研 究 院 货 金 融 沪铝再创新高，短线延续强势 张天骜 南京大学学士 爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士 从业资格证：F3002734 投资咨询证：TZ0012680 弘 业 期 研 究 院 美联储主席鲍威尔遭到刑事调查，降息预期大幅上升，市场情绪持续乐观。同时由于国际形势紧张，避险情绪 上升，金属市场全线大涨。黄金大涨、白银暴涨均创历新高。铂，钯大涨。有色金属全线上涨，锡涨停，铜铝镍大涨。 今日沪铝上涨，伦铝上涨，国内现货铝上涨。 业 期 货 金 融 数据上看，今日沪铝收盘报24650，现货报24340，现货较期货贴水-310点。本周沪铝大涨，现货贴水-120元， 供过于求，现货成交不佳。本周国内电解铝社会库存上升，氧化铝库存小幅上升。上期所铝库存上升，淡季高位现货 需求较差。LME库存下降，LME现货转为升水8美元，海外现货需求明显好转。本周人民币汇率上涨，铝价沪伦比小幅 上升至7.7，内盘走势强于外盘。 弘 技术上看，今日美原油震荡，伦铝大涨创新高，在3168美元附近运行。沪铝今日大涨创新高，收于24650，技术 形态强势。沪铝成交下降持仓上升，增仓上行，市场情绪乐观。本周国内电解铝社会库存上升，现货成 ...

供需双增，盘面低位反弹 双焦周报 20260112 周贵升 从业资格证：F3036194 投资咨询证：Z0015986 第 一 部 分 市 场 观 点 焦煤基本面 弘业期货研究院 HOLLY FUTURES INSIGHTS 数据来源：Wind、Mysteel、弘业期货研究院 HOLLY FUTURES INSIGHTS 数据来源：Wind、Mysteel、弘业期货研究院 • （1）供给：焦化厂平均吨焦利润-45元/吨（-31），全样本独立焦化厂产能利用率72.69%（+0.97%），全样本独 立焦化厂日均产量63.57万吨（+0.85），247家钢厂日均焦炭产量46.88万吨（+0.05）。焦化厂平均吨焦利润亏 损继续走扩，焦炭仍有第五轮看跌预期，焦化利润承压。但整体生产暂稳，主要原因在于近期销售情况转好，个 别焦企有提产，钢厂焦炭产量小幅增加。 • （2）需求：247家钢厂铁水日产量229.5万吨（+2.07），高炉开工率79.31%（+0.37%），247家钢厂焦炭可用天 数为12.02天（-0.08）。铁水日均产量继续回升，高炉开工率继续增加，钢厂焦炭库存使用周期微降，对焦炭存 刚需。 • （3）库存 ...

研究报告 – PVC 报告 2026 年 1 月 金融研究院 探底回升，宽幅震荡 摘要 2025 年 PVC 市场在国内需求收缩—供给缓慢扩张—出口被动放量—库存 高位钝化—成本中枢下移这一链条中反复寻找均衡点。 今年突出的变化有三点：一个是外需权重显著提升，出口在内需疲弱时承 担了"逆周期稳定器"的角色。二是产能扩张的工艺与区域结构变化，新增产 能更多来自沿海乙烯法及一体化装置，这改变了行业成本曲线的形态与边际供 给弹性。其三，库存从'高位但可消化'转向'高位且黏性'——库存的季节 性波动仍在，但其对价格的边际解释力被出口与成本所部分稀释，交易逻辑更 强调"库存变化率"而非库存绝对水平。 展望 2026 年：价格中枢难以脱离弱内需、强外需、供给弹性收敛这三因 素博弈。我们建议以"供给弹性—需求弹性—贸易弹性"的三维框架来组织交 易与风险管理：供给弹性取决于新增产能兑现、装置检修与环保约束；需求弹 性取决于地产链修复速度以及基建、制造业对冲能力；贸易弹性取决于印度等 关键市场的政策与新增产能节奏。在此框架下，策略上宜更偏向"区间+事件 驱动"，并以基差、月差与跨品种成本逻辑来构建组合。 一、行情回顾 2025 ...

