| --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|------------------------|-------------------------|----------------------|-----------------------------| | 公司更新 | | | | | | | | | | | | 互联网 | 收盘价 港元 112.70 | 目标价 港元 129.00↑ | 潜在涨幅 +14.5% | 2024 年 6 月 7 日 | | 美团 (3690 HK) | | | | | | 利润超预期，现价对应 | 16 | 倍 2024 | 年市盈率，有上调空间 | | 收入：核心商业上调约 14 亿元（上调 0.6%），主要考虑外卖/闪购业务变 现率提升，尤其是商户广告投放意愿增强。新业务上调约 19 亿元（上调 2.3%），主要受小象超市/快驴等业务及优选 SKU 加价率提升拉动。 交银国际研究 业绩要点：1）外卖单量（+24%）同比增速略快于收入（+23%），广告变 现提升及补贴优化抵消 AOV 降幅>5%，估算 UE ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Meituan-W (3690 HK) [1] Core Views - Short-term macroeconomic factors have pressured food delivery growth, but Meituan's unit economics (UE) remain resilient, reflecting strong market competitiveness [1] - The boundary between Meituan and Douyin in the in-store and travel business is becoming clearer, with potential for gradual margin recovery [1] - Long-term competitive advantages are significant, with improving industry dynamics and attractive current valuation [1] - Adjusted earnings forecasts due to rapid loss reduction in new businesses, maintaining "Buy" rating [1] Financial Performance Revenue - 2024E revenue forecast at RMB 327 54 billion, +18 4% YoY [1] - 2025E revenue forecast at RMB 384 46 billion, +17 4% YoY [1] - 2026E revenue forecast at RMB 441 29 billion, +14 8% YoY [1] Net Profit - 2024E net profit forecast at RMB 28 11 billion, +102 8% YoY [1] - 2025E net profit forecast at RMB 45 15 billion, +60 6% YoY [1] - 2026E net profit forecast at RMB 55 85 billion, +23 9% YoY [1] Key Metrics - 2024E EPS forecast at RMB 4 5 [1] - 2024E P/E ratio at 22 5x [1] - 2024E ROE at 15% [1] Business Segments Food Delivery - 24Q1 food delivery orders grew 24% YoY [1] - UE (unit economics) improved to RMB 1 18 per order in 24Q1 [1] - Flash delivery continues high growth, expected to be a key driver of revenue and profit growth [1] In-store & Travel - Competitive pressure from Douyin has eased [1] - 24Q1 operating margin reached 31%, up over 2 percentage points QoQ [1] - Market boundaries with Douyin are becoming clearer, supporting margin recovery [1] New Businesses - Community group buying business is in a rapid loss reduction cycle [1] - 24Q1 new business losses narrowed to RMB 2 77 billion, down 22 72% YoY and 20 76% QoQ [1] Valuation - Current market price: HK$110 4 [1] - Market capitalization: HK$688 35 billion [1] - 2024E-2026E P/E ratios: 22 5x, 14 1x, 11 5x respectively [1]

2024 年 6 月 7 日 利润表现持续向好，闪购发展较为迅速 ——美团-W（3690.HK）2024 年一季报点评 1Q2024 公司期间费用率为 29.35%，同比下降 1.06 个百分点，其中，销售/管 理/财务/研发费用率分别为 18.95%/3.14%/0.44%/6.82%，同比分别变化+1.15/ -0.27/-0.16/-1.79 个百分点。 公司 1Q2024 营收同比增长 25.01%，本公司股东应占溢利同比增长 59.86% 公司 1Q2024 业绩表现超我们此前预期，考虑到：1）外卖广告业务变现率提升； 2）到店业务竞争态势趋缓；3）优选经营效率改善明显，我们上调对 2024/2025/ 2026 年公司股东应占溢利的预测 20%/8%/3%至 266.50/370.97/488.05 亿元。 公司核心业务经营情况持续向好，新业务减亏节奏较快，维持 "买入"评级。 上调盈利预测，维持"买入"评级 | --- | --- | --- | --- | |------------------|-------|----------|--------| | | | | | | 股价相对走势 2 ...

