环球市场动态 多 角 度 看 欧 股 涨 势 能 否 持 续 股 票 周一 A 股市场涨跌不一，市场无明 显方向，乳业、人形机器人等概念 上涨；港股三大指数分歧走势，科 技股整体承压，消费股表现亮眼； 德国将对国防支出计划案投票，欧 洲股市整体乐观，周一收高；美股 连续第二日反弹，工业和能源股受 经济数据提振走高。 外 汇 / 商 品 .s 入 a. 竹 ▪ 开年以来欧股表现较好，结构上大盘领跑，权重股贡献显著，中小盘开始追落后。我们从多个角度看欧股涨势 能否持续：产业角度，欧股不易受到类似 DeepSeek 事件冲击。估值角度，欧央行降息将提振估值，欧股与美 股相比明显 "便宜"。盈利角度，欧元区政策组合拳预计将刺激经济，整体盈利有望增长。地缘和政治角度，欧 洲政治不确定性下降，相对美股折价有望继续减少。资金流角度，美国被动资金流入欧股，风格上出现大盘获 利止盈和流入中小盘迹象。交易层面，欧股大盘经过快速上涨行情后不妨先等一等，等待经济数据好转和主动 资金流入，也等待美国 "Trump Recession" 叙事的演绎。不过，短期欧股军工板块在德国 "whatever it takes" 的国防支出扩张和俄 ...

按一下此處編輯母版標題樣式 文件名 产品及投资方案部 ｜2025年3月17日 每周投资策略 中信証券財富管理 (香港) CITIC Securities Wealth Management (HK) 投资策略 每周投资策略 上周环球 大类资产表现 (1) 欧洲市场焦点 市场对欧盟和德国的 财政政策感兴奋 股票 增加国防开支是欧盟 "对症" 的财政措施； 阿迪达斯；龙沙集团 ETF 华夏MSCI欧洲优势股票 (美元对冲) ETF (2) 英国市场焦点 英国本土经济 仍显挣扎 股票 美国的不确定性正影响英 国市场; IMI；Alpha Group ETF iShares安硕MSCI英国 ETF (3) 台股市场焦点 通胀及经济放慢将支持 今年小幅度降息 资料来源：彭博、中信证券财富管理 (香港) 注：截至2025年3月14日 股票 关注英伟达GTC 2025 大会；日月光；家登 资料来源：中信证券财富管理 (香港) 1 本周主要国家 经济数据公布日程 上周环球 股市表现 特朗普关税引发贸易战担忧，全球市场普遍震荡下跌，A股坚韧 | | | | | | 环球主要股票市场表现 | | | | | | | | --- ...

环球市场动态 美 国 经 济 下 行 压 力 不 容 乐 观 股 票 特朗普关税引发的贸易战担忧笼罩 全球市场，周四 A 股继续回调，科 技板块降温；港股三大指数齐跌， 录得五连跌，煤炭板块逆市上涨； 欧洲股市普遍收低，特朗普威胁对 欧洲酒类征收 200%关税；美股再 大跌，标指陷入技术性回调。 外 汇 / 商 品 市场仍忧虑美国政府贸易政策，避 险情绪升温，周四美元指数走强； 日元跑赢 G-10 货币；金价再创历 史新高；普京表示美俄如达成能源 合作协议或提振俄罗斯对欧洲的天 然气供应，欧洲天然气期货应声大 跌；国际能源署称贸易战将威胁全 球需求前景，国际油价下跌。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2025 年 3 月 14 日 。 .s 入 a. 竹 受特朗普政府裁员、关税政策担忧等因素影响，美国就业市场出现多个走弱的信号，挑战者企业裁员人数飙升， 失业率上升等。1 月消费支出也环比超预期转负，多重经济数据显示美国经济衰退风险在快速上升，当前亚特 兰大联邦储备银行的 GDPNow 模型基于已有数据预测今年一季度美国 GDP 或 ...

环球市场动态 内 地 消 费 政 策 全 面 性 升 级 与 创 新 股 票 周五中国市场齐走强，内蒙古公布 最新育儿补贴政策超预期，消费板 块引领大市；德国推动国防开支法 案推进顺利，欧洲市场情绪整体向 好；美股连跌数日后反弹，创下大 选日以来最大单日涨幅，金龙中国 指数同样表现不俗。 外 汇 / 商 品 俄罗斯和乌克兰之间的和平谈判陷 入僵局，上周五国际油价上升 1%；美元指数跟隨美债回落，国 际金价突破每盎司 3,000 美元。 固 定 收 益 美股反弹推动美国国债下跌，风险 情绪改善叠加通胀预期飙升影响， 周五美债普遍下行，收益率曲线急 剧走平。德国就国防和基础设施支 出达成初步协议，德国国债遭到抛 售。亚洲投资级债券普遍卖盘较多， 利差扩大 3-5 个基点。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2025 年 3 月 17 日 .s 入 a. 竹 ▪ 3 月 16 日，《提振消费专项行动方案》正式发布，标志着中国消费政策的全面性升级与创新。本方案部署了 8 方面 30 项重点任务，建议着重关注以下六个方面：一) 多渠道促进居民 ...