弘业期货金融研究院 陈春雷 从业资格证号：F3032143 投资咨询证号：Z0014352 玉米震荡反弹，远月乐观 2026年1月9日 玉米主力2603合约延续反弹走势。现货价格偏稳，其中鲅鱼圈玉米平舱价在2310元/吨附近；蛇口港玉米到港价在 2450元/吨附近。玉米基差震荡走弱，盘面贴水收窄。 淀粉主力2603合约震荡反弹。淀粉价格稳定，潍坊金玉米淀粉价格在2800元/吨，基差震荡走弱。 （1）新粮销售区域分化，农户惜售。现货价格平稳，农户挺价惜售，售粮进度虽仍偏快，但节奏有所放缓。据钢 联：截至1月8日，全国售粮总进度为5%，同比快2%；其中东北地区为49%，同比快6%；华北地区为45%，同比慢2%；西北 地区为65%，同比慢1%。中储粮公开竞价与采购进行，进口拍卖补充，市场看涨情绪有所减弱。 （2）港口库存不一，下游企业继续增库。据钢联数据：截至1月2日，北港玉米库存为153.8万吨，环比回落，大幅 低于去年同期；周度下海量为59.3万吨，自高位回落。广东港内贸玉米库存为47.8万吨，环比持续回升；外贸玉米库存 为29.4万吨，环比回落。下游深加工、饲企库存续增；截至1月9日，深加工企业玉米库存为35 ...

供需两淡，沪铅震荡难改 基本面变化 加工费：2025年11月中国进口铅精矿11.0万吨实物量，同比上升15.8%，环比上升11.7%，进口量高于近年来均值水平。国内冬 季铅精矿市场需求高涨，国内矿端紧张格局紧张延续，SMM显示国内外铅精矿加工费低位维持稳定。1月国内月度加工费200-400 元/吨，月度环比持平元；进口月度加工费位-160--130美元/干吨，月度环比持平。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为 250-350元/吨，周度环比持平；进口周度加工费为-160--130美元/干吨，周度环比持平。 供应：SMM显示11月全国电解铅产量小幅上升，环比增加0.49个百分点，较去年同期下降1.61个百分点；11月再生精铅产量环比 上升8.5%，同比去年增加10.13%。上周SMM三省原生铅冶炼厂开工率67.3%，环比增长0.2%。铅精矿供应缺口仍在，但原生铅检 修后恢复，开工率维持高位。SMM再生铅四省周度开工率为37.6%，环比下滑7.8%。冬季雾霾天气多发，环保管控对再生铅炼厂 的产量存有潜在限制。废旧铅酸蓄电池报废量转淡，原料供应紧张局面难以缓解。节后废电瓶价格小幅上涨，再生铅企业利润 空间收窄，叠加 ...

原木周报： 冬储备货，需求表现分化 20260107 弘业金融研究院 数据来源：钢联、弘业金融研究院 姜周曦琳 从业资格号：F03114700 投资咨询号：Z0022394 原木产业数据 ➢ 期现货： • 现货端，日照港3.9米中A辐射松原木740元/方，较上期持稳；本周太仓港4米中A辐射松原木730元/方，较上期上涨。整体来看，原木现货价 格偏弱运行，江苏市场普涨。 • 期货端，截至1月7日收盘，原木主力2603报收782元/方，震荡偏强。2026年1月上旬，进口针叶原木散货船海运费（新西兰→中国）25美元 /JAS方，较2025年12月下旬下跌1美元/JAS方，环比下跌3.85%。 ➢ 供应： • 2025年12月，新西兰原木离港船只约55条，月环比增加6条，总发货量约204万方，较11月189.2万方增加8%。其中，42条船发往中国，发货量 约152.1万方，占比75%，较11月145.2万方增加5%。近期发中国船数仍有增幅，1月中旬到港集中，海外供应减量尚未体现。 • 本周13港原木预计到港量：2025/12/29-2026/1/4，中国13港新西兰针叶原木预计到船15条，较上周增加6条，周环比增加6 ...

融 研 究 院 聚酯：上强下弱局面延续 期 货 金 张永鸽 期货从业证号：F0282934 投资咨询证号: Z0011351 弘 业 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 p 后市研判 研 究 院 PTA：成本带动及下游聚酯端韧性支撑下，PTA表现相对偏强。值得注意的是，随着终端负荷回落，后期聚酯负荷检修增加， 上方或有压力，整体预计小幅偏强波动； 货 金 融 MEG：国内还处于高供应状态，港口库存持稳，政策宽松引导下，原料提升带动MEG反弹，预计低位震荡局面，绝对价格下方 不太悲观； 业 期 短纤：短纤库存压力不大，随着成本拉涨加工费压缩，下游纱厂备货不佳，绝对价格跟随原料震荡局面； 弘 瓶片：库存压力不大，开工率有所提升，加工费尚可，跟随原料波动，相对偏强； 风险点：原油 政策 装置变动 数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院 Ø PX格局良好，利润较高 研 究 院 1月初，美军突袭委内瑞拉，油价多空分歧明显，盘面波动加剧震荡局面。而下游化工品依旧较为强势。25年末福佳大化扩产30万吨产能，而剔除辽 阳石化的30万吨、洛阳石化的23万吨长停装置后，25年PX产能呈现负 ...