美团-W（03690.HK） 优于大市 营销服务收入增速明显，经调整利润同比增长 36%。2024Q1，美团实现营业 收入 733 亿元，同比增长 25%。按收入类型划分，本季度即时配送服务/交易 佣金/营销服务收入分别同比增长+25%/+27%/+34%。营销服务收入增速明显， 美团在传统货架模式的基础上提升了营销能力。毛利率、研发费率持续优化， 销售费率环比有优化。2024Q1，美团实现调整后净利润 75 亿元，同比增长 36%；调整后净利润率 10.2%，同比提升 0.9pct。毛利率同比提升约 1pct， 得益于社区团购等业务毛利率改善。费用端，销售费率为 19%，同比提升 1.2pct，但环比下降 3.7pct，同比上升主要因公司在用户端补贴和进行营销 推广活动增加。环比下降主要系公司补贴更精细化。 核心本地：外卖单均盈利环比提升，到店酒旅经营利润率环比回暖。 1）餐饮外卖：订单量同比增长 24%，测算外卖收入增速 23%，收入增速与单 量增速差距持续收窄。利润端，单均 UE 1.18 元，同比下降 0.1 元，主要由 于单均价下降以及骑手补贴影响。环比提升主要系广告变现能力提高和规模 经济，预计二 ...

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数； 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数； 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。 股票投资评级 2024 年 06 月 09 日 公司研究 评级：买入(维持) 行业投资评级 研究所： 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师： 张娟娟 S0350523110004 zhangjj02@ghzq.com.cn 证券分析师： 罗婉琦 S0350524050002 luowq@ghzq.com.cn [Table_Title] 营收增长超预期，利润端持续改善 ——美团-W（3690.HK）2024Q1 财报点评 事件: 最近一年走势 2024 年 6 月 6 日公司发布 2024Q1 财报，2024Q1 实现营收 733 亿元 （YoY+25%，QoQ-1%），营业利润 52 亿元（YoY+45%，QoQ+196%）， 净利润 54 亿元（YoY+60%，QoQ+142%），Non-GAAP EBITDA 81 亿 元（YoY+29%，QoQ+116%），Non-GAAP ...

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 [Table_Industry] 社会服务 证 券 研 究 报 告 新业务超预期减亏，到家、到店有望打通协同 [Table_Invest]评级：增持 [当前价格 Table_CurPrice] :(港元) 110.40 美团-W(3690) [Table_Date] 2024.06.08 | --- | --- | |----------------------------|--------------| | | | | [Table_Market] 交易数据 | | | 52 周内股价区间 ( 港元 ) | 62.55-146.30 | | 当前股本 ( 百万股 ) | 6,235 | | 当前市值 ( 百万港元 ) | 688,350 | -49% -36% -22% -9% 5% 18% 2023/62023/72023/82023/9 2023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/6 52周内股价走势图 美团- ...

2024 年 6 月 7 日 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

7 Jun 2024 Meituan (3690 HK) 7 Jun 2024 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|---------|---------|---------|---------|---------|-----------|----------| | (RMB mn) | 1Q23 | 2Q23 | 3Q23 | 4Q23 | 1Q24 | Consensus | Diff (%) | | Revenue | 58,617 | 67,965 | 76,467 | 73,696 | 73,276 | 68,996 | 6.2% | | YoY | 26.7% | 33.4% | 22.1% | 22.6% | 25.0% | | | | By segment | | | | | | | | | CLC | 42,885 | 51,200 | 57,691 | 55,131 | 54,626 | 50,743 | 7.7% | | YoY | 25.5% | 39.2% | 24.5% ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 未經審核 截至下列日期止三個月 2024年3月31日 2023年3月31日 金額 佔收入 百分比 金額 佔收入 百分比 同比變動 （人民幣千元，百分比除外） 收入 73,275,884 100.0% 58,617,472 100.0% 25.0% 經營溢利 5,209,392 7.1% 3,585,721 6.1% 45.3% 期內溢利 5,368,979 7.3% 3,358,491 5.7% 59.9% 非國際財務報告會計準則計量1： 經調整EBITDA 8,070,343 11.0% 6,262,060 10.7% 28.9% 經調整溢利淨額 7,488,394 10.2% 5,491,441 9.4% 36.4% 截至下列日期止三個月 2024年3月31日 2023年3月31日 同比變動 （百萬，百分比除外） （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限公司） 股份代號：3690（港元櫃台）及83 ...

应链仓配管理等。 返佣补贴，将旗下店铺全部改名松鼠；个体商家实力和经验有限，一线城市松鼠单店首次投入60-70万，房租人工成本 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|----------|----------|----------|---------------| | 松鼠合作方案(元) | S级城市 | A级城市 | B级城市 | C级及以下城市 | | 育次授入 A = B + C + D + E | 600,000 | 480.000 | 430,000 | 350.000 | | -货款 B | 400, 000 | 330,000 | 300, 000 | 230, 000 | | -运营准备金(含固定投入及前3个月运营成本) C | 120, 000 | 70, 000 | 50,000 | 40, 000 | | 品牌使用费 D | 50, 000 | 50,000 | 50, 000 | 50, 000 | | 保证金(到期可退) E | 30, 000 | 30, 000 | ...