环球市场动态 " 对 等 关 税 " 存 在 一 定 预 期 差 外 汇 / 商 品 特朗普拟收紧对委内瑞拉的制裁， 周一国际油价上涨超 1%；报道指特 朗普对等关税将更具针对性，缓解 金融市场紧张情绪，铜价受到提振。 固 定 收 益 周一美国国债下跌，特朗普关税减 免言论刺激风险偏好升温。另有密 集公司债发行，16 家公司发债的总 筹资金额近 250 亿美元。亚洲债券 情绪坚挺，中国 IG 利差收窄 1-2 个 基点。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2025 年 3 月 25 日 .s 入 a. 竹 股 票 周一 A 股探底回升，深海经济延续强 势；港股低开高走，午后不断上升， 家电股涨幅居前；欧洲股市走势分 歧，关税不确定性令市场谨慎；美股 科技股超跌反弹带领三大指数大涨， 特朗普表示关税将更具针对性缓解 市场对于全面性关税的担忧。 ▪ 我们认为 4 月或将是特朗普关税政策落地最为密集的时间点，4 月初《美国优先贸易政策备忘录》调查结果与 "对等关税" 的出台将是关键节点。"对等关税" 与对华关税应当区分看待："对等关税" ...

股 票 周三A股窄幅震荡，三大指数齐收跌； 港股分歧走势，恒指小幅上涨，科技 股拖累恒科指下跌；欧洲市场等待美 联储议息结果，总体情绪较为谨慎， 收盘涨跌不一；美联储维持利率不 变，鲍威尔发言安抚市场信心，美股 三大指数收涨，金龙中国指数连续第 二天下跌。 外 汇 / 商 品 受到中国市场供应收紧迹象提振， 周三国际铜价今早突破 1 万美元/ 吨；周三金价在高位靠稳；美国库存 数据缓解对需求的担忧，国际油价 小幅上涨。 环球市场动态 美 联 储 在 等 待 更 清 晰 的 信 息 .s 入 a. 竹 ▪ 美联储 2025 年 3 月议息会议维持政策利率不变，符合市场预期。本次点阵图显示今年目标利率中枢为 3.9%， 与 2024 年 12 月会议点阵图持平，同时上调今年通胀预测和失业率预测、下调经济增速预测。"等待更清晰的 信息" (Wait for greater clarity) 成为美联储的新口号，"通胀暂时论" 重出江湖，鲍威尔依旧认为长期通胀预期 稳定 (well anchored)。当前 "暂时性通胀 + 经济增长较弱 + 高不确定性" 的组合对应点阵图显示的年内 2 次 降息，我们认为三者中任何 ...

环球市场动态 美 国 滞 胀 风 险 的 阴 云 持 续 股 票 周二中国市场反弹，A 股仍处震荡 走势，港股权重股多数上行，科 技、医药、黄金板块表现亮眼；德 国联邦议会顺利通过财政预算案， 欧洲股市周二收高；美联储议息前 夕美股科技股拖累三大指数齐跌， 金龙中国指数小幅回落。 外 汇 / 商 品 供应过剩担忧掩盖了地缘紧张局 势，周二国际油价下跌；避险盘推 动黄金最高升至每盎司 3,047.5 美 元，再创纪录新高。 固 定 收 益 美国国债先跌后回升，中期美债引 领上涨， 20 年期国债发行获得强 劲需求。美股下跌，加之油价下滑， 支撑了美国国债的反弹势头。亚洲 投资级债券利差收窄 0.75-1.5 个基 点，中国 TMT 表现强劲。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2025 年 3 月 19 日 .s 入 a. 竹 ▪ 不同于上世纪 70-80 年代滞胀时期美国经济内生动力不足，当前美国科技发展等浪潮仍在继续，但紧缩的货币 与财政政策、特朗普关税等政策的负面影响，都将持续构成美国滞胀风险的阴云。未来通胀隐忧集中在特朗普 关 ...