豆一偏强，豆粕延续震荡 2026年1月6日 弘业期货金融研究院 陈春雷 从业资格证号：F3032143 投资咨询证号：Z0014352 豆一主力2605合约节后冲高，在4300附近遇阻回落。现货价格继续上涨，富锦大豆市场价由4200元/吨涨至4320元/ 吨附近。豆一基差震荡走强，盘面维持贴水。 豆粕主力2605合约上下震荡。豆粕现货价格小落，张家港43粕由3070元/吨落至3050元/吨附近。基差震荡走强，盘 面贴水扩大。 （1）国产大豆销售加速，东北过半，国储大豆拍卖补充。据钢联：截至1月2日，黑龙江大豆余粮占比落至47%，环 比降3%；安徽大豆余粮占比落至52%，环比降3%；河南大豆余粮占比落至57%，环比降3%；山东大豆余粮占比落至58%， 环比降4%。在国产优质大豆预期偏紧的情况下，国储大豆大量拍卖补充市场。 （2）进口大豆拍卖暂缓，港口大豆库存回落。进口大豆拍卖12月19号后暂无公告。中方采购大豆有所放缓，11月 国内进口大豆811万吨，环比再落，同比仍增13.3%；港口大豆库存持续回落。据钢联：截至1月2日，油厂大豆到港量为 230.1万吨，环比大增；港口大豆库存为823.6万吨，环比持续回落。 ...

分析师：黄思源 从业资格证：F03124114 投资咨询资格证：Z0023501 弘 研 究 院 期 货 金 贵金属周报：地缘局势扰动， 贵金属波动加剧 | 品种 | 主要观点 | 相关策略 | | --- | --- | --- | | | 在12月22日至1月4日期间，国外贵金属涨跌互现，COMEX黄金期货跌 | 院 | | | 幅为1.03%，报4341.90美元/盎司；COMEX白银期货涨幅为7.08%，报 | | | | 72.27美元/盎司。国内贵金属也随之涨跌互现，沪金下跌幅度为 | 究 | | | 0.27%,收于977.56元/克；沪银上涨幅度为11.92%，收于17074.00元/ 研 | 贵金属在年末出现一波 | | | 千克。结构上来看，白银表现优于黄金，金银比价继续下行。 融 | 回调的主要原因是由资 | | | 美国经济数据方面，最新公布的2025年第三季度GDP增速高达4.3%， | 金行为、市场恐慌情绪 | | | 金 不仅远超市场预期，还创下了两年来的最快增速。尽管GDP数据超出 | 与芝商所上调保证金事 | | | 预期，但是市场对此保持谨慎态度，这是由于此前美国政府停摆使 ...

铁水产量回升，盘面高位震荡 铁矿石周报 20260106 供应：外矿方面，12月29日-1月4日，全球铁矿石发运总量3213.7万吨，环比减少463.4万吨；澳洲发运量1939.6万吨，环比减 少174.1万吨；巴西发运量792.5万吨，环比减少151.5万吨，非主流矿发运量1029万吨，环比减少191.1万吨。中国45港到港总 量2756.4万吨，环比增加155万吨。内矿方面，截至12月31日，全国186家矿山铁精粉日均产量43.33万吨，环比降0.06万吨， 产能利用率55.45%，环比降0.08%；矿山精粉库存84.52万吨，环比降0.95万吨。 需求：12月31日当周，日均铁水产量227.43万吨，环比+0.85万吨。钢厂产量指标限制结束，部分钢厂高炉复产，铁水产量回 升，对矿价有所支撑。 库存：本期进口矿库存延续增加，在港船舶数量增加2艘至105艘。本期压港小幅增加，到港维持高位，港口库存延续累库，维 持高位水平，而钢厂库存低位小幅增加，冬储补库预期仍存支撑。 基差：05、09合约基差小幅回升。 利润：钢厂盈利率小幅回升，进口矿价在100-105美元/吨区间震荡。 总结：本期全球发运环比季节性回落， ...