 环比均提升系产品结构改变影响。3 ...

➢ 强大的货币：人民币稳定币可能是开启国际化的一条新路径。近期数字人民 币的发展也在提速，其中，发展人民币稳定币可能是打破美元霸权、推进人民币 国际化的重要路径。 ➢ 强大的中央银行：以买卖国债为起点，充实工具箱。央行将沉寂许久的国债 买卖纳入政策工具箱，是我国货币政策操作方式的重大变革，更是锻造"强大的 中央银行"的核心能力、央行可以更自主地调控流动性。 ➢ 强大的金融机构："强强联手"是一大捷径。当前头部机构正以"强强融合" 的方式重塑格局。比如国泰君安与海通证券启动合并，成功打造行业新巨头。 "十五五"规划系列报告（四） 从金融强国看"十五五"规划 2025 年 07 月 21 日 ➢ 今年以来资本市场稳定性和韧性的不断增强，离不开"金融强国"建设的加 快推进。从类平准基金的建立到人民币国际化的加速，从公募改革方案的出台到 科创板"1+6"落地……随着"十四五"收官之年以金融之力助推科技创新和产业 创新的深度融合，"十五五"时期"金融强国"的战略高度有望抬升。这不仅是因 为中央金融工作会议已经锚定了加快建设金融强国目标，更是因为从世界大国崛 起的历史来看，"金融强国"是从"制造强国"迈向"科技强国"的必 ...

电力设备及新能源周报 20250720 光伏产业链价格上行，6 月变压器出口总额创新高 2025 年 07 月 20 日 ➢ 本周（20250714-20250718）板块行情 电力设备与新能源板块：本周上涨 0.57%，涨跌幅排名第 15，弱于上证指数。 本周工控自动化涨幅最大，太阳能指数跌幅最大。工控自动化上涨 3.57%，新 能源汽车指数上涨 2.62%，核电指数上涨 1.95%，储能指数上涨 1.34%，锂电 池指数上涨 0.29%，风力发电指数下跌 0.75%，太阳能指数下跌 2.53%。 ➢ 新能源车：2025 年第二季度美国轻型车市场创下年内首次负增长 2025 年第二季度，美国轻型车市场出现了显著的结构变动。由于关税政策的 实施以及市场对价格上涨的预期，消费者提前进行了购车消费，导致需求被提 前透支，6 月销量同比下降 4.2%，至 128.8 万辆，第二季度销量增长 2.3%， 达到 4,207,796 辆，成为本年度首次出现的销量负增长情况。与此同时，美国 本地组装车型在总交付量中的占比从去年同期的 53.4% 上升至 54.8%，这一 数据变化直观反映出市场对本地制造车型的偏好正不断增强 ...

量化周报 沪深 300 站稳 4000 点 2025 年 07 月 20 日 ➢ 择时观点：沪深 300 站稳 4000 点。当下流动性还未确认上行，分歧度保 持下行，景气度继续上行，三维择时框架继续满仓。从技术形态来看，沪深 300 已突破 4000 点关键阻力线，并且站稳水平线，原先的阻力线转换为支撑线，因 此市场的回撤空间相对较小。当下距离下一阻力线仍有空间，当下流动性景气度 都较好，继续保持乐观。 ➢ 指数监测：金融科技大幅流入。近 1 周 ETF 产品申购流入增速快的有：金融 科技、500 等权、中证软件、香港证券、800 银行等。近 1 周国证粮食、科创生 物、富时中国国企开放共赢、中证 A 股、恒生医疗保健份额流出最多。 ➢ 资金共振：推荐医药，非银行金融，通信与交通运输。我们监控两融与大单 资金的共振情绪，选择两类资金都看好的行业。两融资金流上周在计算机中净流 入最多，净流入 38.1 亿元；大单资金上周在汽车中净流入最多，净流入 7.8 亿 元。根据融资融券净流入与主动大单资金的净流入情况，本周推荐医药，非银行 金融，通信与交通运输。 ➢ 因子跟踪：成长因子表现亮眼。从时间上看，成长因子表现 ...