环球市场动态 美 国 通 胀 下 半 年 存 反 弹 隐 忧 股 票 中国股市周二回调，A 股窄幅震 荡，港股情绪偏弱，市场观望特朗 普关税下一步走向；欧洲股市周三 收高，从近期跌势中反弹，市场对 乌克兰可能停火及美国 CPI 数据作 出积极反应；美股科技股推动反 弹，通胀数据缓解经济忧虑。 外 汇 / 商 品 俄乌冲突持续，加上美国公布最新 汽油日均需求为 11 月份以来最 高，周三国际油价上 2%；美国 CPI 数据温和，投资者正在评估美 国经济前景和美联储的利率路径， 伦铜走高，金价上升。 固 定 收 益 美国短期国债领跌，尽管 CPI 数据 温和，但市场对美联储降息的押注 继续减弱。美国 10 年期国债发行中 标收益率低于发行前交易水平。亚 洲投资级债券相对平稳，流动较轻。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2025 年 3 月 13 日 .s 入 a. 竹 ▪ 美国 2 月通胀增速全面低于预期和前值，总体 CPI 环比升 0.2% (前值 0.5%)，核心 CPI 环比升 0.2% (前值 0.4%)，总体 CPI 同比升 ...

Investment Rating - The report suggests a cautious outlook for the US stock market, predicting continued volatility and a downward trend until late March or early April 2025, with a focus on sectors such as healthcare, consumer services, traditional telecommunications, and utilities [6][14]. Core Insights - The US stock market is facing significant pressure due to uncertainties surrounding tariffs and economic indicators that have fallen short of expectations, leading to a potential rotation of funds out of the market [6][14]. - The report highlights the resilience of the US labor market, as indicated by an increase in job vacancies and resignation rates, which may alleviate recession fears [6][26]. - The copper industry is expected to see price increases due to anticipated tariffs on imports, which could create supply shortages in the US market [14][26]. - The pharmaceutical sector is poised for valuation recovery, supported by government policies aimed at optimizing drug pricing and promoting innovative drug development [14][19]. Summary by Sections US Market Dynamics - The US stock market has retraced all gains since the Federal Reserve's rate cuts in September 2024, with consumer discretionary and industrial sectors facing significant impacts from tariff uncertainties [6][14]. - Major US indices experienced declines, with the Dow Jones dropping 1.14% and the S&P 500 down 0.76% [8][10]. European Market Dynamics - European markets also faced declines, with the Stoxx 600 index down 1.7%, driven by concerns over economic growth and tariff announcements from the US [10][14]. Asian Market Dynamics - The Asian markets showed mixed results, with the Thai market gaining 0.9%, while other markets like the Philippines and Singapore experienced declines [21][22]. Sector Performance - In the US, the industrial sector was notably affected by tariff announcements, leading to a 1.54% drop in the industrial index [10][14]. - In the Hong Kong market, sectors such as consumer goods and technology showed positive performance, with notable gains in companies like China Resources Beverage [10][11]. Individual Company Insights - Snowflake reported better-than-expected revenue performance, with AI products contributing to growth, and the company is viewed positively for its long-term investment potential [8][19]. - The copper sector is recommended for investment due to expected price increases driven by tariff-related supply constraints, with specific companies like Zijin Mining and Luoyang Molybdenum highlighted [14][19].