环球市场动态 多 角 度 看 欧 股 涨 势 能 否 持 续 股 票 周一 A 股市场涨跌不一，市场无明 显方向，乳业、人形机器人等概念 上涨；港股三大指数分歧走势，科 技股整体承压，消费股表现亮眼； 德国将对国防支出计划案投票，欧 洲股市整体乐观，周一收高；美股 连续第二日反弹，工业和能源股受 经济数据提振走高。 外 汇 / 商 品 .s 入 a. 竹 ▪ 开年以来欧股表现较好，结构上大盘领跑，权重股贡献显著，中小盘开始追落后。我们从多个角度看欧股涨势 能否持续：产业角度，欧股不易受到类似 DeepSeek 事件冲击。估值角度，欧央行降息将提振估值，欧股与美 股相比明显 "便宜"。盈利角度，欧元区政策组合拳预计将刺激经济，整体盈利有望增长。地缘和政治角度，欧 洲政治不确定性下降，相对美股折价有望继续减少。资金流角度，美国被动资金流入欧股，风格上出现大盘获 利止盈和流入中小盘迹象。交易层面，欧股大盘经过快速上涨行情后不妨先等一等，等待经济数据好转和主动 资金流入，也等待美国 "Trump Recession" 叙事的演绎。不过，短期欧股军工板块在德国 "whatever it takes" 的国防支出扩张和俄 ...

按一下此處編輯母版標題樣式 文件名 产品及投资方案部 ｜2025年3月17日 每周投资策略 中信証券財富管理 (香港) CITIC Securities Wealth Management (HK) 投资策略 每周投资策略 上周环球 大类资产表现 (1) 欧洲市场焦点 市场对欧盟和德国的 财政政策感兴奋 股票 增加国防开支是欧盟 "对症" 的财政措施； 阿迪达斯；龙沙集团 ETF 华夏MSCI欧洲优势股票 (美元对冲) ETF (2) 英国市场焦点 英国本土经济 仍显挣扎 股票 美国的不确定性正影响英 国市场; IMI；Alpha Group ETF iShares安硕MSCI英国 ETF (3) 台股市场焦点 通胀及经济放慢将支持 今年小幅度降息 资料来源：彭博、中信证券财富管理 (香港) 注：截至2025年3月14日 股票 关注英伟达GTC 2025 大会；日月光；家登 资料来源：中信证券财富管理 (香港) 1 本周主要国家 经济数据公布日程 上周环球 股市表现 特朗普关税引发贸易战担忧，全球市场普遍震荡下跌，A股坚韧 | | | | | | 环球主要股票市场表现 | | | | | | | | --- ...

环球市场动态 美 国 经 济 下 行 压 力 不 容 乐 观 股 票 特朗普关税引发的贸易战担忧笼罩 全球市场，周四 A 股继续回调，科 技板块降温；港股三大指数齐跌， 录得五连跌，煤炭板块逆市上涨； 欧洲股市普遍收低，特朗普威胁对 欧洲酒类征收 200%关税；美股再 大跌，标指陷入技术性回调。 外 汇 / 商 品 市场仍忧虑美国政府贸易政策，避 险情绪升温，周四美元指数走强； 日元跑赢 G-10 货币；金价再创历 史新高；普京表示美俄如达成能源 合作协议或提振俄罗斯对欧洲的天 然气供应，欧洲天然气期货应声大 跌；国际能源署称贸易战将威胁全 球需求前景，国际油价下跌。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2025 年 3 月 14 日 。 .s 入 a. 竹 受特朗普政府裁员、关税政策担忧等因素影响，美国就业市场出现多个走弱的信号，挑战者企业裁员人数飙升， 失业率上升等。1 月消费支出也环比超预期转负，多重经济数据显示美国经济衰退风险在快速上升，当前亚特 兰大联邦储备银行的 GDPNow 模型基于已有数据预测今年一季度美国 GDP 或 ...

环球市场动态 内 地 消 费 政 策 全 面 性 升 级 与 创 新 股 票 周五中国市场齐走强，内蒙古公布 最新育儿补贴政策超预期，消费板 块引领大市；德国推动国防开支法 案推进顺利，欧洲市场情绪整体向 好；美股连跌数日后反弹，创下大 选日以来最大单日涨幅，金龙中国 指数同样表现不俗。 外 汇 / 商 品 俄罗斯和乌克兰之间的和平谈判陷 入僵局，上周五国际油价上升 1%；美元指数跟隨美债回落，国 际金价突破每盎司 3,000 美元。 固 定 收 益 美股反弹推动美国国债下跌，风险 情绪改善叠加通胀预期飙升影响， 周五美债普遍下行，收益率曲线急 剧走平。德国就国防和基础设施支 出达成初步协议，德国国债遭到抛 售。亚洲投资级债券普遍卖盘较多， 利差扩大 3-5 个基点。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2025 年 3 月 17 日 .s 入 a. 竹 ▪ 3 月 16 日，《提振消费专项行动方案》正式发布，标志着中国消费政策的全面性升级与创新。本方案部署了 8 方面 30 项重点任务，建议着重关注以下六个方面：一) 多渠道促进居民 ...

