[Table_ReportType] 宏观半年报 [Table_ReportDate] 报告日期： 2024 年 7 月 1 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 国内：消费低迷，地产依然在寻底，基建资金充足，但缺项目，预计这些 现象仍将在下半年持续。出口在上半年表现亮眼，从先行指标来看，出口的 逻辑还能持续，即使反转也要年末了。国内经济整体仍处于转型阵痛期，行 业分化严重，在新动能尚未形成，旧动能持续疲软下，居民体感较难改善。 风险提示：美国经济超预期 国内经济超预期走强 其他黑天鹅事件 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 美国僵局——迎来更平衡的经济……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ...

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Í in In -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 消费整体还成。环比来看，社零增速提升至 0.51%，较前 5 年均值（剔除 2020）高出 0.19 个百分点。只是这里也有一定 4 月基数低的效应在。同比来看，社零当月同比升至 3.72%， 较 4 月提升 1.47 个百分点。数值来看提升较多，但也有基数效应的问题，去年 4 月社零当 月同比增速为 18.41%，5 月则只有 12.69%。因此社零数据是提升了，但其中基数作用较为 关键。 请务必阅读正文之后的免责条款1 | --- | --- | |--------------------|-------| | | | | 降息落空 . | | | 国外制造业周期仍存 | | | | | | 总结 . | | 图 6: 美国制造业依然处于上升阶段 一、 降息落空 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 基建回落或与缺项目有关。2024 年 6 月份新闻发布会，国家发展改革委发言人表示，去年 增发 1 万亿国债项目加快建设，截至 5 月末项目开工率已超过 80%。而在 5 月的新 ...

免责声明 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到 此报告而视其为客户。 评级说明 【信达期货简介】 请务必阅读正文之后的免责条款9 请务必阅读正文之后的免责条款1 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 宏观情绪转弱 . | | | 部分经济体降息周期开启, 美国非农超预期………………………………………………………………………………………………… 5 | | | 总结 . | | 表 2: 5月非农及共分项. 请务必阅读正文之后的免责条款2 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------ ...

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请务必阅读正文之后的免责条款1 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------- ...

请务必阅读正文之后的免责条款4 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 2019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04 M1:同比 M2:同比（%） M2:同比-M1:同比 第二，统计方法调整。2024 年一季度国家统计局对金融业增加值的季度核算方式进行了优 化，优化后的核算方式主要参考银行利润指标，包括营业收入中的利息净收入增速、手续费 及佣金净收入增速等进行推算。而在 2023 年及以前，金融业增加值在做季度核算时，其主 要构成部分——货币金融服务业增加值，主要参考存贷款余额的同比增速进行推算。这导致 4 月以来地方政府通过督促提高存贷款来增加金融业增加值的动力大幅减弱。 免责声明 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到 此报告而视其为客户。 评级说明 信达期货 ...

其一，目标完成角度。一季度 GDP 指标增速为 5.3%，较全年目标 5%还高 0.3 个百分点。从 增速要求看，一季度已超目标完成，未来经济只要不下滑太多，年内目标完成均不存在太多 问题。没有必要再在财政赤字上做文章。 请务必阅读正文之后的免责条款3 图 1：PSL 余额出现下降（亿元） 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 2015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-11 抵押补充贷款(PSL):当月新增 抵押补充贷款(PSL):期末余额（右） 请务必阅读正文之后的免责条款4 1、"滞"无需过多担忧 其一，1.6%的环比折年率并不弱 个人消费支出其实拉动率依然很高，为 1.68%，投资端的拉动较去年四季度也有所上升，政 府消费和投资也是 ...

请务必阅读正文之后的免责条款7 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性， 因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达 期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映 编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本 公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 评级说明 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期 货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378）， 由信达证券股份有限公司全资控股,注册资本 6 亿元人民币,是国内规范化、信誉高的大型期货公司 之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位,为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商 品交易所全权会员单位,为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业 协会观察会员。 公司分支机构分布 11家分公司 7 ...