Investment Rating - The report indicates a positive sentiment towards the Chinese market, with a focus on sectors such as robotics and engineering machinery, which have shown significant gains [3][12]. Core Insights - The Chinese government's GDP growth target of around 5% aligns with expectations, reflecting a focus on stabilizing prices and supporting economic growth through various fiscal and monetary policies [7][20]. - The report highlights the importance of infrastructure investment and consumer spending as key drivers for economic recovery, with an emphasis on supporting emerging industries like artificial intelligence and low-altitude economy [7][20]. - The report notes a rebound in the A-share market, driven by positive sentiment from the National People's Congress and government support for future industries [17][22]. Summary by Sections Global Market Dynamics - The report discusses the overall positive market sentiment in global markets, with U.S. stocks rebounding due to eased tariff concerns and strong performance in European markets driven by increased defense spending [3][10]. - The U.S. dollar index has fallen to a four-month low, supporting gold prices, while oil prices have declined due to higher-than-expected U.S. crude inventories [4][26]. Fixed Income - U.S. Treasury yields have shown volatility, with the 10-year yield at 4.28%, reflecting market reactions to economic data and tariff policy changes [27][29]. - Chinese investment-grade bonds initially performed well but saw widening spreads by the end of the trading session [27][29]. Sector Insights - The report identifies opportunities in the Chinese construction materials sector, particularly in cement, as domestic demand remains weak, prompting companies to explore overseas markets [20]. - The semiconductor industry in Taiwan is highlighted, with expectations of stable demand despite rumors of capacity adjustments by major players like NVIDIA [24]. Stock Market Performance - The report notes significant gains in the Hong Kong market, particularly in technology and industrial sectors, driven by government support for innovation and future industries [12][22]. - A-share indices showed mixed performance, with engineering machinery and robotics sectors leading the gains, while real estate and healthcare sectors lagged [17][18].

特朗普首批关税预期的多次反转，是春节假期期间外部的主要扰动。 据 Wind 报道和美国白宫官网，2 月 1 日美国总统特朗普签署行政令，以 所谓"边境安全"名义对来自加拿大和墨西哥的进口商品加征 25%的关税，对 中国的进口商品加征 10%的关税，且未给出豁免，同时取消对价值低于 800 美元小额货物的关税豁免。该行政令计划于 2 月 4 日生效，并指出在"危机" 缓解前关税将继续实施。然而，截至北京时间 2 月 4 日 10 时，形势已发生 反转。据 Wind 报道和美国白宫官网，2 月 3 日美墨加元首陆续通话后，美国 将对加拿大和墨西哥的关税暂缓一个月执行，同时就边境安全和贸易平衡等 问题展开谈判。 ▍从交易逻辑上看，谈判筹码、产业转移、财政增收，是对特朗普关税 目标的三种假设，目标不同，金融市场反应也将有所区别。从本次预期反转 看，关税作为"谈判筹码"的理解仍然成立，金融市场对关税预期的反应或为 短期的预期波动，而非方向性的逻辑变化。 随着关税预期的频繁反转，全球大类资产也随之波动，为把握方向，需 进一步明确特朗普关税的目标，与对应的反应机制。 1）假设一，关税是推动其他目标实现的谈判筹码。若该假设成 ...

引文 2025年年初以来，随着特朗普对华加征关税以及美联储暂停降息对国内经济和人民币汇率的影响 加深，央行更加着眼利率、汇率内外均衡的政策调控，2月发布的第四季度货币政策执行报告强调 增强外汇市场韧性、坚决防范汇率超调风险，并删除了此前"加大货币政策调控力度"的表述。回顾 2月资金面，全月央行流动性净回笼超5000亿元，市场期待的降准降息也迟迟未能落地，同时， 在年初信贷开门红、政府债发行创历史同期新高、存款自律协议影响下非银存款大幅少增等多重因 素影响下，大行负债压力加大，资金融出规模降至历史低位，2月DR007利率中枢较1月继续抬 升。不过，在资金价格持续偏高的背景下，受同业活期存款利率下调以及比价效应影响，2月货基 资金融出规模明显增加，带动银行和非银的资金分层现象有所缓解。 展望3月，虽然财政"收少支多"有望对资金面提供一定支撑，但考虑到政府债发行规模仍然较高， 并且今年第一季度起同业活期存款利率自律管理正式纳入MPA考核，银行负债端压力仍存。进一 步考虑到在基本面复苏未出现明显压力的情况下，央行施策重点或仍聚焦于在稳汇率和防风险，预 计3月资金面紧平衡现象或将延续。 预 计 2025 年 3 月 国 ...

Group 1: Financial Data Overview - Total expected fiscal central expenditures amount to 2.4 trillion CNY[3] - Local government bonds due amount to 6.9 billion CNY[3] - 1,230 billion CNY of 7-day reverse repos are set to expire[3] - NCDs maturing total 948 billion CNY[3] Group 2: Upcoming Financial Events - On February 27, industrial enterprise profit data will be released[3] - February 28 marks the beginning of the Spring Festival holiday[3] - February 29 to March 2 will also be Spring Festival holidays[3] - Tax payment deadline on March 5 is projected at 1.6 trillion CNY[3] Group 3: Debt and Repo Expirations - 14-day reverse repos expiring total 14,135 billion CNY[3] - 7-day reverse repos expiring total 4,892 billion CNY[3] - 1-year government bonds due amount to 1,070 billion CNY[3]