环球市场动态 美 国 通 胀 下 半 年 存 反 弹 隐 忧 股 票 中国股市周二回调，A 股窄幅震 荡，港股情绪偏弱，市场观望特朗 普关税下一步走向；欧洲股市周三 收高，从近期跌势中反弹，市场对 乌克兰可能停火及美国 CPI 数据作 出积极反应；美股科技股推动反 弹，通胀数据缓解经济忧虑。 外 汇 / 商 品 俄乌冲突持续，加上美国公布最新 汽油日均需求为 11 月份以来最 高，周三国际油价上 2%；美国 CPI 数据温和，投资者正在评估美 国经济前景和美联储的利率路径， 伦铜走高，金价上升。 固 定 收 益 美国短期国债领跌，尽管 CPI 数据 温和，但市场对美联储降息的押注 继续减弱。美国 10 年期国债发行中 标收益率低于发行前交易水平。亚 洲投资级债券相对平稳，流动较轻。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2025 年 3 月 13 日 .s 入 a. 竹 ▪ 美国 2 月通胀增速全面低于预期和前值，总体 CPI 环比升 0.2% (前值 0.5%)，核心 CPI 环比升 0.2% (前值 0.4%)，总体 CPI 同比升 ...

环球市场动态 多 重 不 确 定 因 素 美 股 或 延 续 震 荡 下 行 股 票 周二中国视察过低开高走，消费类 回暖明显，白酒、饮料表现不俗； 欧洲多个市场跌至数周低点，因美 国经济增长担忧加剧，且特朗普关 税加码引起恐新的贸易争端；美股 震荡走低，关税战担忧笼罩市场， 金龙中国指数表现较好。 外 汇 / 商 品 特朗普关税动向仍持续扰动，但美 国最新数据显示劳动力市场仍然具 有韧性，衰退忧虑情绪略为降温， 周二美元指数下跌，纽约期油从六 个月低点反弹，国际金价上涨。 固 定 收 益 美国国债下跌，股市回穏，美乌谈判 有突破，JOLTS职位空缺高于预期， 避险需求锐减。3 年期国债发行需 求强劲。亚洲投资级债券开盘利差 走阔，后有资金流入中国 TMT 使其 利差收窄至与前日接近持平。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2025 年 3 月 12 日 .s 入 a. 竹 ▪ 受特朗普言论及关税政策不确定性扰动，隔夜美股再度下跌，主要宽基指数已悉数回吐去年 9 月美联储降息以 来的所有涨幅。在关税阴霾的笼罩下，美股可选消费与工业板 ...

环球市场动态 2025 年 中 国 经 济 目 标 稳 中 求 进 股 票 中国两会正式开幕，中国市场情绪 整体积极，A 股上涨，港股大幅反 弹，热门板块机器人、工程机械等 涨幅较多；美国放宽对加墨关税缓 解市场情绪，德国计划修宪以增加 国防指出，欧洲股市强势收高；美 股关税担忧缓解，三大指数齐收 高，中概股大幅上涨。 外 汇 / 商 品 美国原油库存增幅较预期高，加上 OPEC+维持增产决定，拖累周三 油价下跌。美元指数跌至 4 个月低 位，支持金价靠稳。 欧元继续受 惠于德国大增国防及基建开支，创 下四个月新高。 固 定 收 益 周三美国国债全天走势震荡，强劲 的服务业 PMI、汽车关税延期，美 债收益率尾盘走高。中国投资级债 券开盘表现坚挺，但随着卖盘增多， 收盘时利差扩大 1-2 个基点。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2025 年 3 月 6 日 .s 入 a. 竹 ▪ 3 月 5 日，李强总理向十四届全国人大三次会议作政府工作报告，就年度经济社会发展总体要求和政策取向做 重点部署。我们认为，5%左右的 GDP 增长目 ...